Donc Warren Buffett a officiellement pris du recul pour gérer Berkshire Hathaway à la fin de 2025, et maintenant Greg Abel gère ce qui est essentiellement l’un des portefeuilles d’investissement les plus suivis de la planète. Nous parlons d’un portefeuille de $318 milliards qui vient de devenir la responsabilité d’Abel. Le dépôt 13F du quatrième trimestre 2025 vient de tomber, et il raconte une histoire intéressante sur à quel point tout cela est concentré.

Voici ce qui a attiré mon attention : seulement cinq actions représentent près de 61 % de l’ensemble du portefeuille. Apple est en tête avec 19,5 %, suivi par American Express à 15,3 %, Coca-Cola à 10,1 %, Bank of America à 8,2 %, et Chevron complétant le top cinq à 7,6 %. C’est une mise de fonds assez concentrée pour un portefeuille de cette taille, ce qui soulève des questions sur ce qu’Abel pourrait faire à l’avenir.

Le truc, c’est que Buffett a clairement indiqué dans sa lettre aux actionnaires de 2023 que certaines participations étaient destinées à être permanentes. Coca-Cola et American Express entrent dans cette catégorie, et pour de bonnes raisons. Coca-Cola est dans le portefeuille depuis 1988, Amex depuis 1991. Les deux génèrent des rendements absolument ridicules par rapport au coût – on parle de 63 % de rendement annuel pour Coca-Cola et 39 % pour American Express basé sur leurs coûts initiaux. Quand vous obtenez des retours comme ça, il n’y a pratiquement aucune logique financière à vendre.

Mais c’est là que ça devient intéressant. Abel valorise clairement l’obtention d’une bonne affaire, tout comme son prédécesseur. Apple et Bank of America, par contre ? Ils ne ressemblent plus à des bonnes affaires. Apple se négocie actuellement à un ratio P/E d’environ 34, ce qui est presque le triple de ce qu’il était lorsque Buffett a acheté ses actions pour la première fois au début de 2016. Bank of America, c’est une autre histoire – Berkshire a acheté des actions privilégiées en août 2011 lorsque l’action ordinaire se négociait à une décote de 62 % par rapport à la valeur comptable. Maintenant, elle se négocie à une prime de 31 % par rapport à la valeur comptable. Donc, ne soyez pas surpris si Abel commence à réduire ces positions. Le portefeuille de Warren Buffett pourrait sembler un peu différent sous une nouvelle gestion sur ces deux fronts.

La position de Chevron est cependant intéressante. Abel a en fait dirigé MidAmerican Energy, qui est maintenant Berkshire Hathaway Energy, donc il connaît bien le secteur de l’énergie. Chevron a ce modèle intégré avec des pipelines, des usines chimiques et des raffineries qui servent de couverture contre la volatilité des prix du pétrole. Cela pourrait en fait recevoir le traitement Coca-Cola et Amex – c’est-à-dire qu’il reste une participation centrale.

Le point plus large ici, c’est que même si Abel apportera son propre style à la gestion du portefeuille de Warren Buffett, les principes fondamentaux ne changent pas. La valeur compte toujours. La réflexion à long terme compte toujours. La différence, c’est que vous verrez quelques ajustements dans le portefeuille alors qu’Abel mettra sa propre empreinte, notamment avec des positions qui ne répondent plus à ses critères de valeur.