Après que le prix du pétrole ait dépassé les 100 dollars : inflation, exportations, chaîne industrielle, comment la Chine peut-elle tirer parti de ses forces tout en évitant ses faiblesses ?

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【Approfondi】 Après la percée du prix du pétrole au-dessus de 100 dollars : inflation, exportations, chaîne industrielle — comment la Chine peut-elle tirer parti de ses forces tout en évitant ses faiblesses ?

Journaliste : Wang Zhen

À l’heure actuelle, le conflit au Moyen-Orient continue de s’intensifier. Le prix international du pétrole se maintient à un niveau élevé et la volatilité s’accroît, ce qui a un double effet sur l’économie chinoise : d’une part, la hausse des coûts importés comprime les marges des entreprises en aval ainsi que le pouvoir d’achat réel des résidents, ce qui freine la demande intérieure ; d’autre part, si la chaîne d’approvisionnement à l’étranger est entravée par la flambée des coûts énergétiques, la Chine, grâce à une offre énergétique relativement stable et à une chaîne industrielle complète, pourrait voir sa part des exportations augmenter davantage.

Les analystes estiment qu’en face du choc géopolitique énergétique le plus sévère depuis la crise pétrolière des années 1970, les politiques au niveau national doivent agir simultanément sur deux dimensions — la compensation d’urgence à court terme et la résilience structurelle à moyen et long terme — afin de réduire au maximum l’impact des chocs externes sur l’économie et le niveau de vie des populations en Chine.

Une pression inflationniste importée à court terme difficile à éviter

Le conflit au Moyen-Orient est entré dans son deuxième mois. Bien que toutes les parties aient des besoins politiques pour mettre fin au conflit, le calendrier précis reste incertain. Le prix du pétrole continue de se maintenir à un niveau élevé, et le monde entier subit une pression inflationniste.

Au 6 avril, le prix du Brent se situe à environ 110 dollars le baril. Il a augmenté de plus de 50 % par rapport au dernier cours de clôture avant le conflit (72,6 dollars le baril).

Les économistes indiquent que, du point de vue de la logique de transmission, la hausse du prix du pétrole porte directement et rapidement atteinte à l’indice des prix de la production (IPP) des produits industriels domestiques. Elle se diffuse le long de la chaîne industrielle, depuis l’extraction et la transformation du pétrole, vers les produits chimiques de base, les biens intermédiaires et les produits industriels finaux. En ce qui concerne l’impact sur l’indice des prix à la consommation (IPC) des ménages, il est nettement affaibli du fait d’une chaîne de transmission plus longue, d’une diminution de la dépendance des résidents à la consommation de carburants pétroliers finis, ainsi que de la régulation des politiques.

Les informations de la Commission nationale du développement et de la réforme indiquent qu’au 6 avril, le prix de l’essence en Chine a augmenté d’environ 2 320 yuans par tonne par rapport à la fin 2025. Les prévisions des principaux brokers pour l’IPC et l’IPP de mars montrent : pour l’IPC, une croissance annuelle attendue de 1,0 % à 1,4 %, avec au moins 0,2 point de pourcentage de plus que la moyenne des deux premiers mois de l’année ; pour l’IPP, une évolution annuelle qui pourrait passer d’une moyenne de -1,2 % sur les deux premiers mois à 0,3 %–1,0 %, réalisant la première croissance annuelle depuis octobre 2022.

Le président du conseil de la China Chief Economists Forum, Lian Ping, a déclaré à Jiemian News que si le conflit se résolvait rapidement à court terme (1 à 2 mois) et que le prix international du pétrole retombait depuis son niveau élevé, l’impact sur l’économie chinoise resterait relativement limité : il pourrait ne s’agir que d’une inflation importée modérée à un stade. Si le conflit dure plusieurs mois, voire plus d’1 an, provoquant une poursuite de la hausse du prix mondial du pétrole brut, cela aura des effets profonds sur l’économie chinoise et l’économie mondiale.

« Dans le cas le plus extrême, si le prix du pétrole reste durablement à 120 dollars le baril ou plus, la hausse de l’IPP pourrait revenir à 3 % et au-delà, et celle de l’IPC pourrait dépasser 2,5 %, générant une pression inflationniste assez marquée. » a déclaré Lian Ping.

China Galaxy Securities a également indiqué à Jiemian News que si, pour l’ensemble de l’année, la “fourchette centrale” du prix du pétrole se situe entre 85 et 100 dollars le baril, la fourchette centrale de l’IPC resterait dans les 1,5 %, et l’impact de l’inflation importée sur la Chine serait relativement limité. En revanche, si le prix du pétrole monte au-delà de 120 dollars le baril, la fourchette centrale de l’IPC pourrait passer au-dessus du seuil cible de 2 %.

Dans le contexte actuel où les prix en Chine restent durablement moroses, la hausse du prix du pétrole peut, dans une certaine mesure, produire des effets positifs : par exemple, briser l’auto-renforcement de la déflation, renforcer les anticipations d’inflation ; améliorer les niveaux de rentabilité des entreprises en amont comme l’énergie et la chimie, ce qui contribue à renforcer l’offre d’énergie ; le redressement des prix fait augmenter le taux de croissance du PIB nominal, améliore l’indicateur du ratio d’endettement des gouvernements locaux, et fournit ainsi davantage d’espace pour une politique budgétaire active ; l’industrie des nouvelles énergies bénéficie d’une nouvelle série d’opportunités de développement, stimulant davantage la demande d’exportation des produits verts ; forcer l’ensemble de la société à réduire la consommation d’énergie et les émissions, et pousser les secteurs de l’industrie, du transport et de la construction à accélérer l’amélioration de l’efficacité énergétique et la transformation technologique.

Cependant, les économistes soulignent que l’inflation importée n’est pas une inflation tirée par la demande attendue par les politiques, et qu’elle ne peut pas résoudre fondamentalement le problème d’une demande intérieure insuffisante.

« La véritable reprise économique repose sur le fait d’utiliser des politiques macroéconomiques efficaces pour stimuler la demande intérieure, améliorer les anticipations des entreprises et des ménages, et former une spirale vertueuse de hausse “salaires-prix”. » a déclaré Lian Ping.

Le principal économiste de Yuekai Securities, Luo Zhiheng, a indiqué à Jiemian News que l’inflation importée a quatre effets néfastes sur l’économie chinoise actuelle : premièrement, elle augmente directement le coût de la vie des résidents, ce qui érode de manière particulièrement visible le pouvoir d’achat réel des groupes à revenus moyens et faibles ; deuxièmement, les entreprises situées en milieu et en aval subissent une double pression, confrontées à la hausse des prix des matières premières et à une demande finale insuffisante ; troisièmement, la Chine, en tant que l’un des principaux pays importateurs de pétrole au monde, voit la hausse du prix du pétrole affaiblir ses conditions d’échange commerciaux, accroître la pression de sortie de devises et constituer un défi pour la stabilité du taux de change ; quatrièmement, le rebond de l’IPC causé par un choc d’offre pourrait limiter davantage l’assouplissement de la politique monétaire et perturber le fonctionnement normal de la régulation macroéconomique.

Luo Zhiheng a également souligné que l’objectif d’environ 2 % d’inflation ne vise pas simplement à faire monter les prix : il s’agit, grâce à une inflation modérée, de rompre le cercle vicieux “faiblesse des prix → report de la consommation et de l’investissement → ralentissement de l’économie”, afin que l’amélioration des bénéfices des entreprises et la croissance des revenus des résidents deviennent un état durablement normal.

La crise met une nouvelle fois en évidence la résilience de la fabrication chinoise

D’un autre côté, la poursuite du prix du pétrole à un niveau élevé peut constituer une opportunité pour les exportations de la Chine.

Le principal économiste de Dongwu Securities, Lu Zhe, a indiqué que, comme la Chine dispose d’assez de réserves de pétrole et dépend relativement moins de l’énergie extérieure, la hausse du prix du pétrole n’a qu’un impact limité sur les capacités de production de l’industrie manufacturière domestique. La capacité d’approvisionnement stable permettra à la Chine de remplacer d’autres économies asiatiques sur ses exportations, augmentant ainsi la part des exportations de la Chine dans le monde.

Le principal économiste de Goldman Sachs China, Shan Hui, a également mentionné dans un rapport envoyé à Jiemian News que si la demande d’autres régions du monde demeure forte tout en étant gravement perturbée au niveau des chaînes d’approvisionnement, les exportations de la Chine pourraient en bénéficier. Par exemple, en 2021, face à l’impact de la pandémie, de grandes économies ont mis en œuvre des politiques budgétaires expansionnistes, mais des interruptions de chaîne d’approvisionnement comme la pénurie de semi-conducteurs ont limité la production dans les régions en dehors de la Chine. L’explosion de la demande externe pour les produits chinois a alors soutenu une croissance des exportations de la Chine de 30 % cette année-là.

Le principal économiste de Nomura China, Lu Ting, a déclaré à Jiemian News qu’après estimation, le pétrole et le gaz naturel importés par la Chine via le détroit d’Hormuz représentent respectivement environ un tiers de la consommation totale domestique et 16 % ; l’énergie fournie par ce canal représente environ 7,2 % de la consommation totale d’énergie de la Chine. Les réserves stratégiques de pétrole de la Chine peuvent couvrir environ 2 à 3 mois de la consommation à l’échelle nationale. Si un tiers de l’approvisionnement en pétrole est affecté, ces réserves permettraient de maintenir la consommation pétrolière domestique pendant environ six mois.

Pour les autres grandes économies, la situation est très différente. La hausse du prix du pétrole et la rupture de la chaîne d’approvisionnement en pétrole brut placeraient les économies fortement dépendantes des importations de pétrole, ou dont les réserves de pétrole sont insuffisantes, comme l’ASEAN, l’Inde et la Corée du Sud, dans une situation de difficulté énergétique sévère. Elles seraient alors contraintes de réduire la capacité de production de leurs chaînes industrielles liées au pétrole, ce qui entraînerait une forte baisse de l’offre de produits semi-finis et finis liés au pétrole sur le marché mondial.

Le 4 avril, Nomura a indiqué plus avant dans un rapport envoyé à Jiemian News que, bien que le conflit actuel au Moyen-Orient ait effectivement un impact sur les importations d’énergie de la Chine, la structure unique du système électrique chinois fait que l’industrie manufacturière domestique est presque imperméable à la forte volatilité des prix du pétrole et du gaz. Par conséquent, cette crise pourrait encore renforcer la position avantageuse de l’industrie manufacturière chinoise.

Dans son rapport, Lu Ting a indiqué que, jusqu’à aujourd’hui, le charbon reste le pilier du système électrique chinois. En 2024, la part de la production d’électricité à partir du charbon se situe autour de 58 % ; ensuite viennent les énergies renouvelables telles que l’hydroélectricité, l’énergie éolienne et le solaire, représentant environ 34 % ; le gaz naturel représente environ 3,2 %, et le pétrole moins de 1 %. De plus, la majeure partie du gaz naturel importé provient de Russie et d’Asie centrale. Par ailleurs, l’offre d’électricité en Chine fait l’objet d’une réglementation stricte de la part du gouvernement : des plafonds de prix pour le gros administratif et pour l’électricité au détail, ce qui isole davantage les prix de l’électricité des fluctuations des matières premières internationales.

« D’un point de vue global, l’industrie manufacturière chinoise bénéficie d’une offre électrique abondante, à faible coût et stable. À court à moyen terme, elle est essentiellement découplée des marchés mondiaux du GNL et du pétrole. Les concurrents qui utilisent des mécanismes de tarification à la marge et qui n’ont pas de solutions de substitution de carburant au niveau domestique ne peuvent pas reproduire cette stabilité. » a déclaré Lu Ting.

Toutefois, si la crise énergétique mondiale s’aggrave encore, en touchant davantage la demande extérieure, elle finira aussi par entraîner une baisse des exportations de la Chine.

L’Academy of Chinese Finance Forty (Institut de recherche sur la finance de Chine, les “Quarante”) estime que, pour la Chine, le risque le plus important réside dans les chocs macroéconomiques secondaires causés par une fermeture prolongée du détroit d’Hormuz : avec des prix du pétrole élevés, la croissance économique mondiale et la demande extérieure seraient affaiblies.

D’après une étude de Goldman Sachs, une hausse du prix du pétrole de 10 % ferait baisser le taux de croissance du PIB mondial de 0,1 point de pourcentage. D’après une estimation de JPMorgan, si le prix du Brent se maintient autour de 100 dollars le baril d’ici la mi-année et diminue progressivement pour revenir à 80 dollars au cours des 3e et 4e trimestres, alors, l’inflation mondiale augmenterait de 0,8 point de pourcentage cette année et le taux de croissance du PIB baisserait de 0,6 point de pourcentage.

Xing Ziqiang, principal économiste de Morgan Stanley China, a indiqué que dans cette tempête énergétique, les risques de stagnation inflationniste hors de la Chine touchent le plus fortement les économies asiatiques, puis viennent l’Europe. Les États-Unis et la Chine restent relativement stables. La fabrication chinoise et la transition énergétique lui confèrent une certaine résilience, mais il ne faut pas sous-estimer la pression à la baisse sur les exportations due à la faiblesse de la demande mondiale, ni l’érosion des profits des entreprises et des ménages provoquée par l’inflation importée.

Mettre en œuvre des mesures à plusieurs niveaux et combiner des politiques

Face au conflit énergétique actuel, les économistes préconisent une stratégie globale à plusieurs volets : à court terme, renforcer la régulation du marché pour stabiliser l’offre et les prix, tout en assurant la protection du quotidien et en atténuant la pression de transmission des coûts énergétiques vers la vie des résidents ; à moyen et long terme, accélérer la transformation industrielle et approfondir la coopération internationale afin d’améliorer la compétitivité.

À court terme, les principales mesures à mettre en œuvre consistent à renforcer la régulation du marché et à assurer la protection des moyens de subsistance.

Lian Ping suggère d’améliorer le mécanisme de fixation des prix des produits pétroliers finis, de mettre en place des lignes d’alerte quotidiennes, hebdomadaires et mensuelles, et d’ajuster de manière flexible le rythme des ajustements de prix ; de libérer dynamiquement les réserves de pétrole brut. Lorsque le prix du pétrole atteint 100 dollars le baril, coordonner les déploiements entre les réserves commerciales et les réserves stratégiques nationales ; lorsqu’il entre dans des plages extrêmes au-dessus de 130 dollars le baril, en plus d’une libération massive et concentrée des réserves, si nécessaire, coordonner avec l’Agence internationale de l’énergie pour procéder à une mise sur le marché.

Pour atténuer l’impact du prix du pétrole élevé sur les entreprises, Lian Ping et Liu Ziku, professeur à la School of Economics de Fudan University, ont indiqué à Jiemian News qu’il est recommandé de mettre en œuvre des réductions temporaires d’impôts et de frais, dans des secteurs comme l’aviation, le transport public, l’agriculture et la chimie, afin d’alléger le fardeau des entreprises et des consommateurs. Lian Ping recommande aussi d’accorder des avantages temporaires en matière de prix de l’électricité pour la production d’engrais, d’établir un système de réserves d’importation de potasse pour empêcher une hausse trop rapide des prix des intrants agricoles de se transmettre aux prix des produits agricoles et des aliments ; et de verser des subventions ciblées aux conducteurs de services de VTC, aux travailleurs du transport de marchandises et à d’autres groupes très dépendants de ce type d’activité.

Du point de vue des résidents, Lian Ping et Luo Zhiheng indiquent qu’il faut se concentrer sur les groupes à revenus moyens et faibles et, si nécessaire, mettre en œuvre des subventions ciblées. Luo Zhiheng souligne que les hausses des prix de l’énergie et des aliments ont un effet régressif, touchant davantage les ménages à revenus modestes. Il recommande d’augmenter les standards de l’aide minimale, de distribuer des subventions ou des coupons de consommation, afin à la fois de protéger la subsistance et de stimuler la consommation.

Par ailleurs, Luo Zhiheng insiste sur le fait que face à un choc ponctuel d’approvisionnement en énergie, la politique monétaire ne devrait pas resserrer aveuglément. La principale contradiction actuelle reste une demande effective insuffisante. Il faut maintenir une liquidité abondante, favoriser des coûts de financement à bas niveau et soutenir la conduite à bas niveau du coût global de financement social. Il faut soutenir en priorité l’expansion de la demande intérieure, l’innovation scientifique et technologique ainsi que les PME et les petites et micro-entreprises. Xing Ziqiang recommande, en fonction de l’ampleur de l’impact du prix du pétrole et de la demande extérieure, d’élargir à nouveau de façon opportune en 2026 le soutien budgétaire afin de dynamiser la demande terminale.

À moyen et long terme, la stratégie principale consiste à accélérer la transformation industrielle et à approfondir la coopération internationale.

S’agissant de la transformation industrielle, Liu Ziku indique qu’il faut accélérer davantage la transition à faible intensité énergétique des secteurs à forte consommation d’énergie, promouvoir le basculement des domaines de la chimie du pétrole vers des substituts d’énergies nouvelles, améliorer l’efficacité énergétique et réduire l’impact des fluctuations du prix du pétrole.

Lian Ping recommande de fixer des objectifs de baisse de la consommation d’énergie par unité de valeur ajoutée pour l’acier, la chimie et les matériaux de construction. Il propose, avec l’aide du trading de crédits carbone pour contraindre indirectement la modernisation et les transformations techniques, de promouvoir la récupération de chaleur résiduelle, ainsi que l’acier produit via fours électriques et procédés à étapes plus courtes ; et, simultanément, de renforcer le développement de la chaîne industrielle des nouvelles énergies. Il suggère de créer des fonds spécifiques pour soutenir la recherche et développement sur des technologies de stockage d’énergie comme les batteries à flux et les batteries solides. Il encourage aussi le déploiement des véhicules à énergies nouvelles “dans les zones rurales” et l’élargissement de la couverture des infrastructures de recharge au niveau des comtés.

En matière de coopération internationale, les économistes indiquent tous qu’il faut élargir les canaux d’importation d’énergie, notamment en renforçant la coopération avec la Russie, l’Asie centrale, l’Afrique et l’Amérique latine, afin de diversifier les risques géopolitiques.

Par ailleurs, Lian Ping recommande de développer activement le marché des produits dérivés du pétrole brut, d’accroître l’influence internationale du “prix de Shanghai” ; d’enrichir des outils tels que les options sur le pétrole, les swaps de gré à gré (OTC) et les couvertures de spread, afin de fournir aux entreprises de raffinage, de commerce et d’aviation des instruments de couverture des risques plus précis ; de s’appuyer sur le mécanisme BRICS et l’Organisation de coopération de Shanghai pour élargir l’ampleur des règlements en yuan avec les pays producteurs ; et, dans le cadre du G20 et du Forum international sur l’énergie, d’appeler à la mise en place d’une “alliance d’approvisionnement d’urgence”.

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Responsable de la publication : Gao Jia