Hengrui Medicine 2025 Rapport Annuel : Flux de trésorerie d'exploitation en hausse de 51,36 % Flux de trésorerie de financement en hausse de 601,85 %

Chiffre d’affaires : double moteur avec médicaments innovants et licences externes, croissance stable de la taille des revenus

En 2025, la société réalise un chiffre d’affaires de 31,629 milliards de yuans, en hausse de 13,02 % par rapport à l’année précédente. La croissance des revenus est principalement tirée par deux moteurs : d’une part, le chiffre d’affaires des médicaments innovants atteint 16,342 milliards de yuans, en hausse de 26,09 %, représentant 58,34 % du chiffre d’affaires pharmaceutique, dont 13,240 milliards de yuans issus de produits anticancéreux (+18,52 % en glissement annuel) et 3,102 milliards de yuans de produits non cancéreux (+73,36 %), la commercialisation de la pipeline d’innovations se poursuivant ; d’autre part, les revenus issus de licences externes atteignent 3,392 milliards de yuans, devenant une nouvelle source importante de croissance, avec la conclusion de partenariats de licence avec plusieurs multinationales telles que MSD, GSK, permettant la reconnaissance de paiements initiaux importants.

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Bénéfice net : amélioration continue du niveau de profitabilité, renforcement progressif de la capacité de profit

En 2025, le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée s’élève à 7,711 milliards de yuans, en hausse de 21,69 % ; le bénéfice net hors éléments exceptionnels est de 7,413 milliards de yuans, en hausse de 20,00 %. La croissance du bénéfice net dépasse largement celle du chiffre d’affaires, d’une part grâce à l’augmentation de la part des médicaments innovants qui optimise la marge brute globale, d’autre part grâce à un contrôle précis des coûts qui maintient un taux de dépenses relativement stable, avec un effet d’échelle qui se manifeste progressivement. Par ailleurs, l’impact des gains et pertes exceptionnels sur le bénéfice net est limité, le bénéfice net hors éléments exceptionnels évoluant en synchronisme avec le bénéfice net, indiquant une qualité de profitabilité élevée.

Résultat par action : impact limité de la dilution, indicateurs de profitabilité en croissance

En 2025, le bénéfice de base par action s’élève à 1,19 yuan par action, en hausse de 19,00 % ; le bénéfice par action hors éléments exceptionnels est de 1,14 yuan, en hausse de 17,53 %. Au cours de la période, la société a émis 258 millions d’actions H, ce qui a augmenté le capital total, mais grâce à une croissance du bénéfice net supérieure à celle du capital, le bénéfice par action continue de croître de manière stable, avec un impact de dilution inférieur aux attentes du marché.

Frais : gestion globale efficace, optimisation de la structure pour soutenir l’innovation

En 2025, les frais d’exploitation totaux s’élèvent à 1,846 milliard de yuans (dont les frais financiers sont négatifs), avec un taux de frais d’environ 58,39 %, en légère baisse par rapport à l’année précédente, témoignant d’une gestion efficace des coûts. En détail :

• Frais de vente : 9,106 milliards de yuans, en hausse de 9,24 %, un taux de croissance inférieur à celui du chiffre d’affaires. La structure des coûts continue de s’optimiser, avec une augmentation de la part des rémunérations et des dépenses de promotion académique, tandis que la part des frais de conseil professionnel et des frais de conférences diminue, améliorant l’efficacité des investissements dans la promotion académique.
• Frais de gestion : 2,806 milliards de yuans, en hausse de 9,80 %, principalement en raison de l’augmentation des rémunérations et des dépenses administratives, en ligne avec l’expansion de la taille de la société et la réorganisation.
• Frais financiers : -407 millions de yuans, en réduction de 28,95 %, principalement en raison de la baisse des revenus d’intérêts et de l’augmentation des pertes de change, tout en maintenant un bénéfice net global.
• Frais de R&D : 6,961 milliards de yuans, en hausse de 5,75 %, avec une intensité d’investissement en R&D d’environ 22 %, maintenant un niveau élevé pour soutenir l’innovation de pipeline. Au cours de la période, 14 résultats innovants ont été approuvés pour la mise sur le marché, la pipeline de R&D étant en phase de récolte.

Situation des personnels en R&D : renforcement de l’équipe mondiale, capacité d’innovation en constante progression

Au 2025, le nombre de personnels en R&D atteint 5 684, représentant 27,59 % de l’effectif total, avec une expansion supplémentaire par rapport à l’année précédente. En termes de structure, on compte 742 doctorants, 2 634 masterants, représentant 59,39 % des personnels en R&D, avec une forte proportion de talents hautement qualifiés ; la tranche d’âge principale est de 30 à 40 ans (3 202 personnes, soit 56,33 %), avec une équipe jeune mais expérimentée. De plus, environ 30 % des cadres intermédiaires et supérieurs en R&D ont une expérience éducative ou professionnelle à l’étranger, renforçant la réserve de talents internationaux, ce qui constitue une base solide pour la stratégie mondiale de pipeline.

| Catégorie | | — | — | — | | Nombre | Part (%) | | — | — | — | | Effectif total en R&D | 5 684 | 27,59 % | | Doctorants | 742 | 13,05 % | | Masterants | 2 634 | 46,34 % | | 30-40 ans | 3 202 | 56,33 % |

Flux de trésorerie : double croissance des flux opérationnels et de financement, forte augmentation des réserves de fonds

En 2025, la performance des flux de trésorerie est remarquable, avec une forte croissance des flux issus des activités opérationnelles et de financement, renforçant considérablement la réserve de fonds :

• Flux de trésorerie net des activités opérationnelles : 11,235 milliards de yuans, en hausse de 51,36 %, principalement grâce à l’encaissement accru des paiements initiaux de licences externes, avec une efficacité accrue dans la commercialisation des médicaments innovants et la gestion des licences.
• Flux de trésorerie net des activités d’investissement : -2,741 milliards de yuans, en augmentation de 43,33 % en sortie, principalement en raison des investissements dans l’acquisition d’immobilisations, d’actifs incorporels, etc., la société poursuivant ses efforts pour augmenter sa capacité de production afin de soutenir la fabrication à grande échelle des médicaments innovants.
• Flux de trésorerie net des activités de financement : 7,782 milliards de yuans, en hausse de 601,85 %, principalement grâce à l’émission de nouvelles actions H pour un montant net de 10,285 milliards de yuans, fournissant des fonds suffisants pour la stratégie mondiale et la R&D pipeline.

Risques potentiels : défis multiples dans l’innovation et l’internationalisation

2. Risques liés à l’innovation en R&D : le développement de nouveaux médicaments comporte des cycles longs et des investissements importants, avec des standards d’évaluation en constante augmentation. La délocalisation des cibles d’innovation expose à un risque accru d’échec en R&D, nécessitant une optimisation continue de la gestion du processus, une précision accrue dans la sélection des projets et une amélioration de l’efficacité de la R&D.
3. Risques liés aux politiques sectorielles : la mise en œuvre continue de politiques telles que l’achat en volume de médicaments et l’ajustement dynamique du catalogue d’assurance maladie pourrait affecter la rentabilité des médicaments. Il est essentiel de suivre de près l’évolution des politiques, d’ajuster la structure des produits et la stratégie de tarification, et de renforcer la gestion des coûts.
4. Risques liés au contrôle de la qualité : la production pharmaceutique comporte de nombreux processus, avec une difficulté accrue à garantir la qualité. Tout problème de qualité pourrait avoir un impact majeur sur la réputation et la performance de la société. Il faut continuer à améliorer le système de gestion de la qualité tout au long du processus, en renforçant la conformité réglementaire.
5. Risques liés à l’internationalisation : les essais cliniques et la commercialisation à l’étranger font face à des réglementations, une concurrence et des différences culturelles variées. En cas de retard ou d’échec dans la collaboration avec des partenaires, cela pourrait affecter le calendrier des paiements de jalons et la stratégie globale. Il est crucial d’améliorer la capacité opérationnelle internationale et de sélectionner rigoureusement les partenaires.
6. Risques environnementaux : les exigences de traitement des polluants issus de la production pharmaceutique se durcissent, ce qui pourrait augmenter les coûts environnementaux. La société doit continuer à promouvoir la transformation vers une production verte pour réduire ces coûts.

Rémunération des dirigeants : lien avec la performance, mécanisme de motivation marché

Au cours de la période, le président Sun Piaoyang a reçu une rémunération brute de 2,0147 millions de yuans ; le PDG Feng Ji a perçu 6,5362 millions de yuans ; le vice-président exécutif Zhang Lianshan et Jiang Ningjun ont respectivement touché 4,0373 et 4,4063 millions de yuans ; le directeur financier Liu Jianjun a reçu 2,5092 millions de yuans. La rémunération des hauts dirigeants est liée à la performance de la société, avec un système de rémunération de marché aidant à attirer et retenir les talents clés, soutenant la stratégie d’innovation et d’internationalisation.

| Poste | | — | — | | Rémunération brute (millions de yuans) | | — | — | | Président | 2,0147 | | PDG | 6,5362 | | Vice-président exécutif | 4,0373, 4,4063 | | Directeur financier | 2,5092 | | Secrétaire du conseil | 0,7533 |

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