Le soutien de Moutai ne parvient-il pas à briser la situation ? Le projet de levée de fonds importante de Huagui Life est à plusieurs reprises reporté

Question AI · Derrière les difficultés de collecte de fonds de Huagui Life, pourquoi le manque de confiance du marché ?

Notre journal (chinatimes.net.cn) journaliste Wu Min Beijing report

D’après les informations de Tianyancha, le capital social enregistré de Huagui Life est récemment passé de 2 milliards à 2.62B de yuans, soit une augmentation d’environ 31 %. Cette compagnie, fondée en février 2017, la première institution d’assurance locale dans la province du Guizhou, a réalisé une nouvelle augmentation de capital lors de sa neuvième année d’existence.

Cependant, alors que ces 615 millions de yuan d’augmentation de capital ont été réalisés, le projet de collecte de fonds à grande échelle de 2,5 à 4,5 milliards de yuan lancé fin 2024 de Huagui Life est toujours en cours de mise en ligne, ayant été reporté plusieurs fois. D’un côté, cela soulage la pression à court terme sur le capital, de l’autre, cela reflète la soif de financement pour la stratégie de développement à long terme. Huagui Life se trouve à un carrefour critique, entre la nécessité de redresser ses performances et la difficulté de renforcer son capital, dans une situation complexe.

Concernant les obstacles précis à la progression du projet de collecte de fonds, la stratégie de « faire toute une histoire autour de Moutai » et sa mise en œuvre, ainsi que l’impact ou l’éventuelle révision de cette stratégie dans le contexte actuel de profonde restructuration de l’industrie des spiritueux et de fluctuation des prix de Moutai Feitian, le journal « Huaxia Shibao » a adressé une lettre à Huagui Life pour une interview. À la publication de cet article, aucune réponse n’a encore été reçue.

Les origines de Moutai dans la structure du capital

La date d’approbation de cette augmentation de capital de Huagui Life remonte au 19 décembre 2025. Ce jour-là, l’Administration de la régulation financière de Guizhou, via son bureau de supervision, a publié une approbation, acceptant que la société augmente son capital social de 615 millions de yuan, passant de 2 milliards à 2.5B.

Cependant, contrairement à la pratique habituelle dans l’industrie, Huagui Life n’a pas publié sur le site officiel de l’Association des assurances de changement de capital ou de résolution spécifique avant l’augmentation. Ce n’est qu’après l’approbation qu’une annonce de modification du capital a été publiée, sans divulguer les investisseurs ou leur proportion de participation. Ce manque de transparence est assez particulier dans la vague de renforcement du capital dans le secteur de l’assurance.

Selon l’annonce, cette proposition d’augmentation de capital a été approuvée lors de la première assemblée extraordinaire des actionnaires en 2024. Cependant, en consultant les informations précédemment divulguées par la société, cette réunion portait principalement sur des propositions telles que « la révision du règlement sur la gestion des administrateurs indépendants » et « la révision du règlement sur l’engagement des principaux actionnaires », sans mention explicite de l’augmentation de capital.

En ce qui concerne la structure actionnariale, la China Kweichow Moutai Distillery (Group) Co., Ltd. reste le premier actionnaire avec une participation de 33,33 %, atteignant la limite maximale autorisée pour un seul actionnaire selon la réglementation. Cela signifie que, si Moutai continue à souscrire à cette augmentation de 615 millions de yuan, sa participation ne pourra pas augmenter davantage, sauf si d’autres actionnaires renoncent à leur souscription, modifiant ainsi le capital total. Aucune information publique précise sur la répartition des participations des autres actionnaires n’a été divulguée.

Cependant, selon le « Règlement sur la gestion de la participation des sociétés d’assurance », deux cas permettent de dépasser cette limite : d’une part, pour des besoins d’innovation commerciale, de spécialisation ou de gestion de groupe, lorsque la société d’assurance investit ou acquiert une autre société d’assurance, sa participation n’est pas limitée ; d’autre part, pour les entités d’investissement détenant des parts dans la société d’assurance avec l’autorisation du Conseil d’État, ou celles approuvées par la China Insurance Regulatory Commission pour la gestion des risques, la limite de participation n’est pas applicable.

En contraste avec la réalisation fluide de cette augmentation de 615 millions de yuan, le projet de collecte de fonds plus important de Huagui Life progresse difficilement. Le 30 décembre 2024, Huagui Life a été mise en ligne simultanément sur la Bourse de l’Actif de Sunshine de Guizhou et la Bourse de l’Actif de Beijing, visant à augmenter le capital social de 2,5 à 4,5 milliards de yuan, portant le capital total à 4,5-6,5 milliards de yuan.

Selon le plan, Huagui Life prévoit d’introduire moins de 20 investisseurs, avec une participation totale comprise entre 20 % et 40 %. Le projet prévoit des clauses différenciées de blocage des actions : une période de blocage de cinq ans pour les actionnaires contrôlants, trois ans pour les actionnaires stratégiques, et un à deux ans pour les actionnaires financiers. Cette conception en escalier vise à assurer la stabilité de la structure actionnariale tout en offrant une flexibilité aux différents types d’investisseurs.

Cependant, la période de divulgation sur la Bourse de l’Actif de Sunshine a duré 235 jours ouvrables, puis le projet a été à nouveau mis en ligne le 19 décembre 2025 sur la Bourse de l’Actif de Beijing, et reste en cours de développement. La longue suspension de ce projet reflète les difficultés de collecte de fonds des petites et moyennes compagnies d’assurance-vie dans le contexte actuel du marché du capital.

Le professeur Zhu Junsheng, post-doctorant en économie appliquée à l’Université de Pékin, a déclaré dans une interview au « Huaxia Shibao » que, du point de vue de l’industrie, la principale cause des difficultés de financement des petites et moyennes compagnies d’assurance réside dans plusieurs aspects : premièrement, la confiance du marché financier est faible, car la capacité de paiement et le ratio de capital suffisant de nombreuses PME d’assurance sont faibles, ce qui suscite des doutes chez les investisseurs quant à leur rentabilité future et leur gestion des risques, affectant leur attractivité pour le financement. Deuxièmement, la pression réglementaire s’intensifie, avec des exigences plus strictes pour la qualification des actionnaires dans le secteur, limitant la flexibilité et les canaux de financement. Troisièmement, la forte concurrence sur le marché, où les PME disposent d’un désavantage en termes de capital, de technologie et de notoriété par rapport aux grandes compagnies, réduit leur capacité à attirer des fonds.

L’analyste Jiang Han de PanGu Think Tank a également souligné que la véritable cause des difficultés de financement des PME d’assurance est une « inversion de la valorisation ». Dans un contexte de marché faible et de baisse des taux d’intérêt, les investisseurs exigent une prime de risque plus élevée, mais les PME d’assurance, souvent en pertes ou à faible profit, ne peuvent offrir un rendement adéquat, ce qui crée un « marché sans prix ».

De plus, Jiang Han a indiqué que ces PME se trouvent dans une phase d’« économie d’échelle insuffisante ». Sans la marque forte des grands assureurs ni un avantage différencié, et après la mise en œuvre de la deuxième phase du projet « Solvabilité Deux », la pression pour renforcer le capital s’accroît, ce qui décourage les capitaux externes.

« Cela reflète aussi un manque de confiance du marché. La prolongation des délais de mise en ligne envoie un signal négatif, renforçant l’attentisme des investisseurs. En l’absence de perspectives de profit claires ou de mécanismes de sortie, le capital social est extrêmement prudent quant à l’entrée dans des PME d’assurance, ce qui entraîne des échecs répétés des projets de collecte », a déclaré Jiang Han.

L’ADN de Moutai chez les dirigeants

La structure actionnariale de Huagui Life a toujours été étroitement liée au groupe Moutai. En tant qu’entreprise emblématique du Guizhou, Moutai Group a été le premier actionnaire lors de la création de Huagui Life, avec une participation de 20 %. Après une augmentation de capital de 1 milliard de yuan en avril 2023, la participation de Moutai Group est montée à 33,33 %, atteignant la limite réglementaire pour un seul actionnaire.

Ce pourcentage signifie que Moutai détient un contrôle absolu sur Huagui Life, tout en limitant sa capacité à augmenter davantage sa participation.

L’équipe de direction de Huagui Life comporte fortement des éléments liés à Moutai. Après l’augmentation de capital d’avril 2023, à la fin de cette année-là, Liu Gang, le directeur comptable de Moutai Group, a été nommé président de Huagui Life. En dehors de lui, le vice-président Wang Jianbo, Chen Dongmei, et le directeur Liu Tong ont également des antécédents chez Moutai.

Cette composition de l’équipe de direction est assez particulière dans le secteur de l’assurance. D’un côté, Moutai, en tant que marque renommée, dispose d’une gestion et d’une stratégie de marque solides ; de l’autre, la gestion de l’assurance étant très spécialisée, il reste à voir si l’expérience dans la gestion de la bière et des spiritueux peut efficacement se transférer dans le secteur de l’assurance.

Selon Zhu Junsheng, « le modèle de l’assurance dominée par le capital industriel » présente à la fois des avantages potentiels et des risques. Parmi les avantages, la capacité financière : le capital industriel dispose généralement de ressources financières importantes, pouvant soutenir la solidité financière de l’assureur et renforcer sa résilience. Deuxièmement, la synergie : l’introduction de capitaux industriels peut apporter des ressources de marché et des synergies commerciales, notamment avec la marque Moutai, qui peut favoriser l’innovation des produits d’assurance et l’expansion du marché. Troisièmement, la reconnaissance du marché : en tant que filiale de Moutai, Huagui Life peut bénéficier de l’effet de marque de Moutai, améliorant sa notoriété et la confiance des consommateurs.

Mais Zhu Junsheng souligne aussi que si, en raison du cycle industriel ou de changements politiques, les capitaux industriels rencontrent des difficultés financières ou une baisse de performance, leur capacité à soutenir financièrement et stratégiquement l’assureur pourrait être affectée, limitant ainsi le développement de l’assureur.

Jiang Han pense également que cette approche bénéficie d’un fort soutien de marque et d’un réemploi des canaux. La réputation de Moutai confère à Huagui Life une confiance naturelle, et son vaste réseau de distributeurs et de clients peut se transformer en clientèle pour l’assurance, réalisant une synergie « production-finance ».

Cependant, Jiang Han met en garde contre la homogénéité de l’équipe de direction, qui peut conduire à une pensée figée, et contre le fait que les capitaux industriels manquent souvent de patience à long terme pour la gestion financière, privilégiant des rendements à court terme.

« Sur le plan macroéconomique, le soutien du principal actionnaire n’est pas illimité. Avec l’ajustement de l’industrie des spiritueux, la croissance de Moutai ralentit, et ses capacités d’investissement et de dépenses externes seront forcément limitées. Si le principal actionnaire rencontre des pressions de trésorerie, sa capacité à continuer à injecter des fonds dans l’assureur sera fortement réduite, et Huagui Life pourrait faire face à un risque de ‘sevrage’, devant rapidement établir une capacité autonome de génération de revenus sur le marché », a déclaré Jiang Han.

Liu Gang a à plusieurs reprises souligné que Huagui Life doit « continuer à faire toute une histoire autour de Moutai », mais la signification précise de cette stratégie reste difficile à saisir. Or, en 2025, l’industrie des spiritueux traverse une profonde restructuration, avec une baisse continue du prix de Moutai Feitian, et une acceptation décroissante de la culture traditionnelle des repas avec alcool par la jeunesse. Ces changements environnementaux ont un certain impact sur la gestion de Moutai, et pourraient indirectement affecter le développement de Huagui Life.

En 2025, Huagui Life a présenté d’excellents résultats. Le rapport de solvabilité indique que l’entreprise a réalisé en 2024 un revenu d’assurance de 4,85 milliards de yuan ; un bénéfice net de 240 millions de yuan, passant d’une perte à un profit, la deuxième fois depuis sa création en 2017, après une brève rentabilité en 2021, avec un montant bien supérieur aux 2.62B de yuan de 2021.

L’amélioration de la rentabilité est principalement due à de bonnes performances d’investissement. En 2025, le rendement global des investissements de Huagui Life a atteint 5,78 %. Cette performance est remarquable dans un contexte de baisse des taux d’intérêt et de pénurie d’actifs en 2025.

Cependant, à une échelle plus longue, la durabilité de la rentabilité de Huagui Life reste incertaine. En examinant les données de gestion de 2017 à 2024, si les primes d’assurance ont augmenté de 424 millions à 2.5B de yuan, le bénéfice net a fluctué fortement : pertes de 77 millions, 112 millions, 78 millions, 68 millions de yuan de 2017 à 2020, puis une brève profitabilité de 4.5B en 2021, avant de replonger dans la perte, avec respectivement 361 millions, 378 millions et 232 millions de yuan de 2022 à 2024.

Concernant la pérennité des profits et la capacité à maintenir le rendement des investissements dans le contexte actuel, le journaliste a également adressé une demande d’interview à Huagui Life. À la publication de cet article, aucune réponse n’a encore été reçue.

Redacteur en chef : Feng Yingzi
Chef de la rédaction : Zhang Zhiwei