Fulin Shipping prévoit un nouveau changement de propriétaire : le bénéfice flottant de Yongfeng Group dépasse 257 millions de yuans, le nouveau propriétaire ayant un bilan passé décevant

Source : Titanium Media

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Après 7 ans, Fulin Transportation (002357.SZ) prévoit une nouvelle cession.

Le soir du 1er avril, la société a publié une annonce indiquant que son actionnaire majoritaire, Yongfeng Group Co., Ltd.( ci-après « Yongfeng Group »), a signé un accord de cession d’actions avec Dongyang Dongwang United Airlines Enterprise Management Partnership (Limited Partnership) (ci-après « Dongwang United Airlines »), Yongfeng Group prévoit de transférer 56,428 millions d’actions de la société (représentant 18 % du capital total de la société) à un prix de 14,18 yuans par action, pour un montant total de 800 millions de yuans. Par ailleurs, Yongfeng Group s’engage à renoncer aux droits de vote correspondant à 5 % des 11,9 % restants de ses actions dans un délai de 36 mois. Après la transaction, Dongwang United Airlines deviendra l’actionnaire majoritaire de la société, le contrôleur effectif étant officiellement changé pour le Bureau de supervision des actifs d’État du gouvernement populaire de Dongyang (ci-après « Dongyang State Assets Office »).

L’entreprise note que c’est la deuxième fois depuis son introduction en bourse que Fulin Transportation change de propriétaire. En 2018, Yongfeng Group a repris la société de l’ancien contrôleur et actionnaire majoritaire, An Zhifu, et prévoit aujourd’hui de la céder à l’Office des actifs d’État de Dongyang, avec un gain dépassant 257 millions de yuans. Cependant, en raison du peu de potentiel de croissance lié aux opérations de capital du nouveau propriétaire et aux engagements de performance liés à cet accord, les investisseurs du marché secondaire « votent avec leurs pieds ».

Le 2 avril, Fulin Transportation a ouvert en forte hausse puis a rapidement plongé, atteignant la limite inférieure. À la clôture, le cours était de 13,01 yuans, en baisse de 10,03 %.

Après deux changements de propriétaire depuis sa cotation, Yongfeng Group a encaissé une partie de ses gains

Selon l’annonce, les détails clés de cette cession sont clairs : Yongfeng Group prévoit de céder 18 % de ses actions, à 14,18 yuans par action, réalisant ainsi une plus-value immédiate de 800 millions de yuans ; il s’engage également à renoncer à 5 % des droits de vote sur ses 11,9 % restants dans les 36 prochains mois. Cela signifie que Yongfeng Group abandonne le contrôle, ne conservant qu’une petite part.

Ces actions ont été acquises par Yongfeng Group en 2018 auprès de l’ancien contrôleur et actionnaire majoritaire, ce qui remonte à juin 2018, lorsque Fulin Transportation, alors contrôlée par Fulin Group et son contrôleur, An Zhifu, a signé un accord de cession avec Ningbo Taihong, filiale de Yongfeng Group, portant sur 93,7332 millions d’actions (29,90 % du capital), à un prix initial de 11,2873 yuans par action, pour un total de 1,058 milliard de yuans. En août de la même année, un avenant a été signé pour ajuster le plan de cession : 45,5901 millions d’actions transférées à Ningbo Taihong (14,5428 %), et 48,1431 millions d’actions à Yongfeng Group (15,3572 %), avec un prix ajusté à 10,97 yuans par action, pour un montant total de 1,028 milliard de yuans. Le 12 septembre 2018, le transfert de propriété a été finalisé, Liu Feng prenant le contrôle de Fulin Transportation.

En mai 2019, Ningbo Taihong a transféré toutes ses actions à Yongfeng Group, qui détient alors 29,90 %, devenant ainsi l’unique actionnaire majoritaire, position qu’il conserve toujours.

Après cette cession, les gains d’investissement de Yongfeng Group peuvent être estimés grossièrement. Sur la base du cours de clôture du 2 avril (13,01 yuans par action), la valeur de ses 11,9 % restants est d’environ 485 millions de yuans. Ajouté aux 800 millions de yuans de la cession, le gain de cette opération dépasse 257 millions de yuans.

De plus, depuis 2019, Fulin Transportation a distribué six dividendes, totalisant 131,6656 millions de yuans, dont Yongfeng Group a reçu environ 39,368 millions de yuans en proportion de sa participation.

Il est à noter qu’en mai 2019, lors de la consolidation de sa participation, Fulin Group a également transféré ses 60,0806 millions d’actions restantes (19,17 % du capital) à trois personnes physiques : Guan Dafu, Luo Jiajun et Wang Chengsheng, au prix de 6,94 yuans par action. Ainsi, Fulin Group a complètement quitté la liste des actionnaires de Fulin Transportation.

L’Office des actifs d’État de Dongyang se prépare à prendre le relais, mais les performances passées des investissements sont préoccupantes

Après le départ de Yongfeng Group, le nouvel actionnaire, l’Office des actifs d’État de Dongyang, entre en scène. Quelles sont ses origines ?

L’observation de la société révèle qu’elle n’est pas inconnue sur le marché A. Ces dernières années, l’Office des actifs d’État de Dongyang a multiplié ses opérations de capital, accélérant ses investissements dans des sociétés cotées en bourse. Il a déjà acquis successivement Dongwang Times (600052.SH), Zhongtian Jingzhuang (002989.SZ), China High-Tech (600730.SH), Delong Huineng (000593.SZ), et détient directement ou indirectement des participations dans ces sociétés, couvrant des secteurs tels que la culture, la construction, l’éducation, l’énergie.

Cependant, les performances des sociétés contrôlées par l’Office après leur entrée en scène ne sont pas très encourageantes. Par exemple, pour Dongwang Times, en 2021, Dongke Digital a acquis aux enchères judiciaires 28,98 % de Guangxia Holdings (ancienne version de Dongwang Times), devenant ainsi le nouveau contrôleur effectif de Guangxia Holdings.

Après l’entrée de l’Office dans Dongwang Times, l’entreprise a tenté de se transformer, passant d’une activité de cinéma à la gestion de systèmes de chauffage dans les universités, et a changé de nom en 2022 pour devenir « Dongwang Times », mais la rentabilité reste difficile. Entre 2021 et 2024, puis jusqu’en septembre 2025, Dongwang Times a enregistré des revenus respectifs de 233 millions, 220 millions, 408 millions, 447 millions et 463 millions de yuans, avec des pertes nettes respectives de -40 millions, -213 millions, 113 millions, -367 millions et 66 millions de yuans. La société prévoit une perte annuelle de 450 millions de yuans en 2025.

(Évolution des performances de Dongwang Times)

Concernant Zhongtian Jingzhuang, après l’entrée de l’Office en juin 2024, l’entreprise a commencé à se transformer de la décoration traditionnelle vers la chaîne de semi-conducteurs. Mais cette transition, encore récente, a aggravé la situation financière, avec des pertes continues. En 2024, 2025, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 362 millions et 212 millions de yuans, avec des pertes nettes respectives de 428 millions et 62 millions de yuans, et prévoit une perte annuelle de 128 à 190 millions de yuans en 2025.

(Évolution des performances de Zhongtian Jingzhuang)

Pour Fulin Transportation, ses propres opérations rencontrent également des difficultés. En tant qu’entreprise de transport routier traditionnel, sa croissance principale est limitée, et ses bénéfices récents dépendent principalement des gains issus de ses investissements dans Mianyang Commercial Bank (6,5450 % de participation) et Santai Rural Commercial Bank (9,6264 %). Sa capacité à générer des profits par ses activités principales est insuffisante. Depuis plus de sept ans, malgré des dividendes réguliers, la société n’a pas connu de développement significatif ni d’amélioration substantielle de ses résultats.

Par exemple, au premier semestre 2024 et 2025, Fulin Transportation a enregistré un chiffre d’affaires de 856 millions et 405 millions de yuans, en baisse de 1,05 % et 5,56 %, avec un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 122 millions et 115 millions de yuans, en baisse de 18,77 % et en hausse de 41,05 %. En 2024, la société a reconnu un gain d’investissement de 103,5233 millions de yuans sur Mianyang Commercial Bank, représentant 84,69 % du bénéfice net ; et 12,54 millions de yuans sur Santai Rural Commercial Bank, soit 10,26 %. En 2025, ces gains sont respectivement de 84,4226 millions et 9,9038 millions de yuans, représentant 73,34 % et 8,60 % du bénéfice net.

(Évolution des performances de Fulin Transportation)

Cette cession d’actions comporte des engagements de performance : si, dans les trois ans suivant la transaction (2026-2028), le profit opérationnel moyen de l’activité principale de Fulin Transportation est inférieur à 28 millions de yuans, le nouveau propriétaire pourra désigner une nouvelle équipe de gestion basée sur l’activité principale, et l’ancien contrôleur devra compenser la société cotée pour la différence de performance.

(Engagements de performance et compensation, source : annonce de Fulin Transportation)

Cependant, un seuil de profit opérationnel aussi faible n’est pas très optimiste. La question de la poursuite de la transformation reste ouverte, et même si elle est engagée, son succès n’est pas garanti. (Article｜Observation de la société, auteur｜Su Qitao, édition｜Cao Shengyuan)

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