招商证券：Le secteur des spiritueux continue de se désengager, performance remarquable de Moutai au premier trimestre 26

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招商证券 publie un rapport de recherche indiquant que, pour le premier trimestre 26Q1, la majorité des entreprises de spiritueux devraient continuer la tendance de liquidation observée depuis le troisième et quatrième trimestre 25Q3-Q4, mais avec une amplitude de baisse relativement réduite. La plupart des entreprises ne requièrent plus de lancement de vente en fanfare pour le début de l’année, la pression sur les stocks en canal continue de se libérer, les ajustements de prix approchent du fond, et les entreprises ayant ajusté en premier sont dans une situation relativement plus légère. Parmi elles, la performance de vente de Maotai dépasse les attentes, la libération de volume de iMaotai au premier trimestre peut aider à éviter une baisse des performances de l’entreprise, avec une performance globale forte ; Wuliangye dépasse les attentes en termes de dynamisme commercial, et il est prévu que la liquidation se poursuive dans les rapports pour libérer le fardeau. 26 années seront une période de stabilisation pour le secteur, avec un focus futur sur la réduction des stocks des entreprises de spiritueux et la restauration des marges en canal, les entreprises ayant ajusté en premier devraient voir une amélioration marginale au second semestre 26.

Les principaux points de view de 招商证券 sont les suivants :

Perspectives du secteur des spiritueux pour le premier trimestre 26Q1 : liquidation continue, Maotai en bonne performance

La majorité des entreprises de spiritueux devraient continuer la tendance de liquidation depuis le troisième et quatrième trimestre 25Q3-Q4, avec une amplitude de baisse plus faible. La plupart ne requièrent plus de lancement de vente en fanfare, la pression sur les stocks en canal se libère, les ajustements de prix approchent du fond, et celles ayant ajusté en premier sont dans une situation relativement plus légère. Globalement, la performance de Maotai dépasse les attentes, le volume de ventes de iMaotai au premier trimestre peut aider à éviter une baisse des performances, la performance globale est forte ; Wuliangye dépasse également les attentes en termes de dynamisme commercial, et il est prévu que la liquidation se poursuive pour libérer le fardeau ; La forte baisse de Luzhou Laojiao crée une certaine pression ; Fenjiu progresse à peu près comme prévu, avec une légère baisse du dynamisme, la liquidation en rapport commence à exercer une pression. D’autres entreprises ajustent leur rythme, avec des performances relativement meilleures pour Yingjia et Shede, qui ont effectué des ajustements en profondeur au début. 26 années seront une période de stabilisation pour le secteur, avec une amélioration marginale attendue au second semestre 26 pour les entreprises ayant ajusté en premier.

Par entreprise, Maotai performe en force, Yingjia et Shede, ayant effectué des ajustements en profondeur, sont relativement plus légers

1. Spiritueux haut de gamme : La performance de Maotai en 26Q1 dépasse les attentes, les distributeurs ont progressé rapidement de janvier à mars, la vente en gros a augmenté, après la fête, les stocks des distributeurs sont généralement inférieurs à deux semaines, le mode de vente par délégation non standard s’est ouvert, la pression sur les distributeurs diminue, combiné à l’augmentation des prix de Feitian au 31 mars, la transmission des prix s’est davantage rationalisée, et la performance devrait nettement surpasser le secteur. Wuliangye en 26Q1 a dépassé les attentes en volume réel, la liquidation en rapport devrait continuer pour libérer le fardeau. Luzhou Laojiao en 26Q1 a connu une baisse à deux chiffres du chiffre d’affaires, la pression en rapport est prévue.

2. Spiritueux de milieu de gamme : Fenjiu en 26Q1 a progressé à peu près comme prévu, avec une légère baisse du dynamisme, Fen (Fenjiu) continue de croître positivement, le stock de Qing20 est légèrement supérieur, la réduction en 26Q1 est prévue pour être légère. Jiugui en 26Q1 a continué sa baisse dans les canaux traditionnels, mais la performance de Ziyouai a dépassé les attentes, apportant un supplément de croissance. Shede a connu une croissance à deux chiffres pendant le Nouvel An, puis une baisse normale en basse saison. Shuijingfang maintient une bonne stabilité de son système de prix, une nouvelle baisse est attendue en 26Q1.

3. Spiritueux régionaux renommés : Yanghe continue de désengorger ses stocks en 26Q1, stabilise ses prix, le retour des retours de canal montre une baisse à quelques chiffres pour Haizhilan, une baisse à deux chiffres pour le série Meng. Todayuan en 26Q1 a vu une croissance dans le feedback des canaux pour Kaikai et Danya, mais une baisse pour Si Kai et V série. Gujing en 26Q1 a un feedback stable pour Gu5 et Gu8, une croissance légèrement ralentie pour Gu16, une pression importante pour Gu20, une baisse prévue après ajustement en 26H2. La récupération des paiements de Kouzi Jiao pendant le Nouvel An reste une pression, la concurrence dans le marché principal est féroce, d’autres marchés sont relativement stables. Yingjia a bien performé pendant le Nouvel An, avec un renforcement des avantages de Dong 6 et Dong 9, une performance meilleure que le secteur en 26Q1.

Conseils d’investissement : rythme d’ajustement différencié, sélection de valeurs en bas de cycle

Le secteur des spiritueux revient à un point d’achat bas, après une prévision claire des résultats du premier trimestre, les facteurs de pression se sont dissipés, la priorité est donnée à Guizhou Maotai(600519.SH) en maintenant une position suffisante, recommandation pour Wuliangye(000858.SZ) en période creuse, avec une hausse des prix de gros comme catalyseur, Shanxi Fenjiu(600809.SH), Yingjia Gongjiu(603198.SH), dont le potentiel de stockage en cave continue, avec une sortie de correction en vue, et une révision à « fortement recommandé ».

Avertissements de risque

Risque de dynamisme en baisse, de performance des prix inférieure aux attentes, d’intensification de la concurrence, de hausse des coûts.