Le cessez-le-feu est déclaré, pourquoi le prix de l'or est-il plus « réservé » que celui du pétrole ?

Pourquoi la hausse du prix de l’or dépend-elle davantage des anticipations de taux d’intérêt ?

Zhongxin Jingwei, 8 avril — ( Wei Wei ) À l’aube du 8 avril (heure de Pékin), les marchés financiers mondiaux ont vécu un moment palpitant, à la manière d’un « montagnes russes ».

Sous la médiation du Pakistan, les États-Unis et l’Iran sont parvenus à un consensus de « cessez-le-feu » : des négociations de deux semaines débuteront à Islamabad, la capitale du Pakistan, et le détroit d’Hormuz sera temporairement rouvert.

Dès que la nouvelle a été annoncée, les nerfs géopolitiques qui étaient auparavant très tendus se sont instantanément détendus. Le marché a réagi de la manière la plus directe : le prix international du pétrole a fait un « plongeon spectaculaire », les contrats à terme sur le brut WTI ayant chuté brièvement de près de 20 %, repassant sous le seuil des 100 dollars ; contrairement à la baisse « en bonds » du pétrole, le prix de l’or international a bondi d’un coup : l’or au comptant a franchi en cours de séance 4800 dollars l’once, avec une hausse de plus de 2 %.

Cette divergence spectaculaire dans les prix des actifs révèle précisément la différence de logique de tarification entre le pétrole et l’or. Li Gang, directeur de la recherche de l’Institut chinois de recherche sur l’investissement en devises, a déclaré à Zhongxin Jingwei que le prix du pétrole est extrêmement sensible aux « anticipations d’offre et de demande » : les négociations réduisent directement le risque d’interruption de l’approvisionnement, entraînant une réévaluation rapide des prix et une volatilité plus forte.

Li Gang a en outre indiqué que l’or reflète davantage un actif financier. Son ancrage de valorisation repose davantage sur les taux d’intérêt réels et l’environnement de liquidité ; les facteurs géopolitiques ne sont qu’un des éléments de la prime. C’est pourquoi la hausse est plus mesurée. Par ailleurs, une partie des capitaux à vocation de couverture contre le risque de refuge avait déjà été déployée en amont, ce qui a également affaibli l’élasticité marginale de la présente vague.

Qu Rui, directeur adjoint principal du département Recherche et développement chez Orient Jin Cheng, a déclaré dans une interview à Zhongxin Jingwei que la hausse rapide du prix de l’or à court terme est, dans l’essence, une séquence de rattrapage après une vente passive : la forte volatilité du prix du pétrole provoquée par les conflits géopolitiques, ainsi que la tension sur la liquidité du marché, auraient conduit l’or à une survente forcée. En outre, la reprise de la navigation dans le détroit d’Hormuz pourrait réduire la chute du prix international du pétrole, atténuer la pression qui pesait auparavant sur les anticipations de baisse des taux, et amener le marché à redéfinir les « anticipations de baisse des taux à nouveau à la hausse ». Ainsi, la correction de la pression sur la liquidité et le regain des anticipations de baisse des taux se renforcent mutuellement pour pousser le prix de l’or.

De l’avis de Li Gang, ce que libère la négociation elle-même, c’est le signal d’un « apaisement marginal du conflit » ; mais comme le résultat est très incertain, le marché a davantage tendance à valoriser d’abord la queue de risque. La hausse du prix de l’or à court terme correspond essentiellement au comblement par étapes de positions de capitaux de refuge dans un contexte de « divergence accrue des anticipations », renforcé par le rachat de certains vendeurs à découvert. D’un point de vue structurel, cela ressemble davantage à un renforcement de l’émotion dans une phase de consolidation à des niveaux élevés qu’à un renversement de tendance durable : le prix de l’or reste contraint par les anticipations de taux.

En sortant du cadre de négociation de ces deux semaines, les acteurs du secteur estiment que la logique du marché haussier de l’or reste solide. « Tant que le mandat de Trump ne prendra pas fin, et tant que le cycle de baisse des taux des banques centrales mondiales ne s’arrêtera pas, la hausse structurelle du prix de l’or ne s’arrêtera pas non plus ; simplement, le rythme ralentira, et la consolidation à des niveaux élevés sera encore plus fréquente », a déclaré Li Gang.

Qu Rui estime également que, bien que les négociations actuelles envoient un signal d’apaisement, les divergences fondamentales entre les États-Unis et l’Iran ne sont pas réellement résolues, et que l’incertitude géopolitique demeure. En plus, les facteurs de soutien à moyen et long terme ne sont pas négligeables : la poursuite des achats d’or par les banques centrales mondiales, le fait que la pression liée aux finances publiques et à la dette des États-Unis continue de se faire sentir, et l’approche progressive d’un futur cycle de détente monétaire. Dans l’ensemble, la logique principale de la hausse de l’or n’a pas été rompue.

Li Gang analyse qu’à long terme, la logique centrale du prix de l’or dépend de trois axes : premièrement, le centre des taux d’intérêt réels du dollar, qui détermine directement le coût d’opportunité de détenir de l’or ; deuxièmement, les achats continus d’or par les banques centrales mondiales, qui reflètent la demande de configuration liée à la « dédollarisation » ; troisièmement, la normalisation des conflits géopolitiques, qui fait perdurer à long terme une prime de refuge de l’or. En outre, l’expansion des déficits budgétaires et l’affaiblissement des contraintes du système de monnaie fiduciaire contribuent également à relever le niveau de valorisation de l’or.

Pour les investisseurs, les deux prochaines semaines seront sans aucun doute comme « danser sur la pointe du couteau ». Les négociations du 10 avril à Islamabad ne constitueront pas seulement un bras de fer diplomatique entre les deux pays, mais aussi un test de résistance pour les capitaux mondiaux.

Li Gang souligne que pendant la période de négociation, la volatilité du marché augmentera nettement, et recommande de privilégier le trading en fourchette et piloté par les événements, afin d’éviter de poursuivre la hausse ou de se précipiter à la vente en cédant à l’émotion. Sur le plan stratégique, on peut adopter l’idée de « se positionner progressivement lors des replis et prendre progressivement des profits en montant ». Parallèlement, il est possible de couvrir les risques extrêmes via des positions légères ou des instruments d’options, tout en conservant de la liquidité pour faire face aux changements imprévus. Pour les investisseurs qui recherchent des rendements stables à moyen et long terme, il est conseillé de rester en observation.

Qu Rui indique que si les négociations se déroulent bien et que la situation s’apaise, il sera possible de réduire progressivement les positions lors des rebonds et de prendre des profits, afin d’éviter le risque de repli après la retraite des capitaux de refuge. Si les négociations stagnent et que la situation devient floue, les investisseurs peuvent choisir de rester attentistes, réduire le trading à haute fréquence et se concentrer davantage sur des données clés telles que l’emploi non agricole américain d’avril, le CPI, etc. Si les négociations échouent et que le conflit reprend, les investisseurs pourront ajuster rapidement leurs positions selon l’évolution du prix du pétrole, tout en restant vigilants face au risque de retournement de la logique des taux d’intérêt provoqué par la hausse des anticipations d’inflation.

Dans les deux prochaines semaines, l’attention mondiale se concentrera sur la table des négociations entre les États-Unis et l’Iran. Dans cette partie, la seule certitude, c’est que l’incertitude elle-même est la seule réalité.

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Responsable : Luo Kun Li Zhongyuan