Standard Chartered North Asia CIO Zheng Zifeng : La résilience des actifs chinois se manifeste, optimisme pour la technologie Hang Seng et l'or

Sud de la Finance, Rapportage de l’économie du 21e siècle, journaliste Yuan Sijie, stagiaire Zhang Boyang, reportage à Hong Kong

Au début avril, le prix du pétrole international fluctue au-dessus de 100 dollars le baril, la situation au Moyen-Orient continuant de tenir en haleine les marchés mondiaux.

Dans le dernier rapport intitulé « Perspectives du marché mondial avril 2026 » (ci-après « Perspectives »), la Standard Chartered Bank estime que si le conflit ne dure que 3 à 4 semaines, la probabilité de pic des prix du pétrole est de 70 % ; mais si les prix élevés persistent plusieurs mois, l’inflation mondiale sera gravement impactée.

Dans ce contexte, la banque maintient une surpondération des actions en Asie (hors Japon) et en Chine. Zheng Zifeng, directeur principal des investissements pour la région Nord de la Standard Chartered Bank, a déclaré lors d’une récente interview au journal du 21e siècle que depuis mars, les principales monnaies mondiales se sont généralement dépréciées d’environ 2 % par rapport au dollar, tandis que le taux de change du renminbi est resté stable ; la performance des actions A et de Hong Kong a également surpassé d’autres marchés régionaux. « Que ce soit du point de vue des fondamentaux ou des flux de capitaux, les actifs chinois disposent actuellement d’une base de soutien adéquate. »

Les signaux de reprise économique en Chine se renforcent également. Selon la Bureau national de la statistique, le PMI manufacturier de mars est remonté à 50,4 %, retrouvant la zone d’expansion ; la valeur ajoutée industrielle des grandes entreprises, le total des ventes au détail de biens de consommation et l’investissement en actifs fixes ont respectivement augmenté de 6,3 %, 2,8 % et 1,8 % en glissement annuel pour la période de janvier à février.

Zheng Zifeng résume cette « réévaluation des actifs chinois » par une triple dynamique : « fondamentaux + valorisation + flux de capitaux » : les actions hongkongaises bénéficient d’une valorisation faible et d’un retour des capitaux internationaux, tandis que les actions A profitent des dividendes des nouvelles industries comme les puces GPU et la robotique.

Selon un rapport de la société d’études Industrial Securities, la proportion de fonds souverains du Moyen-Orient participant à la souscription en fondation des IPO à Hong Kong est passée de moins de 20 % début 2024 à environ 38-39 % début 2026.

D’après les données de la Bourse de Hong Kong, depuis mars, les intermédiaires internationaux ont mis fin à une tendance de sortie de capitaux unilatérale, et ont commencé à un léger retour, avec une transaction bilatérale : du 2 au 18 mars, les flux nets entrants s’élèvent à 210 millions HKD.

Malgré la divergence récente entre petites et grandes capitalisations technologiques à Hong Kong, Zheng Zifeng reste optimiste quant au développement à moyen et long terme de l’indice Hang Seng Tech. Il indique que la valorisation des grandes entreprises du marché hongkongais est retombée à 15-16 fois le ratio cours/bénéfice, « ce qui reflète une volonté des entreprises d’accroître leurs investissements en capital, témoignant d’une vision optimiste pour l’économie chinoise dans un à deux ans ». Il prévoit que dans les six à douze prochains mois, de nouvelles entreprises d’IA et de puces seront intégrées à l’indice Hang Seng, ce qui contribuera à une diversification structurelle.

Concernant la stratégie d’allocation spécifique à Hong Kong, Zheng Zifeng conseille aux clients de consacrer plus de 60 % de leur portefeuille à des actions de qualité à haut rendement. Par exemple, les H-shares d’entreprises publiques non financières, que la Standard Chartered privilégie, offrent des rendements en dividendes bien supérieurs à ceux des actions A similaires ; le reste, soit 40 %, peut être investi dans des actions de croissance à faible valorisation.

En réponse à la question sur la fin supposée du « marché haussier de l’or » récemment discutée, Zheng Zifeng explique que la vente à terme de 8 milliards de dollars d’or par la banque centrale turque est une exception — ses réserves d’or représentent plus de 40 % de ses réserves de change, bien au-dessus de la moyenne inférieure à 10 % des autres marchés émergents. « En revanche, dans les marchés matures, la part de l’or dans les réserves est généralement comprise entre 25 % et 50 %. »

Les banques centrales des marchés émergents disposent encore d’un espace important pour augmenter leurs réserves, et la dédollarisation structurelle n’a pas été inversée. Il est notable que la Standard Chartered a relevé l’objectif de prix de l’or à 5750 dollars l’once sur 12 mois, et maintient une allocation de 7 % dans ses portefeuilles fondamentaux.

Selon Zheng Zifeng, d’un point de vue technique, la moyenne mobile à 200 jours se situe dans la fourchette de 4100-4200 dollars, « et le niveau actuel de 4200-4300 dollars constitue en réalité une bonne opportunité d’achat ».

Les actifs chinois montrent de la résilience

« 21e siècle » : Dans le contexte actuel de volatilité des prix du pétrole et de tensions au Moyen-Orient, la Standard Chartered maintient une surpondération des actions en Asie (hors Japon), et une surpondération de la Chine. Quelles en sont les raisons principales ?

Zheng Zifeng : D’après les données macroéconomiques de haute fréquence de janvier et février, la consommation, l’investissement en actifs fixes et la valeur ajoutée industrielle ont déjà montré des signes de croissance. Par ailleurs, les données PMI de mars, récemment publiées, sont également très encourageantes. Dans un contexte de stabilisation et de reprise économique, les valorisations des actifs ont également reculé à des niveaux relativement faibles. Que ce soit du point de vue des fondamentaux ou des flux de capitaux, nous estimons que le marché présente actuellement une certaine attractivité.

De plus, depuis mars, l’escalade du conflit au Moyen-Orient a montré une certaine résilience des actifs chinois, ce qui se reflète dans la performance des actions et des taux de change. Sur le plan du change, depuis mars, les principales monnaies mondiales se sont dépréciées d’environ 2 % par rapport au dollar, tandis que le renminbi est resté stable, sans dépréciation notable. Sur le marché boursier, que ce soit en Chine continentale ou à Hong Kong, la performance a surpassé celle d’autres marchés régionaux. En résumé, tant du point de vue des fondamentaux que des flux, le marché dispose d’une base de soutien solide.

« 21e siècle » : Quelles sont les principales forces d’attraction des actions A et de Hong Kong ?

Zheng Zifeng : Je pense que cette attractivité peut s’analyser sous deux angles. D’abord, le ratio cours/bénéfice des actions hongkongaises est au moins deux fois supérieur à celui des actions A. Ensuite, le marché financier de Hong Kong est plus étroitement lié aux flux internationaux. La situation incertaine au Moyen-Orient attire davantage de capitaux de cette région vers les marchés asiatiques, Hong Kong étant une destination privilégiée.

En ce qui concerne le marché A, on constate qu’il a déjà montré un certain développement突破. La Chine voit émerger de nombreux secteurs innovants, que ce soit dans les puces GPU ou la robotique, avec de nombreuses start-up qui choisissent de s’introduire en bourse en priorité sur le marché A. Par conséquent, si l’on souhaite participer directement à la croissance de la Chine dans les industries émergentes au cours des 5 à 10 prochaines années, investir dans les actions A reste la voie principale pour capter cette dynamique.

Hang Seng Tech : fin de la correction et rebond

« 21e siècle » : Le dernier rapport de la Standard Chartered mentionne que l’indice Hang Seng Tech est une opportunité d’investissement. Dans le contexte récent de divergence des performances des actions technologiques à Hong Kong, comment percevez-vous la stratégie d’investissement dans le secteur technologique ?

Zheng Zifeng : La divergence du secteur technologique se reflète en grande partie dans la composition de l’indice Hang Seng Tech. Une proportion importante des grandes capitalisations de l’indice est concentrée dans des secteurs traditionnels, avec plus de 40 % dans les biens de consommation non essentiels, notamment le commerce électronique et la mobilité électrique.

On pense généralement que, l’année dernière, la performance de l’indice technologique a été décevante en raison de la concurrence accrue dans le secteur et du maintien des investissements en capital. Cependant, si l’on regarde les nouvelles entreprises cotées, notamment dans l’IA ou les puces GPU, leurs performances après introduction en bourse ont été remarquables. Ces entreprises bénéficient directement de l’augmentation des investissements en capital dans l’IA. Malheureusement, leur poids dans l’indice reste encore faible.

Mais à moyen et long terme, nous restons optimistes quant à l’avenir de l’indice Hang Seng Tech. Premièrement, dans six à douze mois, certaines nouvelles entreprises cotées pourraient être intégrées à l’indice, ce qui diversifiera la structure et ouvrira davantage de perspectives de valorisation.

Deuxièmement, nous pensons que la performance du secteur est déjà en voie de rebond. Par exemple, pour les grandes entreprises technologiques de plateforme, leur valorisation est retombée à environ 15-16 fois le ratio cours/bénéfice, ce qui est attractif. De plus, ces entreprises ont récemment relevé leurs prévisions d’investissements en capital, ce qui est un signal positif. Leur volonté d’accroître leurs investissements reflète une vision optimiste pour l’économie chinoise dans un à deux ans. C’est aussi la raison principale pour laquelle nous réinvestissons dans les grandes valeurs technologiques.

Dollar faible, optimisme sur l’or

« 21e siècle » : La dernière projection du FOMC prévoit toujours une baisse de taux cette année, mais le marché des taux commence à anticiper une hausse. Comment voyez-vous la politique de la Fed cette année ?

Zheng Zifeng : Je vais commencer par les résultats de la dernière réunion de la Fed. Il est important de noter que Powell a relevé ses prévisions d’inflation pour cette année et l’année prochaine, mais paradoxalement, la Fed prévoit toujours une baisse de taux de 25 points de base cette année. La raison en est qu’ils anticipent une détérioration du marché du travail américain. Les données de l’emploi non agricole du mois dernier montrent que le marché du travail a déjà été affecté dans une certaine mesure. Dans le contexte actuel d’aggravation du conflit au Moyen-Orient, de hausse des prix du pétrole et de pression inflationniste accrue, la rentabilité des entreprises pourrait également être impactée. Par conséquent, nous pensons qu’il y a une forte probabilité que la Fed baisse ses taux, mais le moment pourrait être repoussé à la seconde moitié de l’année, avec une baisse totale d’environ 50 points de base d’ici la fin de l’année.

« 21e siècle » : Bien que le dollar se renforce récemment en raison de l’aversion au risque, la Standard Chartered prévoit une nouvelle faiblesse du dollar dans les 12 prochains mois, et reste optimiste sur l’or. Quelles en sont les raisons précises ?

Zheng Zifeng : D’abord, concernant le dollar, nous pensons qu’il restera volatile à court terme, oscillant entre 98 et 100. La principale raison est que le conflit au Moyen-Orient n’a pas encore trouvé de solution claire, et la demande de sécurité continue de soutenir le dollar. Mais si la situation au Moyen-Orient se calme diplomatiquement, nous anticipons une baisse du dollar.

Pour la seconde moitié de l’année, deux facteurs seront cruciaux. Premièrement, les États-Unis auront des élections de mi-mandat en octobre. Trump, pour gagner le soutien des électeurs, pourrait lancer des politiques de relance, notamment des réductions d’impôts. Le marché craint que cela n’aggrave la situation fiscale américaine. La poursuite du conflit au Moyen-Orient renforce cette inquiétude, ce qui justifie notre vision à moyen et long terme d’une dédollarisation.

Deuxièmement, la hausse des prix du pétrole dans les marchés matures non américains continue de peser sur l’inflation, augmentant la probabilité que ces marchés augmentent leurs taux d’intérêt d’ici la fin de l’année. En revanche, la politique monétaire américaine dispose encore d’un espace pour réduire ses taux, ce qui pourrait affaiblir le dollar.

Quant à l’or, notre vision à moyen et long terme repose sur trois raisons. Premièrement, l’incertitude politique autour de Trump. Deuxièmement, le rendement des obligations américaines à 10 ans est élevé, mais avec le cycle de baisse des taux de la Fed, ce rendement pourrait revenir à environ 3,75 %, ce qui soutiendra le dollar mais réduira le coût d’opportunité de détenir de l’or.

Enfin, l’or bénéficie d’une demande structurelle, notamment de la part des banques centrales mondiales, en particulier celles des marchés émergents, qui souhaitent réduire leur dépendance au dollar et augmenter leur allocation d’or dans leurs réserves de change.

« 21e siècle » : Sur le plan de l’allocation d’actifs, la Standard Chartered maintient une allocation de 7 % en or dans ses portefeuilles fondamentaux. Quelles sont vos prévisions pour le prix de l’or dans 6 à 12 mois et l’année prochaine ? Avez-vous un objectif précis ?

Zheng Zifeng : Nous restons très optimistes sur l’or à moyen et long terme, et avons récemment relevé notre objectif à 5750 dollars l’once sur 12 mois. D’un point de vue technique, la moyenne mobile à 200 jours se situe autour de 4100-4200 dollars, donc le niveau actuel de 4200-4300 dollars constitue une bonne opportunité d’achat. L’or, en tant qu’outil de couverture contre l’inflation et les risques géopolitiques, possède une forte valeur d’allocation.