Miaoke Lando prévoit une baisse de 8,3 % de son bénéfice net au premier trimestre, qui tire le retard ?

La performance globale de MioKe Lan Duo a été plutôt volatile, avec une dépendance de plus en plus forte aux produits fromagers

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Investissement Time Network, analyste de Punctuation Finance, Dong Lin

Après la démission du fondateur Chai Xiu au début de l’année, suivie d’une série de changements dans la haute direction, comment s’est comportée la première performance trimestrielle de « le numéro un du fromage » — Shanghai MioKe Lan Duo Food Technology Co., Ltd. (ci-après MioKe Lan Duo, 600882.SH) en 2026 ?

Le rapport de performance publié récemment pour le premier trimestre 2026 indique que MioKe Lan Duo devrait réaliser un chiffre d’affaires total de 1.63B de yuans, en hausse de 31,81 % par rapport à l’année précédente. Mais, en raison de l’amortissement des coûts d’incitation, la société prévoit un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 76 millions de yuans pour le premier trimestre, en baisse de 8,30 % ; le bénéfice net hors éléments exceptionnels attribuable aux actionnaires s’élève à 64 millions de yuans, en baisse de 1,48 %, ce qui montre une légère pression sur la rentabilité.

Selon un rapport de ShenYing Securities, au premier trimestre, la marge nette attribuable aux actionnaires de MioKe Lan Duo était de 4,65 %, en baisse de 2,03 points de pourcentage par rapport à l’année précédente ; la marge nette hors éléments exceptionnels était de 3,94 %, en baisse de 1,33 point. La baisse par rapport à l’année précédente s’explique principalement par l’impact de l’amortissement des coûts d’incitation en actions, avec une base de comparaison plus élevée à la même période, mais la capacité bénéficiaire s’est nettement améliorée par rapport au deuxième au quatrième trimestre de l’année précédente, principalement grâce à l’optimisation de la structure des catégories de produits côté C et à la poursuite de la substitution locale des matières premières.

Sur le marché secondaire, en contraste avec la croissance des revenus, la tendance du prix de l’action de MioKe Lan Duo depuis 2026 montre une tendance à la baisse volatile. Au 7 avril, le cours de l’action était de 18,44 yuans par action (non ajusté), en baisse de 26,65 % depuis le début de l’année, avec une capitalisation boursière de 9,4 milliards de yuans.

Évolution du prix de l’action de MioKe Lan Duo au cours de la dernière année (yuans/action)

Source des données : Wind

En janvier 2026, MioKe Lan Duo a effectué une importante restructuration de la direction. Avec la démission du fondateur Chai Xiu en tant que directeur général, remplacé par un cadre de Mengniu, Kua Yulong, la collaboration entre MioKe Lan Duo et Mengniu (2319.HK) s’est approfondie.

Sur une période plus longue, en juillet 2021, Mengniu est devenu l’actionnaire majoritaire de la société, et a continué à augmenter sa participation par des offres publiques d’achat, portant sa part à 37,77 % à la fin mars 2026.

Cependant, depuis l’entrée de Mengniu, la performance globale de MioKe Lan Duo a été plutôt volatile. Les données financières montrent qu’entre 2021 et 2024, le chiffre d’affaires de MioKe Lan Duo s’élevait respectivement à 4.48B, 4.92B, 5.32B et 4.84B de yuans ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires était de 154 millions, 135 millions, 63 millions et 114 millions de yuans. En 2025, le chiffre d’affaires a atteint 5.63B de yuans, en hausse de 16,29 % ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires était de 118 millions, en hausse de 4,29 % ; le bénéfice net hors éléments exceptionnels a atteint 158 millions, en augmentation de 235,94 %.

Pour la croissance du chiffre d’affaires, MioKe Lan Duo l’attribue à l’efficacité de sa stratégie à double moteur B2B et B2C, avec une croissance de plus de 20 % dans les segments C et B. Quant à l’écart important entre la croissance du bénéfice net attribuable aux actionnaires et celle du bénéfice net hors éléments exceptionnels, MioKe Lan Duo explique que, en 2025, la société a enregistré une perte totale de 39,12 millions de yuans sur les éléments non récurrents, mais une perte de valeur à la juste valeur de 171 millions de yuans, ce qui a considérablement pesé sur le bénéfice net.

En termes de structure des revenus, la dépendance de MioKe Lan Duo aux produits fromagers s’est accrue.

En 2025, le revenu provenant du secteur fromages s’élevait à 4.62B de yuans, en hausse de 22,84 %, représentant 82,37 % du chiffre d’affaires principal, contre 80,12 % en 2024. La barre de fromage pour enfants contribue à plus de 60 % des revenus, constituant la principale source de revenus. Cependant, en raison de changements dans la structure des activités et de l’expansion des canaux, la marge brute du secteur fromages de MioKe Lan Duo s’établit à 33,81 %, en baisse de 1,23 point par rapport à 2024.

Concernant les autres segments, le chiffre d’affaires du commerce s’élève à 623 millions de yuans, en hausse de 17,44 %, mais la marge brute n’est que de 4,06 % ; le secteur des laits liquides a généré 365 millions de yuans, en baisse de 9,08 %, sa part dans le chiffre d’affaires principal ayant encore diminué.

Principaux indicateurs comptables du premier trimestre 2026 de MioKe Lan Duo

Source : rapport financier de la société

De plus, la croissance de MioKe Lan Duo reste limitée par les investissements en R&D et la concurrence du marché.

Investissement Time Network, analyste de Punctuation Finance, ont noté que la société dépend davantage de la publicité pour maintenir sa part de marché plutôt que de l’innovation produit pour stimuler la croissance. Le rapport financier indique qu’en 2025, les dépenses de vente de MioKe Lan Duo s’élevaient à 1 milliard de yuans, en hausse de 8,50 % par rapport à l’année précédente, dont 518 millions de yuans consacrés à la publicité, en hausse de 3,43 %, représentant 9,2 % du chiffre d’affaires. En revanche, les dépenses de R&D pour l’année n’étaient que de 51M de yuans, soit environ 0,9 % du chiffre d’affaires, soit près de 20 fois moins que les dépenses de vente.

À l’heure actuelle, en termes d’intensité de R&D, MioKe Lan Duo se situe à un niveau relativement faible parmi les principales entreprises laitières nationales et internationales. En 2025, la société Beijifeng a consacré entre 3 % et 5 % de ses revenus à la R&D, tandis que la moyenne du secteur fromager se situe entre 2,5 % et 3,8 %, ce qui pourrait indiquer que la société dispose d’un soutien à long terme limité pour le développement de nouvelles catégories et l’amélioration des technologies clés.

Bien que MioKe Lan Duo conserve sa première place en parts de marché, les marques étrangères comme Beijifeng, Lezhi Niu et Anjia dominent le segment haut de gamme, profitant de leur image de marque et de leur technologie pour capter des marchés à forte marge ; les géants nationaux comme Yili (600887.SH), grâce à leur réseau de distribution et leur chaîne d’approvisionnement, pénètrent rapidement le marché à bas prix.

Certains analystes estiment que la structure de revenus dominée par un seul produit comporte un risque opérationnel évident : en cas de guerre des prix avec des concurrents, de changement de préférences des consommateurs ou de fluctuation des coûts des matières premières, la performance globale pourrait en pâtir ; d’autre part, avec la saturation du marché des barres fromages et la forte homogénéisation du secteur, la concurrence sur les prix s’intensifie, et les coûts de canal et de marketing augmentent, ce qui exerce une pression continue sur la marge brute. Bien que la société ait lancé de nouveaux produits comme le fromage à température ambiante, les tranches de fromage, le fromage émietté ou le fromage pour la pâtisserie, la majorité de ces nouveautés n’ont pas encore atteint une échelle suffisante pour soutenir une seconde croissance significative.

Face à la guerre des prix, à la domination des géants et aux faiblesses de la structure produit, en mars dernier, Kua Yulong a dévoilé pour la première fois lors du Congrès de développement des partenaires la stratégie écologique « 13434 ». Le « 1 » représente un objectif : « centré sur le consommateur, réaliser un chiffre d’affaires supérieur à 100 milliards et doubler le bénéfice net à l’avenir ». Alors, dans cette ère où MioKe Lan Duo entre pleinement dans « l’ère Mengniu », pourra-t-elle vraiment se libérer de ses difficultés de rentabilité et atteindre l’objectif des 100 milliards ?