Mecallong rapport annuel 2025 : flux de trésorerie d'exploitation net de 818 millions, activité principale stabilisée et en reprise

(Origine : Source Media Hui)

Le 30 mars, Makro(601828.SH, 01528.HK) a publié ses rapports annuels 2025.
Au cours de la période, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 6.58B de yuans.
Sous l’effet de la pression de déclin du secteur immobilier, Makro a adopté une approche prudente et a procédé à une réévaluation significative de la juste valeur de ses actifs immobiliers à usage d’investissement, ce qui a entraîné une perte nette attribuable aux actionnaires de la société cotée de 23.72B de yuans cette année.

Il est à noter qu’après exclusion des facteurs non opérationnels, le principal secteur d’activité de Makro montre une résilience opérationnelle et une capacité de récupération.
Sous la direction de la nouvelle stratégie quinquennale et avec le soutien approfondi de Jiandafeng, la qualité de gestion de la société s’est améliorée.
Le rapport annuel indique que le flux de trésorerie opérationnel net pour l’année a atteint 816 millions de yuans, en forte hausse de 277,34 % par rapport à 2024, qui était de 216 millions.
Le taux de marge brute du secteur clé des services commerciaux pour la maison a augmenté de 2 points de pourcentage pour atteindre 61,9 %.

Jiandafeng offre un soutien global, stabilisant le cœur de métier

D’après ce rapport annuel, le secteur principal de Makro s’est initialement stabilisé.
Au 31 décembre 2025, la société comptait 74 centres commerciaux en gestion directe et 218 centres sous gestion déléguée, dont le taux d’occupation moyen a augmenté par rapport à 2024.
Parmi eux, le taux d’occupation moyen des centres en gestion directe a augmenté de 2 points de pourcentage pour atteindre 85,0 %.

Par ailleurs, l’expérience mature de gestion des actifs d’État de Jiandafeng aide la société à réaliser une réduction des coûts et une amélioration de l’efficacité.
En 2025, les coûts d’exploitation, les frais de vente et les frais de gestion de Makro ont respectivement diminué de 18,95 %, 18,59 % et 24,22 %, avec des baisses dépassant celles du chiffre d’affaires, ce qui a substantiellement amélioré l’efficacité opérationnelle.
Les avantages de financement liés à la participation de Jiandafeng se sont également concrétisés, avec une réduction du taux global de coût de financement de 5,1 % à 4,4 %, entraînant une baisse des intérêts payés de 2.53B de yuans à 2,16 milliards.
À la fin de 2025, le total des billets à payer et des comptes fournisseurs de Makro a diminué de 43,79 % par rapport à la fin de l’année précédente, indiquant un désendettement progressif.

Au cours de la période, la synergie entre les deux parties s’est accélérée.
Makro a approfondi sa coopération avec Jiandafeng Light Industry et Jiandafeng Automobile, poursuivant la mise en œuvre de stratégies telles que l’écosystème 3+ étoiles, et les projets liés à la mobilité et à la maison.
En 2025, la superficie de l’espace d’exploitation des appareils électriques de Makro a atteint 1.41M de mètres carrés, représentant 10,1 % de la superficie totale ;
la superficie d’exploitation automobile a doublé, passant de 160k à 320k mètres carrés, couvrant 46 villes à l’échelle nationale.

Jiandafeng a également apporté de nouveaux canaux d’acquisition de clients à Makro.
D’une part, la société a associé des événements internationaux tels que la Ligue de Diamants et le Marathon de Xiamen pour renforcer son image de marque ;
d’autre part, via l’écosystème immobilier de Jiandafeng/Lianfa, Makro a étendu ses efforts marketing à 20 villes et 76 projets immobiliers, ayant acquis plus de 14k clients, générant directement environ 150 millions de yuans de conversions, et construisant un cycle de flux « immobilier + maison ».

De plus, le premier projet commercial à forte synergie entre les deux parties, le centre commercial Chengdu Bay Yuecheng, a ouvert ses portes le 20 décembre 2025.
Ce projet, intitulé « Centre de convivialité pour familles dynamiques du sud de la ville », brise les frontières traditionnelles du commerce de la maison, intégrant des activités sportives en extérieur, des loisirs pour enfants, des restaurants spécialisés, etc., réalisant une mise à niveau des actifs existants et une libération efficace de la valeur commerciale.

Réévaluation des actifs immobiliers à usage d’investissement, consolidation de la qualité des actifs

En raison de la profonde restructuration du secteur immobilier chinois ces dernières années, les biens commerciaux ont généralement nécessité une réévaluation de leur valeur.
Sur la base d’une prudence macroéconomique et sectorielle, Makro a procédé à une réévaluation complète de la juste valeur de ses actifs immobiliers à usage d’investissement selon les normes comptables.
Cette démarche a entraîné une perte de valeur comptable d’environ 160k de yuans, ce qui constitue la principale raison des pertes importantes de la société en 2025.
Mais d’un autre côté, cette réévaluation a renforcé la qualité des actifs de la société, rendant leur valeur comptable plus conforme à la réalité du marché actuel.

Les professionnels du secteur soulignent que cette opération comptable n’affecte pas les flux de trésorerie de la société et ne signifie pas une détérioration substantielle de ses activités principales.
Grâce à cette ajustement de valeur, Makro a éliminé le risque potentiel de dépréciation continue de ses actifs futurs, posant une base financière plus solide pour ses stratégies futures.

En favorisant un retour à une valeur commerciale raisonnable des actifs, Makro agit également de manière proactive dans ses opérations.
Face à la contraction de la demande sectorielle et aux difficultés rencontrées par les commerçants, la société a mis en place des mesures telles que la réduction des loyers pour soutenir les commerçants, garantissant leur survie et maintenant la stabilité de la chaîne industrielle de la maison.
Cela peut créer une pression à court terme sur les revenus, mais consolide le groupe de commerçants et prépare le terrain pour une amélioration continue.

Lancement de la nouvelle stratégie quinquennale, visant un développement de haute qualité

Depuis 2025, sous le ton général de « stabilisation du marché immobilier », une série de politiques favorables ont été déployées.
En décembre 2025, la CSRC a publié un avis sur le développement de la haute qualité du marché des fonds de placement immobilier (REITs), incluant les biens immobiliers commerciaux dans le cadre pilote, aidant à diversifier les sources de financement du secteur.
À partir du 1er janvier 2026, le taux d’intérêt des prêts hypothécaires existants a été réduit globalement, avec un taux pour un premier achat de résidence principale à plus de 5 ans abaissé à 2,6 %, et celui pour une seconde résidence à 3,075 %, allégeant ainsi la pression sur les acheteurs.
En mars 2026, Shanghai a annoncé que le pourcentage de mise de fonds minimum pour l’achat de biens commerciaux serait abaissé à au moins 30 %, réduisant les barrières à l’achat et à l’investissement dans l’immobilier commercial.
Par ailleurs, la politique nationale de renouvellement des biens de consommation, incluant les produits de maison intelligente dans les subventions, continue de stimuler la demande de consommation dans le secteur.

Avec le renforcement continu des politiques et la consolidation à long terme du marché, le secteur immobilier sort progressivement de la phase de déclin, la stabilisation étant devenue une tendance consensuelle.
Selon un rapport de Citic Securities, après six années de contraction de l’offre, la profonde restructuration du marché immobilier semble approcher de sa fin.
Ding Zuyu, président co-directeur général de CRIC et président de Pru Smart Tech, analyse à partir de six dimensions — dynamique de l’offre et de la demande, inventaire, ajustement des prix — et estime que le marché immobilier est en train de confirmer un fond, signalant une stabilisation.

À ce moment clé de la stabilisation du secteur, la nouvelle stratégie quinquennale de Makro s’ouvre dans le bon sens.
L’entreprise se positionne comme « nouveau opérateur commercial pour la maison et fournisseur de services pour l’écosystème de l’industrie de la maison » pour viser un développement de haute qualité.
D’une part, Makro se concentrera sur la mise à niveau de son activité principale, en améliorant continuellement ses capacités de contenu et d’exploitation, en exploitant en profondeur la valeur des espaces commerciaux de la maison, et en renforçant sa compétitivité.
D’autre part, la société étendra ses services, en soutenant la chaîne industrielle en amont, notamment les usines de marques, pour créer une seconde courbe de croissance.

Les analystes estiment qu’avec le retour de la valeur commerciale des actifs immobiliers et la stabilisation des fondamentaux opérationnels, dans un contexte de reprise progressive du marché immobilier et de demande continue dans la consommation de la maison, Makro pourrait saisir les opportunités de la reprise sectorielle, améliorant ses performances et retrouvant une valeur à long terme.

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