« Augmenter les revenus sans augmenter les bénéfices », la restructuration stratégique du groupe Topu provoque des douleurs

En 2025, Top Group (601689.SH) a réalisé un chiffre d’affaires de 29,58 milliards de yuans, en hausse de 11,21 % ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’élève à 2,779 milliards de yuans, en baisse de 7,38 %. C’est la première fois depuis 2020 que la société enregistre une baisse annuelle du bénéfice net attribuable aux actionnaires, illustrant une croissance des revenus sans profit accru. Alors, comment sortir de cette impasse ?

Outre l’optimisation opérationnelle de ses fondamentaux, Top Group se concentre actuellement davantage sur un ajustement stratégique. La société prévoit récemment d’émettre des actions H et de s’inscrire à la Bourse de Hong Kong, mais cela constitue l’une des mesures stratégiques importantes pour promouvoir l’internationalisation et déployer la capacité de production à l’étranger.

Sa stratégie plus profonde repose également sur la concentration sur la transformation et la modernisation de l’industrie, comme le déploiement de robots humanoïdes et autres industries de pointe.

Modèle de niveau Tier0.5

Fondée en 1983, Top Group, dont le siège est à Ningbo, opère dans l’industrie automobile depuis plus de 40 ans. C’est une entreprise de pièces automobiles de plateforme, principalement engagée dans la recherche, le développement et la fabrication de systèmes de châssis, de garnitures, de systèmes de conduite intelligente, etc.

En retraçant son parcours, on peut voir que la croissance de la société s’est principalement déroulée en trois phases clés.

Première phase : saisir les bénéfices de la localisation des coentreprises automobiles, en intégrant la chaîne d’approvisionnement de Volkswagen, SAIC-GM, etc. ;

Deuxième phase : élargir la gamme de produits, améliorer le portefeuille, et grâce à l’avantage de plateforme, développer activement plus de clients ;

Troisième phase : profiter de la montée en puissance des marques indépendantes et de la vague d’électrification automobile, en établissant des relations de coopération approfondies avec les clients clés, accélérant ainsi l’avantage de l’échelle.

Aujourd’hui, Top Group possède déjà 8 grandes séries de produits dans le domaine automobile, tels que les systèmes d’amortissement NVH, les systèmes d’intérieur et d’extérieur, la légèreté de la carrosserie, les composants de cockpit intelligent, la gestion thermique, le système de châssis, la suspension pneumatique, et la conduite autonome.

Les données publiques indiquent que le déploiement multi-lignes de produits dans le secteur automobile a permis à Top Group d’augmenter continuellement la valeur par véhicule. Lors de son introduction en bourse en 2015, la valeur par véhicule était d’environ 300 à 500 yuans, et elle a maintenant atteint environ 30 000 yuans.

De plus, Top Group a établi des relations de coopération solides avec de nombreux constructeurs automobiles renommés nationaux et internationaux, notamment Tesla, BYD, Huawei-Seres, Geely, etc. La méthode de coopération avec les fournisseurs Tier0.5, qu’elle promeut, permet d’améliorer l’efficacité, de réduire les coûts pour les constructeurs, et répond aux besoins actuels de l’industrie automobile. Elle a également été reconnue et appréciée par ses clients, posant les bases pour une coopération de plusieurs centaines de milliers de véhicules à l’avenir.

En évoquant le mode de coopération Tier0.5, Tesla est sans doute l’exemple le plus réussi de la mise en pratique de cette stratégie par Top Group.

En 2016, Top Group a intégré la chaîne d’approvisionnement des véhicules électriques de Tesla, en fournissant une structure de châssis allégée pour la Model 3. Avec la mise en service de l’usine de Shanghai en 2019, la demande locale de pièces s’est rapidement libérée, permettant à Top Group de voir ses commandes croître de façon exponentielle, et la coopération s’est étendue des pièces détachées à des systèmes plus intégrés. Par la suite, la collaboration s’est approfondie, passant du modèle Tier1 traditionnel à un modèle Tier0.5, impliquant une participation approfondie à la conception du véhicule et la fourniture de solutions modulaires. Cela a renforcé la position de Top Group dans la chaîne d’approvisionnement de Tesla, difficile à remplacer.

Ce partenariat étroit avec Tesla a stimulé la croissance rapide du chiffre d’affaires de l’entreprise. La contribution de Tesla aux revenus de Top Group est passée de moins de 5 % au début à plus de 30 %, faisant de Tesla son premier client.

Grâce à l’augmentation de la valeur par véhicule et à la croissance continue de ses clients stratégiques, Top Group a connu ces dernières années une croissance rapide de ses revenus. Son chiffre d’affaires est passé de 6,511 milliards de yuans en 2020 à 26,6 milliards en 2024, soit une multiplication par environ 4. Parallèlement, le bénéfice net attribuable aux actionnaires est passé de 630 millions de yuans en 2020 à 3 milliards en 2024, soit près de 5 fois plus.

En 2025, le chiffre d’affaires s’élève à 29,58 milliards de yuans, en hausse de 11,21 % ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires est de 2,779 milliards, en baisse de 7,38 %. En termes de structure de produits, les revenus des pièces intérieures s’élèvent à 9,672 milliards, ceux du système de châssis à 8,722 milliards, les amortisseurs à 4,256 milliards, et l’électronique automobile à 2,769 milliards, représentant respectivement 32,70 %, 29,49 %, 14,39 % et 9,36 % du total.

Il est notable que, en 2025, le chiffre d’affaires de Top Group maintient une tendance de croissance positive, témoignant de l’efficacité de ses efforts de développement de marché et de vente de produits. Cependant, malgré l’expansion du volume, la rentabilité et le niveau de profitabilité de l’entreprise montrent des signes de déclin, ce qui indique que l’entreprise pourrait faire face à certains défis en termes d’efficacité et de pression concurrentielle.

D’un point de vue de la phase actuelle de Top Group, la performance financière de « croissance des revenus sans profit accru » est en réalité une étape inévitable dans le processus de transformation stratégique en profondeur et de reconstruction du modèle d’affaires.

Ce processus est une étape de douleur nécessaire pour une croissance plus longue et plus saine, une caractéristique transitoire universelle lors d’une transformation stratégique. Alors, en tant que leader dans l’industrie des pièces automobiles en Chine, quelles grandes stratégies de transformation Top Group met-elle en œuvre ?

Trois nouvelles stratégies majeures

Au fil des années, tout en consolidant ses activités principales dans l’automobile, Top Group a consciemment lancé une planification stratégique prospective et diversifiée.

Comme le montre le graphique 1, en s’appuyant sur ses capacités existantes dans la chaîne de l’industrie automobile, la société étend progressivement ses activités au domaine des robots humanoïdes. Par ailleurs, elle saisit les opportunités offertes par le développement des centres de données et du calcul haute performance, en se concentrant notamment sur l’expansion de l’IA liquide refroidie. De plus, grâce à ses solides compétences en fabrication de précision et en matériaux, elle s’engage également dans des secteurs plus exigeants comme la technologie spatiale.

Actuellement, la stratégie de robots humanoïdes est la priorité absolue, suivie par l’IA liquide refroidie et la technologie spatiale.

En 2022, Top Group a déjà clairement déployé ses activités dans les composants clés des robots humanoïdes ; en 2023, la société a créé une structure de gestion indépendante, constitué une équipe spécialisée et intégré les ressources du groupe pour concentrer ses efforts sur la robotique ; en 2024, la ligne de production de systèmes de propulsion électrique pour robots a été mise en service ; en 2025, la société a lancé la déploiement de produits en plateforme.

En quelques années seulement, ses activités dans la robotique ont obtenu des résultats significatifs. Par exemple, dans le domaine des actionneurs robotisés, elle possède la capacité de recherche et développement pour divers moteurs, tels que les moteurs à servomoteurs à aimant permanent et sans carcasse ; elle a l’expérience d’intégration de moteurs, de mécanismes de réduction et de contrôleurs ; elle dispose de capacités de fabrication mécanique de précision ; et elle possède des ressources de R&D et de test en synergie.

De plus, Top Group déploie activement des composants pour la structure du corps, des capteurs, des amortisseurs pour les pieds, des peaux électroniques flexibles, etc., renforçant ainsi sa plateforme de produits dans la robotique.

Plus concrètement, la stratégie clé de Top Group dans le domaine des robots humanoïdes consiste à : fidéliser les clients clés, développer la capacité de production en amont.

Concernant la fidélisation des clients clés, la société a noué un partenariat étroit avec le leader du secteur, Tesla, tout en élargissant sa clientèle locale (Xpeng, Xiaomi, etc.) et en participant à des investissements dans des startups comme Leju Robotics. Récemment, le lancement de la version V3 d’Optimus de Tesla a été annoncé, avec un début de production en masse prévu cette année. En tant que fournisseur Tier 1 pour Tesla dans le domaine des robots humanoïdes, Top Group bénéficiera directement de la mise en production de ce secteur de pointe.

En ce qui concerne la capacité de production, Top Group a anticipé en planifiant la construction d’une base de production de composants clés pour robots à Ningbo, avec un investissement total d’environ 5 milliards de yuans. Deux lignes de production de systèmes de propulsion électrique y ont été mises en service en janvier 2024, avec une capacité annuelle de 300 000 ensembles d’actionneurs électriques, déjà en livraison en série. Si ses clients clés accélèrent la production en masse de robots humanoïdes, Top Group pourra rapidement prendre en charge la fabrication de ces composants pour éviter les barrières commerciales.

L’essence de cette stratégie réside dans la fidélisation des clients principaux pour assurer la stabilité des commandes, tout en investissant massivement dans la capacité de production en amont, afin d’établir une barrière à la livraison dès le début de l’émergence du secteur, consolidant ainsi sa position dans la chaîne d’approvisionnement.

Globalement, la véritable explosion du potentiel de croissance des robots humanoïdes de Top Group dépendra de la capacité à réaliser une production commerciale à grande échelle.

Concernant la stratégie d’IA liquide refroidie, la technologie de refroidissement par air traditionnelle ne suffit plus pour répondre aux besoins de dissipation thermique des HPC haute performance. La technologie de refroidissement liquide, avec ses avantages en termes de dissipation thermique efficace, de faible consommation d’énergie et de faible bruit, devient une voie incontournable pour résoudre les problèmes de dissipation thermique actuels. Le marché des serveurs refroidis par liquide est immense.

Face à cette opportunité de développement rapide de l’industrie des serveurs à refroidissement liquide pour l’IA, Top Group, fort de ses compétences en gestion thermique et en systèmes IBS, a rapidement lancé des recherches clés, développant rapidement des pompes à liquide, des capteurs de pression et de température, des vannes de contrôle de flux, des séparateurs air-liquide, des plaques de circulation de liquide, etc.

L’entreprise fournit déjà Huawei, des clients de premier plan, NVIDIA, META et d’autres entreprises, ainsi que des centres de données, et a reçu la reconnaissance du marché.

Pour sa stratégie dans la technologie spatiale, Top Group a entièrement créé une filiale, Ningbo Top Space Technology Co., Ltd., avec un capital social de 100 millions de yuans, dont le champ d’activité couvre la fabrication de satellites, la recherche sur les moteurs de fusée, et d’autres domaines clés de l’aérospatiale.

De l’industrie des pièces automobiles à celle de l’aérospatiale, la transition de Top Group peut sembler très vaste, mais elle suit en réalité une logique claire de transfert technologique, comme la métallurgie de précision pour les châssis automobiles pouvant être adaptée à la fabrication de structures de fusées, ou l’expérience en matériaux pour amortisseurs pouvant soutenir la recherche de matériaux résistants à haute température pour moteurs de fusée. Les capacités en fabrication de précision et en intégration de systèmes dans l’automobile offrent tout le potentiel pour une extension dans l’aérospatiale.

L’entrée dans la technologie spatiale permet à Top Group de constituer un triptyque stratégique : robots humanoïdes + IA liquide refroidie + aérospatiale commerciale. Cela peut sembler une diversification, mais en réalité, c’est une migration systématique des compétences, en s’appuyant sur ses technologies, plateformes d’ingénierie et capacités de production accumulées dans l’automobile, vers des domaines à fort potentiel.

Pour Top Group, cela réduit non seulement la dépendance à un seul secteur automobile, mais aussi, par la réutilisation des technologies et la synergie entre activités, renforce l’interconnexion entre ses différentes branches, tout en contrôlant les risques, ouvrant ainsi un espace de croissance plus flexible à long terme.

Source : Manager Network

Édition : Cao Zhan

Relecture : Zhi Yan