La prime de valorisation atteint son plus bas niveau en six ans, les géants de la technologie « évaporent »

02/04/2026

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Auteur | First Financial Fan Zhijing

Cette semaine, les actions technologiques de croissance américaines ont connu une longue période de correction, après que la prime relative de ce secteur par rapport au S&P 500 ait été presque entièrement effacée. Selon les données du marché Dow Jones, en se basant sur les bénéfices anticipés pour les 12 prochains mois, l’écart de valorisation entre l’indice S&P 500 et le secteur technologique du S&P 500 s’est réduit au niveau le plus bas depuis juin 2020. Dans le contexte où Trump envisage de retirer ses troupes d’Iran, cela pourrait-il marquer un tournant pour la stabilisation et la reprise des géants de la technologie ?

Les géants de la technologie voient leur capitalisation évaporée de plus de 1 000 milliards de dollars

Avant l’éclatement du conflit entre les États-Unis et l’Iran, avec l’aggravation des inquiétudes du marché quant à la durabilité des dépenses en IA des grands fournisseurs de services cloud, les cours des actions technologiques ont continué de subir une pression ces derniers mois. Google, Amazon, les plateformes de métaverse et Microsoft ont déjà augmenté leurs plans de dépenses en capital de 60 % cette année, pour atteindre un total prévu de 650 milliards de dollars.

Le conflit au Moyen-Orient a encore accru le risque, et selon une synthèse de First Financial, en mars dernier seulement, la capitalisation des sept géants de la technologie a été évaporée de près de 10k de dollars.

Depuis le début de l’année, le cours de Microsoft a chuté de plus de 20 %, enregistrant le pire trimestre depuis 2008, avec des inquiétudes sur sa compétitivité dans le domaine de l’IA, ainsi que sur l’impact potentiel de l’IA sur l’ensemble du secteur logiciel.

En tant que première composante du poids dans le S&P 500, la valeur actuelle de Nvidia, en termes de ratio cours/bénéfice anticipé, est bien inférieure à sa moyenne sur cinq ans de 37,12 fois.

Joshua Buchalter, analyste chez Cowen Group, a déclaré dans un rapport récent que la capitalisation de Nvidia, dépassant 4 000 milliards de dollars, faisait que son évolution boursière différait de celle des autres actions. « Une augmentation de 2 000 milliards de dollars de la capitalisation serait beaucoup plus difficile à réaliser que la précédente croissance de 2 000 milliards. » Par ailleurs, les investisseurs recherchent d’autres cibles liées à l’IA offrant un potentiel de croissance plus important, comme dans le domaine des puces de stockage et des équipements semi-conducteurs. « Nous avons reçu à plusieurs reprises des retours d’investisseurs qui pensent que les entreprises de la chaîne industrielle de Nvidia ont un potentiel de hausse et une résilience supérieurs à Nvidia elle-même », a-t-il ajouté.

Sam Stovall, stratège en chef chez CFRA Research, indique que les investisseurs surveillent de près la hausse continue des prix du pétrole et des rendements obligataires, tout en restant attentifs à toute nouvelle indication d’un rapprochement entre les États-Unis et l’Iran pour une solution. « Plus le prix du pétrole reste élevé longtemps, plus la probabilité que l’économie américaine entre en ralentissement ou en récession augmente. »

Le moment le plus sombre est-il passé ?

Face à la situation encore chaotique au Moyen-Orient, certains acteurs du marché commencent à faire preuve d’optimisme.

Bill Ackman, gestionnaire de fonds spéculatifs légendaire, a publié sur les réseaux sociaux que les investisseurs devraient « ignorer les pessimistes ». « Certaines des entreprises les plus performantes au monde sont actuellement très sous-évaluées. Ne faites pas attention aux médias grand public. C’est l’un des meilleurs moments depuis longtemps pour acheter des actifs de qualité. »

Mike Wilson, stratège en chef des actions américaines chez Morgan Stanley, estime que le S&P 500 reflète pleinement la hausse des prix du pétrole. Selon lui, la correction actuelle du marché américain touche à sa fin.

Dans son rapport hebdomadaire, Wilson écrit que depuis le sommet de 2025, le ratio cours/bénéfice anticipé du S&P 500 s’est comprimé de 17 %. Cette amplitude est comparable à celle observée lors de précédentes corrections sans récession ou cycle de hausse des taux de la Fed. De plus, le marché a déjà intégré, au moins pour l’instant, la hausse des prix du pétrole. Morgan Stanley prévoit qu’après une hausse du prix du Brent à 110 dollars le baril, celui-ci redescendra à 80 dollars.

En se basant sur des cas passés de chocs pétroliers, Wilson a résumé plusieurs différences clés dans ce cycle : la croissance des bénéfices du marché s’accélère (et non ralentit ou devient négative) ; la fluctuation des prix du pétrole est moindre que par le passé ; la possibilité de reprise du transit des pétroliers dans le détroit d’Hormuz est plus élevée que la probabilité d’une récession aux États-Unis.

Cependant, Wilson souligne qu’un risque important réside dans un resserrement supplémentaire de la politique monétaire. Il a constaté une forte corrélation inverse entre les taux d’intérêt et le marché boursier, et la sensibilité du marché aux taux d’intérêt est à son plus haut depuis plusieurs années. Le rendement du bon du Trésor à 10 ans a brièvement approché 4,5 %, un niveau auquel, l’année dernière, la Maison Blanche a changé d’attitude et a fait marche arrière sur la politique tarifaire.

Michael Darda, économiste en chef et stratège de marché chez Royce Capital, a récemment déclaré : « C’est le moment d’augmenter la part des investissements en technologie dans le portefeuille. » Il donne trois raisons : premièrement, depuis le sommet de l’indice S&P 500 en automne dernier, les attentes de bénéfices pour le secteur technologique ont été révisées à la hausse de 28 % ; deuxièmement, malgré cela, le secteur affiche une baisse de 17,2 % par rapport à ses sommets historiques ; troisièmement, cette hausse puis cette baisse ont fait chuter le ratio cours/bénéfice anticipé du secteur à un peu plus de 20, un niveau comparable à celui de la fin de la correction liée à la crainte de taxes en 2025.

De plus, Darda a constaté que la valorisation anticipée du secteur technologique n’est que de 77 % de sa moyenne sur trois ans, une position proche du creux du marché baissier de 2022 — mais à cette époque, les attentes de bénéfices étaient bien inférieures à celles d’aujourd’hui. « L’été dernier, lorsque nous recommandions de réduire ou de couvrir le secteur technologique, sa valorisation dépassait de 17 % la moyenne sur trois ans. En résumé, nous restons optimistes sur les secteurs traditionnels et sur les actions de croissance et de momentum récemment pénalisées par la volatilité des marchés de l’énergie et des taux d’intérêt. »

Bien sûr, si les bénéfices des entreprises chutent fortement, la logique de valorisation soutenue s’effondrera. Malgré la hausse des coûts énergétiques pouvant comprimer les marges, la majorité des analystes restent optimistes quant aux bénéfices des entreprises. L’équipe de stratégie de Goldman Sachs, dirigée par Ben Snyder, indique que le consensus du marché prévoit que le bénéfice par action des composants du S&P 500 augmentera de 12 % ce trimestre, ce qui marquera la sixième croissance consécutive à deux chiffres. « Parmi les secteurs du S&P 500, les analystes anticipent une croissance de 44 % du bénéfice par action dans le secteur technologique, contribuant à 87 % de la croissance totale du bénéfice au premier trimestre 2026. Par conséquent, lors de cette saison de résultats, la tendance des dépenses en capital dans l’IA et le début de la réalisation de retours sur investissements liés à ces investissements resteront au centre de l’attention du marché. »