L'année dernière, le bénéfice net attribuable aux actionnaires a chuté de plus de 80 %, pourquoi la rémunération de certains cadres supérieurs de Lubao Chemical n'a-t-elle pas diminué mais augmenté ?

Question AI · La rémunération des cadres supérieurs de Lubei Chemical augmente contre toute attente, le mécanisme d’évaluation est-il transparent ?

Chaque jour, reporter : Peng Fei Éditeur : Xu Shaohang

La société chimique cotée de longue date Lubei Chemical (SH600727) a publié son rapport annuel 2025 le soir du 30 mars.

Les données montrent qu’en 2025, le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société s’élève à 38,2712 millions de yuans, en baisse de 85,34 % par rapport à l’année précédente, le bénéfice net hors éléments exceptionnels ayant encore chuté de plus de 90 %. Cependant, dans un contexte où l’activité principale de l’entreprise est sous pression, certains cadres supérieurs ont vu leur rémunération augmenter de près de 100 000 yuans, voire plus de 300 000 yuans.

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Un professionnel du marché des capitaux pense que cette performance, fortement déconnectée de la rémunération, est une anomalie qui va à l’encontre de l’orientation principale de la régulation, qui consiste à faire correspondre la rémunération des administrateurs et cadres supérieurs à la performance opérationnelle de l’entreprise et à leur performance personnelle.

Selon un journaliste du « Daily Economic News », lors de la hausse des rémunérations de plusieurs cadres, le secrétaire général de Lubei Chemical, chargé de la communication financière, n’a touché qu’environ 270 000 yuans en 2025, ce qui le place en bas de l’échelle parmi les cadres supérieurs. En réponse, le secrétaire général a déclaré que « sa rémunération est une situation particulière, il n’y a rien à dire ».

Activité principale sous pression

En 2025, Lubei Chemical a réalisé un chiffre d’affaires de 5,089 milliards de yuans, en baisse de 11,43 % ; un total de profits de 152 millions de yuans, en baisse de 64,07 % ; et un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 38,2712 millions de yuans, en chute de 85,34 %. De plus, le « bénéfice net après déduction des éléments non récurrents » reflétant la véritable capacité bénéficiaire de l’activité principale de l’entreprise n’a été que de 26,4763 millions de yuans, en baisse de 90,13 %.

Cette forte réduction des performances est directement imputable à la pression exercée sur deux activités principales — le dioxyde de titane et le chlorure de méthane.

Le rapport annuel indique que l’activité de dioxyde de titane, qui constitue la première source de revenus de Lubei Chemical, représente 65,06 % du chiffre d’affaires principal, mais en 2025, ses ventes ont diminué de 16,65 % en glissement annuel ; la deuxième activité, le chlorure de méthane, a vu ses ventes chuter de 30,79 %.

Lubei Chemical explique dans le rapport annuel que « la variation du chiffre d’affaires est principalement due à la baisse des revenus des produits dioxyde de titane et chlorure de méthane » ; et dans la section « explication de la variation du coût d’exploitation », il est également indiqué que « la baisse est principalement due à la réduction des ventes de ces produits ».

En termes de volume de production, en 2024, la vente de dioxyde de titane par Lubei Chemical s’élevait à 260 700 tonnes, en baisse de 5,67 % ; la vente de chlorure de méthane était de 392 200 tonnes, en baisse de 18,96 %.

Derrière cela, se profile une réorganisation du paysage macroéconomique du secteur. Selon les statistiques publiées par l’Alliance stratégique pour l’innovation technologique dans l’industrie du dioxyde de titane, entre 2019 et 2025, la production totale de dioxyde de titane en Chine est passée de 3,18 millions de tonnes à 4,72 millions de tonnes, avec une légère baisse de 1,0 % en 2025 par rapport à l’année précédente, marquant la première contraction annuelle en près de 20 ans. En 2025, le nombre d’entreprises capables de produire en intégralité le processus de fabrication a été réduit à 36, contre 45 en 2024, accélérant le processus de consolidation du marché et renforçant la concentration.

Le secteur du chlorure de méthane en 2025 montre une « surproduction accrue, des prix profondément en baisse, et une croissance passive des exportations », la contradiction entre l’offre et la demande annulant les effets positifs de la baisse des prix du méthanol et du chlore liquide, comprimant la marge bénéficiaire des entreprises. Dans ce contexte, l’activité principale de Lubei Chemical est sous pression, ce qui explique la forte chute de ses bénéfices nets.

Des cadres supérieurs voient leur salaire augmenter de plus de 30 000 yuans

Face à une baisse de plus de 80 % du bénéfice net attribuable aux actionnaires et à la pression sur l’activité principale, la rémunération des cadres supérieurs de Lubei Chemical présente une croissance « à rebours » incompréhensible.

Selon les données spécifiques divulguées dans le chapitre « Rémunération des administrateurs et cadres supérieurs » du rapport annuel 2025, par rapport à la performance de l’entreprise en 2025, la rémunération de l’équipe de direction est « à l’abri des fluctuations » : le président Chen Shuchang a touché 1,1811 million de yuans en 2025, en hausse de près de 100 000 yuans par rapport à 2024 (1,0846 million) ; le directeur général Feng Xiangyi a reçu 1,0228 million, en augmentation de 100 050 yuans par rapport à 2024 (920 300 yuans) ; le directeur, le directeur financier et le vice-directeur général Ma Wenju a vu sa rémunération passer de 507 600 yuans en 2024 à 816 500 yuans, soit une hausse de plus de 300 000 yuans.

Dans un contexte où le bénéfice net attribuable aux actionnaires n’est que d’un peu plus de 3,8 millions de yuans, l’ensemble de l’équipe de direction maintient une tendance à la hausse de la rémunération globale et individuelle. En 2025, dans la section « Évolution de la rémunération et des participations des administrateurs et cadres supérieurs durant la période de rapport », 13 personnes ont reçu un total brut de 6,4062 millions de yuans, contre 6,233 millions en 2024 pour 13 personnes, soit une augmentation de 173 200 yuans.

Lors d’un entretien avec un professionnel du marché des capitaux connaissant bien Lubei Chemical, celui-ci a déclaré : « En tant qu’entreprise d’État, avec des résultats aussi médiocres, cette rémunération est déjà pas mal. » Il a ajouté que cette année, la CSRC (Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières) a clairement exigé que la rémunération des membres du conseil d’administration et des cadres supérieurs soit liée à la performance, « et si les profits diminuent, la rémunération ne devrait pas augmenter ».

En mars 2025, la CSRC a révisé et publié le « Code de gouvernance des sociétés cotées », qui entrera en vigueur le 1er janvier 2026. Ce code stipule que la rémunération des administrateurs et cadres supérieurs doit être adaptée au développement du marché, en cohérence avec la performance opérationnelle de l’entreprise et la performance individuelle, et en harmonie avec le développement durable de l’entreprise. Il prévoit également que si une société cotée passe d’un bénéfice à une perte ou voit ses pertes s’accroître, la rémunération moyenne des administrateurs et cadres supérieurs ne doit pas augmenter sans explication.

Le matin du 31 mars, concernant la baisse des performances de l’entreprise alors que ses cadres supérieurs ont vu leur salaire augmenter, un journaliste du « Daily Economic News » a contacté Lubei Chemical. Un responsable a déclaré : « La situation opérationnelle l’année dernière était relativement normale. Bien que les résultats aient diminué, la gestion est toujours qualifiée, et les salaires des cadres n’ont pas augmenté de manière significative. » Il a également souligné que la rémunération et le salaire des cadres supérieurs sont « basés sur leur charge de travail spécifique dans leurs domaines respectifs, et sur leur performance ».

Il est à noter que le rapport annuel 2025 de Lubei Chemical indique : « Pendant la période de rapport, l’évaluation des cadres supérieurs combine des méthodes quantitatives et qualitatives, et des indicateurs différenciés sont appliqués selon les postes… Le mécanisme d’incitation des cadres supérieurs repose principalement sur la rémunération basée sur la performance… La rémunération annuelle basée sur la performance est évaluée en fonction des objectifs opérationnels annuels, en tenant compte de l’efficacité opérationnelle de l’entreprise et de la performance individuelle. »

Cependant, dans un contexte où le bénéfice net attribuable aux actionnaires a fortement chuté et où le bénéfice net hors éléments exceptionnels a diminué de plus de 90 %, la hausse de la rémunération de certains cadres supérieurs soulève des questions sur la véritable liaison entre « évaluation quantitative » et « objectifs opérationnels ».

Le phénomène de « faible salaire, grande responsabilité » du secrétaire général reste à expliquer

Alors que le président et certains cadres supérieurs bénéficient d’une augmentation de près de 10 000 yuans ou plus, la rémunération du secrétaire général du conseil d’administration, qui joue un rôle clé dans la divulgation d’informations et la gouvernance conforme de la société cotée, présente une autre situation.

Le rapport annuel 2025 de Lubei Chemical indique que le secrétaire général du conseil d’administration, Lin Hongbo, qui a pris ses fonctions le 9 mai 2025, a perçu un salaire réel de 269 700 yuans pour l’année, ce qui le place en bas de l’échelle parmi les cadres supérieurs.

Selon le « Rapport annuel 2024 sur les données des secrétaires généraux des sociétés A-shares » de Sina Finance, le salaire annuel moyen des secrétaires généraux en A-share en 2024 était d’environ 753 400 yuans. L’analyse du « Daily Economic News » montre que, comparé à Lubei Chemical, le secrétaire général d’autres sociétés cotées de la ville de Binzhou, où se trouve Lubei, gagne beaucoup plus : par exemple, le secrétaire général de Bohai Automotive a touché 902 600 yuans en 2024, celui de Binzhou Chemical 819 200 yuans, et celui de Sanyuan Biological 600 000 yuans.

Il est important de noter que, en tant que cadre supérieur légalement requis par la « Loi sur les sociétés de la République populaire de Chine » et le « Code de gouvernance des sociétés cotées », le secrétaire général du conseil d’administration assume des responsabilités clés telles que la divulgation d’informations, la gestion des relations avec les investisseurs et le fonctionnement quotidien du conseil. Il est directement responsable de la véracité, de l’exactitude et de l’intégralité des rapports périodiques.

Avec la pression accrue des régulateurs en 2025 sur la violation des règles de divulgation d’informations, les exigences en matière de conformité du secrétaire général se sont intensifiées, avec des sanctions allant des amendes importantes aux interdictions de marché. Selon les statistiques de iFinD de Tonghuashun, en 2025, plus de 200 sociétés cotées ont été placées sous enquête pour suspicion de violation des règles de divulgation, couvrant plusieurs marchés, y compris le marché principal, le marché entrepreneurial et le marché STAR.

Le 17 mars 2026, la Commission de réglementation des valeurs mobilières de Shenzhen a pris des mesures réglementaires contre deux sociétés cotées, Yahui Long et Yingji Xin, qui ont toutes deux été sanctionnées pour avoir publié des informations non conformes en exploitant la tendance du marché des interfaces cerveau-machine, avec des amendes respectives de 1,5 million et 800 000 yuans.

En se basant sur le niveau de rémunération du secrétaire général de Lubei Chemical en 2025, si la société devait faire face à une sanction réglementaire liée à ses divulgations d’informations ou à ses résultats annuels, le secrétaire général pourrait risquer une amende importante, ce qui aurait un impact significatif sur lui.

Concernant le phénomène de « faible salaire, grande responsabilité » du secrétaire général, le journaliste du « Daily Economic News » a interrogé Lin Hongbo : « Depuis que la régulation s’est renforcée l’année dernière, le poste de secrétaire général est devenu à haut risque. Si la société cotée rencontre des problèmes et est sanctionnée, comment percevez-vous le risque élevé associé à ce poste avec un salaire si faible ? »

Lin Hongbo a répondu : « Mon salaire est une situation particulière, il n’y a rien à dire. » Il a ajouté : « Bien que cette considération existe, je crois que la direction de l’entreprise reconnaît la performance du secrétaire général, et cela sera pris en compte. »

Daily Economic News