2024 s'est avéré être un véritable montagnes russes pour les prix du cuivre. Le métal rouge a commencé l'année en se négociant à moins de $4 par livre sur le COMEX, puis a explosé pour atteindre un record de 5,11 $ fin mai. Ce genre de mouvement ne se produit pas dans le vide cependant - la demande liée à la transition énergétique augmentait, les raffineries chinoises créaient des goulots d'étranglement, et les coûts de traitement étaient pratiquement inexistants. Mais c'est là que ça s'est compliqué : la seconde moitié de l'année a vu les prix du cuivre s'effondrer comme un flipper.

La volatilité était vraiment folle. On le voyait osciller entre $4 et 4,50 $ tout au long de l'été et du début de l'automne, puis le quatrième trimestre a commencé fort à 4,60 $ début octobre avant de glisser à 4,31 $ à la fin du mois. Novembre a été absolument chaotique - le métal a fluctué de 4,45 $ à 4,22 $ en quelques jours, puis s'est effondré jusqu'à 4,05 $ à la mi-mois. Quand décembre est arrivé, les prix du cuivre peinaient à rester au-dessus de 4,20 $, finissant par se stabiliser autour du $4 .

Ce qui est vraiment intéressant, c'est le côté offre des prix du cuivre en 2024. Fastmarkets a signalé que le marché du concentré est resté incroyablement tendu toute l'année, et ils n'attendent pas beaucoup de soulagement en 2025. Les coûts de traitement ont rebondi après avoir été proches de zéro, mais seulement autour de 20-30 $ par tonne métrique - loin du $80 que nous avions vu en 2023. Le problème ? La nouvelle capacité de fusion continue de sortir de terre en Chine, en Indonésie et en Inde, ce qui fait que les raffineurs se battent essentiellement pour des miettes de concentré disponible.

La fermeture de la mine Cobre Panama de First Quantum à la fin 2023 a continué à hanter le marché tout au long de 2024. Ensuite, Teck Resources a lâché une bombe en octobre, réduisant ses prévisions de production annuelle de cuivre de 435 000-500 000 tonnes métriques à 420 000-455 000 tonnes. Ils ont imputé cela à des pénuries de main-d'œuvre et à des problèmes avec leurs nouveaux camions autonomes au Canada. Quand les grands mineurs commencent à réduire leurs prévisions, cela signifie que l'offre devient vraiment tendue.

Mais ce qui a vraiment pesé sur les prix du cuivre tout au long de l'année, c'est la Chine. La plus grande consommatrice mondiale de cuivre faisait face à de sérieux vents contraires économiques, et toutes les mesures de relance que Pékin a continué d'annoncer n'ont guère bougé les choses. Ils ont tout mis dessus - soutien au crédit, programmes d'achat immobilier, restructuration de la dette - mais rien n'a vraiment pris. Puis en décembre, ils ont annoncé un record de $411 milliards de bons du Trésor spéciaux pour 2025, ce qui donnait l'impression qu'ils admettaient enfin que la situation était pire que ce qu'ils laissaient entendre.

Du côté de la demande, ce n'était pas que du doom. La production a en fait augmenté de 2 % d'une année sur l'autre dans les huit premiers mois, atteignant 14,86 millions de tonnes métriques. Le Chili a mené la charge avec une croissance de 3 % provenant d'Escondida et Collahuasi, tandis que la RDC a bondi de 11 % et l'Indonésie de 22 %. La demande a augmenté de 2,5 % au total, principalement portée par les marchés asiatiques. La transition vers les énergies renouvelables est réelle - les installations solaires et éoliennes nécessitent beaucoup plus de cuivre que l'infrastructure électrique traditionnelle.

La grande tendance pour les prix du cuivre et le marché plus large, c'est que nous entrons dans un déficit structurel d'offre. La nouvelle production minière ne peut pas suivre le rythme de la hausse de la demande liée à la transition énergétique, donc à moins de découvertes majeures ou d'accélérations de la production, le cuivre restera probablement sous pression du côté de l'offre. L'économie chinoise reste le joker cependant - si Pékin peut réellement relancer la consommation, une autre histoire pourrait se dessiner. Pour l'instant, le marché du cuivre ressemble à une partie de chaises musicales où il n'y a pas assez de chaises.