J&T Express et SF Express voient leurs performances locales exploser : la Chine est en train de déployer un système logistique complet

Certain consumer data may be modifiable, but logistics data is almost impossible to falsify because the speed of cargo flow, in essence, reflects the true temperature of the economy.

En 2025, les entreprises logistiques chinoises présenteront généralement des résultats de croissance élevés, ce qui signifie non seulement un rebond de la demande, mais aussi l’émergence d’un changement longtemps ignoré : la logistique chinoise passe d’un service pour le commerce électronique domestique à une capacité d’exportation de la chaîne d’approvisionnement mondiale.

Le 30 mars, J&T Express et SF Express ont successivement présenté des résultats satisfaisants pour le marché des capitaux : J&T a dépassé 30 milliards de colis annuels, avec une croissance de 18,5 % du chiffre d’affaires, et un bénéfice dépassant les prévisions consensuelles de Bloomberg ; SF Express a vu son chiffre d’affaires local augmenter de 45,4 %, et son bénéfice net atteindre un nouveau sommet.

Bien que le marché des capitaux semble encore immergé dans d’anciennes perceptions, l’existence de déviations est précisément la plus grande opportunité d’investissement : parmi tous les secteurs sous-estimés, ceux qui explosent souvent ne sont pas ceux qui viennent de s’améliorer, mais ceux qui se sont déjà améliorés mais n’ont pas encore été réévalués.

L’essence de l’explosion des performances : ce n’est pas une reprise, mais la réalisation du dividende d’efficacité

Du point de vue du revenu, le mot-clé de l’industrie logistique en 2025 reste « stable ». Mais dès qu’on change de perspective vers la rentabilité, le changement devient extrêmement percutant.

Les résultats financiers montrent que J&T a réalisé un bénéfice net ajusté annuel de 430 millions de dollars, en hausse de 112,3 % ; le bénéfice opérationnel a augmenté de 124 % en glissement annuel. Cette esthétique de la croissance stable des revenus avec un bénéfice net qui double semble d’abord liée à la reprise de la consommation, mais en réalité, la force motrice profonde est une libération concentrée d’un « dividende d’efficacité ».

La même logique s’applique à SF Express. Au même moment, le montant et le rythme de croissance du bénéfice net ajusté de l’entreprise ont atteint des records historiques, respectivement 415 millions de yuans et 184,3 %, avec une marge nette en progression constante. Cela signifie que la livraison instantanée locale, autrefois considérée comme une activité « à coût élevé et à forte incertitude », a déjà prouvé la viabilité de son modèle commercial.

L’essence derrière cela est le début de la concrétisation d’une reconstruction sectorielle qui dure depuis plusieurs années.

Au cours des cinq dernières années, l’industrie logistique chinoise a connu une guerre des prix extrêmement féroce. Depuis le système Tongda jusqu’aux nouveaux entrants, le marché a longtemps été dans une compétition « à prix pour volume », comprimant au maximum la marge bénéficiaire. Mais c’est précisément durant cette période que l’industrie a discrètement achevé une montée en gamme de l’automatisation, la construction de réseaux de trunking et de dernière étape à plus haute densité, ainsi que la compression extrême des délais de livraison.

Les effets directs de ces actions sont une baisse continue du coût unitaire de traitement des colis, une réduction significative du coût marginal de livraison, et la transformation du service logistique d’un simple coût en un véritable avantage concurrentiel.

Au niveau opérationnel du marché, cette logique a naturellement évolué d’une compétition sur les prix à une compétition sur l’efficacité, où l’avantage d’échelle se traduit efficacement en profit. Le coût par colis en Chine pour J&T est tombé à 0,28 dollar, et le volume de commandes locales de SF a augmenté de plus de 55 % en glissement annuel, tous deux résultats d’une amélioration de l’efficacité.

En d’autres termes, la réussite des nouveaux entrants prouve que l’industrie logistique, longtemps basée sur la faible marge et la forte rotation, construit désormais une nouvelle infrastructure moderne, axée sur l’échelle et la rentabilité. Avec la validation continue de leur modèle de profit, la référence d’évaluation de l’industrie ne sera plus simplement le coût, mais l’efficacité.

La véritable croissance additionnelle vient de l’étranger : une nouvelle capacité systémique d’exportation d’infrastructures

Du point de vue régional, si l’on ne regarde que le marché intérieur, cette croissance peut facilement être interprétée comme une réparation cyclique. Mais le véritable facteur déterminant le plafond de l’industrie ne se trouve pas en Chine, mais à l’étranger.

La stratégie d’expansion de J&T Express est essentiellement une expérimentation de la copie des capacités logistiques chinoises ; et jusqu’à présent, les résultats sont très encourageants.

Les résultats financiers montrent que ses activités en Asie du Sud-Est ont généré 4,5 milliards de dollars de revenus et plus de 800 millions de dollars de marge brute sur l’année, avec un EBIT ajusté dépassant celui du marché chinois, atteignant 540 millions de dollars, devenant ainsi un moteur de profit absolu.

Plus important encore, dans de nouveaux marchés comme le Moyen-Orient et l’Amérique latine, en seulement trois ans, l’entreprise a réussi à devenir rentable, brisant la vision traditionnelle selon laquelle l’expansion logistique à l’étranger implique une dépense massive et une perte prolongée.

Ce n’est pas simplement une extension du modèle de livraison chinois à d’autres marchés, mais la sortie d’un système logistique complet.

Les marchés d’Asie du Sud-Est, d’Amérique latine et du Moyen-Orient présentent une demande croissante pour le commerce électronique, mais manquent cruellement d’infrastructures logistiques. Par exemple, en Indonésie, plus de 17k îles forment une structure géographique très dispersée, rendant la mise en place d’un réseau de livraison à grande échelle naturellement difficile.

Or, la capacité centrale des entreprises logistiques chinoises réside précisément dans leur aptitude à construire, à coût très faible, un réseau à haute densité dans des conditions géographiques complexes. Cela inclut des systèmes automatisés de tri, la gestion du transport de trunking, la gestion des points de dernière étape, la collaboration avec les plateformes d’e-commerce pour la réalisation des commandes, ainsi que la planification numérique interrégionale et le contrôle des coûts.

Ce que la Chine exporte, ce n’est pas seulement la capacité de transport, mais un système complet. Lorsqu’il est implanté dans de nouveaux marchés émergents, il génère rapidement des effets de réseau et des barrières à l’entrée.

Actuellement, ce mode d’« exportation d’infrastructures » commence à former un cercle de collaboration. Début 2023, J&T et SF ont réalisé une participation croisée, créant un réseau mondial de trunking et de dernière étape, renforçant ainsi la capacité globale de la chaîne d’approvisionnement transfrontalière.

Par ailleurs, JD Logistics développe également un réseau intégré de stockage et de livraison à l’échelle mondiale, avec des entrepôts dans plus de 25 pays. Ces initiatives visent toutes à construire des nœuds de la chaîne d’approvisionnement mondiale pour les entreprises logistiques chinoises.

Cela diffère totalement de l’exportation de produits manufacturés. La fabrication exporte des produits, la logistique exporte un système. La compétition dans le premier cas concerne le coût et la capacité, dans le second, le réseau et l’efficacité, avec une valeur stratégique et une barrière à l’entrée nettement plus élevées.

Pourquoi cette sous-estimation persiste-t-elle : on continue d’utiliser la « logique des actions cycliques anciennes » pour évaluer les nouvelles tendances

Malgré les changements fondamentaux, la valorisation de ces entreprises logistiques qui présentent des résultats totalement nouveaux ne s’est pas encore ajustée à la hausse. Pourquoi ?

La raison principale est que le marché reste ancré dans trois perceptions obsolètes : pour beaucoup d’investisseurs, la logistique demeure cette activité à faible marge, à forte intensité d’actifs, où la guerre des prix fait rage. Ils ont l’habitude de l’évaluer selon la logique des actions cycliques, en pensant que cette situation n’est qu’une phase passagère de reprise.

Mais la réalité a changé.

Premièrement, l’automatisation et l’effet d’échelle redéfinissent la structure de la rentabilité. La logique concurrentielle évolue de la guerre des prix vers celle de l’efficacité, où les leaders construisent des avantages structurels via la densité de leur réseau et leurs capacités technologiques. La forte croissance de J&T et SF Express en local prouve que l’industrie a trouvé une voie pour restaurer sa rentabilité.

Deuxièmement, l’expansion à l’étranger ouvre des perspectives de croissance à long terme. La part de marché de J&T en Asie du Sud-Est atteint 34,4 %, en tête du secteur, ce qui n’est pas seulement une part de marché, mais aussi une barrière, un atout pour résister à la cyclicité d’un seul marché.

Plus profondément, la position stratégique de la logistique s’élève. Dans la perception traditionnelle, la logistique n’était qu’un service « annexe » pour l’e-commerce, une composante de coût ; mais dans la compétition mondiale du commerce électronique, la logistique est devenue un levier central. Qui maîtrise le réseau logistique détient un pouvoir de contrôle et de négociation supérieur.

Amazon, Shopee, Temu – la compétition porte essentiellement sur la capacité logistique. Cette logique est encore amplifiée dans le contexte de l’internationalisation des entreprises chinoises.

Du point de vue de l’investissement, cela marque une transition importante : les entreprises logistiques passent du statut d’actions cycliques à celui d’actions de croissance infrastructurelle. Mais cette transformation, qui ne se manifeste pas par une croissance trimestrielle, mais par une reconstruction progressive du modèle d’affaires, est souvent sous-estimée au début, créant ainsi un écart d’attentes considérable.

En conclusion

Les performances explosant de J&T Express, SF Express, ne sont pas un phénomène à court terme, mais un signal que l’industrie logistique chinoise entre dans une étape totalement nouvelle.

Dans cette phase, le marché intérieur fournit efficacité et flux de trésorerie, le marché extérieur offre des perspectives de croissance et une profondeur stratégique, tandis que la technologie et le réseau constituent des barrières durables. Bien que le marché ait encore tendance à analyser ces entreprises avec les cadres du passé, c’est précisément là que réside l’opportunité.

Il est temps de réévaluer la valeur des entreprises logistiques chinoises.