Gagner 51,22 millions de yuans par an avec une "vaccin antitétanique" à 798 yuans la dose, Thailuo Maibo, qui attire l'attention de Hillhouse et CICC, se prépare à une introduction en bourse

Question AI · Comment un scientifique de 70 ans fait face à un défi de pari de plusieurs milliards ?

Dépense de 1,9 milliard pour la promotion, chiffre d’affaires de 51,22 millions.

Auteur｜Liu Junqun

Éditeur｜Liu Qinwen

Dans le couloir à l’extérieur de la salle d’urgence, un patient blessé par un clou de fer doit faire un choix : recevoir une injection d’antitoxine tétanique à 7 yuans, ou une injection d’anticorps monoclonal entièrement humain à 798 yuans ? La première nécessite un test cutané, avec un taux d’allergie de 5% à 30%; la seconde ne nécessite pas de test cutané, et offre une protection en 12 heures. La différence de prix est de plus de 100 fois.

La seconde est précisément le produit phare de Zhuhai Taimabo Pharmaceutical Co., Ltd. (ci-après « Tainuo Mabo ») — le tout premier anticorps monoclonal entièrement humain recombiné contre la tétanos, « Xin Taitu ». Cependant, ce produit vedette, lors de sa première année de lancement, n’a vendu que pour 51,22 millions de yuans, soit moins d’un tiers des prévisions.

Aujourd’hui, Tainuo Mabo est en pleine préparation pour son IPO, sa demande ayant été acceptée le 31 juillet 2025, et son assemblée étant prévue pour le 3 avril 2026. Le fondateur de l’entreprise, Liao Huaxin, est un Chinois d’origine américaine, âgé de 72 ans, ancien professeur d’immunologie à l’Université Duke aux États-Unis pendant 22 ans, ayant cofondé l’entreprise avec Zheng Weihong, qui possède plus de 20 ans d’expérience dans l’industrie pharmaceutique. Les deux portent également une obligation de rachat de plusieurs milliards de yuans en tant que pari.

Aujourd’hui, ce scientifique de 70 ans peut-il mener Tainuo Mabo à réussir son IPO ?

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Une injection de tétanos à 798 yuans

Dépenses promotionnelles de 1,9 milliard

Tainuo Mabo a été fondée en 2015, c’est une entreprise biopharmaceutique innovante axée sur le marché mondial, spécialisée dans les thérapies de substitution des produits sanguins.

Le produit principal de l’entreprise est l’injection de monoclonal Staiduta (nom commercial : Xin Taitu), le tout premier anticorps monoclonal recombiné contre la tétanos approuvé dans le monde. En termes simples, c’est la première injection de tétanos « sans test cutané, sans plasma » au monde, approuvée par l’Administration nationale des produits médicaux en février 2025.

Mais face à lui, des concurrents moins chers et efficaces existent.

Avant son apparition, la prévention du tétanos en Chine reposait principalement sur deux anciens produits : d’une part, l’Antitoxine tétanique de Mayuan (TAT), coûtant environ 7 à 30 yuans par unité, mais nécessitant un test cutané avec un taux d’allergie de 5% à 30%; d’autre part, l’immunoglobuline humaine contre le tétanos (HTIG), coûtant environ 200 à 500 yuans par unité, sans test cutané, mais dépendant du plasma humain. Selon les données de Frost & Sullivan, ces deux types de produits détiennent plus de 90% du marché.

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Source : CanTong图库

En comparaison, l’avantage de Xin Taitu est évident : pas de test cutané, pas de dépendance au plasma, effet plus rapide, protection plus longue. Mais son prix de 798 yuans par unité est 27 à 114 fois celui du TAT, et 1,6 à 4 fois celui de l’HTIG.

L’impact de cette barrière de prix se reflète directement dans les chiffres de vente. Selon les prévisions initiales de l’entreprise, lors de la première année (2025), Xin Taitu pourrait vendre 270 000 unités, générant 1,56 milliard de yuans de revenus. Mais le résultat réel est une vente annuelle de seulement 51,22 millions de yuans, soit environ un tiers de l’objectif.

Ce résultat commercial a également attiré l’attention de la Bourse de Shanghai. L’entreprise admet que : premièrement, elle a sous-estimé le délai d’accès des médicaments non remboursés dans les hôpitaux ; deuxièmement, le prix élevé de 798 yuans a affecté l’acceptation du marché ; troisièmement, les partenaires de promotion n’ont pas investi comme prévu, préférant attendre que le produit soit remboursé avant de renforcer la promotion.

Il est à noter que Xin Taitu a été inclus dans le catalogue national des médicaments remboursés en décembre 2025, avec une mise en œuvre à l’échelle nationale à partir du 1er janvier 2026. Selon la « lettre d’interrogation », avant la négociation avec la sécurité sociale, le prix de vente final était prévu pour diminuer d’environ 50% à 60%, passant de 798 yuans à environ 320-400 yuans par bouteille. Autrement dit, en seulement un an après son lancement, le prix du premier produit de l’entreprise devrait chuter d’environ 50% à 60%.

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Source : CanTong图库

En 2025, la première année, l’entreprise a réalisé une marge brute de 43,51%. Elle prévoit qu’en 2029, cette marge atteindra 83,66%, mais cette prévision repose sur une croissance significative des ventes. Après la baisse importante des prix, l’espace de profit sera-t-il encore suffisant ? C’est une question à résoudre.

Wenxi Bo, vice-président de l’Alliance des capitaux d’entreprises chinoises, estime que : « Pour une entreprise innovante pharmaceutique, l’équilibre entre la fixation des prix et l’acceptation du marché est le défi central de la commercialisation. »

Alors que les ventes ne répondent pas aux attentes, les dépenses de promotion restent élevées. En 2025, les dépenses de vente s’élèvent à 1,9 milliard de yuans, soit 3,7 fois le chiffre d’affaires de 51,22 millions. En d’autres termes, pour chaque yuan de Xin Taitu vendu, 3,7 yuans sont dépensés en promotion.

En termes de structure des coûts, dans les dépenses de vente, les salaires, la promotion marketing et les frais de bureau et d’accueil représentent respectivement 1,23 milliard, 370 millions et 170 millions de yuans, soit respectivement 64,64%, 19,48% et 8,97%.

Concernant cela, l’entreprise indique que la commercialisation de médicaments innovants biologiques est un processus complexe, nécessitant une éducation continue et large du marché, ce qui explique que ces niveaux de dépenses soient conformes aux caractéristiques et aux règles du secteur.

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Source : CanTong图库

Outre ce produit phare, le pipeline de Tainuo Mabo est encore à ses débuts. Un autre produit très attendu, TNM001 (anticorps monoclonal anti-RSV), est en phase III d’essais cliniques, destiné à prévenir l’infection par le virus respiratoire syncytial chez les nourrissons, une infection respiratoire courante chez les bébés, et pourrait devenir le premier médicament de ce type en Chine. D’autres médicaments en développement ciblent la douleur, la varicelle, le zona, notamment TNM009 (antidouleur), TNM005 (contre la varicelle et le zona), TNM006 (contre le cytomégalovirus), tous en phase I ou plus précoces.

Seule une seule gamme de produits en phase commerciale initiale ne suffit pas à couvrir les pertes croissantes. Entre 2022 et 2024, le chiffre d’affaires total de Tainuo Mabo n’a été que de 19,45 millions de yuans, principalement issus de transferts de brevets. Sur cette période, le bénéfice net était respectivement de -429 millions, -446 millions et -515 millions de yuans. En 2025, après la mise sur le marché du produit principal, le chiffre d’affaires n’a été que de 51,22 millions, avec une perte nette de 601 millions, accumulant une perte totale de 1,991 milliard de yuans en 4 ans.

Les pertes continues entraînent une consommation rapide de la trésorerie. Sur cette période, le flux de trésorerie net des activités d’exploitation était respectivement de -309 millions, -369 millions et -580 millions de yuans, pour un total d’environ 1,258 milliard de yuans en trois ans. Selon le « Prospectus », l’entreprise prévoyait initialement de réaliser un bénéfice en 2027, mais ce report est désormais repoussé à 2029. Le ratio d’endettement de l’entreprise est passé de 16,54% en 2022 à près de 90% en 2025, avec un actif net restant d’environ 490 millions de yuans.

Cependant, l’entreprise souligne que : le produit TNM001 (anticorps monoclonal anti-RSV) dispose d’un bon potentiel de marché et d’un rythme de commercialisation attendu. Tainuo Mabo est devenue une entreprise de plateforme d’anticorps, capable d’incuber un portefeuille plus riche.

Le projet d’introduction en bourse prévoit de lever 1,5 milliard de yuans. Parmi eux, 830 millions seront consacrés à la recherche et développement de nouveaux médicaments, 330 millions à l’expansion de la base de production d’anticorps, et 340 millions à renforcer la fonds de roulement.

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Professeur américain de 72 ans en route pour l’IPO

Valorisation de l’entreprise atteignant 5,2 milliards

L’histoire de Tainuo Mabo ne peut être racontée sans son fondateur — Liao Huaxin.

Liao Huaxin, né en 1953, de nationalité américaine. En 1985, il part étudier aux États-Unis, obtenant un doctorat à l’Université de Caroline du Nord à Chapel Hill, puis un post-doctorat à l’Université Duke en 1991. Par la suite, il a été assistant puis professeur, et a également été directeur de l’Institut de recherche sur les vaccins humains à Duke, publiant plus de 200 articles dans des revues de haut niveau comme Nature, Science, Cell. Son parcours académique est très brillant.

Après avoir été recommandé par le académicien de l’Académie chinoise d’ingénierie, Chen Zhinan, Liao Huaxin est retourné en Chine pour rejoindre l’Université Jinan. En 2015, à 62 ans, il décide de transformer sa technologie de laboratoire en industrie, en fondant Tainuo Mabo, où il occupe aujourd’hui le poste de président et de directeur technique.

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Source : CanTong图库

Son partenaire, Zheng Weihong, est vice-président et directeur général, avec plus de 20 ans d’expérience dans l’industrie pharmaceutique. Il a été directeur général de Beijing Zhengda Oasis Pharmaceutical, et détient un EMBA de la School of Business de l’Université de Hong Kong. L’un se concentre sur la technologie, l’autre sur la gestion commerciale, formant un duo pour faire aboutir une IPO.

Grâce à cette alliance, l’entreprise a levé plus de 2 milliards de yuans en dix ans. La liste des investisseurs comprend près de trente institutions, telles que Kangzhe Pharma, Hillhouse, China Merchants Bank International, CICC Capital, Gree JinTou, Xicheng Jinrui. Après la dernière augmentation de capital en mars 2025, la valorisation de Tainuo Mabo a atteint 5,2 milliards.

Liao Huaxin et Zheng Weihong sont les véritables contrôleurs de l’entreprise. Parmi eux, Liao détient directement 14,15% des parts, et indirectement 3,11% via Tainuo Management ; Zheng détient directement 4,73%, et contrôle indirectement 11,11% via plusieurs plateformes. En tout, ils contrôlent 33,1% des parts.

Parmi les autres principaux actionnaires, on trouve aussi des fonds de capital-investissement renommés. Kangzhe Venture Capital, Gejin No.8, Xinliang et Hillhouse Chunjun détiennent respectivement 7,16%, 7,09%, 5,67% et 4,28%.

Il est à noter que, parallèlement à ses pertes continues, les deux contrôleurs ont déjà réalisé une partie de leur sortie en cédant des parts avant l’IPO. Liao Huaxin a liquidé environ 111 millions de yuans en trois fois (juin 2022, avril 2023, octobre 2024), et Zheng Weihong environ 71 millions, pour un total d’environ 182 millions.

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Ce qui pèse encore plus, c’est la clause de pari qui plane au-dessus d’eux. Selon le « Prospectus », si l’IPO est annulée, suspendue, rejetée ou refusée, les contrôleurs devront racheter pour plusieurs milliards de yuans. L’entreprise répond que cette obligation de rachat n’a pas de lien avec la société.

Aujourd’hui, à 72 ans, Liao Huaxin, avec cette injection de tétanos innovante, se tient devant la porte du marché de la science et de la technologie. La gloire technologique, le soutien financier, l’histoire est captivante. Mais face à un premier exercice commercial difficile, à des contrôleurs ayant déjà réalisé des sorties, et à une obligation de pari de plusieurs milliards, pourra-t-il mener Tainuo Mabo à réussir son IPO ?

Que pensez-vous de l’IPO de Tainuo Mabo ? N’hésitez pas à laisser votre commentaire ci-dessous.

Déclaration de l’auteur : opinions personnelles, à titre de référence uniquement.