Deux jours consécutifs de rachats à "quantité locale" n'entravent pas l'assouplissement de la liquidité, comment comprendre correctement le signal de la banque centrale sur la liquidité

Le marché ne doit pas trop se concentrer sur le volume des opérations des outils de la banque centrale. Par rapport aux variations de volume, il est plus approprié d’observer les changements de prix, c’est-à-dire le niveau des taux à court terme.

Le 2 avril, la banque centrale a effectué pour la deuxième journée consécutive une opération de rachat à 7 jours d’un montant de 5 milliards de yuans sur le marché ouvert, tout en ajoutant dans l’annonce que « la demande des traders de premier rang a été entièrement satisfaite », le taux d’intérêt policy (taux de rachat à 7 jours) restant inchangé.

Lors de la première journée de négociation d’avril, la banque centrale a suscité l’attention du marché avec une opération de volume très faible : elle a réalisé un rachat à 7 jours d’un montant de 5 milliards de yuans, avec un taux de soumission de 1,4 %. Dans un contexte où 785 milliards de yuans de rachats arrivaient à échéance ce jour-là, la banque centrale a réalisé un retrait net de 780 milliards de yuans.

L’opération de volume très faible de la banque centrale reflète une baisse de la demande de fonds des institutions du marché. Selon certains responsables de Jinrong, à la fin mars, la banque centrale a accru ses injections pour soutenir la liquidité trans-semestrielle, en plus des dépenses concentrées en fin de trimestre fiscal, ce qui a maintenu une liquidité abondante début avril. Pour gérer leur propre liquidité, la plupart des institutions n’ont pas soumis de demandes à la banque centrale ces deux derniers jours. La mention dans l’annonce « la demande des traders de premier rang a été entièrement satisfaite » indique également que l’opération de volume très faible n’a pas resserré la liquidité, et que la politique monétaire reste modérément accommodante.

D’un point de vue de la situation de la liquidité, le taux overnight du marché monétaire est resté à un niveau bas. Au cours des deux premiers mois de l’année, la banque centrale a injecté environ 2 trillions de yuans de fonds à moyen et long terme via des opérations de rachat à terme, des facilités de prêt à moyen terme (MLF), créant ainsi de bonnes conditions monétaires pour le « début d’année économique ». Après les vacances du Nouvel An chinois, les ménages ont progressivement remboursé leurs dépôts en banque, ce qui a soutenu une tendance de liquidité abondante sur le marché. En mars, le taux moyen quotidien du marché monétaire overnight DR001 était d’environ 1,31 %, en baisse par rapport à janvier et février. Au début avril, le taux overnight a encore chuté en dessous de 1,3 %, la demande de financement des institutions financières ayant fortement diminué.

Des experts du marché ont indiqué à nos journalistes que le marché ne doit pas trop se concentrer sur le volume des opérations des outils de la banque centrale. Le 1er avril, le marché ouvert a également effectué une opération de rachat à 7 jours pour seulement 5 milliards de yuans, avec un retrait net de 780 milliards, mais cela n’a pas empêché la liquidité de rester abondante. Il ne faut pas se limiter à observer uniquement la variation d’un facteur spécifique, mais plutôt considérer de manière globale l’impact de divers facteurs sur le volume. Dans cette optique, il est plus approprié d’observer les changements de prix, c’est-à-dire le niveau des taux à court terme, plutôt que le volume.

En réalité, la liquidité du système bancaire est influencée par les variations des fonds du trésor fiscal, de la circulation de l’argent liquide, etc. La banque centrale, en maintenant une liquidité abondante, doit faire preuve de flexibilité dans ses opérations pour contrebalancer ces facteurs.

Selon des experts du secteur, en janvier dernier, la vice-gouverneure de la banque centrale, Zou Lan, a clairement indiqué que l’objectif des opérations sur le marché ouvert était d’orienter le taux overnight autour du taux directeur. La récente opération de volume très faible sur le marché ouvert illustre cette plus grande flexibilité et précision dans les opérations de la banque centrale, ainsi que le passage de la politique monétaire à une régulation axée sur le prix.