Gagner 219,4 milliards de yuans en profits tout en voyant le cours chuter « douloureusement » ! Les performances des sociétés de courtage en 2025 explosent, faut-il acheter à bas prix en avril ou fuir ?

Pourquoi le résultat explosif des sociétés de courtage ne fait-il pas grimper le cours de l’action ?

Notre journal (chinatimes.net.cn) journaliste Wang Zhaohuan Beijing reporté

Récemment, avec la publication progressive des rapports annuels 2025 des sociétés de courtage cotées, l’Association chinoise des valeurs mobilières a également publié officiellement les performances opérationnelles de 150 courtiers de l’ensemble du secteur pour 2025, présentant un bilan « de niveau historique » impressionnant : le secteur dans son ensemble a réalisé un chiffre d’affaires de 541,171 milliards de yuans, en hausse de 19,95 % ; le bénéfice net s’élève à 219,439 milliards de yuans, en augmentation de 31,2 %, atteignant un nouveau sommet de profitabilité ces dernières années.

Les principaux courtiers ont encore plus profité. Citic Securities se maintient en tête avec un bénéfice net de 30,076 milliards de yuans. Après la fusion de Guotai Junan et Haitong Securities, leurs performances ont explosé, le bénéfice net de Guotai Haitong approchant les 28 milliards ; China Merchants Securities, Oriental Fortune et autres acteurs de premier plan ont également connu une croissance significative.

Les performances sont le pilier central du cours, et avec la croissance collective des profits du secteur, le marché devrait connaître une forte tendance haussière, mais la réalité est bien différente. Selon les statistiques de Tonghuashun iFinD, au 27 mars, depuis 2026, le cours de l’action de 44 sociétés de courtage cotées a presque tous chuté, avec 26 d’entre elles perdant plus de 10 %, représentant près de 60 %, la majorité des actions de courtage étant à leur niveau de valorisation le plus bas en près de dix ans.

Regardant impuissant le secteur des courtiers « faire des bénéfices », mais voyant son propre compte « perdre tout », cette déconnexion grave entre performance et cours fait perplexe de nombreux investisseurs : le marché a-t-il tort, ou leur perception initiale était-elle déjà biaisée ?

Croissance forte des performances

Récemment, l’Association chinoise des valeurs mobilières a compilé les données opérationnelles pour 2025. Les états financiers non audités des sociétés de courtage indiquent que 150 courtiers ont réalisé un chiffre d’affaires de 541,171 milliards de yuans en 2025, contre 451,169 milliards en 2024, soit une hausse de 19,95 % ; le bénéfice net atteint 219,439 milliards, en hausse de 31,2 %.

En analysant par segments d’activité, tous les principaux revenus ont connu une croissance à différents degrés : en 2025, le revenu net des activités d’achat et de vente de titres (y compris la location de sièges de transaction) s’élève à 163,796 milliards, contre 115,149 milliards en 2024, soit une augmentation de 42,2 % ; le revenu net des activités d’émission et de recommandation de titres est de 33,711 milliards, contre 29,638 milliards en 2024, en hausse de 13,7 % ; le revenu net des services de conseil financier est de 5,784 milliards, contre 5,393 milliards en 2024, en hausse de 7,25 % ; le revenu net des services de conseil en investissement est de 7,694 milliards, contre 5,443 milliards en 2024, en hausse de 41,4 %.

Par ailleurs, le revenu net d’intérêts s’élève à 64,687 milliards, contre 50,119 milliards en 2024, soit une croissance de 29,07 % ; le revenu tiré des gains d’investissement en valeurs mobilières (y compris la variation de la juste valeur) est de 185,324 milliards, contre 174,073 milliards en 2024, en hausse de 6,5 % ; seul le revenu net des activités de gestion d’actifs a légèrement reculé, atteignant 23,887 milliards en 2025, contre 23,947 milliards en 2024, une baisse marginale de 0,25 %.

Selon des experts, la croissance du bénéfice net des sociétés de courtage en 2025 dépasse largement celle du chiffre d’affaires, reflétant une maîtrise des coûts et une optimisation de la structure des activités. Grâce à l’augmentation de l’activité du marché, les revenus issus de la médiation en valeurs mobilières et du conseil en investissement ont connu une croissance importante. La part des gains d’investissement en valeurs mobilières représente 34,2 %, bien qu’en baisse, elle demeure la principale source de revenus, et a été le principal moteur de la forte hausse du bénéfice net du secteur.

En outre, les revenus issus des intérêts de la marge de financement, la croissance continue des activités d’investissement sous le régime de l’enregistrement, et la demande accrue de gestion de patrimoine et de distribution de fonds par les résidents ont tous connu une croissance à divers degrés.

Au 29 mars, plus d’une dizaine de courtiers ont officiellement publié leurs rapports annuels complets pour 2025, tous en profit. Citic Securities, Guotai Haitong, China Merchants Securities, et d’autres acteurs de premier plan, grâce à leurs avantages en termes de gamme d’activités et de capital, ont consolidé leur position dans le secteur, le « club des bénéfices nets de 100 milliards » s’étendant à quatre membres ; les courtiers fusionnés ou spécialisés comme Lianhe Securities et des courtiers de taille moyenne avec des avantages différenciés ont également connu une explosion de leurs performances grâce à des synergies ou à des différenciations.

Le cercle vicieux de la déconnexion

Ce qui est intéressant, c’est que ce « bilan brillant » du secteur des courtiers n’a pas réussi à faire monter le cours des actions, au contraire, il est tombé dans un cercle vicieux de « déconnexion entre performance et cours », ce qui rend de nombreux investisseurs perplexes.

Le 27 mars, le cours de Citic Securities, qui est considéré comme le « numéro un », a atteint un nouveau plus bas récent à 24,01 yuans, en baisse de 25 % par rapport au sommet de 32,53 yuans de fin août de l’année dernière.

Selon une analyse plus approfondie de Tonghuashun iFinD, au 27 mars, depuis 2026, le cours de l’action de 44 sociétés de courtage cotées a presque tous chuté, seules Huaxin Securities et First Venture ont connu une croissance ; 26 sociétés ont perdu plus de 10 %, Huatai Securities enregistre la plus forte baisse à 21,5 %, suivies de CITIC Construction Investment, Industrial Securities, Guotai Haitong, Bank of China Securities, avec des baisses supérieures à 18 %. Face à la tendance haussière du marché A-share en 2025, seulement 56 % des actions du secteur ont vu leur cours augmenter, avec une hausse maximale inférieure à 40 %.

« La déconnexion entre le cours et la performance, la cause principale, c’est que le marché A-share fonctionne principalement sur la logique de l’attente, et non sur la réalisation immédiate des résultats. » Un gestionnaire d’une filiale de courtage cotée à Beijing a confié à « Huaxia Times » : « Les sociétés de courtage sont un secteur cyclique typique, leur performance dépend fortement de la tendance du marché des capitaux, du volume des transactions, de l’humeur du marché, des politiques, et de la hausse ou baisse des indices, chaque facteur influençant directement leur rentabilité. »

Selon lui, la croissance spectaculaire des performances en 2025 est essentiellement une réaction retardée à la tendance du marché de l’année précédente, une information « du passé », alors que le marché financier négocie toujours sur des attentes « du futur ». Lors de la publication officielle des résultats 2025, les fonds du marché ont déjà commencé à s’inquiéter de la pérennité des résultats en 2026 : la gestion d’investissements propres pourra-t-elle continuer à générer des gains élevés ? Les politiques réglementaires seront-elles ajustées ? Ces incertitudes empêchent les fonds d’entrer massivement en position longue, provoquant une fuite des capitaux, ce que les petits investisseurs appellent souvent « vendre les faits ».

« Deuxièmement, la divergence de style des fonds du marché est aussi une raison importante de la faiblesse du secteur des courtiers. » L’analyse de ce gestionnaire indique qu’au cours des dernières années, le principal fil conducteur du marché A-share a toujours été axé sur la technologie, la croissance des industries émergentes, avec des secteurs comme l’IA, l’économie à faible altitude, la fabrication avancée, attirant continuellement des fonds, tandis que le secteur financier, en tant que grande industrie financière, est considéré comme une valeur sous-évaluée, avec peu de potentiel de croissance à court terme, ce qui maintient une faible attention des capitaux.

Le point le plus crucial, c’est la faiblesse structurelle de l’activité du secteur lui-même, qui suscite aussi des doutes sur le potentiel de croissance à long terme. Ce gestionnaire explique que, malgré la croissance spectaculaire en 2025, le modèle de profit des sociétés de courtage reste dépendant du « hasard » : la commission de l’intermédiation ne cesse de baisser, la concurrence s’intensifie, la marge bénéficiaire se réduit, et les gains de l’activité propre fluctuent énormément. En cas de faiblesse du marché, les pertes en gestion propre peuvent directement tirer vers le bas la performance globale. « La croissance des résultats des sociétés de courtage est davantage une prime cyclique qu’un signe d’une compétitivité durable, ce qui explique leur faible valorisation. »

De plus, un professionnel de la gestion privée a confié à « Huaxia Times » que ces dernières années, la régulation du marché financier privilégie la stabilité, prônant une croissance modérée et une stabilité du marché, rendant difficile la formation de nouvelles hausses spectaculaires comme lors des marchés haussiers passés. Cela pousse certains investisseurs à abandonner les actions de courtage pour rechercher d’autres opportunités à court terme.

L’analyste de la société Dongfang Securities, Zhang Kaifeng, pense qu’en rétrospective, les grandes tendances du secteur des courtiers ne sont généralement pas déclenchées par un seul catalyseur, mais par une amélioration conjointe de la valorisation, des politiques et du macro-environnement : actuellement, le PB du secteur est tombé à un niveau historiquement bas, ce qui signifie que les attentes pessimistes sont déjà largement intégrées dans le prix ; dans un contexte de baisse des taux d’intérêt, les politiques de stabilisation de la croissance et de dynamisation du marché financier continuent de se déployer, ce qui pourrait favoriser la réparation du risque et l’afflux de capitaux, entraînant une hausse du volume des transactions, une activité accrue du financement sur marge et une amélioration des bénéfices. À ce stade, le secteur des courtiers est encore dans une phase de réparation des fondamentaux, avec une valorisation en baisse continue.

Selon Zhang Kaifeng, du point de vue des performances, les sociétés cotées ont déjà entamé une phase de récupération modérée des revenus et de libération accélérée des profits, ce qui pourrait renforcer la rentabilité des fonds propres.

Erreur de marché ou opportunité ?

Face à un secteur des courtiers avec des résultats « explosifs » mais un cours stagnant, de nombreux investisseurs se demandent : ces actions de courtage sont-elles une opportunité d’achat à prix cassé ou un piège à éviter ? Y a-t-il une réelle opportunité d’investissement dans les actions de courtage en 2026 ?

Selon une statistique de Zhongyuan Securities, en mars 2026, l’indice des courtiers a continué de chuter, suivant la baisse des autres indices de marché, s’approchant rapidement des niveaux faibles d’avril 2025, avec une baisse annuelle dépassant celle des principaux indices sectoriels de CITIC, le contexte global restant faible.

L’analyste de la société non bancaire, Zhang Yang, pense qu’en tant que « début du 14e plan quinquennal », 2026 continuera à jouer un rôle important dans la consolidation de la reprise économique, la résistance aux chocs extérieurs, l’élargissement des sources de revenus patrimoniaux des résidents, la promotion de l’innovation technologique et le développement de nouvelles capacités de production. Sous la politique de maintien de la stabilité du marché, la tendance générale devrait rester relativement forte, et le secteur des valeurs mobilières continuerait son cycle de croissance.

Selon Zhang Yang, la faiblesse persistante du secteur cette année dépend encore de la convergence des fondamentaux et des politiques. La valorisation du secteur, qui a déjà fortement diminué, a peu de marge de baisse supplémentaire, et le secteur pourrait se stabiliser dans une phase de consolidation à un niveau relativement bas, en attendant de nouvelles opportunités d’investissement et un renouveau haussier.

Il indique que la valorisation du secteur est actuellement tombée à 1,2 fois le P/B, offrant une bonne opportunité pour une stratégie à moyen et long terme, en restant attentif aux politiques, au marché et aux actions du secteur. Il recommande de suivre les leaders, ceux avec une gestion patrimoniale forte, des valorisations nettement inférieures à la moyenne sectorielle, et les petites et moyennes sociétés cotées avec des avantages compétitifs différenciés.

Zhang Kaifeng pense que, dans l’état actuel, le secteur est dans une phase de « déconnexion entre potentiel de croissance élevé et valorisation au plus bas », et avec la stabilisation macroéconomique et le développement de haute qualité du marché financier, la liquidité du marché des actions pourrait continuer à s’améliorer, et les activités de gestion propre, de courtage, de banque d’investissement et de gestion d’actifs pourraient continuer à stimuler la croissance des résultats. À court terme, en raison des tensions géopolitiques, la tolérance au risque du marché reste faible, mais avec l’atténuation progressive des perturbations étrangères, la confiance pourrait se restaurer, et le secteur des valeurs mobilières, avec ses « résultats en croissance + valorisation en baisse », pourrait voir sa valorisation se réparer.

Responsable : Ma Xiaochao Éditeur principal : Xia Shencha