« La nouvelle génération d'IA » dépasse une capitalisation de 400 milliards de HKD ! La hausse des prix de Zhipu met fin à la guerre des prix API : la logique d’évaluation de « la version chinoise d’Anthropic » peut-elle fonctionner ?

Question AI · La logique d’évaluation de Zhipu face à Anthropic pour faire face à la pression des pertes

Notre journal (chinatimes.net.cn) journaliste Shi Feiyue, Beijing, rapporte

« Actuellement, Zhipu est devenu l’un des fournisseurs ayant la consommation de tokens payants la plus élevée en Chine. » Le soir du 31 mars, le PDG de Zhipu, Zhang Peng, lors de la conférence de présentation des résultats, a déclaré à la presse, y compris au journaliste du « Huaxia Times », en comparant fréquemment Zhipu à Anthropic. Le 1er avril, le cours de l’action Zhipu a bondi de 31,94 % à 915 HKD par action, la capitalisation boursière dépassant pour la première fois 4000 milliards HKD, dépassant de plus de 700 milliards HKD celle de MiniMax.

Le soir du 31 mars, Zhipu a publié son premier rapport annuel depuis son introduction en bourse, indiquant que ses revenus et sa marge brute pour 2025 connaissaient une croissance rapide. Cependant, l’autre face de cette croissance rapide est l’aggravation continue des pertes et la question ultime du modèle commercial. Comparer à Anthropic est facile, devenir réellement comme Anthropic est difficile, la viabilité économique du Token, passant d’une mode à une source de profit durable, met à l’épreuve non seulement l’augmentation des volumes d’appels, mais aussi la capacité future du modèle de Zhipu.

Cibler la « version chinoise d’Anthropic »

Lors de la conférence de présentation des résultats, Zhang Peng a mentionné à plusieurs reprises Anthropic, et a beaucoup parlé de la similitude entre le modèle commercial de Zhipu et celui d’Anthropic, ce qui laisse entendre une intention claire de faire de Zhipu la « version chinoise d’Anthropic ».

Anthropic est reconnu comme le « deuxième pôle » dans le domaine de l’IA mondial, et constitue également le challenger le plus puissant d’OpenAI. Fondée par d’anciens membres clés d’OpenAI, selon les médias, sa valorisation la plus récente aurait atteint 380 milliards de dollars, avec un revenu annuel dépassant 19 milliards de dollars, et une croissance annuelle multipliée par plus de 10 au cours des trois dernières années, qualifiée par les médias de « société de logiciels d’entreprise à la croissance la plus rapide de l’histoire ».

« La croissance du ARR (revenu annuel récurrent) d’Anthropic prouve une chose : lorsque le modèle est suffisamment puissant, l’API elle-même devient le meilleur modèle commercial. » a déclaré Zhang Peng, expliquant que la logique de croissance d’Anthropic est très claire : se concentrer sur la livraison des modèles les plus puissants via API aux entreprises et aux développeurs, permettant à l’intelligence de participer à la création de valeur économique.

De même, cette même logique commerciale et cette croissance se produisent également chez Zhipu : la croissance précoce d’Anthropic reposait sur une utilisation intensive par des développeurs du monde entier, et en 2025, Zhipu a lancé en Chine le forfait de programmation « GLM Coding Plan », avec une croissance rapide du nombre de développeurs payants dépassant 242 000, et une augmentation de 15 fois du volume d’appels de tokens en 6 mois ; environ 80 % des revenus d’Anthropic proviennent des services API pour entreprises, et à l’instar de cela, grâce à BigModel.cn, la plateforme MaaS de Zhipu est devenue un hub reliant des modèles de base à 4 millions d’entreprises et développeurs.

Zhang Peng a également révélé que 9 des 10 plus grandes entreprises internet en Chine utilisent quotidiennement en profondeur le GLM de Zhipu, et chaque nouvelle génération de modèles est intégrée officiellement par des géants comme ByteDance, Alibaba, Tencent dans les 24 heures suivant leur lancement.

Les données financières de 2025 soutiennent ses propos : les revenus de la plateforme ouverte et de l’API s’élèvent à 190 millions de yuans, en hausse de 292,6 % ; ceux des agents intelligents pour entreprises à 166 millions de yuans, en hausse de 248,8 % ; ceux des grands modèles universels pour entreprises à 366 millions de yuans, en hausse de 70,5 % ; et ceux des services techniques et autres à 2,544 millions de yuans, en hausse de 31,6 %.

Bien sûr, en termes de volume de revenus, Zhipu reste encore en retrait par rapport à Anthropic. En 2025, Zhipu a réalisé un chiffre d’affaires de 724 millions de yuans, en hausse de 131,9 %, avec une marge brute de 297 millions de yuans, en hausse de 68,7 %.

Cependant, comme MiniMax, coté en même temps, cette forte croissance des revenus n’a pas permis d’améliorer la situation des pertes de Zhipu. Selon le rapport financier, la perte de l’entreprise en 2025 s’élève à 4,718 milliards de yuans, avec une perte nette ajustée de 3,182 milliards.

Zhipu explique dans ses résultats que cela est principalement dû à l’augmentation continue des investissements en R&D. Notre journaliste a noté que, en raison de l’augmentation des coûts salariaux et des frais de services de calcul versés aux fournisseurs tiers de puissance de calcul, les dépenses de R&D de Zhipu en 2025 ont augmenté de 44,9 %, atteignant 3,18 milliards de yuans, dépassant largement ses revenus annuels ; en plus de cette forte hausse des dépenses de R&D, les dépenses de vente, marketing, ainsi que les dépenses administratives ont également augmenté.

De plus, en raison de la hausse de la part des activités déployées dans le cloud et de la baisse ponctuelle de la marge brute des activités de déploiement local, la marge brute de Zhipu est passée de 56,3 % en 2024 à 41 % en 2025.

Le « moment de retournement » de l’économie Token

En réalité, d’après la structure des revenus de l’année dernière, les grands modèles universels pour entreprises restent la principale source de revenus de Zhipu, mais à partir de la récente vague de l’économie Token déclenchée par OpenClaw, ainsi que de la tendance de croissance de ses revenus l’année dernière, on peut prévoir que la plateforme ouverte et les revenus API de Zhipu pourraient continuer à augmenter, et devenir peut-être à l’avenir une source de revenus principale.

Depuis 2024, pour réduire les coûts et pour conquérir le marché, les fabricants de grands modèles en Chine ont lancé une vague de baisse des prix, mais au premier trimestre de cette année, avec l’arrivée de la vague de l’économie Token, la hausse des prix est devenue une nouvelle option pour certains grands modèles, et Zhipu a directement augmenté ses prix d’appel API de 83 %. Même dans ce contexte, Zhang Peng a révélé que la demande reste forte, et le volume d’appels API de Zhipu a augmenté de 400 %.

Il a été indiqué que Zhipu a déjà réalisé la monétisation de la valeur du Token à l’échelle mondiale, ses modèles GLM étant déployés sur Google Vertex AI, AWS Bedrock, Fireworks, Cerebras, etc., et intégrés à des plateformes de modèles comme OpenRouter, Vercel, étant classé numéro 1 dans le classement des modèles payants d’OpenRouter.

Cela signifie que, d’ici 2026, Zhipu aura réalisé une double avancée en « augmentation des prix » et en « augmentation du volume » dans l’économie Token. Cela annonce-t-il une amélioration substantielle des profits cette année ? « Bien que la hausse des prix et l’augmentation du volume soient des signaux positifs, il est fort probable que la situation des pertes de Zhipu en 2026 s’« améliore » mais reste difficile à « inverser » ; pour atteindre réellement l’équilibre, il faudra probablement que le moteur MaaS tourne plus pleinement, et que tout le système économique Token devienne mature. » a déclaré Zhang Xiaorong, directeur de l’Institut de recherche en technologie profonde, au « Huaxia Times ».

Un autre point clé est que, dès qu’une activité devient une source principale de revenus pour une entreprise, sa durabilité influence directement ses perspectives de croissance future. Alors, combien de temps les bénéfices de l’économie Token pourront-ils encore durer ?

Zhang Peng pense que la croissance du business API est le début d’une tendance structurelle et à long terme, ce secteur évolue depuis plusieurs années, cherchant un modèle commercial simple et efficace.

Il insiste sur le fait que l’API est « la transformation des capacités d’infrastructure de l’IA en ressources pour le fonctionnement économique », et non un simple dividende ponctuel. Aujourd’hui, la capacité de l’IA ne se limite plus à la disponibilité ou à l’amusement, mais résout de plus en plus de problèmes complexes et importants, transformant réellement l’appel et la consommation de tokens API en valeur économique. « De plus, l’émergence de nouvelles formes d’applications comme OpenClaw, ainsi que les attentes pour une intelligence native au niveau des appareils, feront que l’utilisation des API et des tokens connaîtra une croissance exponentielle à l’avenir. »

Zhang Xiaorong a également souligné que l’économie Token est en train de se former, et pourrait devenir une réalité plus rapidement que prévu. Bien que sa taille soit encore modeste, le Token pourrait devenir le modèle commercial central des grands modèles, ce qui ne serait pas forcément « la plus grande affaire », mais pourrait être considéré comme le « nouveau pétrole » à l’ère de l’IA.

Dans le rapport financier de 2025, Zhipu a également introduit le concept de TAC (Token Architecture Capability), c’est-à-dire la capacité d’architecture Token, définie comme : capacité d’appel intelligent × qualité intelligente × efficacité de conversion économique. La société indique qu’à l’ère des grands modèles, lorsque ces modèles auront la capacité d’exécuter des tâches longues en boucle fermée, la compétitivité centrale sera remodelée en TAC, et l’objectif de Zhipu est de devenir une infrastructure permettant d’accroître le TAC de toute la société, afin que chaque goutte de Token puisse se transformer en une croissance économique tangible.