Shannon Corechuang : derrière la croissance anticipée de 87 fois, la fête de stockage AI, les dividendes cycliques et les préoccupations des leaders de la distribution

Comment le modèle de distribution de Shannon Core Innovation s’harmonise-t-il parfaitement avec le cycle de stockage ?

Blue Whale News, 8 avril — Le 7 avril au soir, le rapport préliminaire du premier trimestre 2026 de Shannon Core Innovation (300475.SZ), avec une performance quasi « explosive », est devenu le point focal du marché A-shares. Selon l’annonce, l’entreprise prévoit un bénéfice net attribuable aux actionnaires compris entre 1,14 et 1,48 milliard de yuans, soit une croissance de 6715 % à 8747 % en glissement annuel, une croissance presque 90 fois supérieure qui lui a permis de devenir le « roi de la croissance anticipée » du premier trimestre sur le marché A, illustrant également la forte prospérité du secteur des puces de stockage sous l’impulsion de la puissance de calcul IA.

Derrière cette performance impressionnante, se trouvent la demande explosive en stockage IA et la montée cyclique de l’industrie. En tant que leader dans la distribution de semi-conducteurs en Chine, l’avantage clé de Shannon Core Innovation réside dans son lien étroit avec les fabricants internationaux de stockage — sa filiale entièrement détenue, United Tech, détient l’exclusivité de la distribution de HBM (mémoire à haute bande passante) de SK Hynix, qui est le composant clé pour les serveurs IA. Avec l’accélération de l’adoption de l’IA générative, le déficit d’offre et de demande ne cesse de s’élargir. Selon les données du secteur, le prix du HBM a doublé au premier trimestre, le prix contractuel de la DRAM a augmenté de 90 % à 95 % par rapport au trimestre précédent, et celui du NAND a également augmenté de 55 % à 60 %, cette flambée des prix se répercutant directement sur la marge bénéficiaire de l’entreprise.

« Cette explosion de la performance est essentiellement une parfaite résonance entre le modèle de distribution et le cycle de l’industrie », ont déclaré des analystes à Blue Whale News. Shannon Core Innovation adopte un modèle de distribution « léger en actifs + rotation élevée ». Bien que la marge brute ne soit que de 3 % à 5 %, lors des cycles haussiers des prix du stockage, la rotation élevée combinée à l’effet de transmission des prix permet une croissance exponentielle des profits. Les données publiques montrent qu’en 2025, Shannon Core Innovation a réalisé un chiffre d’affaires de 35,25 milliards de yuans, en hausse de 45,24 %, avec un bénéfice net de 544 millions de yuans, doublant par rapport à l’année précédente. La performance explosive du premier trimestre est une concrétisation concentrée de la prospérité précédente du secteur.

Comparé à d’autres entreprises du même secteur, la flexibilité de Shannon Core Innovation est particulièrement remarquable, mais cette forte élasticité cache aussi des risques très différents de ceux de ses pairs. Blue Whale News a constaté que, parmi les principales valeurs du secteur du stockage en A-shares, la trajectoire de développement de GigaDevice et Beijing Junzheng contraste fortement avec celle de Shannon Core Innovation.

En tant que leader dans la conception de puces de stockage, GigaDevice se concentre sur la NOR Flash et la DRAM, avec une barrière technologique forte, une marge brute stable supérieure à 40 %, et une croissance prévue de 50 % à 70 % au premier trimestre 2026. Bien que moins explosive que Shannon Core Innovation, elle peut contrebalancer la volatilité cyclique par l’innovation technologique et une structure client dispersée. Beijing Junzheng, quant à elle, se concentre sur le stockage automobile et les SoC de calcul IA. Ses commandes à long terme dans le secteur automobile lui permettent de maintenir une croissance stable de 30 % à 40 %, avec une marge brute d’environ 35 %, moins directement liée à la puissance de calcul IA, mais avec une meilleure capacité de résistance aux risques.

Au 8 avril, la capitalisation boursière totale de Shannon Core Innovation atteignait 68,9 milliards de yuans, avec un ratio PE (TTM) d’environ 266 fois, bien supérieur aux 108 fois de GigaDevice et aux 145 fois de Beijing Junzheng. La hausse du prix des actions pour l’année 2025 s’élève à 407 %. Les attentes du marché pour sa forte croissance ont été portées à leur maximum, mais plusieurs experts avertissent que, derrière cette valorisation élevée, il ne faut pas négliger quatre grands risques cycliques.

Le risque principal provient de la malédiction cyclique intrinsèque à l’industrie du silicium. Les données historiques montrent que le secteur du stockage traverse tous les 4 à 5 ans un cycle de « pénurie et hausse des prix — surcapacité — baisse des prix et dépréciation », et que les prix actuels sont déjà à des niveaux historiquement élevés, avec peu de marge de hausse. Selon des prévisions industrielles, des fabricants comme Samsung et SK Hynix ont déjà lancé de nouveaux plans de capacité, et d’ici la fin 2027 ou 2028, une concentration de la capacité pourrait entraîner une inversion du marché, avec une baisse probable des prix.

Le risque de surstock est également une préoccupation majeure pour Shannon Core Innovation. Selon ses données opérationnelles, ses stocks atteignaient en 2025 entre 5 et 6 milliards de yuans, représentant plus de 40 % de ses actifs totaux. Étant donné que les distributeurs doivent généralement constituer des stocks pour 1 à 3 mois pour répondre aux commandes, une chute de 20 % des prix du stockage pourrait entraîner une dépréciation de stock de 1 à 1,2 milliard de yuans, pouvant absorber tout ou partie du bénéfice trimestriel, voire entraîner une perte.

L’incertitude de la chaîne d’approvisionnement aggrave encore le risque. Plus de 60 % des revenus de Shannon Core Innovation dépendent de SK Hynix, et la tendance à la « déchanalisation » dans l’industrie du semi-conducteur s’accélère. Ces dernières années, des entreprises comme Texas Instruments et Analog Devices ont réduit leurs agents et augmenté leurs ventes directes, et les fabricants de stockage privilégient désormais la connexion directe avec des géants du cloud comme Alibaba Cloud ou Tencent Cloud. La licence exclusive de Shannon Core Innovation n’est pas garantie à long terme, et elle pourrait faire face à des ajustements de quotas ou à l’annulation de licences, ce qui pourrait fragiliser ses bases commerciales.

De plus, le développement lent de ses activités de R&D limite la capacité de Shannon Core Innovation à traverser les cycles. Actuellement, sa marque propre « Haipu Storage » ne représente que 5 % de ses revenus totaux. Bien qu’elle ait réalisé ses premiers bénéfices en 2025 avec une marge de 25 %, cela reste insuffisant pour soutenir une croissance à long terme. En comparaison, GigaDevice continue d’investir massivement en R&D pour renforcer ses barrières technologiques, et Beijing Junzheng se concentre sur le secteur automobile pour bâtir un avantage concurrentiel différencié. Si Shannon Core Innovation ne parvient pas à augmenter rapidement la taille de ses activités de R&D, elle restera dépendante des cycles et des fabricants.

Cependant, à court terme, le super cycle du stockage IA se poursuit. La majorité des experts estiment que la pénurie de HBM est peu susceptible de changer à court terme, et la performance de Shannon Core Innovation en 2026 reste très fiable, en faisant l’un des actifs les plus flexibles dans la course à la puissance de calcul IA.

Le 8 avril, suite à l’annonce de ses résultats, le prix de l’action de Shannon Core Innovation a ouvert en hausse, clôturant à 148,18 yuans, en hausse de 20 % pour la journée, avec un taux de rotation de 13,40 %, témoignant d’une activité de trading très dynamique.

Les analystes soulignent que l’engouement actuel pour Shannon Core Innovation reflète essentiellement une anticipation du cycle du stockage IA, mais que les investisseurs doivent garder à l’esprit que ce cycle finira par s’inverser. Une croissance de 87 fois ne peut pas durer indéfiniment. Lorsque la prospérité du secteur se relâchera, Shannon Core Innovation, manquant de technologies clés et dépendant excessivement des canaux et des prix, pourrait faire face à une correction de valorisation et à une contraction des profits.

Pour Shannon Core Innovation, la clé pour traverser le cycle réside dans la capacité à saisir les opportunités lors de la montée, à combler ses lacunes en R&D, et à réduire sa dépendance à la distribution et à un seul fabricant, afin de pouvoir résister aux cycles futurs.