La coopération pour le transfert de sang ne peut masquer la pression concurrentielle, Jingyin Pharmaceutical tente une percée en s'aventurant à nouveau sur le marché boursier de Hong Kong

Question AI · Les bénéfices issus de la coopération peuvent-ils soutenir durablement le développement de Jingyin Pharmaceutical ?

Détenant un contrat de coopération supérieur à 800 millions de dollars, Jingyin Pharmaceutical frappe à nouveau à la porte de la Hong Kong Stock Exchange. Après l’échec de la première prospectus d’introduction en bourse, Jingyin Pharmaceutical a soumis une nouvelle demande le 31 mars, cherchant à s’inscrire à la Bourse de Hong Kong. En tant qu’entreprise pharmaceutique innovante spécialisée dans la thérapie siRNA, Jingyin Pharmaceutical n’a pas encore commercialisé ses produits, avec des pertes cumulées proches de 600 millions de yuans en 2024 et 2025. Mais une coopération clé a amélioré la situation financière de Jingyin Pharmaceutical. En 2025, elle a conclu un partenariat stratégique avec CRISPR Therapeutics, et la variation de la juste valeur des actions CRISPR reçues en paiement initial a également entraîné une forte augmentation du revenu de Jingyin Pharmaceutical en 2025, atteignant 232 millions de yuans.

Cependant, la transfusion par coopération n’est pas une solution à long terme, car la pression concurrentielle sur son produit principal SRSD107 ne peut être ignorée. Des géants comme Novartis, Bayer, et Hengrui ont déjà lancé en phase III des produits concurrents ciblant le même mécanisme, avec une avance considérable. De plus, la barrière du marché, avec un chiffre d’affaires annuel supérieur à 10 milliards de dollars pour l’Apixaban, rend difficile la percée des nouveaux entrants. Du point de vue de l’avantage clinique et de la valeur commerciale des médicaments siRNA en termes d’observance, il reste incertain si Jingyin Pharmaceutical pourra réaliser le dernier saut sur le marché des capitaux.

Un bénéfice comptable soutenu par une coopération

Comme beaucoup d’entreprises pharmaceutiques innovantes cherchant à entrer en bourse à Hong Kong, Jingyin Pharmaceutical n’a pas encore commercialisé ses produits, et ses coûts de R&D élevés la maintiennent en déficit à long terme. Selon les données financières, en 2024 et 2025, les dépenses de R&D de Jingyin Pharmaceutical s’élèvent à 213 millions de yuans, avec des pertes nettes respectives de 342 millions et 255 millions de yuans, accumulant près de 600 millions de yuans de pertes sur deux ans.

Cependant, derrière ces pertes, une coopération stratégique a considérablement amélioré la situation financière de Jingyin Pharmaceutical et lui a fourni une certaine marge de manœuvre en liquidités.

En mai 2025, Jingyin Pharmaceutical a conclu un partenariat stratégique avec CRISPR Therapeutics pour faire progresser le développement et la commercialisation de SRSD107. Selon le prospectus, CRISPR a versé un acompte non remboursable de 95 millions de dollars, comprenant 25 millions de dollars en espèces et des actions ordinaires CRISPR d’une valeur de marché d’environ 70 millions de dollars au moment de l’émission. De plus, CRISPR détient également le droit exclusif de nommer deux autres cibles de coopération. Le total des paiements liés aux jalons passés et futurs dépasse 800 millions de dollars.

Avec la hausse du cours de l’action CRISPR, la juste valeur des actions détenues par Jingyin Pharmaceutical dans cette société a considérablement augmenté. Selon le prospectus, en 2025, la juste valeur des actifs financiers évalués à la juste valeur et dont la variation est comptabilisée dans le résultat de l’exercice s’élève à 210 millions de yuans, principalement en raison de la variation de la juste valeur des actions CRISPR reçues dans le cadre de la coopération. Cela a presque compensé les dépenses de R&D de cette année-là, entraînant une augmentation directe des autres revenus et gains de Jingyin Pharmaceutical à 232 millions de yuans, contre seulement 9,79 millions en 2024.

Selon l’accord entre Jingyin Pharmaceutical et CRISPR, les deux parties partagent à parts égales les coûts et les profits mondiaux pour faire progresser le développement et la commercialisation de SRSD107, y compris le soutien financier basé sur un plan de recherche commun. Jingyin Pharmaceutical indique dans son prospectus que sa stratégie de développement commercial consiste à conserver tous ou une grande partie des droits économiques sur ses produits principaux et autres produits clés, et que cette alliance avec CRISPR Therapeutics en est une illustration.

Concernant ce modèle de coopération, le professeur de droit en santé publique de l’Université de médecine traditionnelle chinoise de Beijing, Deng Yong, souligne que, à court terme, l’acompte peut efficacement améliorer la situation financière de Jingyin Pharmaceutical et soulager la pression de liquidités due aux pertes continues. De plus, CRISPR possède une expérience mature en R&D technologique, en progression clinique mondiale et en commercialisation à l’étranger, ce qui peut aider Jingyin à accélérer le développement de ses produits clés et à pénétrer rapidement le marché international. Mais à long terme, le partage des bénéfices à parts égales réduit directement le potentiel de gains après la mise sur le marché. Si le produit principal devient un médicament de poids, Jingyin pourrait perdre la moitié de ses profits potentiels. En outre, le mécanisme de décision conjointe pourrait réduire l’efficacité de la R&D et de la commercialisation, et les futurs projets de coopération pourraient disperser les ressources et l’énergie de l’entreprise.

Concernant ces questions, un journaliste de Beijing Business a envoyé une demande d’interview à Jingyin Pharmaceutical, qui n’a pas encore répondu au moment de la publication.

Les risques derrière la pipeline vedette

En termes de pipeline de produits, Jingyin Pharmaceutical se concentre sur la thérapie siRNA, avec une description dans le prospectus d’un produit principal et de deux produits clés, ciblant respectivement les troubles de la coagulation, les maladies métaboliques cardiaques et l’obésité.

Le produit principal, SRSD107, est un médicament siRNA ciblant une nouvelle cible, le facteur de coagulation XI, actuellement en phase II multi-régions en Europe et en Chine ; le produit clé SRSD216 est un siRNA différencié ciblant Lp(a), en phase IIa multi-régions en Chine et aux États-Unis ; un autre produit clé, SRSD384, est un candidat médicament ciblant l’INHBE pour l’obésité, en cours de soumission d’IND.

SRSD107, le produit le plus avancé de Jingyin Pharmaceutical, progresse rapidement, malgré la coopération avec CRISPR. Dans le contexte mondial de la compétition pour les inhibiteurs de FXI, Novartis et Bayer ont lancé des essais de phase III, tandis que Hengrui a commencé la phase III en Chine, tous en avance sur SRSD107. De plus, SRSD107 doit faire face à la concurrence des traitements standards existants comme l’Apixaban, qui a déjà un chiffre d’affaires annuel supérieur à 10 milliards de dollars, créant des habitudes cliniques et des barrières de marché solides.

Cependant, SRSD107 possède encore des avantages. Les essais de phase I ont montré qu’une injection sous-cutanée unique pouvait réduire le FXI de 95 %, avec un effet qui dure plus de six mois, offrant un avantage significatif en termes d’observance. Selon le prospectus, seuls cinq médicaments siRNA ciblant FXI sont en développement dans le monde, et SRSD107 est le deuxième en progression, après Rebiotix. La transformation de ces données cliniques en avantage commercial reste le défi principal pour l’introduction à Hong Kong.

Deng Yong souligne que, bien que SRSD107 présente une excellente observance et que le ciblage FXI offre une sécurité avec un faible risque d’hémorragie, face à l’avantage des pharmas multinationales et aux barrières du marché des médicaments établis, Jingyin doit renforcer sa compétitivité par des données cliniques, prouver ses avantages en termes d’observance et de sécurité, accumuler des preuves du monde réel, et établir une position de leader dans la catégorie. Sur le plan commercial, elle doit exploiter ses partenaires pour développer le marché international, tout en approfondissant la présence en Chine, en se concentrant sur la prévention de la thrombose et en lançant rapidement des stratégies de paiement innovantes pour réduire les barrières à l’utilisation. Par ailleurs, elle doit continuer à optimiser sa plateforme technologique siRNA, enrichir son pipeline, construire un portefeuille de produits cardiovasculaires et chroniques, et établir des barrières via un écosystème médical spécialisé pour réussir à percer.

Journaliste de Beijing Business Wang Yinhao Song Yuying