Stabiliser les attentes du marché, la nouvelle réglementation sur le trading à court terme entre en vigueur aujourd'hui

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Source : Economic Reference Daily

Afin de mieux réglementer les comportements de trading à court terme sur le marché des valeurs mobilières, clarifier les critères de reconnaissance et délimiter les frontières de la supervision, la CSRC a publié précédemment le « Règlement concernant la supervision du trading à court terme » (ci-après dénommé « Règlement »), en vigueur à partir du 7 avril 2026. Les institutions du secteur ont indiqué que la mise en œuvre du « Règlement » contribuerait à stabiliser les attentes du marché et à faciliter la participation des investisseurs institutionnels professionnels.

Le trading à court terme désigne le comportement d’un investisseur spécifique (actionnaires détenant plus de 5 % des actions d’une société cotée ou d’une société inscrite sur le New Third Board, ainsi que les membres du conseil d’administration, du conseil de surveillance et de la haute direction de ces sociétés) qui vend ses actions dans les six mois suivant l’achat, ou qui achète à nouveau des titres de la même société dans les six mois suivant une vente. L’article 44 de la « Loi sur les valeurs mobilières de la République populaire de Chine » établit le système de trading à court terme, précisant que les bénéfices issus de ce type de trading reviennent à la société concernée, dont le conseil d’administration doit récupérer ces gains, et l’article 189 précise les sanctions applicables. En pratique, la reconnaissance de ce comportement nécessite de clarifier davantage la définition de l’identité de l’investisseur, le moment de l’achat ou de la vente, et la méthode de calcul des participations ; de plus, certaines situations spécifiques, telles que la conversion d’obligations convertibles (ci-après « obligations convertibles »), l’héritage, la donation, les opérations de marché de gré à gré, etc., doivent être exemptées lors de leur application.

Le « Règlement » comprend douze articles, dont l’essentiel est : préciser les entités et les types de titres concernés. Il stipule que ceux qui ont à la fois le statut de principal actionnaire, de membre du conseil ou de haute direction lors de l’achat, et qui ne l’ont pas lors de la vente, doivent respecter le système de trading à court terme. Il précise que « autres titres à caractère de participation » incluent les certificats de dépôt, les obligations échangeables, les obligations convertibles, etc., avec des exigences réglementaires détaillées. Il clarifie les normes de reconnaissance des moments de détention et de transaction. La date d’enregistrement du transfert de titres est celle de la mutation, la participation des principaux actionnaires est calculée en combinant les actions émises par la société cotée ou inscrite sur le marché intérieur et extérieur, et la détention par des investisseurs étrangers via différents canaux est également consolidée, en cohérence avec les autres règlements.

Le « Règlement » précise également les cas d’exemption. Il énumère 13 situations exemptées, telles que la conversion d’actions privilégiées, la souscription et le rachat d’ETF, l’attribution, l’enregistrement et l’exercice liés à la rémunération en actions, l’exécution judiciaire forcée, la négociation de marché de gré à gré, le rachat ordonné en cas de fraude, etc., afin de soutenir le développement du marché et la régulation. Par ailleurs, il indique que les cas impliquant l’utilisation d’informations privilégiées pour obtenir un avantage illégal ne seront pas exemptés. Pour les situations gérées par des institutions professionnelles, avec des comptes séparés pour chaque produit ou portefeuille, la participation est calculée séparément pour chaque compte unique, y compris les fonds publics de pension, les fonds de sécurité sociale, les fonds de pension de base, les fonds de rente, les fonds d’assurance, les produits de gestion privée de fonds d’investissement en valeurs mobilières ou de fonds de gestion collective réglementés, afin de faciliter la transaction, promouvoir l’ouverture et attirer des fonds à moyen et long terme. En outre, si ces produits ou portefeuilles ne peuvent pas fonctionner de manière indépendante ou présentent des conflits d’intérêts ou des violations, ils ne seront pas comptabilisés séparément.

Les experts du secteur estiment généralement que la mise en œuvre du « Règlement » contribuera à stabiliser les attentes du marché et à améliorer la facilité des transactions. China Securities Construction Investment Securities indique que le « Règlement » reflète la stratégie de régulation consistant à renforcer la conformité tout en stabilisant le marché par la clarification des règles. La mise en œuvre du « Règlement » aidera à réduire les coûts institutionnels pour l’entrée des fonds à moyen et long terme, et facilitera la participation des investisseurs institutionnels professionnels. La clarification des règles réduira les préoccupations de conformité dues à des critères flous, évitant ainsi des violations involontaires dues à des malentendus. La prise en compte séparée des participations pour les comptes de produits ou de portefeuilles gérés par des institutions professionnelles, en particulier pour les fonds de pension et autres fonds à long terme, résout les difficultés opérationnelles liées aux restrictions de trading à court terme, offrant un cadre réglementaire plus pratique pour leur participation au marché.