L'inflation est vraiment arrivée ! La hausse des prix de l'énergie pousse l'IPC européen à la croissance la plus rapide en quatre ans

Pourquoi la hausse des prix de l’énergie n’a-t-elle pas accéléré l’inflation sous-jacente ?

La hausse des prix de l’énergie a entraîné une forte augmentation de l’inflation globale dans la zone euro, mais la contraction de la demande a ralenti l’inflation sous-jacente de manière inattendue, ce qui rend l’orientation de politique de la BCE de plus en plus complexe.

Le mardi 31 mars, l’Office statistique de l’Union européenne a publié des données montrant que l’inflation des prix à la consommation dans la zone euro a augmenté de 2,5 % en glissement annuel en mars, atteignant le niveau le plus élevé depuis janvier 2025. Elle a bondi de 1,9 point de pourcentage par rapport au mois précédent, enregistrant la plus forte hausse depuis 2022.

Et l’inflation sous-jacente, hors alimentation et énergie, a reculé de manière inattendue à 2,3 %, en dessous des 2,4 % attendus par le marché, tandis que l’inflation des services a également baissé dans le même temps.

Après la publication des données, des responsables de la BCE se sont exprimés successivement, envoyant des signaux de politique plus fermes.

Le président de la Banque centrale d’Estonie, Madis Muller, a déclaré que le scénario de référence, fixé précédemment avec comme date limite le 11 mars, « ne peut désormais être considéré que comme un scénario optimiste », et a clairement indiqué que « si les prix de l’énergie restent durablement à un niveau élevé, la possibilité d’ajuster les taux dès avril ne peut pas être exclue ».**

Le président de la Banque centrale de Slovaquie, Peter Kazimir, a également averti : « Plus la guerre en Iran dure longtemps et plus les dégâts sont importants, plus le risque d’inflation augmente ; nous devons donc réagir plus tôt et avec davantage de détermination. »**

Le scénario d’inflation dominé par l’énergie, avec des divergences marquées entre pays

Le principal moteur de la hausse de l’inflation actuelle est l’énergie.

Selon Goldman Sachs, l’inflation de l’énergie dans la zone euro est montée à 4,9 % en mars, ce qui constitue le facteur principal ayant contribué à l’augmentation de 2,52 % en glissement annuel de l’indice harmonisé des prix à la consommation (HICP).

À l’échelle des pays, la performance de l’inflation en mars s’est nettement différenciée d’un membre à l’autre.

L’Allemagne et l’Espagne, d’après les données publiées précédemment, ont vu leur inflation respectivement augmenter à 2,8 % et 3,3 %, avec une accélération particulièrement marquée ; la France a connu une accélération de son inflation, mais elle reste en dessous de 2 % ; l’Italie a, de manière inattendue, maintenu son inflation à 1,5 % inchangée, sans aucun signe de surchauffe.

Dans son analyse, Goldman Sachs indique que l’inflation des services est retombée à 3,23 %, en partie en raison de l’effet de base lié à la baisse des sous-composantes tourisme et hôtellerie en Italie associées aux Jeux olympiques.

L’inflation des biens industriels hors énergie est tombée à 0,47 %, en dessous des prévisions de cette banque. En rythme mensuel en données corrigées des variations saisonnières, l’inflation sous-jacente n’a enregistré en mars qu’une hausse de 0,08 %, contre 0,33 % en février, ce qui indique que la pression des prix endogènes s’est quelque peu atténuée à court terme.

Un avenir plein d’incertitudes, le scénario de référence de la BCE pourrait déjà être dépassé

L’extension continue du conflit au Moyen-Orient met à rude épreuve les prévisions de politique antérieures de la BCE.

La BCE avait auparavant estimé que l’inflation moyenne serait de 2,6 % cette année, mais avec la persistance des prix élevés du pétrole et du gaz naturel, la crédibilité de cette prévision diminue. D’après des informations, dans un scénario extrême, la hausse de l’inflation pourrait atteindre un pic de 6,3 % en 2027.

Goldman Sachs prévoit que l’inflation sous-jacente dans la zone euro atteindra un pic de 2,5 % au troisième trimestre 2026, avant de reculer progressivement pour s’établir à 2,1 % d’ici fin 2027 ; l’inflation globale devrait quant à elle atteindre une moyenne de 2,9 % en 2026, avec un pic potentiel à 3,2 % au deuxième trimestre, puis retomber à 2,0 % en 2027.

La BCE a déclaré qu’elle n’autoriserait pas la répétition d’une situation où l’inflation s’emballerait après le conflit russo-ukrainien de 2022, en soulignant qu’elle mènera des actions rapides et décisives si nécessaire.

À l’heure actuelle, le principal souci de la BCE est de prévenir les effets de second tour, notamment une hausse excessive des salaires et le comportement des entreprises qui suivent les hausses, tout en surveillant de près l’impact de la transmission des prix du secteur des engrais, des aliments, etc., sur les anticipations d’inflation des ménages.

Les responsables des banques centrales s’expriment

Des responsables de la BCE se sont exprimés successivement, envoyant des signaux de politique plus fermes.

Le président de la Banque centrale de Croatie, Boris Vujcic, a indiqué que les anticipations d’une accélération de l’inflation « correspondent à l’évaluation faite précédemment » ; le président de la Banque d’Italie, Fabio Panetta, a quant à lui souligné qu’« il est crucial de surveiller de près les anticipations et d’empêcher l’enclenchement d’une spirale prix-salaires, tout en veillant à ce que les actions de politique monétaire restent d’un niveau modéré ».

Le président de la Banque centrale de Bulgarie, Dimitar Radev, a lancé une mise en garde dans une perspective à plus long terme, indiquant que les chocs inflationnistes passés ont laissé dans la psychologie des consommateurs européens une « empreinte durable », et que « les facteurs autrefois considérés comme des chocs externes, tels que l’énergie ou la finance, se transmettent désormais directement aux anticipations d’inflation, aux prix de l’énergie, aux conditions de financement et à la confiance globale ».

Dans son discours prononcé mardi, il a indiqué que les risques pesant sur les perspectives d’inflation sont « non seulement élevés », mais aussi « asymétriques, étroitement liés à l’évolution géopolitique ».