*ST Waveguide Analyse du rapport annuel 2025 : augmentation des frais de vente de 112,33 % ; la perte nette hors éléments exceptionnels se réduit à 7,4781 millions de yuans

Revenus : croissance de 30,45 % grâce à la diversification des activités

En 2025, ST Boda réalise un chiffre d’affaires de 470 414 681,38 RMB, en hausse de 30,45 % par rapport à l’année précédente ; après déduction des revenus non liés à l’activité principale et sans substance commerciale, le chiffre d’affaires s’élève à 443 635 379,94 RMB, avec une augmentation de 55,59 %.

Par secteur d’activité, les revenus des téléphones et accessoires, modules pour véhicules, appareils intelligents, et usinage de modules ont tous augmenté : le revenu des modules pour véhicules a bondi de 106,65 %, celui des appareils intelligents de 104,06 %, celui des téléphones et accessoires de 28,82 %, et l’usinage de modules a également augmenté avec la hausse des expéditions clients. Par région, le chiffre d’affaires intérieur a augmenté de 71,39 %, celui à l’étranger de 30,14 %, le marché intérieur étant le principal moteur de croissance.

Profitabilité : légère augmentation du résultat net attribuable aux actionnaires, réduction de la perte nette hors éléments exceptionnels

En 2025, le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée s’élève à 5 250 696,66 RMB, en hausse de seulement 2,73 % ; mais le bénéfice net hors éléments exceptionnels est de -7 478 076,83 RMB, comparé à -13 975 452,78 RMB en 2024, la perte étant réduite de 46,5 %.

La croissance limitée du résultat opérationnel provient principalement du fait que le résultat net hors éléments exceptionnels reste déficitaire, la société dépendant encore des éléments exceptionnels : en 2025, ces éléments s’élèvent à 12 728 773,49 RMB, principalement issus des subventions gouvernementales comptabilisées dans le résultat, des variations de la juste valeur des actifs financiers et des gains ou pertes de cession.

Résultat par action : bénéfice de base stable, réduction de la perte hors éléments exceptionnels

En 2025, le bénéfice de base par action est de 0,01 RMB, stable par rapport à 2024 ; le bénéfice de base hors éléments exceptionnels est de -0,01 RMB, contre -0,018 RMB en 2024, la perte étant réduite de 44,44 %.

Frais : forte hausse des coûts de vente et de R&D

En 2025, les coûts opérationnels globaux ont fortement augmenté, notamment les coûts de vente et de R&D :

Frais de vente : doublés à 5 515 285,34 RMB

Les frais de vente s’élèvent à 5 515 285,34 RMB, en hausse de 112,33 %, principalement parce que la filiale de Chongqing, intégrée dans le périmètre de consolidation en novembre 2024, a comptabilisé ses coûts annuels, et que la société a intensifié ses efforts commerciaux, augmentant ainsi les coûts en proportion de ses revenus.

Frais de gestion : légère hausse de 11,72 %

Les frais de gestion s’élèvent à 28 547 238,26 RMB, en hausse de 11,72 %, en lien avec l’expansion de l’activité.

Frais financiers : réduction de -805 850 RMB à -305 400 RMB

Les frais financiers sont de -3 054 001,50 RMB, en forte baisse par rapport à -8 058 531,90 RMB en 2024, principalement en raison de l’augmentation des revenus, qui réduit le besoin en fonds de roulement, la diminution des dépôts et la baisse des taux d’intérêt, entraînant une baisse des revenus d’intérêts, ainsi qu’une augmentation des pertes de change.

Frais de R&D : augmentation de 46,54 % à 34 343 656,54 RMB

Les dépenses de R&D atteignent 34 343 656,54 RMB, en hausse de 46,54 %, en partie parce que la filiale de Chongqing a comptabilisé ses coûts annuels, et en partie en raison de l’augmentation des investissements dans le développement de nouveaux produits, avec une demande accrue dans tous les secteurs.

Personnel en R&D : 17 % des employés, forte jeunesse

Fin 2025, le nombre de personnels en R&D est de 75, représentant 17,05 % de l’effectif total. La majorité détient un diplôme de niveau licence ou supérieur, avec 94,67 % (6 titulaires d’un master, 65 de licence). La majorité a moins de 30 ans (58,67 %), ce qui témoigne d’une équipe jeune et hautement qualifiée, constituant une base solide pour la recherche et le développement.

Flux de trésorerie : affaiblissement du flux opérationnel, flux d’investissement en reprise

En 2025, le flux de trésorerie montre une tendance de « faiblesse opérationnelle, reprise des investissements, réduction des sorties de financement » :

Flux de trésorerie des activités opérationnelles : sortie nette accrue à 19,55 millions RMB

Le flux net provenant des activités opérationnelles est de -19 551 317,93 RMB, en forte augmentation par rapport à -2 528 770,98 RMB en 2024, principalement en raison de l’augmentation des stocks de matières premières et des paiements pour l’achat de marchandises et services.

Flux de trésorerie des activités d’investissement : entrée nette de 24,03 millions RMB

Le flux net des activités d’investissement est de 24 033 923,37 RMB, contre une sortie de 34 127 537,09 RMB en 2024, principalement en raison de la réduction des achats de produits financiers et du remboursement des investissements arrivés à échéance.

Flux de trésorerie des activités de financement : sortie nette réduite à 9,56 millions RMB

Le flux net des activités de financement est de -9 558 628,08 RMB, en forte réduction par rapport à -64 712 912,76 RMB en 2024, principalement en raison de la diminution des paiements liés au rachat d’actions.

Augmentation de la sortie | | Flux net des activités d’investissement | 24 033 923,37 | -34 127 537,09 | Passage en positif | | Flux net des activités de financement | -9 558 628,08 | -64 712 912,76 | Réduction de la sortie |

Alerte risques : risque de radiation toujours en cours d’évaluation, incertitude sur la transformation commerciale

2. Risque de radiation : en 2024, la société a été mise en risque de radiation en raison d’un résultat net hors éléments exceptionnels négatif et d’un chiffre d’affaires hors éléments exceptionnels inférieur à 300 millions RMB. En 2025, bien que les conditions pour lever cette mise en garde soient remplies, la décision finale dépend de l’approbation de la Bourse de Shanghai, avec une incertitude persistante.
3. Risque lié à la transformation commerciale : la compétitivité du secteur mobile traditionnel s’affaiblit, et les nouveaux secteurs comme les modules pour véhicules et appareils intelligents sont encore en phase d’expansion, sans avantage concurrentiel clair. Si le développement du marché n’atteint pas les attentes, cela pourrait impacter la rentabilité.
4. Risque de flux de trésorerie : le flux opérationnel reste négatif, et si la demande en stocks de matières premières ou le recouvrement des créances ne suivent pas, cela pourrait mettre en difficulté la trésorerie de la société.
5. Risque de dépendance aux éléments exceptionnels : la société dépend encore fortement des subventions gouvernementales et des gains financiers exceptionnels. Si ces éléments diminuent, la société pourrait voir ses résultats se dégrader ou devenir déficitaires.

Rémunération des dirigeants : divulgation des rémunérations du président et du directeur général

Au cours de la période, le président Xu Lihua a perçu une rémunération brute totale de 653 700 RMB, tout comme le directeur général Xu Lihua (même personne). Le vice-président Pu Jie a reçu 520 000 RMB, et le directeur financier Lin Jianhua 480 300 RMB.

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