Les nouvelles règles de trading à court terme entrent en vigueur aujourd'hui, six questions clés pour vous aider à comprendre rapidement

Pourquoi la nouvelle réglementation sur l’AI · Pourquoi peut-elle libérer l’autonomie des dirigeants et des administrateurs dans les transactions ?

La nouvelle réglementation sur le trading à court terme arrive ! Le 7 avril, « Dispositions relatives à la supervision du trading à court terme » (ci-après « Dispositions ») ont commencé à être appliquées officiellement. Sur la base d’une revue systématique de la législation, de la jurisprudence et des pratiques réglementaires nationales et internationales, ces dispositions répondent aux préoccupations du marché et clarifient davantage les régulations concernant les transactions à court terme des principaux actionnaires, dirigeants et administrateurs.

Il est à noter qu’avec la mise en œuvre officielle de la nouvelle réglementation sur le trading à court terme, de nombreux investisseurs la confondent avec la nouvelle réglementation sur la quantification. En conséquence, des rumeurs circulent récemment sur la « mise en œuvre de la nouvelle réglementation sur la quantification ». Quelles questions intéressent tout le monde concernant la nouvelle réglementation sur le trading à court terme ?

Les professionnels du secteur indiquent que cette nouvelle réglementation met fin fondamentalement à la situation où la période d’incitation des dirigeants et administrateurs « n’a qu’une seule direction, sans sortie ». Par ailleurs, la mise en œuvre des Dispositions contribue à réduire le coût systémique pour l’entrée sur le marché des fonds à moyen et long terme, facilitant la participation des divers investisseurs institutionnels professionnels.

Qu’est-ce que le trading à court terme ?

Dans cette nouvelle réglementation, le trading à court terme désigne le comportement d’un investisseur spécifique qui vend ses titres dans les six mois suivant leur achat, ou qui achète à nouveau des titres de la même société cotée ou de la société inscrite sur le NEEQ dans les six mois suivant une vente.

Qui sont les cibles de cette nouvelle réglementation ?

Les investisseurs spécifiques sont définis comme les actionnaires détenant plus de 5 % des actions de la société cotée ou de la société inscrite sur le NEEQ (y compris ceux détenant au total plus de 5 % des actions émises en Chine ou à l’étranger), ainsi que les membres du conseil d’administration, du conseil de surveillance et les cadres supérieurs de ces sociétés.

Il est important de noter que la reconnaissance du trading à court terme concerne aussi bien les dirigeants et administrateurs que les actionnaires individuels, y compris leur conjoint, leurs parents, leurs enfants, ainsi que les titres détenus via des comptes d’autres personnes.

Quels sont les points forts de la nouvelle réglementation ?

Premièrement, elle clarifie les sujets concernés et la gamme de titres concernés. Lors de l’achat ou de la vente, si l’individu possède le statut de principal actionnaire ou de dirigeant/administrateur, ou ne le possède pas au moment de l’achat mais le possède lors de la vente, il doit respecter le régime de trading à court terme. « Autres titres de nature actionnariale » incluent les certificats de dépôt, les obligations convertibles, les obligations échangeables, etc., avec des exigences réglementaires précises.

Deuxièmement, elle définit les critères de calcul pour la détention d’actions et le moment des transactions. La date de transfert des titres est celle de l’enregistrement du changement de propriété. La proportion d’actions détenues par le principal actionnaire est calculée en fusionnant les actions émises par la société cotée ou inscrite en Chine et à l’étranger, et pour les investisseurs étrangers, en fusionnant les titres détenus par différents canaux, en conformité avec les règlements pertinents.

Troisièmement, elle précise 13 cas d’exemption, notamment pour la conversion d’actions privilégiées, la souscription et le rachat d’ETF, la dotation, l’enregistrement et l’exercice liés à la rémunération en actions, l’exécution judiciaire, la négociation sur le marché, le rachat forcé en cas de fraude, etc. Elle stipule également que si ces situations impliquent l’utilisation d’informations privilégiées pour obtenir un avantage illégal, aucune exemption ne sera accordée.

Quatrièmement, pour les cas gérés par des institutions professionnelles et où des comptes de titres sont ouverts séparément pour chaque produit ou portefeuille, la détention est calculée séparément pour chaque compte unique, afin de faciliter la transaction et d’encourager l’ouverture du marché et l’entrée de fonds à moyen et long terme. Si ces produits ou portefeuilles ne peuvent pas fonctionner de manière indépendante ou présentent des conflits d’intérêts ou des violations, ils ne seront pas comptabilisés séparément.

Quelles sont les caractéristiques des cas d’exemption ?

Les cas d’exemption couvrent principalement trois catégories :

1. Conçus selon la structure du produit ou du système d’affaires, où le marché a des attentes claires pour soutenir le développement des activités, comme la conversion d’actions privilégiées, la conversion, le rachat ou la vente à découvert d’obligations convertibles, la souscription ou le rachat d’ETF, la dotation en actions, etc.
2. Les changements de détention dus à des facteurs non liés à la transaction, comme l’exécution judiciaire, l’héritage, la donation, ou le transfert gratuit d’actions d’État.
3. Les transactions effectuées conformément aux réglementations pour faire face à des risques financiers majeurs ou maintenir la stabilité financière, telles que le rachat forcé en cas de fraude ou la réduction de participation en violation des règles.

De plus, pour prévenir l’évitement réglementaire via ces exemptions, la réglementation précise que si ces actions impliquent l’utilisation d’informations privilégiées pour obtenir un avantage illégal, aucune exemption ne sera accordée.

Sur quoi repose la base des sanctions ?

En cas de violation par un investisseur spécifique des règles sur le trading à court terme, la CSRC (Commission chinoise de régulation des valeurs mobilières) peut prendre des mesures réglementaires administratives ou décider des sanctions conformément à la « Loi sur les valeurs mobilières » et autres règlements.

Si l’investisseur spécifique signale volontairement à la CSRC des infractions non encore détectées, ou paie rapidement tous les bénéfices issus de ces transactions à la société cotée ou inscrite sur le NEEQ, la CSRC peut, conformément à la « Loi sur les sanctions administratives », atténuer ou suspendre la sanction.

Quelle est la signification de la mise en œuvre de cette nouvelle réglementation ?

CITIC Securities souligne que la mise en œuvre des Dispositions contribue à réduire le coût systémique pour l’entrée de fonds à moyen et long terme, facilitant la participation des investisseurs institutionnels professionnels. La clarification des règles réduira les préoccupations de conformité dues à des critères flous, évitant des violations involontaires dues à des malentendus.

En traitant séparément la détention dans le cas de comptes ouverts pour des produits ou portefeuilles spécifiques, cela résout la difficulté opérationnelle précédente où les transactions entre produits pouvaient déclencher des restrictions de trading à court terme pour les fonds institutionnels, comme les fonds de sécurité sociale ou les fonds de pension, offrant ainsi un cadre plus favorable.

Par ailleurs, en précisant les cas d’exemption tout en maintenant des clauses négatives telles que « l’utilisation d’informations privilégiées pour obtenir un avantage illégal », la réglementation reflète une approche prudente qui équilibre la facilitation des transactions et la prévention des infractions.

Zhongtai Securities indique que cette nouvelle réglementation met fin à la situation où la période d’incitation des dirigeants et administrateurs « n’a qu’une seule direction, sans sortie ». Depuis longtemps, les règles sur le trading à court terme imposaient des restrictions importantes sur la réduction de participation avant l’attribution d’actions ou lors de l’exercice, considérant ces actions comme des achats, ce qui empêchait la vente pendant 12 mois, créant une pression de liquidité. Avec la nouvelle réglementation, les étapes d’attribution, d’enregistrement et d’exercice ne seront plus comptabilisées comme du trading à court terme, permettant aux bénéficiaires de se libérer de la période de silence prolongée et de reprendre leur autonomie dans la gestion de leurs transactions et flux de trésorerie.

— Journaliste : Hu Meng, Beijing News, Caijing de chez Ke,
— Éditeur : Yue Caizhou
— Vérificateur : Liu Baoqing