Le prix du cuivre monte en flèche, Luoyang Molybdenum dépasse pour la première fois 20 milliards de yuans de profit, l'expansion contracyclique derrière ce nouveau record de bénéfices et la grande épreuve de la trésorerie ｜ Analyse des anomalies des rapports financiers

Question AI · Comment la pression sur la trésorerie influence-t-elle le rythme d’expansion ?

Notre journal (chinatimes.net.cn) journaliste Zhang Bei Huang Zhinan Shenzhen reportent

Le 30 mars, Luoyang Luanchuan Molybdenum Group Co., Ltd. (ci-après « Luoyang Molybdenum », 603993.SH, 03993.HK) a tenu sa conférence de résultats pour l’année 2025, révélant ainsi un bilan annuel record dans l’histoire.

Pour l’année 2025, elle a réalisé un chiffre d’affaires de 206,684 milliards de yuans, se maintenant ainsi au-dessus de deux mille milliards de dollars taïwanais pour la deuxième année consécutive ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’est élevé à 20,339 milliards de yuans, en hausse significative de 50,30 % par rapport à l’année précédente, battant un nouveau record depuis cinq ans ; le total de l’actif a franchi pour la première fois la barre des deux mille milliards, atteignant 200,932 milliards.

« En 2025, la performance opérationnelle de l’entreprise a atteint un nouveau sommet historique, avec un chiffre d’affaires annuel de 206,7 milliards de yuans, pratiquement stable par rapport à l’année précédente. Parmi celles-ci, le revenu de l’activité minière a augmenté de 19 %, témoignant du potentiel de croissance interne soutenue de l’entreprise. » Le secrétaire du conseil d’administration, Xu Hui, a ouvertement souligné dans son rapport de performance, mettant en avant l’essence de ce bilan.

Et dans la période de forte hausse des prix du cuivre, l’histoire de croissance des résultats de Luoyang Molybdenum repose principalement sur le cuivre.

Reconstruction de la structure bénéficiaire

Sous le soutien fort des prix du cuivre, la performance de Luoyang Molybdenum entre dans une « phase cyclique » ; comment maintenir la croissance des profits face aux fluctuations des prix des ressources sera la tâche centrale de la prochaine étape.

Le rapport financier de 2025 montre qu’en dépit d’une baisse de 2,98 % du chiffre d’affaires, Luoyang Molybdenum a réalisé une croissance explosive de 50,30 % du bénéfice net attribuable aux actionnaires, ce qui témoigne d’une reconstruction complète de la structure de profit.

Concernant la dynamique d’amélioration de la performance, Luoyang Molybdenum a indiqué à un journaliste de « Huaxia Shibao » que le revenu de l’activité minière s’élevait à 77,713 milliards de yuans, représentant 38 % du chiffre d’affaires total, avec une augmentation d’environ 7 points de pourcentage par rapport à 2024. Parmi ceux-ci, le revenu des produits du cuivre s’élevait à 55,096 milliards de yuans, représentant 27 % du chiffre d’affaires global, et 71 % du revenu de l’activité minière. Les deux indicateurs liés au « cuivre » ont augmenté d’environ 7 points de pourcentage par rapport à l’année précédente.

Plus précisément, en 2025, le revenu de l’activité minière de Luoyang Molybdenum a augmenté de 19 % en glissement annuel, avec une marge brute atteignant 52,85 %, en hausse de 7,71 points par rapport à l’année précédente ; parmi eux, la performance du secteur du cuivre a été le « moteur principal » de la croissance des résultats.

En 2025, la production de cuivre de Luoyang Molybdenum a atteint 741 100 tonnes, en hausse de 13,99 %, ce qui a permis à l’entreprise de grimper à la huitième place parmi les producteurs mondiaux de cuivre, dépassant la prévision de 640 000 tonnes au début de l’année, avec un dépassement de 15 %.

Le président de Luoyang Molybdenum, Liu Jianfeng, a déclaré lors de la réunion de résultats : « C’est très rare, voire unique, parmi tous les principaux producteurs de cuivre dans le monde en 2025. »

Sous la hausse conjointe des quantités et des prix, la taille des profits issus du secteur du cuivre a connu une forte augmentation. Au cours de cette période, le secteur du cuivre a généré un chiffre d’affaires de 55,096 milliards de yuans, en hausse de 31,63 %, avec une marge brute augmentant de 4,9 points pour atteindre 55,16 % ; en termes de structure bénéficiaire, la part du revenu du cuivre dans le total des produits miniers avoisinait 71 %, et sa contribution à la marge brute atteignait 74 %, faisant du secteur le pilier incontesté de la performance.

Dans l’interview, le terme « dépassement des attentes » a été clé pour l’exercice 2025. La production de niobium a atteint un record de 10 300 tonnes, avec un taux de réalisation de 103 % ; la production d’engrais phosphatés a été de 1,2135 million de tonnes, à 106 % ; la production de cobalt a atteint 117 500 tonnes, à 107 % ; la production de molybdène a été de 13 900 tonnes, à 103 % ; la production de tungstène a été de 7 100 tonnes, à 102 %.

De plus, Luoyang Molybdenum a réalisé un volume commercial physique de 4,71 millions de tonnes, à 111 % ; la marge brute selon les normes comptables internationales (IFRS) a atteint 2,11 %, un sommet récent.

Selon nos observations, en dehors du secteur du cuivre, la hausse des prix des autres minerais et l’optimisation des coûts ont conjointement contribué à l’amélioration du niveau global de profitabilité de Luoyang Molybdenum.

En 2025, le prix moyen du cobalt de MB Metal a augmenté de 42,81 % par rapport à l’année précédente, celui de l’ammonium tungstate domestique a augmenté de 57,41 %, et les prix du fer-molybène, du niobium et de l’ammonium phosphaté ont tous connu des hausses à différents degrés. Bien que la baisse de 53,06 % des ventes de produits du cobalt ait été influencée par la politique d’allocation d’exportation du cobalt en République démocratique du Congo, la hausse des prix et la gestion des coûts ont permis une forte augmentation de la marge brute du secteur du cobalt, qui a atteint 63,62 %, en hausse de 29,31 points de pourcentage ; les secteurs du molybdène, du tungstène et du niobium ont également vu leur marge brute augmenter grâce à l’optimisation des procédés et à l’amélioration du taux de récupération lors du traitement, avec des hausses respectives de 4,58, 1,26 et 6,98 points.

Par ailleurs, une optimisation significative des coûts a encore élargi l’espace de profitabilité de Luoyang Molybdenum. Le rapport financier indique qu’en 2025, le coût d’exploitation s’élevait à 157,229 milliards de yuans, en baisse de 11,56 % par rapport à l’année précédente, bien plus que la baisse du chiffre d’affaires ; les charges financières ont chuté de 82,19 %, passant de 2,879 milliards à 513 millions de yuans.

« La baisse des charges financières est principalement due à la réduction de l’encours d’emprunt, ce qui diminue les intérêts, ainsi qu’à l’augmentation des gains de change. » a précisé le directeur financier de Luoyang Molybdenum, Chen Xingyao, lors de la réunion de résultats.

Changement de mode de croissance

Si la forte croissance du bénéfice constitue la couleur principale de l’année, la pression sur la trésorerie est une réalité incontournable pour Luoyang Molybdenum.

Le rapport financier montre qu’en 2025, le flux de trésorerie net provenant des activités d’exploitation a diminué de 11,544 milliards de yuans par rapport à l’année précédente, soit une baisse de 35,64 %. Au niveau trimestriel, la performance du flux de trésorerie est encore plus inégale : au premier trimestre, le flux net d’exploitation n’était que de 1,314 milliards de yuans, au deuxième trimestre il a atteint 10,695 milliards, puis au troisième et quatrième trimestre, il a respectivement reculé à 3,855 milliards et 4,979 milliards.

Concernant le décalage entre flux de trésorerie et bénéfice net, Chen Xingyao a expliqué lors de la réunion : « La baisse du flux net d’exploitation des métaux de base est principalement due à la diminution de la valeur des stocks de commerce IXM et à l’augmentation des marges de garantie. »

Les données financières montrent que le solde des stocks a augmenté de 35,89 % pour atteindre 40,601 milliards de yuans, dont la valeur des stocks de commerce IXM, évaluée à la juste valeur, a eu un impact positif de 1,739 milliard de yuans sur le résultat, sans générer de flux de trésorerie réel ; parmi les autres actifs courants, la marge de garantie commerciale a explosé de 249,40 %, atteignant 10,234 milliards de yuans, ce qui a encore mobilisé des fonds de roulement.

Chen Xingyao a également indiqué que cet impact présente une caractéristique nettement saisonnière. « Avec la stabilisation des prix, la situation s’améliorera. À la fin de l’année dernière, nous avions augmenté nos stocks de cuivre de 49 000 tonnes, et depuis le début de cette année, nous avons renforcé nos ventes à un niveau élevé. En mars, nos ventes mensuelles ont atteint 70 000 tonnes, ce qui a rapidement permis de récupérer de la trésorerie, et ces derniers mois, nous avons déjà récupéré une grande partie des fonds. »

La pression temporaire sur la trésorerie opérationnelle reflète essentiellement la stratégie d’expansion de Luoyang Molybdenum.

En 2025, Luoyang Molybdenum a réalisé deux acquisitions majeures de mines d’or, accélérant la construction de son secteur d’or. En juin, elle a acquis à 581 millions de dollars canadiens la participation de 100 % dans la mine d’Otin en Équateur ; en décembre, elle a dépensé 1,015 milliard de dollars pour acquérir quatre mines d’or en activité au Brésil.

Selon ses plans, la production annuelle d’or dans ces mines brésiliennes devrait atteindre 6 à 8 tonnes en 2026, et le projet de la mine d’Otin devrait entrer en production en 2029. Une fois en service, la capacité annuelle en or de l’entreprise atteindra 20 tonnes.

« En 2025, nous avons fait de l’or une priorité stratégique, en lançant une série d’acquisitions ciblées, pour ouvrir officiellement le secteur de l’or et réaliser une diversification de notre portefeuille minier. » a déclaré le secrétaire du conseil d’administration, Xu Hui.

Derrière ces acquisitions successives, se cache la transition du modèle d’investissement cyclique dans l’industrie minière. En 2025, la configuration mondiale du secteur minier a connu une profonde réorganisation.

Parmi celles-ci, la mise en œuvre de quotas d’exportation de cobalt en République démocratique du Congo, le renforcement du contrôle des exportations de ressources stratégiques comme le tungstène et le molybdène par la Chine, la rareté de nouveaux projets de mines de cuivre, et la montée générale des prix des métaux. Luoyang Molybdenum a saisi cette fenêtre cyclique, en réalisant des acquisitions contracycliques pour compléter sa gamme de produits. Elle a ainsi constitué un portefeuille diversifié comprenant le cuivre, le cobalt, le molybdène, le tungstène, le niobium, le phosphore et l’or, devenant l’une des rares entreprises minières mondiales à la diversification de ses ressources.

Une expansion massive en externe impose une gestion financière plus exigeante. En 2025, ses flux de trésorerie issus des activités d’investissement ont été un flux sortant net de 8,377 milliards de yuans, en baisse de 622,34 % par rapport à l’année précédente, principalement consacrés à l’achat d’actifs à long terme et à des acquisitions.

Pour optimiser sa structure de capital et atténuer la pression financière liée à l’expansion, Luoyang Molybdenum a émis en janvier 2026 une obligation convertible sans intérêt de 1,2 milliard de dollars américains à 1 an, avec un prix de conversion initial de 28,70 %, les fonds levés devant servir à l’expansion des projets à l’étranger et au fonds de roulement.

Concernant la stratégie de déploiement des petites métaux, un domaine d’intérêt pour le marché, le président Liu Jianfeng a déclaré que ces petits métaux font partie de l’ADN de Luoyang Molybdenum, et que le molybdène, le tungstène, le niobium, le cobalt restent les piliers à long terme de l’entreprise.

« Face à la hausse des prix des petits métaux depuis 2026, l’entreprise s’efforcera d’atteindre ses objectifs de production, tout en maximisant les profits liés à la hausse des prix ; parallèlement, dans le cadre de la stratégie cuivre-or, elle prendra en compte l’effet de co-production des petits métaux associés, et, dans des conditions raisonnables, cherchera à développer des projets miniers indépendants pour compléter sa gamme diversifiée. » a-t-il ajouté.

En résumé, cette publication financière montre qu’au sein du cycle haussier, Luoyang Molybdenum a réalisé une croissance de ses profits tout en déployant sa stratégie.

La forte croissance et l’amélioration de la qualité de ses résultats confirment la résilience de ses actifs clés ; tandis que la pression sur la trésorerie constitue le coût à court terme de son expansion contracyclique.

Pour ce géant minier diversifié, la valeur à long terme de ses investissements dépend toujours de sa capacité à équilibrer la libération de capacité et la restauration de la trésorerie dans un contexte de fluctuations cycliques.

Responsable : Zhang Bei Rédacteur en chef : Zhang Yuning