Huatai Futures : La reprise du trafic à travers le détroit reste incertaine, la demande en cours de dégradation

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Source : Huatai Futures

Auteur : Kang Yuanning

Analyse du marché

Différentiel de prix : en termes de prix absolus, influencé par la situation au Moyen-Orient, le prix du pétrole oscille à un niveau élevé, jusqu’à la clôture la plus récente, le prix de référence du Brent (juin) s’est clôturé à 109 dollars par baril, le contrat principal WTI (mai) a augmenté à 115,54 dollars par baril, le prix de référence du Dubai (juin) s’est clôturé à 120 dollars par baril.

Concernant l’écart mensuel, les trois principaux benchmarks pétroliers affichent une forte stabilité, avec une prime très élevée sur le mois proche, notamment le WTI qui, en raison de la négociation du contrat de mai, présente une prime plus forte que le Brent, avec un écart M1-M2 de 14 dollars par baril, le Brent ayant déjà changé de contrat pour juin, avec un écart M1-M2 de 9,6 dollars par baril, le Dubai subissant la plus forte perte d’approvisionnement, avec un écart mensuel M1-M2 de 18 dollars par baril. Sur la courbe à terme, en raison de la prolongation inattendue de la coupure du détroit, la courbe en sourire a disparu, remplacée par une prime proche du mois sur toute la courbe.

Concernant les écarts régionaux, le Brent Dubai EFS a augmenté jusqu’à 16 dollars par baril, maintenant une forte tendance, avec un écart WTI-Brent maintenu à 11 dollars par baril. En comparaison, le Brent performe mieux que le Dubai et le WTI.

Concernant la décote physique, la décote physique continue de grimper dans des régions comme la mer du Nord, l’Afrique de l’Ouest, la Méditerranée et l’Amérique latine, les acheteurs d’Asie-Pacifique, en raison de la rupture d’approvisionnement au Moyen-Orient, ont acheté massivement à l’échelle mondiale, entraînant une forte externalisation de l’approvisionnement au Moyen-Orient, la décote CIF Nord de la mer du Nord du WTI a explosé à 17 dollars par baril, ce qui a poussé le prix du Dated Brent à grimper la semaine dernière à 140 dollars par baril, avec une augmentation récente de la décote nettement plus forte que la hausse unilatérale, la décote physique reflète le degré de pénurie actuel du marché au comptant, le prix absolu restant en négociation en fonction de l’évolution de la situation au Moyen-Orient.

Concernant la différence de prix des produits raffinés, les distillats intermédiaires restent les plus affectés par la coupure du détroit, le prix du kérosène européen a explosé à 110 dollars par baril, le spread du diesel a augmenté à 70 dollars par baril, le spread du kérosène et du diesel à Singapour a également atteint 70 dollars par baril, la décote du diesel à l’achat a grimpé à près de 80 dollars par baril, le spread du naphta n’a pas connu d’augmentation significative, mais la décote à Singapour a atteint 300 dollars par baril, la rupture des exportations du Moyen-Orient a eu un impact énorme sur le commerce du naphta, du kérosène et du diesel, provoquant également des effets structurels sur le fuel et l’essence.

Stocks : selon les données de haute fréquence de Kpler, les stocks mondiaux de pétrole brut en mer et sur terre (hors stocks SPR de Chine et des États-Unis) ont continué de diminuer après mars, atteignant 2,89 milliards de barils, en baisse de 150 millions de barils par rapport à fin février, le niveau absolu des stocks étant à son plus bas niveau en cinq ans, cette baisse étant principalement due à la réduction des stocks de pétrole en transit en mer, les stocks terrestres ayant également diminué de 45 millions de barils. Les stocks terrestres en Chine sont récemment stables à 1,2 milliard de barils (hors stocks flottants sous satellite et SPR souterrains), la déstockage étant relativement lent, actuellement l’approvisionnement en provenance du Moyen-Orient (hors Iran) est interrompu, si les réserves commerciales commencent à être consommées, il y a de fortes chances que les stocks diminuent rapidement, mais les raffineries réduiront également leur capacité pour ralentir la consommation de stocks (Sinopec a déjà réduit de 5%). Concernant le stockage flottant, les stocks de pétrole en transit en mer ont été rapidement consommés, passant de 1,25 milliard à 1,16 milliard de barils, la quantité flottante ayant explosé de moins d’un milliard à 100M de barils, principalement en raison de la coupure massive du commerce au Moyen-Orient et du retard des navires dans le détroit d’Hormuz. En ce qui concerne le pétrole soumis à sanctions, les États-Unis ont levé successivement les sanctions contre la Russie et l’Iran, la quantité de pétrole en transit russe et en stockage flottant a fortement diminué récemment, principalement en raison de l’augmentation des achats indiens, les stocks en mer passant de 187M à 140M de barils, mais les stocks en mer de l’Iran n’ont pas beaucoup changé.

Programme de navires pétroliers : en raison de la coupure du détroit d’Hormuz, la majorité des expéditions de pétrole du Moyen-Orient sont à l’arrêt, sauf les exportations normales d’Oman (Iran), toutes les autres exportations par le détroit sont interrompues (Iran exporte normalement), l’Arabie saoudite a considérablement augmenté ses exportations de pétrole vers la côte ouest, le port de Yanbu, passant de 700k à 3,8 millions de barils par jour, si l’on maximise la capacité d’expédition de ce port, la limite pourrait atteindre 4,5 millions de barils par jour, actuellement ses exportations approchent cette limite. Les Émirats arabes unis peuvent contourner le détroit via le pipeline d’Abu Dhabi à Fujeira, avec une capacité d’exportation de pétrole de 1,8 million de barils par jour, mais le port de Fujeira a été plusieurs fois endommagé depuis le début du conflit, ce qui a considérablement affecté son efficacité de déchargement. L’Irak prévoit également d’augmenter ses exportations de pétrole par la route du nord (via le pipeline Irak-Turquie) à partir du terminal de Jeyhan. Les exportations russes de pétrole restent à 3,5 millions de barils par jour, celles de l’Extrême-Orient à 1,3 million de barils par jour, les exportations par les ports occidentaux ont légèrement diminué, récemment, les attaques contre Primorsk et Ust-Luga ont entraîné une baisse des expéditions. Après la reprise du terminal CPC, les expéditions de pétrole du CPC ont été remontées de 1 à 1,8 million de barils par jour, dépassant le niveau d’avant l’attaque de drones. Les expéditions d’Algérie et de Libye en Afrique du Nord restent normales.

Concernant l’Amérique latine, les expéditions totales de pétrole ont légèrement diminué à 6 millions de barils par jour, le volume d’expédition du Brésil n’étant pas encore revenu à son niveau de fin d’année dernière, actuellement à 2 millions de barils par jour, les expéditions américaines de pétrole restent à 4 millions de barils par jour, mais les exportations de produits raffinés ont fortement augmenté. Les expéditions de pétrole du Mexique restent à 0,5 million de barils par jour, celles du Venezuela ont fortement rebondi à 1 million de barils par jour, avec un transfert d’approvisionnement de la Chine vers les États-Unis, l’Europe et l’Inde, le Guyana maintenant à 0,9 million de barils par jour. En ce qui concerne les arrivages de pétrole, ceux en Asie du Nord-Est ont fortement chuté la semaine dernière à 13 millions de barils, ceux en Asie du Sud-Est à 2,6 millions de barils, ceux en Asie du Sud à 4,4 millions de barils mais se sont stabilisés, on prévoit que les arrivages en Asie du Nord-Est diminueront fortement en raison de la coupure au Moyen-Orient. Les arrivages de pétrole aux États-Unis ont continué d’augmenter depuis le début de l’année, atteignant 2,7 millions de barils par jour, en raison de l’augmentation des importations de pétrole vénézuélien. Les arrivages en Europe ont légèrement augmenté, atteignant 9,4 millions de barils par jour.

Révisions et profits des raffineries : la capacité de raffinage mondiale arrêtée devrait atteindre 8,5 millions de barils par jour cette semaine, en baisse d’environ 500k barils par jour par rapport à la semaine précédente. Cette baisse est principalement due à la relance massive en Chine après maintenance, à la reprise significative des capacités en Europe et en Amérique latine, ainsi qu’à la reprise imprévue en Amérique latine. Au cours de la semaine du 10 avril, avec environ 1,4 million de barils par jour de capacité restaurée, la capacité arrêtée devrait continuer de diminuer, mais rester au-dessus de 7,1 millions de barils par jour. Cette amélioration est principalement due à la vague de redémarrages après maintenance en Asie, à la reprise continue des capacités en Moyen-Orient et en Russie après des attaques récentes, ainsi qu’à la mise en service de capacités supplémentaires en Europe et en Amérique. Cependant, en raison de l’impossibilité d’exporter depuis les raffineries du détroit d’Hormuz, et de la pénurie croissante de pétrole brut pour celles situées en dehors, la capacité de raffinage pourrait diminuer. La suspension des raffineries en Russie devrait maintenir le temps d’arrêt total autour de 1,1 million de barils par jour jusqu’à la semaine du 3 avril, en raison des attaques continues qui compensent les efforts de redémarrage. En raison de la pénurie de pétrole brut, la capacité de raffinage en Asie pourrait encore diminuer.

Géopolitique : concernant le Moyen-Orient, le détroit d’Hormuz reste bloqué, l’Iran utilisant le détroit et les infrastructures énergétiques du Golfe comme levier de guerre, Trump a repoussé le plan d’attaque contre l’Iran au 7 avril, ouvrant une fenêtre de négociation, mais en même temps, des forces amphibies et terrestres sont déployées, la situation au Moyen-Orient étant en phase de confrontation et de négociation, avec encore des attaques contre certaines infrastructures énergétiques, sans dommages majeurs, l’Iran et Oman élaborent une convention de navigation dans le détroit. Sur le front russo-ukrainien, l’Ukraine a récemment intensifié ses attaques contre les terminaux pétroliers russes dans la Baltique et les raffineries environnantes, ce qui pourrait réduire les exportations de pétrole à court terme, mais la dernière information indique que le port de Ust-Luga a repris ses opérations normales.

Prévision globale : la situation au Moyen-Orient reste très incertaine, la réouverture du détroit semble encore lointaine et sans voie claire, les arrivages de pétrole du Moyen-Orient en Asie ont déjà été interrompus, sauf pour certains flux de déviation, le pétrole iranien et omanais continue d’être expédié, en équilibrant à court terme par la consommation de stocks, le pétrole soumis à sanctions et la réduction de la capacité des raffineries, mais le marché des produits raffinés manque de marge de sécurité, étant déjà en phase de destruction de la demande, on prévoit une nouvelle hausse des spreads de cracking, une décote physique du pétrole brut continuera de grimper, et si le détroit reste bloqué, le prix du pétrole brut pourrait dépasser 200 dollars par baril, et celui des produits raffinés pourrait dépasser 300 dollars, accélérant la destruction de la demande sur le marché.

Stratégie

La volatilité des prix du pétrole à court terme restera élevée en raison de la situation géopolitique, la participation au marché du pétrole brut comporte des risques importants, il est conseillé d’utiliser des options pour couvrir ces risques

Risques

Risque de baisse : apaisement de la guerre au Moyen-Orient, réouverture du détroit, crise énergétique provoquant une crise économique mondiale

Risque de hausse : prolongation inattendue de la coupure du détroit d’Hormuz

Qualification pour le conseil en investissement : Licence n°【2011】1289 délivrée par la Commission de réglementation des valeurs mobilières

Avertissement :

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