CITIC Construction Investment | Quelle est la réduction de l'optimisme du marché face à l'ombre de la guerre ?

Texte | Xia Fanjie

Bien que l’indice de sentiment ait rebondi au début du mois, sous la poursuite de l’escalade de la guerre entre les États-Unis, Israël et l’Iran, l’indice de sentiment a continué de baisser depuis le 17 mars, pour descendre en dessous de 60 à la fin du mois, approchant du niveau médian. Si la guerre et le prix du pétrole ne deviennent pas hors de contrôle par la suite, un bon signal d’achat pour le marché A est : lorsque l’indice de sentiment chute dans la zone 50-55, cela envoie un signal d’achat à gauche, avec des indicateurs de sous-valorisation sans signal d’alerte. Et si la hausse du prix du pétrole pousse la Fed à anticiper une hausse des taux, la zone 10-15 pourrait devenir une nouvelle zone de signal d’achat à gauche pour l’indice de sentiment.

Comment la baisse de l’optimisme du marché sous l’ombre de la guerre ?

Taux de rotation : en mars, d’abord en hausse puis en baisse, pour finir autour de 1,8 %. Au début du mois, dans le contexte de l’éclatement de la guerre et de la tenue des deux sessions, la chaleur des transactions a de nouveau augmenté, le taux de rotation dépassant 2 % pour entrer en surchauffe, puis a progressivement diminué, pour atteindre 1,8 % à la fin du mois.

Nouveaux fonds d’actions : en mars, également en hausse puis en baisse, avec une grande volatilité. Après les vacances, la nouvelle émission de fonds a fortement ralenti, ce qui a été le principal facteur de la baisse de l’indice de sentiment. Au milieu du mois, la création de nouveaux fonds a rapidement augmenté, puis a reculé en fin de mois, pour revenir à un niveau relativement faible, montrant une grande fluctuation de l’humeur des investisseurs.

Part de financement par achat : globalement en baisse, autour de 9 % à la fin du mois. Depuis le début de mars, influencé par la tenue des deux sessions et la guerre entre les États-Unis, Israël et l’Iran, l’humeur des fonds à effet de levier a globalement diminué, mais avec peu de volatilité. La part de financement par achat est tombée à environ 9 %, restant au niveau médian.

Prime de risque implicite : légère hausse en mars, maintenant au niveau médian. En février, cet indicateur était au plus bas depuis 2022, et en mars, avec la baisse du marché, il a légèrement rebondi, améliorant le rapport qualité-prix des actifs de rendement.

Différence entre rendement actions et obligations : en forte baisse depuis la fin du mois de mars, avec la meilleure performance depuis mai de l’année dernière. Entre le début et le milieu de mars, cet indicateur a oscillé autour de zéro, puis a fortement chuté depuis la fin du mois, la performance étant la plus faible depuis mai de l’année dernière.

Au-dessus de la moyenne mobile 60 : chute importante vers 60 %, au niveau médian. Après avoir dépassé à nouveau la ligne d’alerte à 80 % fin février, nous avions signalé un possible recul du marché. En mars, cet indicateur est tombé à 49 %, puis s’est stabilisé autour de 60 %.

Surachet / Survendu : depuis le marché “924”, cet indicateur est resté longtemps au-dessus de zéro, indiquant une tendance haussière à court terme. Depuis le 20 mars, il a été en dessous de zéro plusieurs jours consécutifs, montrant un marché en phase de faiblesse et de consolidation. À la fin du mois, il est d’environ -4 %, proche de zéro, ce qui indique que le marché n’est pas clairement survendu, avec un potentiel de rebond limité.

Fin mars 2022, nous avons lancé l’indice de sentiment des investisseurs de CITIC Construction Investment, composé de plusieurs indicateurs de marché publics. Cet indice a bien reflété le niveau de sentiment du marché lors des principales phases de l’histoire du marché A, et ses points extrêmes peuvent précéder les retournements, avec une certaine capacité de prévision. Il est important de noter que cet indice, destiné à décrire le sentiment des investisseurs, est un indicateur synchronisé, sa capacité prédictive étant principalement liée à la prévision du marché par le sentiment des investisseurs. Depuis son lancement fin avril 2022, il a attiré beaucoup d’attention, et nous suivons et présentons donc chaque mois, sous forme de rapport mensuel, l’état actuel du sentiment du marché, avec l’évolution historique et la tendance récente des principaux indicateurs. En août 2024, nous avons publié un rapport spécial, récapitulant l’efficacité pratique du timing du marché lors des deux années et demie suivant la publication de l’indice, et analysant la performance des styles de marché dans différents états de sentiment.

Comment la baisse de l’optimisme du marché sous l’ombre de la guerre ?

Dans notre rapport de suivi du sentiment de février, nous avions indiqué que, après le Nouvel An chinois, l’indice de sentiment n’avait pas rebondi comme prévu, et que le rythme du marché passerait d’une phase haussière à une phase de consolidation, recommandant de contrôler la position et d’augmenter la part des valeurs défensives. En mars, les principaux indices larges du marché A ont tous fléchi, confirmant notre jugement précédent. Bien que l’indice de sentiment ait rebondi au début du mois, la poursuite de l’escalade de la guerre entre les États-Unis, Israël et l’Iran a fait que, depuis le 17 mars, l’indice a continué de baisser, pour descendre en dessous de 60 à la fin du mois, approchant du niveau médian.

Après une baisse importante de l’indice de sentiment, celui-ci en position basse envoie souvent un signal d’achat à gauche (c’est-à-dire augmenter la position lors d’une panique du marché). En marché haussier (lorsque l’indice global dépasse la moyenne annuelle et la moyenne semestrielle), 70 est souvent le seuil pour un signal d’achat à gauche (par exemple, mi-juin 2025, mi-décembre 2025). Cependant, après que l’indice global ait cassé la moyenne semestrielle le 20 mars, le sentiment a rapidement chuté en dessous de 70, poursuivant sa baisse. Selon l’expérience historique, dans un marché haussier en consolidation, l’indice de sentiment doit descendre dans la zone 50-55 pour donner un signal d’achat à gauche (ce qui est déjà proche de la position actuelle), tandis que dans un marché baissier en consolidation, il doit tomber dans la zone 10-15 pour signaler une opportunité d’achat à gauche (ce qui n’est pas encore le cas). Par conséquent, si la guerre et le prix du pétrole ne deviennent pas hors de contrôle, un bon point d’entrée pour le marché A serait : lorsque l’indice de sentiment tombe dans la zone 50-55, cela envoie un signal d’achat à gauche, avec des indicateurs de sous-valorisation sans signal d’alerte. Et si la hausse du pétrole pousse la Fed à anticiper une hausse des taux, la zone 10-15 pourrait devenir une nouvelle zone de signal d’achat à gauche pour l’indice de sentiment.

Nous analysons chaque indicateur. Parmi les sept principaux, le taux de rotation, la nouvelle émission de fonds d’actions, la part de financement par achat, la prime de risque implicite, la différence rendement actions-obligations ont été lissés par une moyenne sur 5 jours ; les indicateurs de la moyenne mobile 60 et de surachat/survente, initialement hebdomadaires, ont été uniformisés en données quotidiennes, la moyenne mobile sur 60 semaines étant en réalité remplacée par une moyenne sur 300 jours. Par défaut, cette méthode est utilisée dans la suite.

Taux de rotation : en mars, d’abord en hausse puis en baisse, pour finir autour de 1,8 %. Au début du mois, dans le contexte de la guerre et des deux sessions, la chaleur des transactions a augmenté, le taux de rotation dépassant 2 % pour entrer en surchauffe, puis a diminué, pour atteindre 1,8 % à la fin du mois.

Nouveaux fonds d’actions : en mars, également en hausse puis en baisse, avec une grande volatilité. Après les vacances, la création de nouveaux fonds a fortement ralenti, ce qui a été le principal facteur de la baisse de l’indice de sentiment. Au milieu du mois, la création de nouveaux fonds a rapidement augmenté, puis a reculé en fin de mois, pour revenir à un niveau relativement faible, montrant une grande fluctuation de l’humeur des investisseurs.

Part de financement par achat : globalement en baisse, autour de 9 % à la fin du mois. Depuis le début de mars, influencé par la tenue des deux sessions et la guerre, l’humeur des fonds à effet de levier a globalement diminué, mais avec peu de volatilité. La part de financement par achat est tombée à environ 9 %, restant au niveau médian.

Prime de risque implicite : légère hausse en mars, maintenant au niveau médian. En février, cet indicateur était au plus bas depuis 2022, et en mars, avec la baisse du marché, il a légèrement rebondi, améliorant le rapport qualité-prix des actifs de rendement.

Différence entre rendement actions et obligations : en forte baisse depuis la fin du mois de mars, avec la meilleure performance depuis mai de l’année dernière. Entre le début et le milieu de mars, cet indicateur a oscillé autour de zéro, puis a fortement chuté depuis la fin du mois, la performance étant la plus faible depuis mai de l’année dernière.

Au-dessus de la moyenne mobile 60 : chute importante vers 60 %, au niveau médian. Cet indicateur, qui décrit la force ou faiblesse du marché à moyen et long terme, reflète la proportion d’actions clôturant au-dessus de la moyenne mobile sur 60 semaines (300 jours). Historiquement, un dépassement de 80 % ou une chute en dessous de 20 % indique une surchauffe ou un refroidissement excessifs, avec un risque de retournement. Après avoir dépassé à nouveau la ligne d’alerte à 80 % fin février, nous avions signalé un possible recul. En mars, cet indicateur est tombé à 49 %, puis s’est stabilisé autour de 60 %.

Surachat / Survente : depuis le marché “924”, cet indicateur est resté longtemps au-dessus de zéro, indiquant une force à court terme. Depuis le 20 mars, il est en dessous de zéro plusieurs jours consécutifs, montrant une phase de faiblesse et de consolidation. À la fin du mois, il est d’environ -4 %, proche de zéro, ce qui indique que le marché n’est pas clairement survendu, avec un potentiel de rebond limité.

1. Erreurs dans les données : les données du rapport proviennent de Wind et autres bases de données tierces, pouvant présenter des divergences de méthodologie ; en raison du délai de collecte, des fluctuations sont possibles ; comme la dernière donnée de création de fonds n’est pas encore publiée, une estimation a été faite, pouvant comporter une erreur.

2. Modèle basé sur des données historiques, capacité de prévision limitée : les données étant en retard, cela peut affecter l’analyse. Le modèle, basé sur l’historique récent du marché A, a une capacité limitée à prévoir l’avenir ; le sentiment du marché peut aussi être influencé par des politiques ou événements imprévisibles.

Nom du rapport de recherche : « La baisse de l’optimisme du marché sous l’ombre de la guerre : quelle est la dynamique ? — Suivi du sentiment du marché en mars »

Date de publication : 1er avril 2026

Organisme de publication : CITIC Construction Investment Securities Co., Ltd.

Analyste du rapport :

Xia Fanjie SAC Numéro : S1440521120005

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