Les actifs des marchés émergents pourraient connaître leur pire mois depuis 2020, certaines institutions commencent à acheter à bon prix.

Quelles sont les raisons derrière la logique d’achat à contre-courant des institutions sur les actifs des marchés émergents ?

Sous l’impact continu du conflit au Moyen-Orient, l’un des investissements les plus populaires plus tôt cette année, les actifs des marchés émergents, pourrait enregistrer le pire mois depuis 2020. Cependant, alors que certaines institutions ont déjà commencé à acheter à contre-courant, de nombreux acteurs du marché estiment que les actifs des marchés émergents restent attractifs pour l’investissement.

La logique derrière cette tendance

Le conflit au Moyen-Orient, qui a éclaté le 28 février, a mis fin à la forte hausse précédente des marchés boursiers et des obligations en monnaie locale des marchés émergents. Au cours des deux premiers mois de l’année, les marchés boursiers et les obligations en monnaie locale des marchés émergents ont enregistré leurs meilleures performances depuis 2012 et 2017. Mais selon les données médiatiques, au 27 mars, les actions des marchés émergents ont chuté d’environ 10 %, et le rendement moyen des obligations en monnaie locale a atteint son niveau le plus élevé depuis près de deux ans. Les pays importateurs d’énergie ont subi des pertes plus importantes, avec des rendements obligataires en hausse de 50 à 100 points de base en Pologne, en Afrique du Sud et en Thaïlande. Certaines monnaies des marchés émergents ont également déprécié de plus de 5 %. Globalement, il est probable que les actifs des marchés émergents enregistrent leur pire mois depuis 2020.

Lundi, alors que le prix international du pétrole continue de grimper de plus de 3 %, la tolérance au risque du marché a encore diminué, l’indice MSCI des actions des marchés émergents a chuté de 1,7 %, et l’indice monétaire a baissé de 0,2 %. Ce conflit a également mis fin à une série de 20 semaines consécutives d’afflux de fonds dans les ETF (fonds négociés en bourse) des marchés émergents cotés aux États-Unis, qui avaient auparavant totalisé 58,9 milliards de dollars.

Certains investisseurs craignent que, pour faire face à l’impact inflationniste du prix du pétrole, les banques centrales des marchés émergents soient contraintes d’augmenter leurs taux d’intérêt. Par ailleurs, la vigueur du dollar après le conflit pourrait également nuire aux rendements des investissements dans ces marchés.

Selon Alexandre Tavazzi, chef de la gestion de patrimoine chez Pictet Wealth Management à Suisse et responsable de la recherche macroéconomique, lors d’un entretien avec First Financial, « tout d’abord, ce conflit au Moyen-Orient a renforcé le dollar, ce qui a entraîné une dépréciation des monnaies des marchés émergents, et par conséquent, les actions des marchés émergents ont été impactées par cette dépréciation monétaire. De plus, le marché anticipait généralement que les banques centrales des marchés émergents allaient réduire leurs taux, car l’inflation dans ces pays avait déjà diminué. Mais en raison de l’impact du prix du pétrole sur l’inflation après le conflit, la réduction des taux a été mise en suspens, ce qui a également influencé la récente tendance des actifs des marchés émergents. »

Benoit Anne, responsable de l’analyse de marché chez MFS Investment Management, indique que la baisse actuelle des marchés émergents peut aussi être vue comme « une victime de son propre succès », car lorsque la croissance d’un secteur est particulièrement rapide, le retournement de l’environnement externe peut provoquer des chocs.

Certaines institutions ont déjà commencé à acheter à contre-courant

Après une chute rapide à court terme des actifs des marchés émergents, certaines institutions ont commencé à acheter à contre-courant. Les sociétés d’investissement TT International et AllianceBernstein parient sur les obligations des marchés émergents, car elles estiment que, y compris la Réserve fédérale américaine, les banques centrales ne vont pas augmenter leurs taux, mais plutôt les réduire pour éviter que le conflit au Moyen-Orient ne dure de plus en plus longtemps et n’impacte la croissance économique. PIMCO a également commencé récemment à promouvoir une « opportunité d’investissement contrariante », ce qui a attiré l’attention sur cette vision opposée.

Plus tôt, le marché monétaire avait presque entièrement intégré la possibilité d’une hausse des taux par la Fed, mais cette anticipation a ensuite été réduite. Au vendredi précédent, la probabilité d’une hausse des taux cette année est tombée à moins de 50 %. Selon une note de l’équipe de stratégie de JPMorgan, la Fed est désormais « en faveur de compenser le risque de récession, et si le choc sur le prix du pétrole s’intensifie, sa position pourrait devenir plus dovish ».

Sambor, responsable de la dette des marchés émergents chez TT International, déclare : « Le marché a mal évalué le risque des actifs des marchés émergents. » « Nous avons déjà commencé à acheter à contre-courant des crédits et obligations locales des marchés émergents, notamment en augmentant nos positions en obligations en monnaie locale de Pologne et de République tchèque, ainsi qu’en titres libellés en dollars du Venezuela et du Liban. »

Christian DiClementi, responsable de la dette des marchés émergents chez AllianceBernstein, indique également que l’impact initial du conflit au Moyen-Orient pourrait provoquer de l’inflation, mais que plus la durée du conflit s’allonge, plus le risque que la perturbation de l’offre se transforme en une destruction de la demande est élevé. Par conséquent, les marchés émergents ayant subi les plus fortes baisses présentent des opportunités d’achat.

De plus, la amélioration des fondamentaux des marchés émergents et la nécessité de diversifier les investissements hors des actifs américains sont aussi des raisons pour lesquelles les institutions restent confiantes dans le long terme. « En substance, les difficultés fiscales et la crédibilité des politiques ne viennent plus des marchés émergents. Cela constitue une excellente raison pour continuer à construire des positions longues sur ces marchés », ajoute-t-elle. Elle préfère attendre que la volatilité du marché diminue avant de prendre des décisions, tout en restant convaincue qu’un rebond des actifs des marchés émergents est probable plus tard cette année.

Tavazzi indique que la récente force du dollar est davantage une question monétaire qu’un reflet de la valeur des actifs en dollars. Lors du conflit au Moyen-Orient, le dollar n’a pas montré une forte capacité de résistance au risque. Par conséquent, la tendance à diversifier les investissements hors des actifs en dollars n’a pas changé.

Concernant les perspectives pour les actifs des marchés émergents, il explique qu’au début de l’année, il avait conseillé à ses clients d’investir dans ces marchés, que ce soit en actions, obligations ou monnaies. Sur le long terme, « nous pensons que la situation au Moyen-Orient s’améliorera à un moment donné. Par conséquent, les actifs des marchés émergents restent attrayants. Les banques centrales de ces économies pourraient relancer le cycle de baisse des taux. En observant le marché obligataire des marchés émergents, notamment les obligations investment grade, on constate que la dette des entreprises dans ces pays est généralement moins endettée que celle des États-Unis, et que les spreads sont plus favorables. Donc, ces obligations investment grade sont également très attractives. De plus, du point de vue de la valorisation des actifs tangibles, comme les ressources minérales et métalliques clés, de nombreux pays émergents en produisent. À un moment donné, investir dans les marchés émergents redeviendra très intéressant, et continuer à détenir des positions longues sur ces marchés sera une décision sage. »

Il souligne que le marché chinois a montré une résilience remarquable lors de ce conflit, ce qui est très notable. Par ailleurs, les investisseurs doivent faire la distinction entre les segments en croissance et ceux à croissance plus lente. Les secteurs de la technologie, des énergies renouvelables et de l’intelligence artificielle (IA) connaissent des changements impressionnants. Les entreprises chinoises d’IA sont également invitées à ouvrir leurs modèles pour une application rapide dans l’industrie, ce qui constitue un domaine véritablement brillant, en croissance continue et digne d’investissement.

(Ce texte provient de First Financial)