China Life : le bénéfice net dépasse 150 milliards, plus de 420 millions de yuans par jour

Auteur / Dong Xuan

L’industrie de l’assurance en 2025 voit des opportunités et des défis coexister.

D’une part, elle sort d’un creux cyclique, avec un redressement complet du secteur.

Selon les données divulguées par l’Administration nationale de la régulation financière, le revenu brut des primes d’assurance directe de l’ensemble du secteur en 2025 s’élève à 6,12 billions de yuans, en hausse de 7,43 %, dont la croissance des affaires d’assurance vie continue de maintenir un double chiffre, avec des segments comme l’assurance santé, l’assurance pour véhicules électriques, etc., en tête.

D’autre part, la politique de “fusion des déclarations et des opérations” pousse le secteur d’une expansion extensive vers une gestion plus fine et conforme, ce qui entraîne à court terme une ajustement des revenus des canaux et une volatilité de la croissance des primes, mettant à l’épreuve la résilience des entreprises, notamment des acteurs de petite et moyenne taille.

Dans ce contexte, le “leader” du secteur — China Life — illustre par un rapport financier lourd de sens ce qu’est “le grand reste toujours grand, le stable reste toujours fort”.

Un géant de l trillion, stable et rentable

Attention, point clé : ce bilan de China Life est vraiment significatif :

Le total des primes a franchi pour la première fois la barre des 7000 milliards de yuans, atteignant 7 298,87 milliards, en hausse de 8,7 % ; en calculant sur 365 jours, cela équivaut à une prime quotidienne de 2 milliards de yuans. À l’échelle mondiale, une telle envergure est également parmi les meilleures dans le secteur de l’assurance vie.

Les actifs totaux ont augmenté pour atteindre 7,59 billions de yuans, avec des actifs d’investissement de 7,42 billions, franchissant trois fois la barre du trillion durant la “Période 14-5” (2021-2025).

Plusieurs indicateurs clés, tels que la croissance des primes initiales, la valeur des nouvelles affaires, le rendement global des investissements, le bénéfice net attribuable aux actionnaires, ont battu des records historiques.

Derrière cette taille impressionnante, se cache une optimisation de la structure commerciale. En 2025, China Life a atteint 1 162,05 milliards de yuans de primes initiales pour la première année, en tête du secteur ; les primes initiales à 10 ans ou plus s’élèvent à 521,97 milliards, représentant 44,92 % de l’ensemble des primes initiales.

Parmi celles-ci, la part des primes initiales à 10 ans ou plus via le canal individuel a encore augmenté pour atteindre 58,48 %, tandis que celles à 10 ans ou plus via l’assurance longue durée ont atteint 521,97 milliards, soit 44,92 %.

Ces chiffres esquissent grossièrement la “solide base” de China Life : non pas par des coups à court terme, mais par une stratégie de longue haleine ; non pas par un canal unique, mais par une diversification équilibrée.

Les performances en termes de profit sont encore plus remarquables. En 2025, le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’élève à 1 540,78 milliards de yuans, en hausse de 44,1 % par rapport à 1 069,35 milliards en 2024. Cela signifie qu’en dépit d’un chiffre de base élevé en 2024, l’entreprise maintient une croissance robuste, avec un revenu quotidien supérieur à 4,2 milliards de yuans.

Source : Rapport financier de China Life

Selon l’analyse de “Node Finance”, la croissance explosive du profit repose principalement sur la performance des investissements. En 2025, China Life a réalisé un revenu total d’investissement de 3 876,94 milliards de yuans, en hausse de 794,43 milliards (+25,8 %) par rapport à l’année précédente ; le rendement global des investissements atteint 6,09 %, en hausse de 59 points de base par rapport à l’année précédente, marquant le meilleur résultat d’investissement ces dernières années.

Dans un contexte de fluctuations des taux d’intérêt obligataires et de différenciation structurelle du marché boursier, ce chiffre a une grande valeur.

Il est également à noter que, selon CICC, le rendement net des investissements de China Life en 2025 serait d’environ 3,04 %, soit une baisse d’environ 45 points de base par rapport à 2024, principalement en raison de l’échéance progressive d’actifs de haute qualité existants et de la baisse du rendement des nouveaux actifs. Cependant, la forte hausse du revenu global des investissements a réussi à compenser la baisse du rendement net.

Regardons maintenant l’indicateur clé de la croissance potentielle des compagnies d’assurance vie — la valeur des nouvelles affaires — où China Life excelle également.

En 2025, la valeur des nouvelles affaires en un an s’élève à 457,52 milliards de yuans, en hausse de 35,7 %, atteignant un nouveau sommet depuis 2017. Parmi celles-ci, la contribution des canaux individuels et des canaux bancassurance et autres est respectivement de 393 milliards et 64,5 milliards, avec des taux de croissance de 25,5 % et 169,3 %.

Source : Rapport financier de China Life

On voit que, malgré l’impact de la politique de “fusion des déclarations et des opérations”, China Life n’a pas été perturbée, et le canal bancassurance est devenu une nouvelle “force motrice”.

En termes de profitabilité, en 2025, la marge de valeur des nouvelles affaires (NBV Margin) de l’entreprise s’élève à 23,8 %, une amélioration notable par rapport à 17,3 % en 2024.

Avec une telle taille, l’entreprise peut également continuer à progresser rapidement, assurant un niveau de solvabilité suffisant. À la fin de 2025, le ratio de solvabilité global s’établit à 174,01 %, et le ratio de solvabilité de base à 128,77 %.

Un éléphant qui se retourne, mais des défis subsistent

Bien que la performance globale soit remarquable, certains points faibles subsistent en profondeur.

Le sujet qui a suscité beaucoup de discussions est la performance du troisième trimestre 2025. Sur les trois premiers trimestres, China Life a enregistré un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 1 678,04 milliards de yuans, ce qui signifie qu’au quatrième trimestre, une perte d’environ 137 milliards a été enregistrée.

Le président de China Life, Li Mingguang, a répondu lors de la conférence sur les résultats, que la cause principale était une restructuration du marché des capitaux au cours de cette période, entraînant une correction de certaines actions et fonds détenus, mais il a également souligné que ces fluctuations étaient principalement temporaires, reflétant des variations à court terme du marché des capitaux et ne représentant pas une tendance à long terme.

Selon Huatai Securities, cela pourrait être lié à la volatilité des investissements au quatrième trimestre et à l’augmentation des dépréciations d’actifs. Selon les estimations de Zhongtai Securities, le spread d’investissement en un seul trimestre en Q4 2025 serait d’environ -201,44 milliards, principalement dû à l’intensification de la volatilité sur les marchés obligataires et boursiers, avec une réduction notable des gains ou pertes de juste valeur.

Cette volatilité révèle une problématique structurelle : avec l’augmentation continue de la proportion d’actifs en actions et fonds (passant de 12,18 % à 16,89 %), la sensibilité de la structure des profits aux fluctuations du marché a atteint un niveau record. En marché haussier unilatéral, cette allocation peut générer des gains impressionnants ; en cas de correction, la baisse des profits peut être plus sévère.

Ensuite, la croissance des activités traditionnelles d’assurance de protection est sous pression.

“Node Finance” note qu’en parallèle de la transformation de la structure des produits, l’assurance traditionnelle de China Life fait face à des pressions de croissance. En 2025, les primes initiales à 10 ans ou plus ont diminué de 7,78 %, atteignant 521,97 milliards.

Source : Rapport financier de China Life

Cela indique qu’en dépit de la part proche de 50 % des produits à rendement variable (assurance dividendes) dans les primes initiales, la contraction des activités d’assurance protection traditionnelle commence à faire contrepoids.

La baisse continue des taux d’intérêt favorise la transition vers l’assurance dividendes. Mais cette transition met aussi à l’épreuve la capacité de l’entreprise à réaliser ses investissements. Lorsqu’environ 60 % des nouveaux clients choisissent des produits de dividendes, la volatilité de leur réalisation influence directement la satisfaction client, voire peut entraîner des rachats.

D’après l’expérience du secteur, en 2024, lors de la volatilité des marchés obligataires et boursiers, plusieurs compagnies ont connu des retraits massifs de leurs produits de dividendes, avec un taux de rachat atteignant parfois 20 % pour certains produits populaires.

Troisièmement, la baisse du rendement net des investissements ne doit pas être négligée.

Dans un environnement de taux d’intérêt bas à court terme, la rentabilité des actifs à revenu fixe restera sous pression. Bien que l’augmentation de la proportion d’actifs en actions ait permis de contrebalancer une partie de cette pression, la forte volatilité des actifs en actions introduit de nouvelles incertitudes. La gestion de l’équilibre entre rendement et risque demeure un défi constant pour la gestion des investissements.

Quatrièmement, la croissance de la valeur intrinsèque ralentit.

Source : Rapport financier de China Life

Comparé aux années précédentes, le rythme de croissance ralentit. Selon Zhongtai Securities, si la contribution de la déviation du rendement des investissements reste positive, la valeur de marché ajustée par la perte de juste valeur sur le marché obligataire pèse sur la valeur comptable globale.

Du côté des passifs, l’entreprise détient encore 3,27 milliards de contrats d’assurance à long terme en vigueur, contenant une grande quantité de produits traditionnels à garantie fixe vendus lors des périodes de taux élevés. Même si l’écart de durée entre les nouvelles affaires et les passifs a été réduit à environ 1,5 an, la dilution des coûts rigides nécessite encore un long cycle.

Toutes ces préoccupations amplifient en réalité l’émotion négative du marché. Le lendemain de la publication du rapport (26 mars), le cours de l’action China Life en A-share a chuté de 4,43 %, et celui en H-share a reculé de plus de 8 %, atteignant près de 9,5 % en cours de séance.

En regardant vers 2026, les défis révélés par le rapport annuel de China Life, comme l’a indiqué la direction lors de la conférence, soulignent que la gestion actif-passif dans l’assurance vie possède une nature longue et cyclique. Si les indicateurs financiers à court terme sont brillants, le véritable test réside dans la capacité à : continuer à optimiser les coûts de passif dans un environnement de taux bas, à stabiliser les rendements d’investissement face à la volatilité des marchés, et à réaliser une amélioration substantielle de la qualité des équipes lors de la transformation des canaux.

*Image principale générée par IA

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