Réduction de la demande, rétroaction des coûts, combien de temps l'aura de leader de la porte ouest peut-elle encore durer ?

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Source : News Interface

Journalist : Tao Zhi Xian

En tant que leader dans le domaine des matériaux de protection solaire fonctionnels en Chine, Xida Men (605155.SH) a présenté en 2025 un bilan contradictoire : revenus en hausse mais bénéfices en baisse, baisse simultanée de la production et des ventes, forte croissance des coûts, et réduction des investissements en R&D.

Sous la pression de la profonde révision du marché immobilier, de l’offensive agressive des géants internationaux localisés en Chine, et de la compétition acharnée dans le secteur, cette entreprise, autrefois exportée dans plus de 70 pays, se trouve aujourd’hui confrontée à une contraction de la demande, une surcapacité de production, et une pression continue sur ses marges.

Augmentation des frais de vente de 39,5 %, baisse des dépenses en R&D malgré la tendance

En 2025, le chiffre d’affaires de Xida Men s’élève à 882 millions de yuans, en hausse de 7,98 % ; le bénéfice net attribuable est de 112 millions de yuans, en baisse de 8,66 % ; le bénéfice net hors éléments exceptionnels est de 103 millions de yuans, en baisse de 12,5 %. On constate une légère croissance du chiffre d’affaires, mais une baisse des bénéfices, ce qui indique une dégradation de la qualité de la rentabilité.

Ce qui est encore plus préoccupant, c’est la chute brutale des résultats trimestriels. Au quatrième trimestre 2025, le bénéfice net attribuable aux actionnaires est de 23,74 millions de yuans, en baisse de 33 %, inférieur à la moyenne annuelle.

« La croissance du chiffre d’affaires provient principalement de l’ajustement de la structure des produits et de certains commandes à l’étranger, mais la pression sur les coûts, les dépenses et les prix s’intensifie, ce qui continue de peser sur la marge bénéficiaire », explique Wu Yuchuan, analyste spécialisé dans le secteur des matériaux de construction, à News Interface.

Derrière cette croissance des revenus sans augmentation des bénéfices se cache une réalité opérationnelle de contraction simultanée de la production et des ventes. En 2025, la production de tissus de protection solaire de Xida Men a diminué de 17,78 % par rapport à l’année précédente, les ventes ont reculé de 16,47 %, et le stock a diminué de 3,26 %. La société explique que cette baisse est principalement due à une réduction des ventes de tissus de protection solaire, la production ayant également diminué en parallèle, avec une légère baisse des stocks par rapport à l’année précédente.

Source des données : annonces de l’entreprise, département de recherche de News Interface

« La baisse simultanée de la production et des ventes de plus de 15 % indique que l’entreprise réduit volontairement sa capacité de production et répond passivement à la baisse de la demande, ce qui contraste nettement avec l’expansion de taille et la part de marché attendues d’un leader. » indique Wu Yuchuan. « En période de pression globale sur la demande sectorielle, une baisse conjointe de la production et des ventes reflète souvent plus fidèlement la situation réelle que la seule croissance marginale du chiffre d’affaires. »

Dans son plan stratégique annuel, Xida Men a clairement indiqué : « En matière de R&D, nous nous concentrons sur des technologies de pointe telles que la neutralité carbone et l’écologie, en augmentant continuellement nos investissements en R&D. » Cependant, les données financières montrent une déconnexion embarrassante entre stratégie et actions.

En 2025, les dépenses de vente atteignent 198 millions de yuans, en hausse de 39,5 %, tandis que les dépenses en R&D sont de 29,9 millions, en baisse de 3,76 %. La croissance des frais de vente est près de cinq fois celle du chiffre d’affaires, tandis que les investissements en R&D diminuent, créant un contraste.

Source des données : annonces de l’entreprise, département de recherche de News Interface

« La forte hausse des frais de vente est principalement due à l’augmentation des investissements dans les plateformes de commerce électronique, mais dans un contexte de croissance du chiffre d’affaires limitée à 7,98 %, cette efficacité marketing est clairement insuffisante. » analyse Wu Yuchuan. « Si ces investissements ne se traduisent pas durablement en revenus et commandes, cela continuera d’éroder la marge bénéficiaire, créant un cercle vicieux de « plus on investit, plus on perd, plus on perd, plus on investit ». »

Ce qui est encore plus inquiétant, c’est la réduction des investissements en R&D. En tant qu’entreprise de haute technologie et leader dans un secteur de niche, la compétitivité centrale de Xida Men devrait reposer sur la fonctionnalité, l’économie d’énergie et l’intelligence. Mais la baisse des dépenses en R&D indique un affaiblissement des efforts dans les nouveaux matériaux, nouvelles technologies et nouvelles applications.

D’un côté, la société clame son focus sur la neutralité carbone et la recherche de technologies de pointe, de l’autre, elle réduit son budget R&D. Cette incohérence est rare parmi les leaders de l’industrie manufacturière. À court terme, cela permet d’économiser, mais à long terme, cela creuse l’écart technologique avec les leaders du secteur et peut nuire à la compétitivité sur le marché haut de gamme.

Ce qui est encore plus déroutant, c’est qu’en 2025, année de baisse de la production et des ventes, la société continue d’accroître sa capacité de production, créant un décalage sérieux entre l’offre et la demande.

Après la mise en service des projets d’expansion financés par levée de fonds, la capacité annuelle supplémentaire est estimée à 16,5 millions de mètres carrés de nouveaux matériaux de protection solaire et 2 millions de mètres carrés de produits finis. Concernant ces risques, la société indique : « La vitesse d’expansion de la capacité est rapide, mais une fois le projet achevé, les bénéfices économiques, le développement du marché et les prix de vente pourraient différer des prévisions, ce qui pourrait entraîner une sous-utilisation de certains équipements ou une incapacité à exploiter pleinement la capacité, avec le risque de ne pas atteindre les bénéfices escomptés. »

« Le secteur souffre déjà de surcapacité, et l’expansion de Xida Men va à l’encontre de la tendance. En réalité, c’est un pari sur un redémarrage de la demande future et une augmentation des parts de marché. Mais dans un cycle de déclin immobilier et face à une concurrence déjà présente, ce pari comporte peu de chances de succès et comporte de grands risques. » explique Chen Xingyao, analyste dans le secteur des matériaux de construction, à News Interface. « Si cette nouvelle capacité ne peut pas être efficacement absorbée, cela entraînera une augmentation des coûts unitaires, une hausse de l’amortissement, et une nouvelle érosion des bénéfices, voire la mise en sommeil ou la dépréciation des actifs. »

News Interface a contacté Xida Men pour discuter de la rationalité de cette expansion massive, des mesures pour assurer une absorption efficace de la nouvelle capacité, et des raisons pour lesquelles la réduction des investissements en R&D contredisait la stratégie, mais n’a pas encore obtenu de réponse à la publication.

Une guerre entre trois mille entreprises nationales

Le secteur chinois des matériaux de protection solaire a connu de nombreuses années de développement, mais n’a pas encore formé un marché fortement concentré, présentant deux caractéristiques principales : « petit, dispersé, chaotique » et « faible de gamme, absence de haut de gamme ».

À la fin 2022, il y avait environ 3 000 entreprises dans le secteur des matériaux de protection solaire fonctionnels en Chine, mais seulement une centaine d’entreprises réalisant plus de 82.8k de yuans de chiffre d’affaires annuel, avec une part très faible de grandes entreprises. La majorité étant de taille moyenne ou petite, elles se concentrent principalement sur la production et la transformation de matériaux de protection solaire ordinaires, ciblant le marché domestique de gamme moyenne et basse.

Plus grave encore, les géants internationaux accélèrent leur localisation en Chine, ce qui réduit directement l’espace de survie des leaders locaux. Par exemple, Hunter Douglas, leader du secteur, a établi à Suzhou Hunter Architectural Products (China) Co., Ltd., qui sert de centre de fabrication et de R&D pour la région Asie-Pacifique. La société vise une production locale pour le marché chinois et Asie-Pacifique, couvrant la protection solaire, les façades métalliques, et les systèmes de stores, sans dépendre des importations de machines complètes à l’étranger. Selon plusieurs rapports, la proportion de production locale de Hunter China dépasse 75 %.

En janvier 2026, Hunter a organisé une conférence nationale de marketing à Xiamen, affirmant que la Chine serait le principal moteur de croissance pour les cinq prochaines années.

« La localisation de la capacité de production par les géants internationaux, la baisse des coûts, et la pénétration des canaux de distribution, créent une concurrence directe pour des entreprises comme Xida Men. » indique Chen Xingyao. « Autrefois, les entreprises nationales se sont battues sur le rapport qualité-prix pour conquérir le marché de gamme moyenne et basse, tandis que le haut de gamme était dominé par des capitaux étrangers. Maintenant, avec la fabrication locale, la réduction des coûts et la pénétration des services, ces acteurs étrangers ciblent directement les clients haut de gamme et les commandes d’ingénierie, rendant la compétition encore plus féroce. »

Xida Men a également déclaré : « Avec l’amélioration technologique des entreprises nationales, combinée à l’accélération de l’implantation du capital et de la technologie par les entreprises étrangères sur le marché intérieur, la compétition entre le marché national et international s’intensifie, et la part de marché ainsi que la rentabilité de nos produits pourraient être affectées. »

De plus, la pression sur Xida Men provient aussi de la profonde révision du secteur immobilier en amont. En tant que fournisseur de matériaux de protection solaire pour la construction, l’entreprise dépend fortement du démarrage, de l’achèvement, de la livraison et de la rénovation de nouveaux projets résidentiels.

En 2025, l’investissement immobilier national s’élève à 8,28 trillions de yuans, avec 6,35 trillions pour l’investissement résidentiel. La volonté des promoteurs de se procurer des terrains ou de commencer des projets est faible, ce qui réduit la nouvelle offre de bâtiments et diminue directement les commandes pour les matériaux de protection solaire. Le secteur de l’ingénierie est une source majeure de revenus pour Xida Men, et la baisse des démarrages immobiliers signifie un affaiblissement des commandes à moyen et long terme.

Du côté de la demande, en janvier-février 2026, la superficie des ventes de logements commerciaux s’élève à 92,93 millions de mètres carrés, en baisse de 13,5 % par rapport à l’année précédente. Plus inquiétant encore, le stock augmente : à la fin 2025, il y avait 766 millions de mètres carrés de logements en stock, et ce chiffre est passé à 799 millions de mètres carrés en février 2026. La forte baisse des livraisons de nouveaux logements entraîne une réduction simultanée des besoins en aménagement intérieur et en finitions. Que ce soit pour le secteur B2B ou le retail B2C, la demande est fortement comprimée.

Selon le rapport « Analyse du marché des tissus de protection solaire en Chine 2025 et stratégies de compétition pour les cinq prochaines années », en 2025, le secteur résidentiel représentera 41,3 % du marché des matériaux de protection solaire fonctionnels, en tête de l’application. Les bâtiments commerciaux, les bureaux, et les bâtiments publics représenteront respectivement environ 32 %, 22 %, et 5 %. Cela signifie que plus de 40 % de la demande est directement liée à l’immobilier résidentiel. La demande pour les bâtiments commerciaux, les bâtiments publics, représentant environ 58 %, est également affectée par la baisse des investissements immobiliers, des loyers et des taux de démarrage.

« La période de déclin du secteur immobilier exerce une pression systémique et durable sur Xida Men. » indique Chen Xingyao. « La logique de forte croissance basée sur l’immobilier est désormais obsolète. La rénovation des stocks, la transformation des vieux quartiers, et l’efficacité énergétique des bâtiments publics restent incertains quant à leur capacité à prendre le relais, avec beaucoup d’incertitudes à l’avenir. »