Aucun faux positif ! L'indicateur de prévision précise de la récession après la Seconde Guerre mondiale allume une alarme rouge : l'économie américaine pourrait être en récession depuis déjà longtemps

Pourquoi l’indice de boucle vicieuse peut-il être ajusté par le taux de participation pour améliorer la précision des prévisions ?

Source : Jin10 Data

Depuis plusieurs mois, les économistes débattent de savoir si les États-Unis sont sur le point d’entrer en récession. Or, un indicateur économique montre que la plupart de ces débats ont déjà perdu leur pertinence.

Le chef économiste de Moody’s Analytics, Mark Zandi (Mark Zandi), a déclaré que, selon l’indice de boucle vicieuse (VCI) créé par son équipe, l’économie américaine pourrait déjà être en récession.

Cet indicateur permet d’identifier si l’économie entre en récession en mesurant la vitesse de hausse du taux de chômage. Il s’agit d’une version améliorée de la règle de Sahm, ajustée au marché du travail. Les critères de la règle de Sahm sont les suivants : lorsque la moyenne sur trois mois du taux de chômage augmente de plus de 0,5 point de pourcentage par rapport au point le plus bas des 12 mois précédents, cela annonce une récession. L’indice de boucle vicieuse ajuste le taux de chômage en fonction de la moyenne mobile sur cinq ans du taux de participation à la population active. Si la moyenne sur trois mois augmente de plus de 1 point de pourcentage par rapport à un an auparavant, un voyant rouge de récession s’allume. Zandi a indiqué que cet indice avait déjà progressé de plus de 1 point de pourcentage en janvier et qu’il était resté à un niveau élevé au cours des trois derniers mois.

« Pour chacune des récessions d’après la Seconde Guerre mondiale, cet indicateur a été exact, sans jamais donner de faux positifs », a déclaré Zandi dans un post sur LinkedIn. « Une fois l’indicateur déclenché, même si le Comité de datation du cycle économique de l’US National Bureau of Economic Research (NBER) met un certain temps à confirmer, nous sommes déjà en récession. »

Des vents contraires multiples ont ravivé les inquiétudes du marché au sujet d’une récession. Y compris Zandi, de nombreux économistes ont revu à la hausse la probabilité de récession des États-Unis au cours de l’année à venir, principalement en raison du choc pétrolier déclenché par la guerre en Iran, qui perturbe l’ensemble de l’économie. La confiance des consommateurs reste durablement faible, et avant le mois dernier, les données sur l’emploi étaient décevantes. Certains économistes mettent même en garde contre un risque de stagflation, craignant que la croissance économique et l’emploi soient sous pression simultanément. Même si l’emploi nouvellement créé en mars a atteint +178 000, soit mieux que prévu, Zandi estime que ces chiffres masquent la réalité économique.

« Ne vous félicitez pas trop vite d’une forte hausse de l’emploi en mars. » a écrit Zandi sur la plateforme X. « Auparavant, en février, l’emploi avait fortement chuté en raison d’un froid extrême et de la grève de Kaiser Medical, et les données de mars ne sont qu’un rebond de réparation. » Il a souligné que la création d’emplois ne reflète pas l’impact du choc lié à la guerre en Iran sur l’économie. Si l’on exclut le secteur médical, l’emploi américain est en réalité en train de se dégrader.

Les États-Unis sont-ils vraiment déjà en récession ?

Sur LinkedIn, Zandi indique que l’indice de boucle vicieuse actuel s’approche de 5 %, ce qui signifie que la faiblesse du marché du travail est bien plus importante que ce que laissent entrevoir les données d’emploi de mars. « Cela montre qu’à mesure que les travailleurs découragés quittent complètement le marché du travail, la sous-utilisation du marché du travail est plus grave que ce que laisse voir le taux de chômage officiel. »

Ce jugement concorde avec l’interprétation des données d’emploi de mars par Diane Swonk, économiste en chef chez KPMG. « Le taux de chômage baisse, mais la raison n’est pas fiable : c’est la baisse du taux de participation qui en est la cause. » a-t-elle déclaré récemment lors d’une interview accordée à Fortune.

Bien entendu, l’indice de boucle vicieuse n’est qu’un indicateur exclusif, et la règle de Sahm qu’il référence n’est pas non plus absolument fiable. L’indice a déjà clignoté au rouge au cours de l’été 2024, mais les États-Unis ne sont pas entrés en récession, en grande partie grâce au “atterrissage en douceur” permis par la baisse des taux. En février de cette année, la règle de Sahm n’a augmenté que de 0,26 point de pourcentage, bien en dessous du seuil de 0,5 point de pourcentage déclenchant une récession. Toutefois, comme pour les faux positifs de la règle de Sahm, l’indice de boucle vicieuse ne peut pas non plus garantir que l’économie américaine est effectivement déjà en récession. Zandi reconnaît que, dans le contexte économique particulier actuel, l’indicateur pourrait encore se tromper.

Face aux vents contraires multiples pesant sur l’économie américaine, le président de la Fed, Jerome Powell, n’a pas prêté attention aux inquiétudes concernant la stagflation. « Au cours des dernières années, l’économie américaine a dû relever de nombreux défis majeurs, et elle est restée solide, ce qui est bien rare », a-t-il déclaré après l’annonce de la Fed le mois dernier selon laquelle les taux resteraient inchangés.

Malgré tout, plusieurs institutions ont revu à la hausse leurs prévisions de récession. Moody’s Analytics prévoit une probabilité de récession de 48,6 % pour les États-Unis au cours de l’année à venir, Goldman Sachs 30 % et Ernst & Young-Pernot 40 %. Zandi estime qu’au moins, l’indice de boucle vicieuse suffit à permettre au marché de considérer rationnellement les excellentes données d’emploi de mars.

« Au minimum, l’indice de boucle vicieuse constitue une autre raison importante de ne pas surestimer l’importance de la hausse de l’emploi en mars. » a-t-il écrit.