La capitalisation boursière continue de croître, le marché des capitaux donne un vote favorable à JD Logistics

Pourquoi le modèle à actifs lourds d’AI · est-il devenu une barrière unique pour JD Logistics ?

Introduction : Les investisseurs du marché secondaire soutiennent la forte croissance des revenus de JD Logistics, la particularité de l’avantage « à actifs lourds » de l’entreprise étant également en train de construire une barrière de protection de plus en plus large pour le groupe JD.

Li Ping / Auteur Lishi Business Review / Éditeur

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Les revenus dépassent pour la première fois 2000 milliards de yuans

Récemment, alors que les grands géants du commerce électronique en Chine sont gravement affectés par la guerre du commerce de détail instantané, la valeur boursière de JD Logistics, filiale du groupe JD, a connu une hausse continue inattendue. Tout cela s’est produit après la publication du rapport de performance du quatrième trimestre et de l’année 2025 de JD Logistics le 5 mars.

Les données financières montrent qu’en 2025, JD Logistics a réalisé un chiffre d’affaires total de 2171 milliards de yuans, en hausse de 18,8 %, ce qui marque la première fois que ses revenus dépassent la barre des 2000 milliards. Par ailleurs, JD Logistics a réalisé un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 66,47 milliards de yuans, en hausse de 7,2 % ; le bénéfice net ajusté s’élève à 77,1 milliards, en baisse de 2,6 %.

Parmi eux, au quatrième trimestre 2025, JD Logistics a réalisé un chiffre d’affaires de 635 milliards de yuans, en hausse de 21,9 % ; le bénéfice net ajusté s’élève à 23,5 milliards, en hausse de 5,7 % ; l’EBITDA ajusté est de 58,1 milliards, en hausse de 8,9 %.

Selon la division interne, JD Logistics divise ses clients en deux types : clients de la chaîne d’approvisionnement intégrée et autres clients. Les clients de la chaîne d’approvisionnement intégrée sont ceux utilisant les services de stockage ou de gestion des stocks de JD Logistics (c’est-à-dire un service intégré de stockage et de livraison). Les données financières montrent qu’en 2025, le revenu de la logistique de la chaîne d’approvisionnement intégrée de JD Logistics a atteint 1162 milliards de yuans, en hausse de 33 %, ce qui constitue la première fois que le revenu de cette chaîne d’approvisionnement intégrée dépasse 1000 milliards.

En termes de part de revenus, la part du revenu provenant des services logistiques de la chaîne d’approvisionnement intégrée de JD Logistics est passée de 47,8 % l’année dernière à 53,5 %, la première fois que cette activité dépasse la moitié du total des revenus. Par ailleurs, les autres activités clients, comprenant la livraison express, le transport rapide, etc., ont généré un chiffre d’affaires de 1009 milliards de yuans, en hausse de 5,7 %, représentant 46,5 % du total.

En fonction de la catégorie de clients, JD Logistics peut également être divisée en deux grandes catégories : le groupe JD et les clients externes. En 2025, les revenus provenant du groupe JD s’élèvent à 803 milliards de yuans, en hausse de 46 %, représentant 37 % du total. Par ailleurs, les revenus issus des clients externes atteignent 1368 milliards, en hausse de 7,1 %, représentant 63 %.

Il est évident que la croissance des revenus provenant du groupe JD est nettement plus rapide que celle des clients externes, principalement stimulée par l’expansion de la capacité de livraison instantanée. Depuis le deuxième trimestre 2025, JD Logistics a commencé à recruter et gérer des livreurs à temps plein, et au quatrième trimestre, elle a acquis 100 % des parts de sa filiale entièrement détenue, engagée dans la livraison locale instantanée, pour compléter la dernière étape de livraison ultra-rapide, renforçant ainsi sa capacité de livraison supplémentaire. Par ailleurs, la forte croissance des revenus du groupe JD a également, dans une certaine mesure, favorisé l’augmentation des revenus de la chaîne d’approvisionnement intégrée de JD Logistics.

En raison de la croissance des revenus dépassant les attentes du marché, le cours de l’action de JD Logistics a bondi de 23 % le lendemain de la publication des résultats, la capitalisation boursière ayant augmenté de près de 16 milliards de yuans en une journée. Depuis, le cours n’a cessé d’augmenter, atteignant actuellement une valeur de 905 milliards de RMB.

Concernant la performance de l’entreprise en 2025, le nouveau PDG de JD Logistics, Wang Zhenhui, a déclaré dans le rapport annuel qu’en 2025, l’économie macroéconomique était stable et la consommation se redressait progressivement. Dans un contexte de transformation continue du paysage mondial de la chaîne d’approvisionnement, JD Logistics se concentre sur le développement de ses capacités clés, optimise ses capacités de rapidité, accélère le déploiement de son réseau à l’étranger, et approfondit l’automatisation et l’application de l’IA, consolidant ainsi ses capacités opérationnelles et sa compétitivité en produits et services. Grâce à des solutions de chaîne d’approvisionnement intégrée, à des services de haute qualité et à une technologie de pointe, elle vise une croissance de haute qualité.

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La part des revenus de la chaîne d’approvisionnement intégrée dépasse 50 %

L’histoire de JD Logistics remonte à ses origines en tant que département logistique interne du groupe JD, initialement dédié à la livraison des commandes en ligne des consommateurs à domicile. Le 25 avril 2017, la société JD Logistics Group a été créée, transformant officiellement la logistique d’entreprise en une entité indépendante, et commençant à traiter des commandes sociales externes. La même année, JD Logistics a étendu sa couverture logistique à toutes les régions administratives de la Chine continentale, pour les petits et grands colis, posant ainsi la base du réseau pour ses services de chaîne d’approvisionnement intégrée.

En mai 2021, JD Logistics a réussi son introduction en bourse à la Bourse de Hong Kong, avec un prix d’émission de 40,36 HKD par action, levant un total net de 24,113 milliards HKD. Avant cela, JD Logistics avait effectué une levée de fonds Pre-IPO d’environ 11,9 milliards HKD, avec des investisseurs tels que SoftBank China Capital, Hillhouse Capital, Tencent Investment, Sequoia China.

Depuis son IPO, JD Logistics a toujours placé la stratégie de chaîne d’approvisionnement intégrée comme son principal axe, la considérant comme son avantage concurrentiel clé, distinct des entreprises de livraison traditionnelles. Avec la consolidation de ses avantages en services de chaîne d’approvisionnement intégrée, JD Logistics a réussi à se démarquer dans le marché saturé de la livraison express, devenant la troisième force après Cainiao et SF Express.

Selon des sources, dans la chaîne d’approvisionnement intégrée, JD Logistics intervient dès la phase de prévision des ventes des clients d’entreprise, en se basant sur ces prévisions pour organiser la répartition des catégories et la gestion des stocks ; après le début des ventes, elle répond rapidement aux demandes de retours et d’échanges, réapprovisionne rapidement en période de forte demande, et gère rapidement les stocks en cas de baisse des ventes. Les clients de la chaîne d’approvisionnement intégrée utilisent généralement les entrepôts auto-gérés, cloud ou tiers de JD, qui prennent en charge la gestion des stocks, la réalisation des commandes et la livraison.

À ce sujet, l’ancien PDG de JD Logistics, Yu Rui, a déclaré publiquement que, contrairement à toutes les autres entreprises du secteur logistique, JD Logistics possède un réseau logistique couvrant tout le pays, ainsi qu’une capacité technologique construite sur des investissements de longue date, tout en ayant une capacité commerciale innée et une vision sectorielle unique. Par conséquent, JD Logistics peut non seulement fournir des solutions de chaîne d’approvisionnement, mais aussi réaliser des analyses sectorielles, élaborer des plans de chaîne d’approvisionnement, et participer à la planification commerciale globale pour aider ses clients à augmenter leurs revenus.

En tant que seule entreprise au monde disposant de six réseaux logistiques majeurs, JD Logistics possède une coordination très avancée entre ses réseaux : entrepôts, transport global, livraison du dernier kilomètre, gros colis, froid, et transfrontalier. Il est évident que cette infrastructure logistique hautement intégrée constitue la base matérielle essentielle pour fournir des solutions de chaîne d’approvisionnement et des services logistiques de haute qualité.

Les données montrent qu’entre 2022 et 2024, les revenus des services de chaîne d’approvisionnement intégrée de JD Logistics étaient respectivement de 69,8 milliards, 81,5 milliards et 87,4 milliards de yuans, représentant 46,4 %, 48,9 % et 47,8 % du total. À la fin de 2024, le nombre de clients de la chaîne d’approvisionnement intégrée de JD Logistics dépassait 80 000.

En 2025, JD Logistics poursuit le développement de ses capacités de chaîne d’approvisionnement intégrée, en affinant ses services, et en appliquant l’automatisation et l’IA. À la fin de 2025, la flotte de ses avions cargo propres s’est étendue à 12 appareils, avec un réseau aérien renforcé, permettant une liaison efficace avec les principales zones économiques nationales et une extension vers des marchés étrangers comme l’Asie du Sud-Est, soutenant la stabilité et la couverture des services pour les produits à haute exigence de rapidité, comme les produits frais.

En mai 2025, JD Logistics a amélioré ses services de stockage et de livraison en trois produits principaux : stockage et livraison 211, livraison express, et livraison économique, avec une couverture de 60 % et 35 % des villes en termes de délai de livraison le lendemain. De plus, JD Logistics a intégré ses activités de livraison instantanée locale de JD Group et lancé un service innovant « warehouse express » intégré.

Les données montrent qu’à la fin de 2025, le réseau de stockage de JD Logistics couvre presque tous les districts et comtés du pays, avec plus de 1600 entrepôts totalisant une superficie de plus de 34 millions de mètres carrés. Le nombre de clients externes de la chaîne d’approvisionnement intégrée a atteint 91 161, en hausse de 13 %. Au quatrième trimestre 2025, les revenus issus de cette activité ont augmenté de 44,5 %, nettement supérieur à la moyenne annuelle, ce qui a été un facteur clé dans la croissance supérieure aux attentes des revenus de l’entreprise.

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La stratégie de mondialisation entre dans une phase avancée

Tout en réalisant une croissance rapide sur le marché intérieur, JD Logistics s’engage également dans une expansion active de sa chaîne d’approvisionnement intégrée à l’étranger, visant à reproduire et étendre le modèle mature chinois à l’échelle mondiale. En 2025, JD Logistics a ouvert plusieurs nouveaux entrepôts à l’étranger aux États-Unis, au Royaume-Uni, en France, en Pologne, en Corée, au Vietnam, en Arabie Saoudite, réalisant ainsi l’objectif stratégique de doubler la superficie de ses entrepôts à l’étranger. À la fin de 2025, JD Logistics couvre 25 pays et régions dans le monde avec ses entrepôts auto-gérés.

Selon le rapport annuel, en 2025, JD Logistics a progressé positivement en Amérique, en Europe, au Moyen-Orient et en Asie-Pacifique, entraînant une croissance rapide de ses activités à l’étranger. Au Moyen-Orient, elle s’appuie sur le groupe de zones franches de Jebel Ali, avec un réseau de entrepôts sous douane, utilisant le modèle « un entrepôt, plusieurs pays » et « importation sous douane, sortie de zone avec paiement des taxes », aidant ses clients à gérer leurs stocks et à réduire considérablement les coûts logistiques, avec une couverture non seulement dans les pays du Golfe, mais aussi en Afrique et en Asie du Sud.

Sur le marché européen, JD Logistics a déjà réalisé en priorité la couverture « 211 délai limité » dans ses zones clés au Royaume-Uni, en France, en Allemagne et aux Pays-Bas. Elle propose également un service « livraison et installation » pour les gros appareils électroménagers, offrant une expérience de service rapide et de haute qualité pour répondre à la demande locale.

Selon le rapport annuel, JD Logistics a lancé dans ses pays clés comme l’Arabie Saoudite, le Royaume-Uni, la France, l’Allemagne et les Pays-Bas sa marque de livraison express locale « JoyExpress », marquant une étape supplémentaire dans la localisation de ses opérations à l’étranger. Avec la mise en œuvre de son service global « warehouse and delivery », de plus en plus de clients de premier plan choisissent de renforcer leur partenariat stratégique avec JD Logistics, ce qui stimule la croissance rapide de ses activités internationales.

Les dernières nouvelles indiquent qu’en mars 2026, JD Group a officiellement lancé la nouvelle marque de vente en ligne Joybuy en Europe, ciblant le marché du Royaume-Uni, de l’Allemagne, des Pays-Bas, de la France, de la Belgique et du Luxembourg, en copiant intégralement le modèle chinois de logistique auto-gérée et auto-construite.

Selon les informations, JD Logistics a déjà construit un réseau logistique complet en Europe pour Joybuy, comprenant plus de 60 entrepôts et points de livraison. Il est évident que ce réseau logistique intégré de bout en bout améliore considérablement l’efficacité de la livraison du groupe JD, et reproduit la vitesse « 211 » de JD en Europe.

Il faut noter qu’avec la poursuite de la construction du réseau d’entrepôts, l’intégration des activités de livraison instantanée, ainsi que l’expansion du personnel de stockage et de livraison, les investissements en actifs fixes et les coûts opérationnels de JD Logistics continuent d’augmenter. Les données montrent qu’en 2025, le coût opérationnel total de JD Logistics a atteint 1973,79 milliards de yuans, en hausse de 20,3 %, légèrement supérieur à la croissance des revenus. En raison de cette croissance rapide des coûts, la marge brute de vente de JD Logistics en 2025 a diminué de 10,2 % à 9,1 %, et la marge EBITDA est passée de 11,1 % à 9,5 %.

Plus précisément, la croissance des coûts salariaux et des frais de sous-traitance est la principale raison de cette croissance inattendue des coûts opérationnels. En particulier, les dépenses salariales de JD Logistics sont passées de 61,5 milliards en 2024 à 79,9 milliards, en hausse de 29,8 %, un taux nettement supérieur à celui de la croissance des revenus (18,8 %), principalement en raison de l’augmentation du nombre de livreurs à temps plein et d’employés opérationnels impliqués dans la gestion des livraisons et des entrepôts.

Contrairement à la majorité des entreprises qui cherchent à « optimiser » en permanence leurs coûts humains, JD Logistics a commencé dès sa création à payer les cotisations sociales complètes pour ses livreurs à temps plein. Après l’acquisition de Deppon Logistics en 2022, JD a choisi de payer intégralement les cotisations sociales pour ses dizaines de milliers d’employés Deppon, garantissant à chaque employé Deppon une pension et des soins médicaux.

Certains analystes pensent que cet investissement apparemment peu rentable de JD Logistics construit en réalité une capacité de service difficile à reproduire. Au moins, d’après la performance boursière révélée dans le rapport annuel, les investisseurs du marché secondaire ont déjà soutenu la forte croissance des revenus de JD Logistics, et l’avantage « à actifs lourds » de l’entreprise contribue à bâtir une barrière de protection de plus en plus large pour le groupe JD.