Les performances stables de Dongpeng Beverage n'ont pas empêché la chute de l'action à Hong Kong

（Source : Economic Reference Daily）

Dongpeng Beverage (Group) Co., Ltd. (abrégé « Dongpeng Beverage », 605499.SH; 09980.HK) a été coté à la Bourse de Hong Kong pour une double cotation « A+H » depuis plus d’un mois. Cependant, ses performances en actions hongkongaises sont décevantes, la plupart des cours étant en dessous du prix d’émission. Au clôture du 24 mars, le prix de clôture de l’action H de Dongpeng Beverage était de 228,80 HKD par action, en baisse de 7,74 % par rapport au prix d’émission de 248,00 HKD. Fait intéressant, Dongpeng Beverage avait précédemment publié une annonce de prévision de croissance des résultats pour 2025, indiquant une croissance rapide du chiffre d’affaires et du bénéfice net attribuable aux actionnaires. Cependant, ce résultat impressionnant n’a pas permis à ses actions hongkongaises de réaliser une « ouverture en fanfare », et le prix de ses actions A en Chine a également continué de baisser récemment.

Croissance stable du chiffre d’affaires et du bénéfice net, marché financier peu réceptif

En 2025, Dongpeng Beverage affiche une croissance robuste de son chiffre d’affaires et de son bénéfice net attribuable, illustrant une tendance de développement saine avec une « base solide et de nouvelles sources de croissance ».

L’annonce de prévision de résultats indique qu’en 2025, le chiffre d’affaires annuel de Dongpeng Beverage devrait atteindre entre 20,76 milliards et 21,12 milliards de RMB, en hausse de 31,07 % à 33,34 % ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires devrait se situer entre 4,34 milliards et 4,59 milliards de RMB, en hausse de 30,46 % à 37,97 %. Dongpeng Beverage a déclaré que cette croissance prévue en 2025 est principalement tirée par ses activités principales, avec une capacité opérationnelle accrue de ses canaux de distribution et ses deux principaux produits comme moteurs de croissance.

Selon des données publiques, l’activité principale de Dongpeng Beverage concerne la recherche, la production et la vente de boissons, avec des catégories principales comprenant des boissons énergisantes, des boissons électrolytiques, des boissons à base de thé, des boissons au café, des boissons à base de protéines végétales et des jus de fruits et légumes. Selon le rapport de la société de conseil Frost & Sullivan, en termes de volume, Dongpeng Beverage est en tête du marché des boissons fonctionnelles en Chine depuis 2021 pour quatre années consécutives ; en termes de chiffre d’affaires au détail, elle était la deuxième plus grande entreprise de boissons fonctionnelles en 2024, avec une part de marché de 23,0 %.

En termes de structure de revenus, les boissons énergisantes, cœur de l’activité de Dongpeng Beverage, maintiennent une croissance stable. En 2021, 2022, 2023, 2024 et au troisième trimestre 2025, la croissance du chiffre d’affaires des boissons énergisantes a été respectivement de 42,34 %, 23,98 %, 26,48 %, 28,49 % et 19,36 %. Au troisième trimestre 2025, cette gamme a généré un revenu de 12,563 milliards de RMB, représentant 74,63 % du total.

La deuxième ligne de croissance de Dongpeng Beverage, les boissons électrolytiques, affiche également de très bons résultats. Au troisième trimestre 2025, ses revenus dans ce segment ont atteint 2,847 milliards de RMB, en hausse de 134,78 % par rapport à l’année précédente, avec une croissance bien supérieure à celle des boissons énergisantes ; leur part dans le chiffre d’affaires est passée de 9,66 % à la même période l’année précédente à 16,91 %.

Les autres activités de boissons comprennent principalement des boissons à faible teneur en sucre, le café « Dongpeng Daka », la noix de coco « Hai Dao Ye » et d’autres nouveautés, encore en phase de développement sur le marché. Au troisième trimestre 2025, ces autres boissons ont généré 1,424 milliard de RMB, en hausse de 76,41 %, pour une part de marché de seulement 8,46 %.

Selon des experts, bien que la diversification des produits de Dongpeng Beverage ait commencé à porter ses fruits, les segments comme le café et les boissons végétales restent dans un marché très concurrentiel, dit « marché rouge ». Concernant le café, ses concurrents ne se limitent pas à Nestlé, mais incluent Luckin Coffee, Cudy, Starbucks et d’autres marques de grande distribution ; pour les boissons végétales, la concurrence inclut des géants traditionnels comme Wahaha, Nongfu Spring, ainsi que de nouvelles marques de consommation comme Yuanqi Forest.

Le 10 mars, lors d’une réponse à des investisseurs sur une plateforme interactive, Dongpeng Beverage a indiqué qu’elle maintenait une stratégie multi-catégories « 1+6 », avec « Dongpeng Teas » comme base stable, conservant une croissance régulière et une position de leader dans l’industrie ; de plus, le lancement rapide de nouveaux produits comme « Dongpeng Hydrate » a injecté une nouvelle dynamique à la croissance, créant une synergie positive.

Cependant, en contraste avec ces résultats impressionnants, la performance boursière de Dongpeng Beverage après son introduction à Hong Kong a été sous pression. Selon les données, lors de l’introduction le 3 février, le prix d’émission était de 248 HKD par action, avec un total levé de 10,141 milliards HKD. Après une brève hausse, le cours a tendance à baisser. Moins de deux mois après l’introduction, le prix de transaction a atteint un minimum de 203 HKD, en baisse de plus de 15 % par rapport au prix d’émission.

Par ailleurs, la performance sur le marché A en Chine est également décevante. Le 3 février, l’action s’est clôturée à 253,96 RMB, en baisse de 1,18 % ce jour-là ; le 24 mars, elle clôturait à 224,50 RMB, en baisse de 11,60 % par rapport au 3 février.

Expansion à Hong Kong pour diversifier les sources de financement et accélérer la stratégie de marché intérieur et international

Selon le prospectus, l’objectif principal de l’introduction à Hong Kong était de lever des fonds pour soutenir l’expansion de la capacité de production, la construction de la marque, la stratégie nationale, l’expansion à l’étranger et la transformation numérique, tout en optimisant la gestion des fonds et en renforçant la capacité de développement de produits. La stratégie nationale et l’expansion à l’étranger sont des axes clés de cette opération.

D’après les données opérationnelles du troisième trimestre 2025, Dongpeng Beverage a enregistré des revenus dans les régions du Guangdong (38,85 milliards), de l’Est de la Chine (23,95 milliards), du Centre de la Chine (22,08 milliards), du Guangxi (11,42 milliards), du Sud-Ouest (20,27 milliards) et du Nord (26,01 milliards), avec des croissances respectives de 13,50 %, 32,76 %, 28,15 %, 21,99 %, 48,91 % et 72,88 %. La région du Nord a dépassé celle de l’Est pour devenir la deuxième source de revenus de Dongpeng Beverage.

Certains analystes estiment qu’après avoir pleinement exploité le marché intérieur, Dongpeng Beverage pourrait faire face à un plafond pour son développement à l’échelle nationale. Au troisième trimestre 2025, malgré une croissance de 13,50 % dans la région du Guangdong, la croissance trimestrielle dans cette région n’était que de 2,07 %. En termes de gestion, à la fin du troisième trimestre 2025, le nombre de distributeurs dans la plupart des régions a diminué, sauf dans le Sud-Ouest et le Nord où il a augmenté.

Pour renforcer la couverture auprès des consommateurs finaux, Dongpeng Beverage prévoit de poursuivre la stratégie « glacification », et une partie des fonds levés sera consacrée à augmenter le nombre de congélateurs dans les points de vente. Selon le prospectus hongkongais, dans les 3 à 5 prochaines années, la société prévoit d’acheter et de déployer 600 000 congélateurs dans les villes provinciales à l’échelle nationale.

Sur le plan de l’expansion internationale, Dongpeng Beverage explore également des opportunités d’investissement et de fusion-acquisition. Selon le prospectus, la société prévoit d’utiliser ces fonds pour construire, notamment en stockage, des infrastructures logistiques dans des marchés clés à l’étranger, afin de réaliser une opération locale. À court terme, la société concentrera ses efforts sur l’Asie du Sud-Est, et à moyen et long terme, elle visera des marchés comme les États-Unis.

Certains experts soulignent qu’en comparaison avec le marché intérieur, où la notoriété de la marque et le réseau de distribution sont bien établis, le marché des boissons fonctionnelles à l’étranger reste dominé par Red Bull. La réussite de la localisation en Asie du Sud-Est et dans d’autres marchés étrangers reste incertaine, avec de nombreux défis à relever.

La « double surliquidité » suscite des critiques, le déclin des actionnaires en question

Les résultats financiers montrent que Dongpeng Beverage présente une structure financière à « double surliquidité », c’est-à-dire qu’elle détient d’importantes liquidités tout en ayant recours à l’endettement. Certains analystes estiment que cette configuration, avec de grandes réserves de cash et de dettes, est rare dans l’industrie des boissons alimentaires. Cette situation a également suscité des interrogations sur l’objectif de financement de l’introduction à Hong Kong.

Selon les données, la taille des liquidités et des dettes de Dongpeng Beverage reste élevée. Au troisième trimestre 2025, ses fonds monétaires s’élevaient à 5,72 milliards de RMB, tandis que ses emprunts à court terme atteignaient 6,973 milliards de RMB, en hausse de 6,43 % par rapport à la fin 2024 (6,551 milliards).

Fait notable, dans ce contexte de « double surliquidité », Dongpeng Beverage a également distribué d’importants dividendes, tandis que ses principaux actionnaires ont massivement réduit leurs participations, ce qui a suscité des doutes parmi les investisseurs.

Selon des informations publiques, la majorité des actions de Dongpeng Beverage appartient au fondateur Lin Muqin et à sa famille. Selon le semi-annuel 2025, au 30 juin, la participation de Lin Muqin était de 49,74 %, tandis que ses frères Lin Mu Gang et son neveu Lin Dai Qin détenaient chacun 5,22 %, pour un total supérieur à 60 %.

Le prospectus hongkongais indique qu’entre 2022 et le 9 octobre 2025, Dongpeng Beverage a distribué un total de 5,4 milliards de RMB en dividendes, avec un taux de distribution d’environ 60 %. En 2024, la distribution s’élevait à 2,3 milliards de RMB, avec un taux de distribution proche de 70 %. La structure actionnariale montre que Lin Muqin et sa famille sont clairement les principaux bénéficiaires.

La critique du marché porte aussi sur le fait que, depuis la libération de ses actions restrictives en mai 2022, Dongpeng Beverage a publié sept annonces de réduction de participation. L’ancien deuxième actionnaire, Tianjin Junzheng Venture Capital Partnership (Limited Partnership), a réduit ses participations à plusieurs reprises, passant de 9,00 % lors de l’introduction à 1,00 % à la fin du premier semestre 2025. Selon des estimations incomplètes, les actionnaires, y compris la plateforme d’actionnariat salarié de Dongpeng Beverage et la partie liée à l’initié, ont vendu pour plus de 7 milliards de RMB en actions.

Certains experts soulignent qu’en tant que leader dans le secteur des boissons cotées à la fois à Hong Kong et en Chine, Dongpeng Beverage doit faire face à une évaluation du marché sur l’efficacité de ses fonds et sa stratégie de développement futur. La capacité de transformer ses opérations financières en moteur de croissance durable et de réaliser une croissance de haute qualité reste à confirmer par le marché.

(Contribution également de l’étudiant stagiaire Sun Kaihe)

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