Les réserves d'or augmentent pendant 17 mois consécutifs. Experts : en tenant compte de tous les facteurs, la prochaine étape, la banque centrale continuera-t-elle à augmenter ses réserves d'or ?

Pourquoi l’or, dont le prix est à un niveau historique élevé, continue-t-il d’être accumulé par la banque centrale ?

Chaque journaliste de Jingji : Zhang Shoulin    Éditeur de Jingji : Jia Yunke

Le 7 avril, l’Administration nationale des devises étrangères a révélé qu’au 31 mars 2026, le montant des réserves de change étrangères de la Chine s’élevait à 33 421,23 milliards de dollars, en baisse de 85,7 milliards de dollars par rapport à fin février, soit une diminution de 2,5 %.

À ce sujet, l’Administration nationale des devises étrangères a déclaré qu’en mars 2026, en raison de facteurs tels que l’environnement macroéconomique mondial, la politique monétaire des principales économies et les attentes, l’indice du dollar américain a augmenté, tandis que les prix des principaux actifs financiers mondiaux ont chuté. La combinaison de la conversion des taux de change et des variations des prix des actifs a conduit à une baisse de la taille des réserves de change ce mois-là.

Wen Bin, économiste en chef de la Banque Minsheng de Chine, a souligné qu’en mars, le conflit entre les États-Unis, l’Iran et Israël s’est intensifié, l’Iran contrôlant le détroit d’Hormuz, ce qui a entravé l’exportation de pétrole brut au Moyen-Orient, provoquant une forte hausse des prix du pétrole brut, tandis que les prix des actifs mondiaux ont globalement chuté.

De plus, à la fin mars, l’or de réserve officiel a augmenté à 74,38 millions d’onces, en hausse de 160 000 onces par rapport à la fin du mois précédent, marquant 17 mois consécutifs d’augmentation des réserves d’or de la Chine, avec une croissance plus importante. Wang Qing, analyste macroéconomique en chef chez Orient Securities, a indiqué que, malgré le niveau élevé du prix de l’or, du point de vue de l’optimisation de la structure des réserves internationales, la nécessité d’accroître les réserves d’or augmente. En tenant compte de tous les facteurs, il semble que la tendance principale reste à l’accumulation d’or par la banque centrale.

Les réserves de change sont relativement abondantes

Après plusieurs mois d’augmentation continue, à la fin mars, les réserves officielles de change ont connu une contraction.

À ce sujet, Wang Qing a analysé que, en mars, la région du Moyen-Orient a connu une explosion des risques géopolitiques, ce qui a stimulé la demande de sécurité et accéléré la hausse de l’indice du dollar américain, avec une progression de 2,41 % ce mois-là (données de Tonghuashun), la plus forte en près de 8 mois. Cela a directement entraîné une dépréciation des actifs non américains dans nos réserves de change, réduisant la valeur en dollars des réserves de change. Selon ses estimations, l’appréciation du dollar en mars aurait impacté nos réserves d’environ 30 milliards de dollars.

Par ailleurs, en mars, les hostilités au Moyen-Orient ont persisté, entraînant une baisse générale des prix des actifs financiers mondiaux. Parmi eux, le rendement des obligations américaines à 10 ans a augmenté de 33 points de base, le prix des obligations américaines a baissé, et les principaux indices boursiers mondiaux ont connu une chute significative. Selon les données, la baisse des prix des actifs financiers mondiaux en mars a eu un impact plus important sur l’évaluation de nos réserves.

Wen Bin a indiqué qu’en mars, la hausse des prix du pétrole a alimenté les anticipations d’inflation, et que le marché commençait même à parier sur une hausse des taux de la Fed. Sous le double effet du maintien de taux élevés et du retour des capitaux de sécurité, l’indice du dollar américain a continué de se renforcer. En raison de la combinaison des variations des prix des actifs et des fluctuations du taux de change, à la fin mars, nos réserves de change ont diminué de 85,7 milliards de dollars, pour atteindre 33 421,23 milliards de dollars.

Plus précisément, selon l’analyse de Wen Bin, en ce qui concerne le taux de change, en mars, l’indice du dollar américain a brièvement dépassé la barre des 100, pour clôturer à 99,96 à la fin du mois. Les monnaies non américaines ont toutes chuté, le yen, l’euro et la livre sterling ayant respectivement baissé de 1,7 %, 2,22 % et 1,9 %. Étant donné que nos réserves de change sont libellées en dollars, la dépréciation des monnaies non américaines réduit la valeur en dollars de nos réserves. Sur le plan des prix des obligations, l’anticipation d’inflation a fait grimper le rendement des obligations américaines à 10 ans de 33 points de base, à 4,3 %, tandis que le rendement des obligations à 10 ans de la zone euro a augmenté de 37 points de base, à 3,09 %. Sur le marché mondial, les actions ont globalement chuté : l’indice S&P 500 a reculé de 5,09 %, et, déjà affecté par la surévaluation des valeurs technologiques, le marché américain a connu une correction ; l’indice Nikkei 225 a chuté de 13,23 %, le Japon étant fortement dépendant du Moyen-Orient pour ses importations de pétrole, avec environ 95 % de ses importations de pétrole provenant de cette région, ce qui a intensifié la réaction du marché face à ces conflits.

Wang Qing a souligné qu’à la fin mars, la taille de nos réserves de change restait proche de son niveau le plus élevé des dix dernières années, restant dans une fourchette relativement abondante. En tenant compte de tous ces facteurs, il est probable que la taille des réserves de change reste stable autour de 30 000 milliards de dollars. Dans un contexte de volatilité accrue de l’environnement politique et économique extérieur, une réserve de change modérément abondante peut soutenir un taux de change du renminbi raisonnablement équilibré, tout en servant de bouclier contre d’éventuels chocs externes.

Une stabilité des réserves solide

Les exportations constituent la base des réserves de change. Les données d’import-export de mars n’étant pas encore disponibles, les chiffres de janvier et février montrent qu’avec l’amélioration marginale de la demande mondiale, le développement des industries émergentes et le renforcement de la compétitivité de nos produits, le commerce extérieur a connu une croissance rapide en début d’année.

Plus précisément, en termes de monnaie chinoise, les exportations et importations de janvier-février ont augmenté respectivement de 18,3 % en glissement annuel, accélérant considérablement par rapport à l’année précédente. La croissance des exportations et importations a été de 19,2 % et 17,1 %, respectivement, en hausse de 13,1 et 16,6 points de pourcentage par rapport à l’année précédente.

En ce qui concerne nos principaux partenaires commerciaux, en janvier-février, nos échanges avec l’ASEAN, l’Union européenne et les pays partenaires de l’initiative « Belt and Road » ont tous maintenu une croissance d’environ 20 %. La croissance rapide des exportations et importations témoigne de la résilience et de la vitalité du commerce extérieur chinois, contribuant également à maintenir la stabilité fondamentale des réserves de change.

Pour la prochaine étape, Wang Bin a indiqué que les exportations continueront de jouer un rôle clé dans la balance des paiements : depuis le début de l’année, nos exportations ont dépassé largement les attentes, ce qui reflète non seulement la vigueur de la demande extérieure, mais aussi la diversification des marchés d’exportation et la montée en gamme de la structure des produits exportés. Dans le contexte de l’impact du prix du pétrole sur la chaîne mondiale de production et de consommation, nos avantages dans la fabrication de nouvelles énergies et dans toute la chaîne industrielle seront encore plus mis en valeur.

Concernant les flux de capitaux transfrontaliers, avec l’ouverture continue du secteur des services, la réforme institutionnelle et l’amélioration progressive de la facilitation des investissements transfrontaliers, le niveau de facilité des investissements étrangers ne cesse d’augmenter ; les investissements directs étrangers continueront de rester stables, tandis que la valorisation des actifs en renminbi et leur attractivité en tant qu’actifs de portefeuille devraient continuer à attirer des flux raisonnables. La croissance économique globale de la Chine reste stable, avec des progrès dans le développement de haute qualité, fournissant un soutien solide pour la stabilité des réserves de change.

De plus, à la fin mars, l’or de réserve officiel de la Chine a augmenté à 74,38 millions d’onces, en hausse de 160 000 onces par rapport à la fin du mois précédent.

Wang Qing a indiqué qu’il s’agit de la 17e augmentation consécutive des réserves d’or officielles, avec une croissance de 160 000 onces ce mois-ci, la plus élevée en 13 mois. La forte hausse des prix du pétrole international, en raison de l’évolution de la situation au Moyen-Orient, ainsi que la perspective d’un assouplissement monétaire mondial, y compris une baisse des taux par la Fed, ont contribué à faire chuter le prix de l’or de deux chiffres en mars, ce qui pourrait expliquer la accélération de l’accumulation d’or par la banque centrale ce mois-là. Par ailleurs, la montée des risques géopolitiques au Moyen-Orient est également un facteur incitant la banque centrale à augmenter ses réserves d’or.

Wang Qing a analysé plus en détail que la raison principale de cette accumulation continue d’or par la banque centrale est la nouvelle configuration politique et économique mondiale depuis l’arrivée du gouvernement américain actuel. Cela signifie qu’en dépit du niveau élevé du prix de l’or, du point de vue de l’optimisation de la structure des réserves internationales, l’augmentation des réserves d’or devient nécessaire. Selon ses données, à la fin mars 2026, la part de l’or dans les réserves officielles composées principalement de devises étrangères et d’or est d’environ 9,14 %, bien en dessous du niveau moyen mondial d’environ 15 %. De plus, l’or étant un moyen de paiement universellement accepté, l’accumulation d’or par les banques centrales peut renforcer la crédibilité des monnaies souveraines et favoriser la progression prudente de l’internationalisation du renminbi. En tenant compte de tous ces facteurs, il semble que la tendance à l’accumulation d’or par la banque centrale se poursuivra.

Journal Économique Quotidien