Yuánxìn Stockage s'apprête à faire son IPO, se concentrant sur le domaine des solutions de systèmes de stockage d'énergie, confronté à la pression des comptes clients à recevoir.

Ces dernières années, la demande en puissance de calcul apportée par l’IA a entraîné une croissance à long terme de la consommation électrique, offrant une nouvelle opportunité pour l’énergie renouvelable ; les solutions de stockage d’énergie, grâce à leur capacité à lisser la demande, ont efficacement amélioré l’utilisation des énergies renouvelables, devenant l’un des secteurs à croissance rapide associé.

Récemment, une entreprise spécialisée dans les solutions de systèmes de stockage d’énergie cherche à faire son introduction en bourse à Hong Kong.

Selon Glonghui, le 3 avril, la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières a publié une annonce concernant la demande de documents complémentaires pour l’enregistrement d’une émission à l’étranger, demandant à Shenzhen Yuanxin Energy Storage Technology Co., Ltd. (ci-après « Yuanxin Storage ») de fournir des documents supplémentaires pour l’enregistrement à l’étranger, notamment pour clarifier l’incohérence dans la reconnaissance du principal actionnaire et la participation de conseillers externes dans le plan d’incitation.

Yuanxin Storage a précédemment soumis une demande à la Bourse de Hong Kong le 12 janvier, avec China Merchants Securities comme sponsor.

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Focalisé sur les solutions de systèmes de stockage, fondé par un alumni de l’Université Sun Yat-sen

Yuanxin Storage a été fondée en juillet 2019 par M. Wang Yu et Mme Zhang Jiajing, et a été restructurée en société par actions en décembre 2025. Son siège social est situé dans le district Nanshan de Shenzhen, Guangdong.

Les principaux investisseurs institutionnels de la société incluent Yuecai Investment, Tongchuang Weiye, Yaxiang Electronics, Zhongke Venture Capital, et Zhenghai de Wuzhen, Tongxiang.

Lors de l’augmentation de capital en décembre 2025, la valorisation post-investissement de la société était d’environ 2,2 milliards de yuans.

Wang Yu, âgé de 37 ans, est actuellement président du conseil d’administration et directeur exécutif. Il détient un bachelor en mécanique théorique et appliquée ainsi qu’un master en mécanique de l’Université Sun Yat-sen. Avant de fonder Yuanxin Storage, il a travaillé chez Shantou Airlines et Mengshi New Energy.

Zhang Jiajing, 42 ans, est actuellement directrice exécutive et CEO. Elle possède un bachelor en anglais de l’Université d’ingénierie de Harbin et un master en sciences des nouveaux médias de l’Université chinoise de Hong Kong. Elle a précédemment travaillé chez DuPont Solar, Guangfa Bank, Shengkang Securities, et Yongxing Securities.

Situation du conseil d’administration, source : prospectus

Yuanxin Storage est un fournisseur mondial de solutions intégrées de systèmes de stockage d’énergie (ESS), spécialisé dans la recherche, le développement, la fabrication et la vente de solutions de stockage d’énergie, destinées aux clients en Chine et à l’étranger, couvrant des applications de stockage à grande échelle et industrielles/commerciales.

Les solutions intégrées de systèmes de stockage d’énergie de Yuanxin Storage comprennent des produits matériels de haute qualité, des logiciels intelligents, ainsi qu’une gamme complète de plateformes produits. Plus précisément, les principales activités de l’entreprise incluent :

1. Déployer des solutions intégrées de systèmes de stockage d’énergie dans les projets clients, combinant principalement des produits matériels et des logiciels intelligents propriétaires, ou une combinaison de matériel et de services associés ;

2. Vendre des systèmes de stockage d’énergie autonomes en matériel ;

3. Fournir des services d’exploitation, de maintenance et de trading d’électricité déléguée.

Cycle de vie complet des projets de stockage intégrés, source : prospectus

Produits matériels

Pour fournir des solutions intégrées de systèmes de stockage, Yuanxin Storage propose divers produits matériels, notamment la série GridUltra, la série VenturePro, ainsi que des modules et groupes de batteries, parmi d’autres composants clés.

VenturePro, une armoire intégrée pour stockage industriel et commercial, source : prospectus

Logiciels intelligents

Le portefeuille logiciel de l’entreprise comprend EnergyEMS (pour les solutions de grands systèmes de stockage), EnergyHub (pour les solutions industrielles et commerciales), EnergyMarket+, EnergyOMS, EnergyNexusAI et EnergyCloud, fournissant un support intelligent central pour l’analyse avancée des données, la gestion de l’énergie, la maintenance prédictive et le trading d’électricité déléguée.

L’écosystème logiciel agit comme un centre intelligent central, en synergie avec les produits matériels, permettant dans les projets de stockage à grande échelle et industriels/commerciaux, de générer des revenus multiples via la capacité payée, les services auxiliaires et l’arbitrage spot.

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Marge brute fluctuant, pression sur les comptes clients

Ces dernières années, grâce à la croissance de la demande mondiale pour les systèmes de stockage, Yuanxin Storage a vu ses revenus augmenter.

En 2023, 2024 et de janvier à septembre 2025 (période de reporting), les revenus respectifs étaient de 435 millions, 1.14B et 881 millions de yuans, avec des bénéfices nets de 40,74 millions, 96,26 millions et 70,89 millions de yuans.

Pour la période janvier-septembre 2024, la société a enregistré une perte nette de 49,27 millions de yuans, principalement parce que la majorité de ses revenus pour l’année ont été reconnus au dernier trimestre.

Principaux indicateurs financiers, source : prospectus

En divisant par source de revenus, la part des revenus provenant des solutions intégrées de systèmes de stockage a augmenté régulièrement, passant de 13,5 % en 2023 à 92,7 % pour les neuf premiers mois de 2025.

En conséquence, la part des revenus issus de la vente de produits de stockage a diminué, passant d’environ 86,5 % en 2023 à 6 % pour la période janvier-septembre 2025.

Détail des revenus par type de produits et services, source : prospectus

En raison de cette évolution de la structure des revenus, la marge brute de Yuanxin Storage a fluctué, atteignant 21,6 %, 17,8 % et 18,3 % respectivement pour les périodes de reporting.

Il est à noter que la marge brute sur les produits de stockage a chuté de 21,3 % en 2023 à 5,4 % pour les neuf premiers mois de 2025.

Marge brute et taux de marge brute par type de produit et service, source : prospectus

Au 30 septembre 2025, le nombre de ses employés en R&D s’élevait à 103, représentant 35,3 % de l’effectif total. Les dépenses en R&D pour la période étaient respectivement de 18,98 millions, 34,10 millions et 21,59 millions de yuans, représentant 4,4 %, 3,0 % et 2,5 % du chiffre d’affaires, en baisse.

Les principaux clients de Yuanxin Storage incluent des entrepreneurs EPC, des sous-traitants EPC et des propriétaires de projets de stockage. La société sert actuellement environ 100 clients.

En 2023 et 2024, tous ses revenus provenaient du marché intérieur ; à partir de 2025, une partie des revenus étrangers apparaît. La société a déjà signé des contrats ou commandes d’achat avec des clients en Chine, aux États-Unis, au Japon, en Hongrie, en Pologne, en Espagne, au Mexique, au Kenya et au Burkina Faso.

Au cours de la période de reporting, la concentration des revenus provenant des cinq principaux clients était de 53,6 %, 81,6 % et 80,8 %, indiquant une forte dépendance client.

Il est également important de noter que Yuanxin Storage fait face à une pression sur ses comptes clients. À la fin de chaque période de reporting, ses comptes clients commerciaux, ses effets à recevoir et ses actifs contractuels (net de provisions pour dépréciation) s’élevaient respectivement à 177 millions, 775 millions et 845 millions de yuans, représentant 40,69 %, 67,74 % et 95,91 % du chiffre d’affaires.

En 2024, Yuanxin Storage a enregistré un flux de trésorerie net provenant des activités opérationnelles de -40,88 millions de yuans. Au 30 septembre 2025, la société disposait de 93,9 millions de yuans en liquidités et équivalents de liquidités.

Tableau des flux de trésorerie, source : prospectus

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Concurrence intense dans le secteur, face à des acteurs comme CATL, Sungrow

Le système électrique mondial traverse une transformation axée sur le marché, impulsée par l’électrification et la croissance rapide de la demande énergétique.

Avec l’augmentation rapide de la capacité installée totale et de l’offre en énergie renouvelable, la structure énergétique accélère sa transition vers une faible émission de carbone. Cependant, la nature intermittente et fluctuante des énergies renouvelables pose de grands défis pour la stabilité et l’efficacité du réseau électrique.

Les systèmes électriques traditionnels ne suffisent plus à équilibrer la charge en temps réel, nécessitant une mise à niveau vers des réseaux intelligents et flexibles. Dans ce contexte, les solutions de stockage d’énergie sont devenues une condition essentielle pour assurer la sécurité, la stabilité et la rentabilité du système électrique moderne.

En réalisant des fonctions telles que la réduction des pics, l’équilibrage de la puissance et la participation à la régulation de fréquence, les solutions de stockage améliorent efficacement l’utilisation des énergies renouvelables. Avec une demande plus claire et des technologies plus matures, les scénarios d’application du stockage se sont étendus du côté de la production d’électricité vers le réseau, ainsi que dans les secteurs industriel, commercial et résidentiel, formant un écosystème de collaboration multi-acteurs.

Les systèmes de stockage d’énergie jouent un rôle clé dans la conversion et le stockage de l’énergie. Ils intègrent des modules matériels et logiciels clés, notamment les cellules de batteries, les PCS, les EMS et les BMS.

Selon le type de stockage, on distingue les systèmes lithium-ion, sodium-ion, plomb-acide, et batteries à flux, avec la technologie lithium-ion comme principale tendance.

La chaîne de valeur des solutions de stockage d’énergie en amont comprend principalement les fabricants de composants clés tels que les cellules de batteries, les PCS, les systèmes de gestion thermique, ainsi que les fournisseurs de logiciels EMS et BMS.

Au niveau intermédiaire, les fournisseurs de solutions de stockage conçoivent, intègrent, installent et mettent en service les systèmes, Yuanxin Storage étant positionnée à ce stade.

Les acteurs en aval sont principalement des prestataires de services d’exploitation et de maintenance pour différents scénarios d’application, responsables de la gestion opérationnelle et énergétique.

Analyse de la chaîne de valeur de l’industrie des solutions de stockage, source : prospectus

Sur le marché mondial, en 2020, la taille du marché des systèmes de stockage était de 15,5 milliards de yuans, atteignant 202,4 milliards en 2024 ; elle devrait atteindre 1 530,5 milliards d’ici 2030, avec un taux de croissance annuel composé d’environ 40,1 % à partir de 2024.

Sur le marché chinois, la taille du marché en 2024 est estimée à environ 73,8 milliards de yuans, et devrait atteindre 657 milliards d’ici 2030, avec un TCAC de 44,0 % entre 2024 et 2030.

Taille du marché mondial des systèmes de stockage, source : prospectus

Le marché mondial des solutions de stockage d’énergie connaît une expansion rapide, conforme à la tendance de décarbonation. Selon Sullivan, la nouvelle capacité installée mondiale est passée de 11,5 GWh en 2020 à 187,2 GWh en 2024, avec un TCAC de 100,7 %. Cette croissance devrait se poursuivre, atteignant 1 969,6 GWh en 2030, avec un TCAC de 48,0 % entre 2024 et 2030.

Concernant la compétition, le marché mondial des solutions de stockage d’énergie est très concurrentiel, avec plus de 30 acteurs.

En 2024, la livraison mondiale de systèmes de stockage a atteint 235,8 GWh. Parmi eux, les quinze plus grands représentaient plus de 80 % du total. Yuanxin Storage a livré 3,7 GWh en 2024, se classant 15e.

Les principaux acteurs du secteur incluent Tesla, Sungrow, BYD, JinkoSolar, CATL, Envision, Haisibos, CET, Hecen Storage, etc.

Globalement, bénéficiant de la transformation énergétique et de la croissance de la demande électrique liée à l’IA, le marché du stockage présente un potentiel de développement, mais la forte concurrence, notamment de géants comme CATL, pose des défis. La société a connu une croissance de ses revenus ces dernières années, mais doit faire face à une pression importante sur ses comptes clients, à un flux de trésorerie opérationnel négatif en 2024, et à des investissements importants.

Dans l’avenir, la capacité de Yuanxin Storage à continuer d’étendre sa part de marché et à améliorer sa situation financière restera surveillée par Glonghui.