Les nouvelles règles de trading à court terme entrent en vigueur aujourd'hui, six questions clés pour vous aider à comprendre rapidement

AI · Comment les nouvelles règles résolvent-elles le problème de la stagnation des fonds d’incitation des dirigeants et administrateurs ?

De nouvelles règles pour le trading à court terme arrivent ! Le 7 avril, le « Règlement concernant la supervision du trading à court terme » (ci-après « le Règlement ») a commencé à être appliqué officiellement. Sur la base d’une revue systématique de la législation, de la jurisprudence et des pratiques réglementaires nationales et internationales, le Règlement répond aux préoccupations du marché et clarifie davantage les dispositions réglementaires concernant le trading à court terme des principaux actionnaires, dirigeants et administrateurs.

Il est à noter qu’avec la mise en œuvre officielle de ces nouvelles règles, de nombreux investisseurs les confondent avec les nouvelles règles sur la quantification. En conséquence, des rumeurs circulent récemment sur la « mise en œuvre des règles de quantification ». Quelles questions suscitent l’attention concernant ces nouvelles règles sur le trading à court terme ?

Les professionnels du secteur soulignent que cette nouvelle réglementation met fin fondamentalement à la situation où la période d’incitation des dirigeants et administrateurs se limite à « entrer mais ne pas sortir ». Par ailleurs, la mise en application du Règlement contribue à réduire les coûts institutionnels liés à l’entrée de fonds à moyen et long terme sur le marché, facilitant la participation des divers investisseurs institutionnels spécialisés.

Qu’est-ce que le trading à court terme ?

Dans le cadre de ces nouvelles règles, le trading à court terme désigne le comportement d’un investisseur spécifique qui vend ses titres dans les six mois suivant leur achat, ou qui achète à nouveau des titres de la même société cotée ou inscrite sur le NEE (Nouveau Marché) dans les six mois suivant une vente.

Qui sont les cibles d’application de ces nouvelles règles ?

Les investisseurs spécifiques sont définis comme les actionnaires détenant plus de 5 % des actions de la société cotée ou du NEE (y compris ceux détenant au total plus de 5 % des actions émises, tant en Chine qu’à l’étranger), ainsi que les membres du conseil d’administration, du conseil de surveillance et les cadres supérieurs de ces sociétés.

Il est important de noter que la définition du trading à court terme inclut également les titres détenus par ces dirigeants, administrateurs et actionnaires individuels, y compris ceux détenus par leur conjoint, leurs parents, leurs enfants, ou via des comptes d’autres personnes.

Quelles sont les principales caractéristiques du Règlement ?

Premièrement, il clarifie les entités concernées et la gamme des types de titres. Lors de l’achat ou de la vente, si l’entité ou la personne possède ou ne possède pas encore le statut de principal actionnaire ou de dirigeant/administrateur, mais l’acquiert ou le vend dans le cadre de la période concernée, elle doit respecter les règles de trading à court terme. Les « autres titres de nature actionnariale » incluent les certificats de dépôt, les obligations échangeables, les obligations convertibles, etc., avec des exigences réglementaires précises.

Deuxièmement, il établit des standards pour la reconnaissance et le calcul des moments de détention et de transaction. La date de transfert de titres est celle de l’enregistrement du changement de propriété. La proportion de détention des principaux actionnaires est calculée en fusionnant les actions émises par la société cotée ou inscrite, qu’elles soient domestiques ou étrangères, et pour les investisseurs étrangers, en consolidant les titres détenus par différents canaux, en conformité avec d’autres règlements.

Troisièmement, il précise 13 cas d’exemption, notamment pour la conversion d’actions privilégiées, la souscription et le rachat d’ETF, l’attribution, l’enregistrement et l’exercice de droits liés à la rémunération en actions, l’exécution judiciaire, la négociation sur le marché, le rachat forcé en cas de fraude, etc. Par ailleurs, il stipule que si ces situations impliquent l’utilisation d’informations privilégiées pour obtenir un avantage illégal, elles ne seront pas exemptées.

Quatrièmement, pour les cas gérés par des institutions professionnelles et où des comptes séparés sont ouverts pour des produits ou portefeuilles spécifiques, la détention est calculée séparément pour chaque compte ou portefeuille, afin de faciliter la transaction, promouvoir l’ouverture et l’entrée de fonds à moyen et long terme. Si ces produits ou portefeuilles ne peuvent pas fonctionner de manière indépendante ou présentent des conflits d’intérêts ou des violations, ils ne seront pas comptabilisés séparément.

Quelles sont les caractéristiques des cas d’exemption ?

Les cas d’exemption couvrent principalement trois catégories :

1. Conçus selon la structure des produits ou des activités, où le marché a des attentes claires pour soutenir le développement de ces activités, comme la conversion d’actions privilégiées, la conversion, le rachat ou la revente d’obligations échangeables, la souscription ou le rachat d’ETF, l’attribution et l’exercice de droits liés à la rémunération en actions, ou les activités de marché.
2. Les changements de détention dus à des facteurs non liés à la transaction, tels que l’exécution judiciaire, l’héritage, la donation, ou le transfert gratuit d’actions d’État.
3. Les transactions effectuées conformément aux réglementations pour faire face à des risques financiers majeurs ou maintenir la stabilité financière, comme le rachat forcé en cas de fraude ou la réduction de participation en violation des règles.

De plus, pour éviter que ces exemptions ne soient utilisées pour contourner la réglementation, le Règlement précise que toute utilisation d’informations privilégiées pour obtenir un avantage illégal ne sera pas exemptée.

Sur quoi repose la mise en œuvre des sanctions ?

En cas de violation par un investisseur spécifique des règles de trading à court terme, la CSRC (Commission de Régulation des Marchés Financiers) peut prendre des mesures réglementaires administratives ou décider de sanctions conformément à la Loi sur les valeurs mobilières et autres règlements pertinents.

Si l’investisseur spécifique signale volontairement à la CSRC des comportements illégaux non encore détectés, ou paie rapidement tous les bénéfices issus de ses transactions à la société cotée ou au NEE, la CSRC peut, conformément à la Loi sur les sanctions administratives, appliquer des mesures atténuantes, des réductions ou ne pas sanctionner.

Quelle est la signification de la mise en œuvre de ces nouvelles règles ?

CITIC Securities souligne que la mise en application du Règlement contribue à réduire les coûts institutionnels liés à l’entrée de fonds à moyen et long terme, facilitant la participation des investisseurs institutionnels spécialisés. La clarification des règles diminuera les préoccupations réglementaires dues à des critères d’évaluation flous, évitant des violations involontaires dues à des malentendus.

En traitant séparément la détention dans le cas de comptes ou portefeuilles ouverts pour des produits ou des portefeuilles spécifiques, cela résout la difficulté opérationnelle précédente où des transactions entre produits pouvaient déclencher des restrictions de trading à court terme, offrant ainsi un cadre plus favorable pour la participation à long terme de fonds comme les fonds de sécurité sociale ou les régimes de pension.

Par ailleurs, en précisant les cas d’exemption tout en introduisant des clauses négatives telles que « l’utilisation d’informations privilégiées pour obtenir un avantage illégal », le Règlement reflète une approche prudente de la régulation, équilibrant la facilitation des transactions et la prévention des infractions.

Zhongtai Securities indique que cette nouvelle réglementation met fin à la situation où la période d’incitation des dirigeants et administrateurs était « uniquement d’entrée » et non de sortie. Depuis longtemps, les règles de trading à court terme imposaient des restrictions sur la réduction de participation avant l’attribution d’actions, et l’exercice ou la détention étaient considérés comme des achats, empêchant la vente pendant 12 mois, ce qui créait une pression de stagnation des fonds. Avec la nouvelle réglementation, les étapes d’attribution, d’enregistrement et d’exercice ne seront plus comptabilisées comme du trading à court terme, permettant aux bénéficiaires de se libérer de la période de silence prolongée, et de retrouver leur autonomie dans la gestion des transactions et des flux de trésorerie.

Journal Le Beijing News, Caijing de Beike, journaliste Hu Meng

Éditeur Yue Caizhou

Relecteur Liu Baoqing