Le plafond de la création culturelle niche est trop bas, le prix de l'action du maître du cuivre s'effondre de moitié lors de la première journée de cotation

Demande à l’IA · Comment le maître en cuivre peut-il dépasser le goulot d’étranglement de croissance sur un marché de niche ?

Le 31 mars, Copper Master (00664.HK) a débuté sa première journée de cotation à Hong Kong avec une chute dès l’ouverture, le prix par action étant fixé à 60 HKD, mais l’action s’est ouverte à 35,42 HKD, soit une baisse de 40,97 % par rapport au prix d’émission. À la clôture de la journée, le cours de l’action Copper Master était de 30,5 HKD, en baisse de 49,17 %. Dans l’après-midi du 1er avril, le cours de l’action a rebondi à environ 34 HKD.

Copper Master se spécialise dans les produits culturels en cuivre, ses principaux produits comprenant des figurines de figures traditionnelles telles que Guan Gong, le Dieu de la richesse, Sun Wukong, ainsi que des objets en forme de gourde, ainsi que des collaborations avec des IP sous licence (comme Nezha, Transformers, etc.). Selon des informations publiques, le fondateur de la société, Yu Guang, a travaillé dans l’industrie sanitaire dans ses premières années. Amoureux de la statue de Guan Gong, il souhaitait acheter une statue en cuivre de plus d’un mètre de haut, mais on lui a dit que le prix atteignait 1,2 million de yuans, ce qui l’a poussé à envisager de se lancer dans l’industrie des produits culturels en cuivre.

Selon le prospectus, de 2022 à 2024, le chiffre d’affaires de Copper Master est resté autour de 500 millions de yuans, respectivement environ 503,2 millions, 506,4 millions et 571,2 millions de yuans ; le bénéfice net était de 57 millions, 44 millions et 79 millions de yuans ; la marge nette était respectivement de 11,3 %, 8,7 % et 13,8 %. Les données financières préliminaires non auditées pour 2025 indiquent que le chiffre d’affaires annuel s’élève à 617 millions de yuans, en hausse d’environ 8,1 % par rapport à l’année précédente ; le bénéfice net est d’environ 47,9 millions de yuans, en baisse d’environ 39,4 %, marquant une nouvelle baisse après la chute de 2023.

Lors du processus d’introduction en bourse, le prospectus de Copper Master a souligné sa position absolue de leader dans sa niche. Il indique que depuis sa création, Copper Master s’est concentré sur la combinaison des techniques traditionnelles avec le design moderne et les scénarios d’utilisation pour développer des produits culturels en cuivre. Selon le rapport de Frost & Sullivan, en termes de revenus totaux pour 2024, Copper Master occupe la première place sur le marché chinois des produits artisanaux culturels en cuivre, avec une part de marché de 35,0 %. Le marché des produits artisanaux culturels en cuivre est relativement concentré, avec les trois principaux acteurs représentant plus de 71,9 % du marché total, ce qui confère à Copper Master une position de leader relativement stable.

Cependant, dans l’ensemble du marché culturel, la proportion de produits artisanaux en cuivre comme les statues de Guan Gong est très faible, ce qui place Copper Master dans un secteur avec un plafond de croissance relativement bas. Le prospectus indique qu’en 2024, le marché des produits artisanaux en cuivre représentait environ 6,3 % du marché chinois des produits artisanaux métalliques, tandis que Copper Master ne détient qu’environ 0,2 % de part de marché dans le marché plus large des produits artisanaux culturels en 2024.

Dans ce contexte, Copper Master cherche également à élargir ses activités. En plus des produits culturels en cuivre, la société a expérimenté avec des matériaux tels que le bois, l’or, l’argent et le plastique.

Les données financières montrent qu’entre 2022 et 2024, le chiffre d’affaires des jouets tendance en plastique de Copper Master était respectivement de 3,286 millions, 13,304 millions et 14,252 millions de yuans, représentant 0,7 %, 2,6 % et 2,5 % du total des revenus de chaque année ; les revenus des produits culturels en argent étaient de 4,771 millions, 3,32 millions et 4,233 millions de yuans, soit 0,9 %, 0,7 % et 0,7 % ; en 2024, les revenus des produits culturels en or s’élevaient à 1,274 million de yuans, représentant 0,2 %. Copper Master a également proposé des produits culturels en bois sous la marque “Weitan”, mais a décidé d’arrêter la production de ces produits depuis 2022, ce qui a entraîné une forte baisse de revenus, représentant respectivement 3,0 %, 0,4 % et moins de 0,1 % du total.

Il est évident que Copper Master n’a pas encore trouvé sa seconde courbe de croissance. Les jouets tendance en plastique, en tant que deuxième ligne de produits, ne représentent qu’environ 2,5 % du chiffre d’affaires total. Selon un dialogue rapporté par le “Gucun New Domestic Goods Research Institute”, Yu Guang aurait évoqué l’idée d’apprendre de Pop Mart, en disant que cette dernière se concentre sur les jouets tendance, tandis que Copper Master se spécialise dans les jouets tendance à thème traditionnel.

De plus, le prix d’émission élevé pourrait également être une des raisons principales de la chute lors de la première journée de cotation. La société a fixé le prix à 60 HKD par action, ce qui, basé sur les résultats de 2024, donne un ratio cours/bénéfice d’environ 43 fois ; si l’on considère les résultats de 2025, ce ratio dépasse 70 fois. Avant l’introduction en bourse, Copper Master a attiré un investisseur clé, Jiantou International, qui a souscrit pour 30 millions HKD. D’autres analystes estiment que le principal groupe de consommateurs des bijoux en cuivre est constitué d’hommes d’âge moyen, un groupe de clients fixe avec une croissance lente et un faible taux de réachat, ce qui limite le potentiel de croissance futur.

Il est également à noter qu’en décembre 2025, la Securities and Futures Commission de Hong Kong, en collaboration avec la Hong Kong Stock Exchange, a envoyé une lettre d’intérêt à tous les sponsors participant à l’émission de nouvelles actions à Hong Kong, exprimant ses préoccupations concernant la baisse de la qualité des demandes d’introduction en bourse à Hong Kong récemment, ainsi que certains comportements non conformes, notamment l’utilisation excessive de langage promotionnel et la présentation sélective de données sectorielles pour exagérer la position de marché des candidats. Certains commentateurs estiment que pour les sociétés de niche avec un marché de petite taille, un plafond de croissance faible et une clientèle limitée, l’absence d’une voie claire de croissance durable, de capacités de diversification ou de barrières fortes rend difficile la démonstration de leur valeur à long terme et la protection des investisseurs après leur cotation.

(Auteur : Du Yuan)