Lire le rapport | Si des prix du pétrole élevés ne sont pas seulement une « phénomène à court terme »

AI · Quels secteurs pourraient bénéficier de manière contrariante en période de prix du pétrole élevés ?

La situation au Moyen-Orient reste la préoccupation majeure des marchés financiers actuels, notamment le blocus du détroit d’Hormuz qui n’a pas encore connu de détente substantielle, cette voie navigable cruciale transportant environ un cinquième du pétrole mondial, restant suspendue au fil de la rivalité géopolitique. Cela pousse également le marché à réexaminer une question centrale — si des prix du pétrole élevés ne sont pas simplement une « phénomène à court terme ».

La réflexion à ce sujet pourrait être liée au fait que le marché considérait auparavant que des prix élevés du pétrole n’étaient qu’un phénomène temporaire. Mais désormais, cette hypothèse est en train d’être réévaluée.

Le rapport de Huatai Securities mentionne que, pour les matières premières comme l’énergie, la hausse des prix et la durée du « déficit dur » (c’est-à-dire la durée du blocus du détroit) présentent une relation non linéaire. La perte liée à la prolongation du déficit augmente de manière non linéaire, et dans un scénario pessimiste, le monde devra rééquilibrer l’offre et la demande par une réduction de la demande sous une certaine forme.

Le rapport de China International Capital Corporation (CICC) indique qu’avec le temps, si le marché prend conscience que l’impact passera d’une « inquiétude en surface » liée à l’émotion et à la transaction à un « choc réel » sur la production et la vie quotidienne, alors l’impact économique et la pression sur la rentabilité devront être réévalués. Par exemple, depuis le début du conflit, les prévisions de bénéfices des marchés américain et A ont été révisées à la hausse de 4 % et 1,5 % respectivement, tandis que la baisse des bénéfices à Hong Kong est principalement liée à la structure de ses industries, et non à la géopolitique ou aux prix élevés du pétrole. En d’autres termes, la tarification de l’impact des prix du pétrole sur la rentabilité n’a pas encore été pleinement reflétée.

De plus, le rapport de Guosheng Securities présente une idée similaire : des prix du pétrole constamment élevés constituent un « rhinocéros gris » qui n’a pas encore été suffisamment intégré dans la tarification.

Naturellement, l’impact des prix élevés du pétrole n’est pas « indifférencié ». Par conséquent, clarifier les différences d’impact, ainsi que les opportunités et défis qui en découlent, pourrait constituer une étape clé pour réévaluer ou revaloriser l’impact des prix élevés du pétrole.

Le rapport de CICC mentionne que ces différences se manifestent principalement selon deux dimensions : premièrement, la capacité à disposer de sources d’énergie diversifiées et de solutions de substitution, permettant de réduire autant que possible l’impact des prix élevés du pétrole, comme la diversification des sources d’énergie en Chine ou l’exploitation du pétrole de schiste aux États-Unis, bénéficiant de coûts d’énergie ou de gaz plus faibles (voire en tant que bénéficiaires directs de l’exportation d’énergie), disposant d’une immunité naturelle face à la hausse des prix ; deuxièmement, la capacité à absorber les coûts et la résilience de la production, c’est-à-dire que même si l’impact est subi, la résilience grâce à un système d’approvisionnement énergétique, à l’effet d’échelle, à la résilience de la chaîne d’approvisionnement, permet de limiter la perte par rapport à la concurrence, voire d’accroître la part de marché lors de la liquidation forcée d’autres capacités, comme dans le cas de l’acier et de l’aluminium. Ainsi, si des prix élevés du pétrole deviennent une réalité à laquelle il faut faire face dans un avenir proche, il est essentiel de réfléchir à quels secteurs en Chine disposent d’un avantage comparatif et peuvent en bénéficier.

Les estimations de Huatai Securities considèrent deux aspects : le dénominateur et le numérateur. Concernant le marché mondial des actions, la logique de resserrement des conditions financières est similaire : d’une part, la persistance de la hausse des prix du pétrole renforce les anticipations d’inflation, ce qui pourrait inverser la baisse des taux d’intérêt, entraînant une hausse du taux sans risque. Selon les calculs macroéconomiques et stratégiques, si le prix du pétrole est de 80 dollars le baril, le taux des obligations américaines à 10 ans augmenterait de 7,5 points de base, le dollar américain de 0,6 % à 2,2 % ; si le prix atteint 100 dollars le baril, le taux des obligations américaines à 10 ans augmenterait de 24 points de base, le dollar de 1,2 % à 3,5 %. D’autre part, le conflit géopolitique pourrait dégrader la tolérance au risque, augmentant la prime de risque des actions, ce qui réduirait davantage la valorisation des actions. Par exemple, pour le S&P 500, la baisse de valorisation centrale serait de 5,6 % dans l’un des scénarios et de 10,8 % dans l’autre, avec une pression de retracement maximale plus élevée. En général, les marchés avec des valorisations plus élevées et un levier plus important présentent un risque accru de correction, et les marchés émergents subissent une pression plus forte. Cependant, la sensibilité à la hausse des prix du pétrole diffère selon la structure des bénéfices des indices nationaux.

Le rapport de Guoxin Securities évoque la « reconstruction des profits sous prix élevés du pétrole ». La réserve de stocks offre un délai pour la reconstruction des bénéfices dans le secteur en aval. Actuellement, la majorité des industries manufacturières en aval de l’A-shares détiennent plus de deux mois de stocks de matières premières à un niveau élevé, ce qui masque à court terme l’impact sur les coûts, permettant aux résultats de mars de maintenir leur profitabilité. Mais à mesure que ces stocks à bas prix s’épuisent, si les prix du pétrole restent stables au-dessus de 100 dollars, la profitabilité de la chaîne industrielle se concentrera rapidement dans les segments capables de substituer l’énergie ou de bénéficier d’une forte capacité à faire passer les prix. En se référant à la tempête énergétique après le conflit russo-ukrainien en 2022, l’impact des prix élevés du pétrole sur la rentabilité des industries de l’A-shares présente des caractéristiques de phase marquée. À court terme, la rentabilité des ressources en amont s’effondre rapidement, les acteurs contrôlant les ressources et ceux capables de substituer l’énergie étant les grands bénéficiaires. L’expérience de 2022 montre que les secteurs du charbon, de l’extraction de pétrole et des services pétroliers ont non seulement profité de l’expansion de la marge brute grâce à la hausse des prix spot, mais ont aussi réalisé une double croissance en profit et en valorisation via la reconstruction des valorisations. Sur le long terme, le centre de profit des industries énergivores traditionnelles est substantiellement affaibli, tandis que les secteurs décarbonés, tels que la chaîne des véhicules électriques, le stockage d’énergie et l’énergie verte, ont permis de passer d’une bulle de valorisation à une entité rentable grâce à la substitution des coûts liés aux combustibles fossiles.

En matière d’investissement, le vrai risque ne réside souvent pas dans l’impact connu, mais dans les variables encore mal intégrées dans la tarification. Pour revenir à la question posée en début d’article : si des prix élevés du pétrole ne sont pas un phénomène à court terme, il est peut-être nécessaire d’élaborer des plans d’urgence avant que la situation ne devienne critique, et d’explorer de nouvelles opportunités dans un contexte de différenciation des impacts.

Rapports de référence

« Que signifie le déficit énergétique pour la croissance mondiale ? », Huatai Securities, avril 2026

« Gagnants et perdants dans un contexte de prix élevés du pétrole », Huatai Securities, mars 2026

« Reconstruction des profits sous prix élevés du pétrole », Guoxin Securities, mars 2026

« La montée persistante des prix du pétrole, un rhinocéros gris encore non négocié », mars 2026

« Qui bénéficie le plus des prix élevés du pétrole ? », CICC, avril 2026

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