Donc, je suis tombé sur quelque chose d'intéressant concernant la façon dont certaines figures de la Silicon Valley positionnent leur capital en ce moment. Peter Thiel, le co-fondateur de Palantir et capital-risqueur, a effectué des mouvements notables avec son fonds spéculatif Thiel Macro ces derniers trimestres qui ont attiré mon attention.

Il a essentiellement complètement liquidé Nvidia et réduit sa position dans Tesla, puis s'est complètement investi dans Apple et Microsoft. Ces deux actions représentent désormais 61 % du portefeuille de son fonds - 27 % Apple, 34 % Microsoft. Pour donner un contexte, son fonds gère environ $74 millions, donc bien que ce soit une petite part de sa valeur nette de $26 milliards, cette concentration indique une forte conviction dans ces deux noms.

Ce qui est intéressant, c’est le timing et la logique derrière cela. Peter Thiel mise clairement sur le récit de l’IA, mais via des géants technologiques établis plutôt que sur les jeux évidents dans les semi-conducteurs. Laissez-moi vous expliquer ce qu’il voit.

Apple vient de publier des chiffres solides pour leur trimestre de décembre - le chiffre d’affaires en hausse de 16 % à 143,7 milliards de dollars, le bénéfice par action a augmenté de 18 %. L’iPhone et les services ont été les principaux moteurs de cette croissance, et les ventes en Chine ont rebondi de 38 % après avoir rencontré des difficultés auparavant. Mais voici le vrai point fort : Apple a noué un partenariat avec Alphabet pour utiliser les modèles Gemini pour Siri, au lieu de développer ses propres LLMs. C’est une démarche pragmatique. Plutôt que de tenter de concurrencer dans l’IA fondamentale, ils licencient des modèles de premier ordre et se concentrent sur l’intégration et la monétisation via les services. Ils prévoient une gamme premium pour les fonctionnalités Apple Intelligence à l’avenir, ce qui pourrait représenter une source de revenus significative.

Mais la préoccupation concernant la valorisation ? Apple se négocie à 33 fois le bénéfice avec une croissance annuelle projetée de seulement 10 % sur trois ans. C’est cher, ce qui vaut la peine de le noter.

Microsoft constitue l’autre moitié de cette mise. L’action a chuté de 10 % après des résultats décevants pour le trimestre de décembre - dépassements de capex liés à l’IA, croissance d’Azure plus lente que prévu. Mais en creusant, les bénéfices ajustés ont augmenté de 24 %, ce qui ramène la valorisation à 27x dans un territoire raisonnable. L’adoption de Copilot a connu une croissance massive avec une augmentation de 160 % des sièges, et une multiplication par 10 des utilisateurs actifs quotidiens. Azure intègre ses services d’IA dans leur plateforme Foundry, et le nombre de clients dépensant plus d’un million par trimestre a augmenté de 80 %. De plus, ils détiennent une participation dans OpenAI et ont un accès exclusif aux modèles avancés qui alimentent ChatGPT. Les développeurs ont essentiellement besoin d’Azure s’ils veulent accéder à ces modèles, donc Microsoft gagne quoi qu’il arrive dans la compétition IA.

Ce que Peter Thiel semble comprendre, c’est que la véritable monétisation de l’IA ne réside peut-être pas dans la conception de puces ou la construction de modèles from scratch - c’est dans l’intégration en entreprise et les services. Apple et Microsoft contrôlent tous deux les canaux de distribution et les relations clients pour rendre l’adoption de l’IA réellement rentable. Que cette thèse se réalise ou non, la logique stratégique est solide.