L'or a-t-il été injustement pénalisé par le choc de liquidité ? Standard Chartered prédit : le prix de l'or va rebondir et atteindre de nouveaux records

Source : Données de Jinjidu

La position refuge de l’or est à nouveau remise en question. Depuis l’éclatement du conflit au Moyen-Orient, le prix de l’or a fortement chuté. Cela contredit la vision traditionnelle selon laquelle l’or, en tant qu’actif refuge, offre stabilité (ou appréciation) en période de turbulence du marché, d’incertitude accrue ou de tensions géopolitiques. Mais Suki Cooper, directrice de la recherche sur les matières premières mondiales chez Standard Chartered Bank, pense que même si le rôle de l’or change à court terme, sa position refuge reste solide, et elle prévoit que le prix de l’or défiera à nouveau les sommets historiques. Voici son point de vue.

L’or peut jouer un rôle principal ou secondaire sur le marché, mais cela ne signifie pas qu’il a perdu ses fonctions traditionnelles.

En période de crise, les investisseurs rééquilibrent leurs actifs, et les pertes en bourse peuvent également entraîner une demande de marges supplémentaires. L’or est l’un des rares actifs pouvant être liquidés à tout moment pour fournir de la liquidité, tout en étant peu susceptible de subir de lourdes pertes.

Historiquement, ce type de demande de liquidité a souvent exercé une pression à la baisse sur le prix de l’or dans les 4 à 6 semaines suivant l’éclatement de la crise ; une fois la pression de liquidité atténuée, les investisseurs réinvestissent dans l’or. Si la crise perdure, ce processus peut prendre plus de temps — par exemple, lors de la crise financière mondiale, il a fallu plus de quatre mois à l’or pour retrouver ses niveaux.

Bien que cette chute du prix de l’or soit bien plus importante que lors des précédentes périodes de conflit géopolitique (notamment au Moyen-Orient), cette divergence n’est pas sans raison.

En janvier, le prix de l’or a atteint un sommet historique, et les produits négociés en bourse (ETP) liés à l’or ont également atteint de nouveaux sommets en raison de la demande des investisseurs, faisant de l’or la cible principale des ventes. En janvier, la prime du prix spot de l’or par rapport à la moyenne mobile à 50 jours a explosé, atteignant son plus haut niveau depuis 1999. La situation s’est inversée : le prix spot de l’or a chuté en dessous de la moyenne mobile à 50 jours, avec un écart maximal depuis 2013. L’or, qui était en zone de surachat en janvier, est passé en zone de survente après l’éclatement du conflit.

Alors, que signifie cette évolution du prix de l’or ? Tout d’abord, le marché reste incertain quant à la durée du conflit, et la demande de liquidité persiste. La volatilité implicite de l’or a explosé pour atteindre le niveau observé pendant la pandémie, ce qui en est la preuve.

Actuellement, l’or revient également à une tendance à court terme dominée par les attentes de taux d’intérêt américains et par l’incertitude autour des réponses politiques face à la crise en cours.

À long terme, si les attentes de hausse des taux d’intérêt augmentent, le coût d’opportunité de détenir de l’or (qui ne génère pas de dividendes ou d’intérêts) augmente, ce qui tend à faire baisser le prix de l’or. Cette relation a été temporairement rompue à la fin de 2022 en raison des achats d’or par les banques centrales, mais ces dernières semaines, avec la baisse des attentes de baisse des taux aux États-Unis cette année, cette relation a repris.

Les flux vers les ETP et les achats d’or par les banques centrales sont deux indicateurs clés à surveiller. Les investisseurs en ETP se concentrent davantage sur les attentes de rendement réel que sur les facteurs structurels. En mars, les rachats nets d’ETP pourraient atteindre leur plus haut depuis septembre 2022, indiquant que les fonds à court terme se détournent de l’or en tant qu’actif de couverture et de diversification structurelle. Cependant, la vente d’ETP commence à ralentir, ce qui suggère que les positions excessives de la période précédente ont été en grande partie liquidées.

Du côté des banques centrales, le marché surveille si des signes de vente de leurs réserves d’or accumulées ces dernières années apparaissent. En 2022, leurs achats nets d’or ont ralenti à 863 tonnes, contre plus de 1000 tonnes auparavant, mais en dollars, ils ont atteint un nouveau sommet historique.

Par ailleurs, les raisons soutenant la hausse du prix de l’or restent également solides. Le prix actuel ne tient pas compte du risque de récession économique. En période de récession, la hausse moyenne de l’or est généralement de 15 %, tandis que les matières premières industrielles subissent une baisse de production.

De plus, le prix de l’or ne reflète pas encore les inquiétudes liées à la stagflation. Même si le conflit se terminait demain, le prix du pétrole resterait probablement élevé plus longtemps, alimentant les inquiétudes inflationnistes. En tant qu’outil de stockage de valeur, l’or tend à se renforcer dans un environnement d’inflation croissante, surtout lorsque l’inflation dépasse les prévisions et perdure.

De nombreux facteurs structurels soutenant l’or restent solides, notamment la dette élevée aux États-Unis et dans le monde, la dépréciation des monnaies légales, l’incertitude commerciale et tarifaire, ainsi que les risques géopolitiques.

L’or est actuellement évalué face à plusieurs risques, ce qui rend la tendance à court terme difficile à prévoir de manière linéaire. La pression de liquidité existante pourrait encore faire pression sur le prix de l’or pendant un certain temps. Mais nous prévoyons toujours que le prix de l’or retrouvera une tendance haussière dans les mois à venir. Sur le plan baissier, la moyenne mobile à 200 jours, qui n’a jamais été cassée depuis octobre 2023, constitue un support solide. La tendance générale du marché de l’or reste orientée à la hausse.