La décentralisation de la dette s'accélère, le solde de la dette implicite diminue rapidement

问AI · Comment le remplacement de la dette cachée peut-il aider à réduire la charge financière des collectivités locales ?

Pour prévenir et atténuer les risques liés à la dette locale, le travail de remplacement de la dette cachée par les gouvernements locaux s’accélère cette année.

Selon les données de Tongbao d’entreprise, au 30 mars de cette année, environ 0,96 billion de yuans d’obligations spéciales de refinancement émises par les gouvernements locaux pour le remplacement de la dette cachée représentent près de la moitié du volume prévu pour cette année (2 billions de yuans).

Le rapport sur le travail gouvernemental, en déployant les tâches de cette année, demande de résoudre activement et de manière ordonnée les risques de la dette des gouvernements locaux.

Selon le plan global de décharge de la dette central, cette année, les collectivités locales émettront 2 billions de yuans d’obligations spéciales de refinancement et 0,8 billion de yuans d’obligations spéciales nouvelles, pour remplacer la dette cachée existante, réaliser le report de paiement, réduire les taux d’intérêt, et atténuer les risques de la dette locale. Ces données reflètent également que la décharge de la dette reste une priorité cette année.

Avec la mise en œuvre rapide du remplacement de la dette cachée par les collectivités locales ces dernières années, la taille de la dette cachée a été rapidement réduite.

Selon le ministère des Finances, à la fin de 2023, le solde de la dette cachée des collectivités locales à l’échelle nationale s’élevait à 14,3 billions de yuans, et il devrait diminuer à 10,5 billions de yuans à la fin de 2024.

L’économiste en chef de Yuekai Securities, Luo Zhiheng, indique qu’en 2025, la taille totale des obligations émises pour remplacer la dette cachée existante par diverses collectivités locales sera d’environ 3,1 billions de yuans, et il est prévu qu’à la fin de 2025, le solde de la dette cachée des collectivités locales diminue à 7,4 billions de yuans. En tenant compte du remboursement par les finances propres des collectivités, la réduction de la dette cachée sera encore plus importante.

Avec la mise en œuvre rapide du remplacement de la dette cachée mentionnée cette année, le solde de cette dette sera encore réduit.

Les données du ministère des Finances montrent qu’après l’émission complète des 2 billions de yuans d’obligations locales pour remplacer la dette cachée en 2025, le coût moyen des intérêts sur la dette des collectivités locales diminuera de plus de 2,5 points de pourcentage. Le ministère avait précédemment estimé qu’un plan global de décharge pourrait permettre d’économiser environ 600 milliards de yuans en intérêts sur cinq ans (2024-2028).

Certaines régions ont déjà constaté une réduction des dépenses d’intérêts. Par exemple, le rapport budgétaire du Guangxi cette année indique qu’en 2025, l’émission d’obligations spéciales pour remplacer la dette cachée permettra d’économiser plus de 1 milliard de yuans d’intérêts chaque année.

Après le remplacement de la dette cachée par des obligations gouvernementales, la durée de remboursement s’allonge également de manière significative, ce qui soulage la pression sur le remboursement immédiat.

Luo Zhiheng indique qu’en 2025, la durée moyenne restante des obligations des collectivités locales à l’échelle nationale sera de 10,5 ans, tandis que la durée moyenne d’émission des obligations spéciales pour le remplacement de la dette cachée sera de 19,8 ans. En émettant des obligations à plus long terme pour remplacer des dettes à court terme, on utilise le temps pour diluer le risque.

Les plateformes de financement des collectivités locales sont les principaux acteurs de la dette cachée locale. Avec la réduction rapide de cette dette, de nombreuses plateformes de financement gouvernemental se transforment en entreprises publiques ordinaires, ne supportant plus la fonction de financement gouvernemental, ce qui vise aussi à freiner l’augmentation de la dette cachée, évitant ainsi une situation où l’on « décharge la dette tout en en créant de nouvelle ».

Selon le rapport du Conseil national de développement et de réforme sur l’exécution du plan de développement économique et social de 2025 et le projet de plan pour 2026, à la fin de l’année dernière, plus de 82 % des plateformes de financement avaient été retirées, et le volume de leur dette financière opérationnelle avait diminué de plus de 74 %.

Luo Zhiheng indique qu’actuellement, la sortie accélérée des plateformes de financement des collectivités locales, combinée à l’injection d’actifs, à la restructuration de la dette et à la revitalisation des « trois actifs » (actifs, passifs, fonds), a permis à davantage de plateformes d’investissement urbain de se tourner vers une gestion de marché et une opération réelle, réalisant une « sortie réelle ».

Le rapport sur le travail gouvernemental demande cette année d’accroître le soutien financier et fiscal, d’optimiser les méthodes de restructuration et de remplacement de la dette, et de prendre diverses mesures pour résoudre les risques liés à la dette opérationnelle des plateformes de financement des collectivités locales, en promouvant de manière ordonnée la réforme et la transformation.

Luo Zhiheng explique que la dette des plateformes de financement se divise principalement en deux parties : la dette cachée des collectivités locales et la dette opérationnelle. La dette opérationnelle des plateformes, différente de la dette cachée, résulte de projets de gestion de marché, et est principalement supportée par le secteur financier via des mécanismes de soutien. L’année dernière, les efforts pour renforcer la coordination entre finances et secteur financier ont permis, par la mise en place de mécanismes de liaison entre gouvernements, banques et entreprises, la mobilisation de fonds d’urgence, la restructuration et le remplacement de la dette, ainsi que l’exploration de nouvelles voies de gestion des risques, à atténuer efficacement les risques liés à la dette opérationnelle, notamment la dette à haut taux d’intérêt non standard et la dette impliquant le public.

Actuellement, le risque global de la dette locale reste sous contrôle. Selon le ministère des Finances, à la fin de 2025, le solde de la dette des collectivités locales s’élèvera à environ 54,82 billions de yuans, restant dans la limite du plafond de dette approuvé par l’Assemblée populaire nationale.

Luo Zhiheng pense qu’avec la promotion du « plan global de décharge » l’année dernière, la gestion des risques de la dette locale est passée d’un état d’urgence à une régulation normale. Sur six dimensions — la résolution de la dette cachée, la réduction du coût de la dette, la gestion de la dette opérationnelle, le nettoyage des arriérés, la transformation des plateformes de financement, et la construction de mécanismes durables — des résultats importants ont été obtenus, réduisant la charge des gouvernements locaux, restaurant en partie la vitalité des entreprises et fluidifiant le cycle économique.

(Ce texte provient de First Financial)