【Synthèse des points de vue】Aluminium : un déficit de l'offre certain, la demande pourra-t-elle suivre ?

（Source : Commerce Intelligence）

Points forts de cette édition : Jusqu’où peut aller la prévision de perturbations d’offre fortes ? La réalité des stocks élevés, la divergence entre la prime élevée à l’étranger et la faiblesse de la demande intérieure.

Quatre analyses principales sur l’impact de l’escalade des conflits géopolitiques au Moyen-Orient sur la chaîne d’approvisionnement mondiale en aluminium.

1. Dans un contexte de pénurie déjà existante de l’aluminium électrolytique mondial, toute réduction substantielle de la production au Moyen-Orient resserrera encore plus l’équilibre entre l’offre et la demande. Cela confère au prix de l’aluminium une forte résistance à la baisse.

Si le blocus du détroit d’Hormuz se poursuit ou si la réduction de production au Moyen-Orient dépasse les attentes, le prix de l’aluminium pourrait défier les sommets précédents.

Les stocks de LME à l’étranger sont à leur niveau le plus bas de l’histoire, tandis qu’en Chine, avec l’arrivée de la saison de consommation « mars-avril » (Fête de la Trinité et Fête de la Soie), on prévoit une entrée en cycle de baisse des stocks à partir d’avril. 30 mars 2026

Du 28 au 29 mars, deux géants de l’aluminium au Moyen-Orient — Emirates Global Aluminium (EGA) et Alba (Aluminium Bahrain) — ont été attaqués, causant des « dommages importants » aux installations de production. Ces destructions physiques constituent une « atteinte dure à la capacité », pouvant entraîner une interruption de capacité d’électrolyse pouvant durer de 6 à 12 mois. En cas extrême, la capacité affectée pourrait atteindre 2,8 millions de tonnes par an, soit environ 3,5 % de la capacité mondiale.

Depuis la montée des tensions entre les États-Unis et l’Iran fin février, le détroit d’Hormuz, passage clé pour la navigation maritime, est bloqué depuis près d’un mois. Cela empêche l’importation de matières premières comme la bauxite pour la production d’alumine, et l’exportation d’aluminium primaire, créant un double dilemme : « matières premières bloquées, produits finis bloqués ». Les stocks de matières premières dans la région ne peuvent être maintenus que pour une à deux semaines.

Cet incident a transformé la crainte de perturbation d’offre liée au « blocus du détroit » en un risque concret de « destruction de capacité ».

En cas de coupure massive, le déficit mondial d’aluminium électrolytique en 2026 pourrait s’étendre de 1,5 à 2 millions de tonnes.

2. La bauxite, en raison de politiques modérées en Guinée et de ses stocks élevés, devrait rester dans une fourchette de fluctuations large. La capacité d’électrolyse, affectée par la destruction au Moyen-Orient, bénéficie d’un soutien clé. La reprise lente de l’offre d’alliages d’aluminium et la baisse des stocks apportent également un certain soutien. 31 mars 2026

La tension croissante au Moyen-Orient, le refus de l’Iran de la proposition de cessez-le-feu des États-Unis, et le renforcement des déploiements militaires dans le Golfe Persique ont fait monter les prix du pétrole et pesé sur les anticipations de baisse des taux de la Fed, exerçant une pression globale sur les métaux industriels.

Les profits de la production de bauxite domestique sont limités par des contraintes environnementales et de sécurité, avec un goulot d’étranglement dans la capacité. Les importations de minerai sont élevées, avec une accumulation de stocks portuaires. La politique de restriction des exportations de bauxite en Guinée est considérée comme modérée, avec un impact limité sur la matière première.

La réduction des marges de profit dans la production d’alumine a entraîné une baisse de la production, mais les stocks élevés maintiennent une surabondance relative. Les prix devraient osciller dans une large fourchette de plancher.

La demande d’électrolyseur rebondit, avec un point d’inflexion dans les stocks sociaux. La menace géopolitique sur l’offre mondiale persiste. L’événement clé est l’impact de l’attaque sur Alba et EGA, qui a suscité des inquiétudes sur l’offre, soutenant le prix de l’électrolyse. La fin du plan de réduction de capacité de Qatar Aluminium a apporté une certaine stabilité.

Les expéditions de vieux aluminium domestique saisonnièrement en baisse restent élevées ; les importations ralentissent en raison de la compression des marges. À long terme, la politique protectionniste mondiale pourrait réduire de façon tendancielle les importations de vieux aluminium en Chine.

Bien que la saison haute traditionnelle pour les alliages d’aluminium soit en cours, la reprise en aval est inférieure aux attentes, les nouvelles commandes des entreprises étant faibles, ce qui limite la capacité d’augmentation de la production. La réduction continue des stocks soutient le prix au plancher, le marché attendant une amélioration substantielle de la demande.

3. La véritable opportunité commerciale dépend de la capacité à digérer efficacement les stocks élevés domestiques, c’est-à-dire de la force de la demande, et de la capacité à rétablir le ratio prix intérieur/extérieur. Le moment d’entrée rationnel pourrait nécessiter d’attendre un recul des prix jusqu’au point de départ, puis un soutien. 30 mars 2026

Fin mars, l’attaque en Iran a touché deux usines clés d’aluminium au Moyen-Orient — Alba et EGA — entraînant l’arrêt d’environ 2,8 millions de tonnes de capacité d’électrolyse, soit 3,5 % de l’offre mondiale. Cela a provoqué une panique sur le marché étranger, avec une hausse de près de 6 % du prix LME de l’aluminium, et un nouveau sommet pour la prime au comptant.

Le marché intérieur et extérieur se sont fortement différenciés : en raison de la géopolitique, une panique d’offre s’est développée à l’étranger, avec des prix et primes en forte hausse. En Chine, les stocks sociaux d’aluminium électrolytique atteignent 1,37 million de tonnes, restant à un niveau élevé. La faible acceptation par la demande en aval des prix élevés maintient le décalage entre prix au comptant et prix à terme, créant une fracture entre les marchés intérieur et extérieur.

La structure de l’offre et de la demande à long terme évolue, avec une faible élasticité de l’offre. La capacité de production d’aluminium électrolytique en Chine plafonne à 45 millions de tonnes, avec une croissance limitée en 2026, et un ralentissement marqué.

La « transformation » de la demande : la part de l’aluminium dans le secteur immobilier, le plus grand moteur de demande traditionnel, continue de diminuer, tandis que la demande dans le photovoltaïque et les investissements dans les réseaux électriques à haute tension devraient diminuer. Les nouvelles sources de croissance se tournent vers les véhicules électriques et les investissements dans la haute tension, ce qui place le secteur dans un « état d’équilibre serré ».

4. La tension extérieure, due à la réduction substantielle de l’offre, devrait perdurer. Sur le marché intérieur, malgré la pression des stocks élevés, les exportations solides constituent un soutien. À l’avenir, si le différentiel de prix intérieur/extérieur se maintient et que le prix de l’aluminium continue de fluctuer, les stocks domestiques pourraient se réduire, offrant une plus grande marge de hausse pour le prix de l’aluminium. 26 mars 2026

Au début de mars, la montée des tensions au Moyen-Orient a initialement focalisé la logique de trading sur l’interruption de l’approvisionnement en gaz naturel et le blocage du détroit d’Hormuz, risquant de perturber la chaîne d’approvisionnement en aluminium dans la région. Avec la poursuite de la situation, l’inquiétude s’est tournée vers une inflation incontrôlée et un ralentissement économique, ce qui a pesé sur le secteur des métaux non ferreux, entraînant un recul des prix de l’aluminium.

Le resserrement de l’offre à l’étranger, avec des perturbations concrètes dans la production et le transport d’aluminium électrolytique au Moyen-Orient. Qatar Aluminium a réduit sa production d’environ 259k tonnes par an en raison de problèmes d’approvisionnement en gaz naturel ; Alba a réduit sa capacité d’environ 310k tonnes par an pour assurer l’approvisionnement en matières premières, impactant la capacité. La fonderie de South32 au Mozambique, programmée pour maintenance, affecte 580k tonnes de capacité.

Au total, ces facteurs impactent environ 1,15 million de tonnes de capacité d’électrolyse, soit environ 1,5 % de la capacité mondiale, ce qui devrait faire passer la production d’aluminium électrolytique à la baisse après une croissance. La capacité en Chine, déjà proche de ses limites réglementaires, ne pourra pas compenser efficacement cette baisse.

Les perturbations d’offre se traduisent directement par une tension sur le marché physique. Depuis mars, la prime au comptant de l’aluminium en Europe a fortement augmenté, atteignant 375 dollars/tonne mi-mars, en hausse de 27,2 % par rapport à fin février, fournissant un soutien immédiat au prix. La prime sur le marché américain reste à un niveau historique élevé, avec un volume d’importation revenu à celui d’avant les droits de douane, soutenant la consommation étrangère et accélérant la déstockage.

Sur le marché intérieur, la tendance est à la « faiblesse de la demande intérieure, forte exportation ». La demande intérieure, sous l’effet de prix élevés, est plus faible que prévu, avec une accumulation importante de stocks sociaux d’électrolyse. Bien que la production en aval ait repris, la proportion d’aluminium liquide est revenue à la normale, mais la faiblesse des données sur l’immobilier, l’automobile et la croissance solaire limite la demande, avec une élasticité modérée.

Les exportations sont très dynamiques : en janvier-février, les exportations cumulées d’aluminium non laminé et de produits en aluminium ont augmenté de 12,9 % en glissement annuel. Après la crise au Moyen-Orient, les prix à l’étranger ont fortement dépassé ceux en Chine, stimulant davantage les exportations de produits en aluminium.

Deux analyses thématiques soulignent une contraction notable de l’offre.

5. La crise au Moyen-Orient entre dans sa quatrième semaine, modifiant profondément la logique de tarification. Bien que la chaîne d’approvisionnement en aluminium ait été directement impactée par la crise, la crainte d’un ralentissement de la demande mondiale et la pression d’un environnement de taux d’intérêt élevés ont temporairement dominé la logique financière, pesant sur le prix. La baisse du prix de l’aluminium résulte davantage d’un flux de capitaux sortants liés à l’aversion au risque macroéconomique que d’un fondamental baissier. 24 mars 2026

L’évolution du prix de l’aluminium a connu une trajectoire en montagnes russes.

Phase de hausse, fin décembre 2025 à fin janvier 2026. Le prix est passé d’environ 22 500 à 26 185 yuan/tonne. Les facteurs moteurs sont la baisse des taux de la Fed, la revalorisation stratégique des ressources face aux menaces sur la chaîne d’approvisionnement, et la narration à long terme d’une forte contrainte de capacité.

Phase de correction, fin janvier à début février. La nomination d’un nouveau président de la Fed par Trump, et d’autres événements, ont provoqué des fluctuations macroéconomiques, faisant osciller le prix entre 23 000 et 24 000 yuan/tonne. Après l’éclatement du conflit au Moyen-Orient, le prix a brièvement augmenté en raison des inquiétudes sur l’offre, mais la hausse a été rapidement effacée par la montée des prix du pétrole, alimentant l’inflation et les craintes de hausse des taux, ce qui a entraîné un reflux vers 23 000 yuan/tonne.

Un solide support de bas de cycle, avec un « déficit dur » de l’offre.

Les risques liés à l’offre sont passés de « potentiels » à « concrets ». La réduction confirmée de la production en Qatar et en Bahreïn, en raison de problèmes d’approvisionnement électrique et d’importation d’alumine, a totalisé 550k tonnes par an. La production d’aluminium électrolytique dans la région du Moyen-Orient, qui représente une part importante de la production mondiale, est fortement impactée.

Le redémarrage après arrêt de capacité est long, et même en cherchant des solutions de transport alternatives, le temps et le coût restent élevés, rendant la pénurie persistante.

Le passage stratégique du canal de navigation, le détroit d’Hormuz, reste un point d’incertitude critique, influant directement sur l’entrée et la sortie des matières premières et des produits finis.

Les infrastructures énergétiques sont également menacées. La ligne de production de GNL clé au Qatar a été attaquée, ce qui pourrait entraîner des « force majeure » pouvant durer jusqu’à cinq ans sur certains contrats de gaz naturel, impactant directement la stabilité et le coût de la production d’aluminium électrolytique dépendant du gaz.

Il sera difficile de compenser cette pénurie, car d’autres régions comme l’Indonésie, avec une nouvelle capacité en retard, ne pourront pas combler efficacement le déficit en 2026.

La tension sur l’offre se reflète dans le marché physique. Depuis mars, la prime au comptant en Europe a fortement augmenté, atteignant 375 dollars/tonne mi-mars, en hausse de 27,2 % par rapport à fin février, fournissant un soutien immédiat au prix.

La résilience de la demande, la narration à long terme étant sous pression, mais la réalité n’a pas disparu.

La demande présente une « divergence entre attentes à long terme et réalité à court terme », avec une pression sur la narration à long terme, la crainte d’une récession macroéconomique et la remontée des taux ayant affaibli la vision optimiste de la demande « alimentée par l’IA ». La transition énergétique reste un « coussin de sécurité » solide pour la demande d’aluminium.

La demande réelle reste résiliente. En saison haute, la reprise de la consommation en Chine est en cours, avec une augmentation du taux d’utilisation des usines d’aluminium. La baisse des prix a stimulé le stockage en aval, avec un stock social d’aluminium en Chine en baisse, à 259k de tonnes au 23 mars, témoignant d’une reconnaissance de la demande réelle à ces niveaux de prix.

Si la situation se calme, la restauration du sentiment du marché pourrait entraîner une hausse des prix, mais la reprise sera limitée par la reprise du risque de prime de l’offre, ce qui pourrait entraîner une hausse « d’abord puis une correction ».

En cas de dégradation, la récession macroéconomique entraînera une chute des actifs risqués, et le prix de l’aluminium suivra probablement la tendance. Cependant, en raison du « déficit dur » de l’offre, la baisse sera beaucoup plus limitée que pour d’autres produits sans fondamentaux solides, montrant une forte résistance à la baisse.

La logique à long terme doit attendre une clarification accrue de la situation au Moyen-Orient pour être réévaluée. La pénurie d’offre dure en réalité n’a pas changé, et une fois la confiance macroéconomique rétablie, le prix de l’aluminium pourrait bénéficier d’un rebond plus fort.

6. Par analyse scénaristique, le marché mondial de l’électrolyse d’aluminium, notamment à l’étranger, fait face à une perturbation majeure de l’offre pouvant atteindre un million de tonnes ou plus, et durer plus de six mois. Le résultat probable serait une forte divergence, avec une « surperformance à l’étranger, prime à terme élargie ».

Le resserrement du marché étranger sera brutal : selon l’estimation du maximum d’impact, le déficit d’aluminium électrolytique hors Chine pourrait passer de 560k à 2,86 millions de tonnes. Cela fournirait un support extrêmement solide pour le prix LME et la prime au comptant, rendant le prix difficile à baisser. 31 mars 2026

Une divergence entre marché extérieur et intérieur

Les principaux marchés de consommation, Europe et États-Unis, seront directement confrontés à ce déficit de plusieurs millions de tonnes, rendant l’approvisionnement en produits physiques très difficile.

La production chinoise d’aluminium électrolytique, représentant plus de la moitié du total mondial, est relativement indépendante. En 2026, la production chinoise devrait rester stable, avec peu d’impact sur l’offre et la demande domestiques, et une dynamique de prix et de sentiment nettement plus faibles qu’à l’étranger.

L’impact final dépendra du rapport d’évaluation officiel des dommages par les usines. La durée de réparation, qu’elle soit de quelques mois ou plus d’un an, déterminera si le déficit est une perturbation à court ou à long terme.

De la crise logistique à la crise de capacité

Les attaques ont ciblé précisément deux actifs clés en aluminium au Moyen-Orient : Alba (Aluminium Bahrain) avec sa capacité de 1,6 million de tonnes par an à Askar, et EGA (Emirates Global Aluminium) avec sa capacité de 1,5 million de tonnes à AlTaweelah. La seconde a été confirmée « gravement endommagée ».

La tension au Moyen-Orient repose principalement sur le blocus du détroit d’Hormuz, menaçant la logistique de l’alumine et de la bauxite. Ces attaques ont directement détruit les installations de production, transformant la perturbation du « transport » en une double attaque : « destruction de capacité + restriction de matières premières ».

Pourquoi ces deux usines sont-elles si cruciales ?

Les six pays du Moyen-Orient produisent environ 9,25 % de l’aluminium mondial, mais leur part dans le marché hors Chine atteint 23,4 %. Leurs produits sont principalement destinés à l’Europe et aux États-Unis, constituant une source clé pour l’approvisionnement industriel occidental.

L’usine Alba d’Askar est la plus grande usine d’électrolyse hors Chine, un pilier de l’industrie. Avant l’attaque, elle était déjà fragile en raison de problèmes d’approvisionnement en matières premières, avec la fermeture de 1 à 3 lignes de production représentant 19 % de la capacité le 15 mars. L’attaque aggrave cette situation.

L’usine AlTaweelah d’EGA, intégrée avec une capacité d’alumine de 2,45 millions de tonnes, avec un taux d’autosuffisance en alumine d’environ 48 %, voit ses installations endommagées, affectant à la fois la production d’aluminium et l’équilibre régional en matières premières.

Trois scénarios d’impact selon le degré de destruction

Les caractéristiques de la production d’aluminium électrolytique — « continue, à coût élevé, difficile à redémarrer » — ont permis de définir trois scénarios selon le degré de dommage.

Scénario A, impact minimal, dommages aux équipements annexes ou en aval.

Suppose que l’attaque n’a endommagé que des équipements de moulage, stockage ou accessoires, tandis que les cellules d’électrolyse et le système de rectification restent intacts. La production principale peut continuer, l’impact étant limité à la logistique et à la planification. La réparation normale prend quelques semaines.

Dans ce cas, la capacité mondiale d’aluminium électrolytique en 2026 diminuerait d’environ 112.5k tonnes, passant d’un léger excédent de 170k tonnes à un léger déficit de 50k tonnes, avec un déficit étranger passant de 560k à 680k tonnes.

Scénario B, impact modéré, équipements électriques clés endommagés mais arrêt contrôlé.

Suppose que l’alimentation électrique, la rectification ou les transformateurs sont endommagés, mais que l’usine peut effectuer un arrêt contrôlé pour éviter des dommages majeurs. La remise en service normale prendrait 3 à 6 mois, mais en raison des perturbations globales, cela pourrait s’étendre à 6-12 mois.

L’impact serait intermédiaire entre A et C.

Scénario C, impact maximal, cellules ou systèmes de rectification gravement endommagés ou arrêt d’urgence.

Suppose que les cellules ou le système de rectification soient gravement endommagés ou que l’arrêt d’urgence ait gelé le métal en cellule, nécessitant une reconstruction complète, un redémarrage long (plus de 6 mois, voire 6-12 mois ou plus). La capacité mondiale en 2026 pourrait chuter de 2,3 millions de tonnes, passant d’un léger surplus à un déficit de 2,13 millions de tonnes, avec un déficit étranger passant de 560k à 2.86M tonnes.

En tenant compte de l’annonce de « dommages graves » à AlTaweelah, il est probable que l’impact réel soit proche du scénario C ou B, plutôt que du scénario A.

Dernier rapport hebdomadaire

7. La semaine a été caractérisée par « rigidité de l’offre, reprise de la demande, déstockage ». Bien que la réduction de l’offre à l’étranger soutienne le marché, la demande intérieure se redresse progressivement, mais le niveau élevé des stocks limite la hausse du prix. La tendance à court terme devrait continuer à osciller, avec une attention particulière portée aux risques géopolitiques et aux changements de politique macroéconomique. 27 mars 2026

Les négociations entre l’Iran et les États-Unis restent incertaines, l’évolution de la situation étant un facteur clé de l’humeur du marché. La Banque centrale chinoise a injecté des liquidités via des opérations de marché ouvert pour maintenir une liquidité raisonnablement abondante.

Côté offre, la capacité d’aluminium électrolytique en Chine approche de sa limite, avec environ 44,43 millions de tonnes, tandis que la réduction substantielle à l’étranger d’environ 1,15 million de tonnes par an contribue à un resserrement mondial.

Côté demande, la différenciation structurelle est visible. La demande dans les secteurs photovoltaïque, énergie renouvelable, et ultra-haute tension est robuste, soutenant la consommation globale ; mais la reprise dans l’immobilier et les profilés de construction est inférieure aux attentes. Le taux d’utilisation des usines en aval a légèrement augmenté, atteignant 62,9 %.

Côté stocks, la tendance est à la « baisse extérieure, augmentation intérieure ». Les stocks du LME ont diminué, tandis que les stocks sociaux en Chine ont augmenté, maintenant un niveau élevé.

Les positions sur le contrat à terme SHFE en Chine ont diminué. Plusieurs institutions, dont Jinyuan Futures, Hongye Futures et CITIC Futures, estiment qu’en raison des perturbations de l’offre et de l’humeur macroéconomique fluctuante, le prix de l’aluminium restera dans une fourchette oscillante, avec un support clé à 23 000 yuans/tonne.

Dernier rapport mensuel

8. La contradiction centrale réside dans le jeu entre la prévision d’inflation macroéconomique et la contraction de l’offre industrielle. Malgré la volatilité causée par l’incertitude géopolitique au Moyen-Orient et la politique de la Fed, le déficit d’offre confirmé dans l’industrie de l’électrolyse, dû aux réductions à l’étranger, soutient solidement le prix de l’aluminium. Dans un contexte de reprise saisonnière de la demande, la moyenne des prix devrait progressivement augmenter. 30 mars 2026

Le marché a connu une hausse puis une correction en mars, avec un changement de logique. La première moitié du mois a été portée par des inquiétudes sur l’offre, notamment la crise au Moyen-Orient, avec environ 310k de tonnes de capacité affectée en mars, dont 580k en Afrique du Sud, renforçant la prévision de contraction de l’offre et atteignant de nouveaux sommets historiques. La seconde moitié a été marquée par une correction, la crainte d’une inflation et la hausse du dollar, avec un signal de la FOMC le 19 mars, évoquant une probabilité accrue de maintien de Powell à la tête de la Fed, et insistant sur le contrôle de l’inflation comme condition préalable à une baisse des taux. La hausse des prix du pétrole a alimenté l’inflation et la crainte de hausse des taux, provoquant un reflux du prix de l’aluminium.

La tension sur l’offre à l’étranger est forte, tandis que la stabilité intérieure est maintenue. La réduction de plus de 1,2 million de tonnes de capacité à l’étranger est un support clair, et le nouveau projet indonésien ne pourra pas compenser efficacement cette baisse dans l’immédiat.

Le marché intérieur reste très stable. En mars 2026, la capacité d’électrolyse en Chine est estimée à 44,02 millions de tonnes, avec un taux d’utilisation de 97,48 %, et de nouveaux projets en cours, notamment au Xinjiang et en Mongolie intérieure. La proportion d’aluminium liquide a légèrement augmenté, mais les stocks sociaux restent élevés, autour de 1,3 million de tonnes, exerçant une pression sur le prix.

La demande globale est faible, en attente de la saison haute. La faiblesse du secteur immobilier, principal moteur traditionnel, a entraîné une baisse de 550k de tonnes de la consommation d’aluminium en janvier-février, principalement en raison de la baisse des prix et de la réduction des surfaces construites. La demande en mars pourrait continuer à diminuer. La demande automobile est sous pression à court terme, mais devrait rebondir. En février 2026, la consommation d’aluminium pour l’automobile n’était que de 1.34M de tonnes, en chute de 31,76 % par rapport au mois précédent, et de 12,27 % en glissement annuel. Cependant, avec la reprise après le Nouvel An chinois, la demande devrait connaître une reprise saisonnière en mars.

Les prix de l’aluminium devraient osciller dans une fourchette large en avril, avec un centre de gravité légèrement supérieur à celui de fin mars. La trajectoire future dépendra fortement de l’évolution de la situation au Moyen-Orient.