La part de marché de China Merchants Securities a chuté de 1,25 point de pourcentage en cinq ans, la croissance de ses activités de courtage autonome étant gravement à la traîne.

Le 27 mars 2026 au soir, China Merchants Securities a publié ses résultats annuels pour 2025, réalisant un chiffre d’affaires annuel de 24,972 milliards de yuans, en hausse de 19,5 %, avec un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 12,35 milliards de yuans, en hausse de 18,9 %, tant le chiffre d’affaires que le bénéfice ayant atteint des records historiques.

La réaction du marché a été positive, le cours de l’action de la société ayant déjà pris de l’avance le jour de la publication du rapport annuel, avec une hausse cumulée de 3,89 % en quatre jours de négociation.

Comparé à d’autres grandes entreprises, cette performance est déjà largement en retard. Au 3 avril, 25 sociétés de courtage cotées avaient publié leurs résultats pour 2025, dont 9 avec un chiffre d’affaires supérieur à 20 milliards de yuans. Après la fusion de Guotai Haitong l’année dernière, les 8 autres principales sociétés de courtage ont réalisé un chiffre d’affaires total de 2 755 milliards de yuans, en hausse de 7,61 %, avec un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 1 138 milliards de yuans, en augmentation de 33,5 % par rapport à l’année précédente.

En comparaison, China Merchants Securities affiche une croissance du chiffre d’affaires parmi les plus élevées, mais son bénéfice net attribuable aux actionnaires est nettement inférieur à celui de ses pairs, avec une tendance claire d’augmentation du chiffre d’affaires sans croissance du bénéfice.

Au cours des cinq dernières années, l’effet de matriarche dans le secteur des courtiers s’est considérablement intensifié. Bien que China Merchants Securities ait toujours maintenu une position stable en termes de chiffre d’affaires, occupant la neuvième place dans le secteur, sa part de marché a diminué. Selon les données de Wind et SAC, entre 2021 et 2025, la part de marché en termes de chiffre d’affaires de China Merchants Securities est passée de 5,86 % à 4,61 %, et sa part de marché en termes de bénéfice net a chuté de 6,10 % à 5,61 %.

Le cours de l’action de la société a également diminué, clôturant le 3 avril à 15,55 yuans par action, ce qui correspond à une capitalisation boursière de 130,2 milliards de yuans, en baisse de 37 % par rapport à son sommet de 24,73 yuans il y a cinq ans, avec une érosion de près de 770 milliards de yuans de la valeur de marché.

**　　Du point de vue de la structure commerciale, les activités de courtage et de gestion de portefeuille propre ont toujours été le cœur de la profitabilité de China Merchants Securities, mais cette dernière manque de flexibilité, ce qui explique en grande partie son retard dans cette reprise du marché.**

De 2021 à 2025, la proportion du chiffre d’affaires provenant du courtage et de la gestion de portefeuille propre a été respectivement de 59 %, 60 %, 75 %, 75 %. (Note : revenu du courtage = revenu net des commissions de courtage, revenu de gestion de portefeuille propre = gains nets sur investissements - revenus d’investissement dans des entreprises associées et coentreprises + gains ou pertes de juste valeur)

Au cours des cinq dernières années, le courtage de China Merchants Securities a suivi de près la tendance du secteur, avec des taux de croissance annuels comparables à la moyenne de l’industrie.

En revanche, son activité de gestion de portefeuille propre montre un retard marqué. En 2021, le rendement des investissements de China Merchants Securities était de 3,07 %, se classant 28e parmi les 42 sociétés de courtage cotées. En 2022 et 2023, ce rendement a été réduit à une fourchette de 1,65 % à 1,85 %, maintenant sa position entre la 20e et la 30e place. En 2024 et 2025, avec la reprise du marché, le rendement des investissements s’est amélioré, atteignant 2,55 % à 2,60 %, mais sa position a chuté, se plaçant au-delà de la 30e place. (Note : rendement des investissements = revenu de gestion de portefeuille propre / investissements financiers)

Il est important de noter qu’en 2025, dans un contexte de forte reprise du marché A, le Shanghai Composite, le Shenzhen Component et le ChiNext ont respectivement augmenté de 18,41 %, 29,87 % et 49,57 %, entraînant une hausse généralisée des activités de gestion de portefeuille propre des sociétés de courtage. Selon les données de Wind, parmi les 25 sociétés de courtage ayant publié leurs résultats, le total des gains sur investissements s’élève à 1 849 milliards de yuans, en hausse de 32,94 % par rapport à l’année précédente, tandis que China Merchants Securities n’a réalisé que 97,85 milliards de yuans, en croissance de seulement 2,70 %, nettement inférieur à la moyenne du secteur.

**　　Les gains stables de China Merchants Securities dans ses activités de gestion de portefeuille propre pourraient découler de sa stratégie d’investissement relativement prudente.**

En examinant la structure des actifs financiers de China Merchants Securities, à la fin 2025, sa taille totale s’élève à environ 2 700 milliards de yuans, dont environ 1 660 milliards de yuans en obligations, représentant environ 60 %, tandis que les investissements en actions et fonds totalisent environ 820 milliards de yuans, soit environ 30 %, une proportion proche du minimum dans le secteur.

En comparaison, la part des investissements en actions et fonds de CITIC Securities est de 34 %, et celle de China International Capital Corporation (CICC) est de 47 %.

Cela explique pourquoi le rendement des investissements de China Merchants Securities est nettement inférieur à celui des autres grandes sociétés de courtage. Parmi les 10 premiers en termes de chiffre d’affaires, China Merchants Securities affiche régulièrement l’un des rendements les plus faibles, se classant souvent en avant-dernière ou dernière position, ne surpassant que Guangfa Securities sur le long terme.

C’est précisément cette stratégie de gestion conservatrice de ses activités de portefeuille propre qui a conduit China Merchants Securities à maintenir une position majoritairement obligataire et structurée prudente, et alors que d’autres sociétés de courtage ont profité de la forte tendance de 2025 pour réaliser une croissance spectaculaire, China Merchants Securities n’a connu qu’une petite progression de ses résultats.

**　　L’attitude prudente de China Merchants Securities se reflète également dans ses activités internationales, où son expansion sur les marchés étrangers progresse lentement, et sa transformation à l’international est plus lente que celle de ses concurrents.**

En 2022, ses activités à l’étranger ont connu des pertes, mais celles-ci se sont par la suite améliorées. Cependant, la croissance annuelle a ralenti, avec un chiffre d’affaires international de seulement 11,61 milliards de yuans en 2025, en hausse de 6,09 % par rapport à l’année précédente, sans retrouver le niveau de 14,41 milliards de yuans de 2021.

En termes de proportion, le chiffre d’affaires international en 2025 ne représente qu’environ 4,65 %, ce qui le place au deuxième rang parmi les dix premières sociétés de courtage, juste au-dessus de Shenwan Hongyuan.

Il est indéniable que la stratégie prudente de China Merchants Securities a consolidé sa base commerciale stable. Au cours des cinq dernières années, ses autres segments d’activité ont également maintenu un classement stable. Selon la base de données Wind SECI, son activité de courtage, sauf en 2024 où elle a été classée sixième, a toujours occupé la quatrième place. Entre 2022 et 2024, ses activités d’investissement bancaire se sont maintenues autour de la douzième place, et en 2025, elle est remontée à la septième. En gestion d’actifs, son classement est passé de la 16e à la 10e place ces dernières années.

Cependant, la prudence de China Merchants Securities dans ses activités de portefeuille propre et à l’international pourrait déjà constituer ses plus grands handicaps pour l’avenir. Si aucune percée n’est réalisée dans ces deux domaines, la société pourrait continuer à perdre du terrain face à ses concurrents dans le secteur des courtiers.