Récemment, j'ai vu une analyse graphique de CryptoQuant, couvrant tout le marché de 2025 jusqu'au début de 2026, et l'histoire derrière ces données est en fait assez intéressante à examiner.

Depuis le début de l'année, les contrats à terme non clôturés sur Bitcoin ont augmenté régulièrement, passant de 30 milliards à environ 35 à 45 milliards au milieu de l'année. Le prix a également suivi cette tendance, atteignant entre 110 000 et 125 000 dollars au premier semestre, puis a commencé à se corriger. Mais ce qui s'est passé en octobre a tout changé.

Mi-octobre, le volume des contrats à terme non clôturés a chuté brutalement d'un sommet cyclique proche de 45 milliards, plongeant directement à environ 25 milliards. L'analyste de CryptoQuant, Darkfost, a marqué du 10 au 11 octobre comme un point de basculement structurel. Ces quelques jours-là, les événements de liquidation ont éliminé environ 19 milliards de dollars de positions à effet de levier, réduisant directement plus de 70 000 BTC en contrats à terme non clôturés. Ce n'est pas seulement une volatilité de prix, c'est essentiellement une réinitialisation forcée de la capacité de tolérance au risque du marché.

Ce qui est encore plus intéressant, c'est qu'après octobre, Bitcoin a commencé à se désolidariser des actions. Avant cela, BTC se comportait comme une version à bêta élevé des actions, le S&P 500 montait quand BTC montait, et il chutait quand BTC chutait, avec un effet d'amplification évident. Mais après la désendettement en octobre, la corrélation sur 30 jours est devenue négative. Les actions ont rebondi à la fin de l'année soutenues par la croissance des bénéfices dans l'IA, tandis que Bitcoin n'a pas suivi. La raison est que l'effet de levier n'a pas pu être reconstruit, la liquidité s'est affaiblie, et même l'ETF spot BTC est passé d'une pression d'achat nette à une pression de vente nette.

Ce qui est intéressant dans cette récente inversion, c'est qu'elle ressemble plus à une rotation tactique qu'à un changement structurel. Avec l'escalade des tensions géopolitiques en Iran, les actions ont chuté en raison de la hausse des prix de l'énergie et des inquiétudes inflationnistes, tandis que Bitcoin a renforcé sa position durant cette même période. Mais Darkfost pense que cela ne représente que des transactions de diversification à court terme par une partie des fonds, et non une réévaluation fondamentale du statut de chaque classe d'actifs.

Le marché actuel est en train de se désendetter, avec seulement 21,9 milliards de contrats à terme non clôturés, bien en dessous du sommet cyclique de 45 milliards. Cela signifie qu'il y a beaucoup moins de résistance structurelle pour l'entrée de nouveaux fonds qu'il y a un an. La suite dépend de trois variables clés : la liquidité des ETF (qui a été le principal moteur en 2024, mais constitue une résistance en 2026), la capacité des contrats à terme non clôturés à se rétablir (une hausse continue nécessiterait une reconstruction de l'engagement dans le marché dérivé), et les conditions macroéconomiques (si les tensions géopolitiques s'apaisent, la rotation impulsée par l'Iran pourrait rapidement s'inverser).

Actuellement, Bitcoin et les actions réagissent à des signaux différents, ce qui est rare dans l'histoire. Et selon la tendance des contrats à terme non clôturés, tout cela peut être directement retracé à la tempête de liquidations d'octobre. La dernière tendance montre que le BTC tourne autour de 71,6K, et le marché attend encore si cette désolidarisation va perdurer ou s'inverser.