Stabilité endogène, croissance élevée à l'international, rupture dans la consommation : la triple logique de croissance et la confiance en la forte distribution de Gushengtang

En 2025, le secteur médical de Hong Kong reste froid, avec une contraction des valorisations et une refonte de la logique, la plupart des entreprises étant encore en phase de douleur. Alors que la voie de la médecine de consommation digère encore une double pression, Gushengtang a pourtant présenté sa réponse avec un bilan de « qualité et efficacité en hausse » : un véritable leader, capable de traverser les cycles.

Selon l’annonce, en 2025, Gushengtang a réalisé un chiffre d’affaires de 3,25 milliards de yuans, en hausse de 7,5 % ; un bénéfice net d’environ 352 millions de yuans, en hausse de 14,6 % ; et un flux de trésorerie opérationnel de 620 millions de yuans, en hausse de 37 %. La croissance du bénéfice net est presque le double de celle du chiffre d’affaires, avec une amélioration globale des indicateurs clés tels que la marge brute, la marge nette, le flux de trésorerie opérationnel et le rendement des capitaux propres.

Derrière ces chiffres se cache une transformation stratégique profonde : la Chine passe de la « conquête de territoires » à la « valorisation intégrée », à l’étranger, de « l’expérimentation » à la « mise en œuvre à grande échelle », et dans ses activités, de la « médecine sérieuse » à la « médecine de consommation ». Qu’a fait ce leader en médecine traditionnelle chinoise pour réussir ?

Croissance de haute qualité : pas seulement en volume, mais en force

En 2025, la croissance du chiffre d’affaires de Gushengtang de 7,5 %, peut sembler modérée, mais en décomposant les indicateurs, il s’agit d’une croissance « de haute qualité » typique.

Du point de vue de la profitabilité, la qualité des bénéfices s’est nettement améliorée. En 2025, le bénéfice net de l’entreprise atteint environ 352 millions de yuans, en hausse de 14,6 %, avec une croissance presque double de celle du chiffre d’affaires. La marge brute est passée de 30,1 % à 31,2 %, la marge nette de 10,2 % à 10,8 %. Dans un contexte de volatilité des prix des matières premières chinoises et de resserrement du contrôle des coûts par la sécurité sociale, l’expansion contre la tendance de la marge brute n’est pas facile, mais elle est rendue possible par une capacité renforcée de négociation dans la chaîne d’approvisionnement, une gestion fine des coûts des médecins, et la libération progressive des synergies post-fusions.

Du point de vue du flux de trésorerie, la capacité de « faire du cash » s’est considérablement renforcée. En 2025, le flux de trésorerie opérationnel s’élève à 620 millions de yuans, en hausse de 37,0 % ; le flux de trésorerie libre atteint 390 millions, en augmentation de 67 %. La croissance du flux de trésorerie dépasse largement celle du bénéfice, indiquant que l’entreprise génère du vrai argent, pas seulement des bénéfices comptables. La part des comptes clients diminue de 1 point de pourcentage en glissement annuel, l’efficacité opérationnelle continue de s’améliorer. À la fin de l’année, la réserve de trésorerie s’élève à 1,08 milliard de yuans, prête pour de futures acquisitions et expansions.

Du point de vue du rendement pour les actionnaires, l’efficacité de l’utilisation du capital s’est améliorée. En 2025, le rendement des capitaux propres (ROE) passe de 12,9 % à 16,1 %, le bénéfice dilué par action de 1,22 yuan à 1,45 yuan, soit une hausse de 18,9 %. Ces trois dimensions convergent vers une conclusion : Gushengtang avance solidement vers une étape de développement de haute qualité.

Du point de vue de la fidélité des clients, la base est de plus en plus solide, la croissance endogène forte. En 2025, le nombre de consultations ambulatoires atteint 6,008 millions, en hausse de 11 % ; le nombre de visites en clinique physique augmente de 12,8 %, dont 10 % en magasin identique, preuve que les magasins matures restent performants. 968 000 nouveaux clients, le nombre total de consultations approchant les 30 millions. Le taux de rétention des membres est de 84,9 %, la dépense annuelle moyenne par membre de 2 799 yuans, avec 4,9 visites par an. La fidélité des utilisateurs s’accroît, leur engagement devient plus fort.

Double moteur : intégration nationale et percée à l’étranger

En 2025, la logique d’expansion de Gushengtang a connu une véritable montée en gamme : la Chine passe de « l’ouverture de magasins » à « l’intégration », à l’étranger, de « l’expérimentation » à « la mise en œuvre accélérée ». Deux stratégies simultanées, à la fois stables et rapides.

D’un côté, l’entreprise étend sa présence en Chine, en utilisant une fenêtre de faible coût pour faire du positionnement précis.

À la fin 2025, Gushengtang possède 101 magasins physiques en Chine et à Singapour, avec 22 ouvertures dans l’année, notamment à Chengdu, Shantou et Tianjin, et 5 magasins acquis en cours de finalisation. Contrairement au passé, l’accent des acquisitions en 2025 s’est déplacé de la quantité à la qualité.

Concernant le coût des acquisitions, l’entreprise obtient des actifs de qualité à des prix très faibles. Selon un rapport de CICC, les prix des actifs médicaux sont actuellement bas. Récemment, Gushengtang a acquis l’Hôpital de médecine traditionnelle de Sun阳新阳光 à Jinan, pour un prix correspondant à seulement 0,8 fois le chiffre d’affaires prévu pour 2025. Cela signifie qu’elle s’empare de flux de clientèle en utilisant une valorisation très attractive. Derrière, une réserve de trésorerie de 1,08 milliard de yuans assure la solidité de cette stratégie.

Les effets d’intégration se font aussi sentir plus rapidement. Lors de la présentation des résultats, la direction a indiqué que l’accent des acquisitions en 2025 s’est déplacé vers des « acquisitions de grande échelle », avec un cycle de récupération plus court. Selon CICC, en 2026, avec la reprise de la croissance endogène, la disponibilité de liquidités abondantes, et la poursuite de déploiements plus importants, l’entreprise pourrait sortir plus tôt que ses pairs de la période difficile.

D’un autre côté, l’entreprise accélère son expansion à l’étranger, notamment en Singapour.

En 2025, le chiffre d’affaires à Singapour a augmenté de 228 %, atteignant 10,3 millions de yuans. À la fin de l’année, Gushengtang y possède 15 magasins physiques.

Le mode d’expansion combine « acquisitions + co-construction + auto-construction », une stratégie claire et reproductible.

Elle a acquis 100 % des parts de Dazhongtang, pour s’implanter rapidement localement ; a conclu un partenariat stratégique avec la plateforme numérique de santé intégrée 1doc, pour introduire la médecine traditionnelle chinoise dans les cliniques de médecine occidentale ; et a rapidement déployé un modèle de petites boutiques pour atteindre une mise à l’échelle. La boutique Zhongtang, acquise en 2024, affiche en 2025 un revenu mensuel par magasin proche de 100 000 yuans, avec un taux de réadmission de 45,6 %, ce qui la place parmi les premiers en Chine. La stratégie opérationnelle de Gushengtang à Singapour commence à faire ses preuves.

Plus stratégique encore, la sortie de produits. Les trois préparations internes (granulés pour la santé capillaire, pour renforcer le Qi et la vitalité, et pour la santé digestive) ont été certifiées par l’Autorité de la science sanitaire de Singapour (HSA). Cela marque une montée en gamme de « déploiement de produits » à « standardisation de produits » à l’international. La demande pour des préparations chinoises de haute qualité à l’étranger est rare. Gushengtang pousse ses préparations à forte marge et à haute barrière technologique, renforçant ainsi ses capacités de produit et créant une valeur de marque.

Les analystes sont généralement optimistes quant au potentiel de croissance à l’étranger.

PuYin International estime