Les entreprises de spiritueux du Nord-Ouest subissent une pression sur le marché, Jin Hui Jiu voit ses revenus et ses bénéfices nets diminuer.

Journaliste de Interface News | Zhang Rui

Le soir du 20 mars, Jin Hui Jiu (603919.SH) a publié son rapport annuel 2025.
Pendant la période du rapport, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 2.92B de yuans, en baisse de 3,4 % par rapport à l’année précédente ;
le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’élève à 354 millions de yuans, en baisse de 8,7 % ;
le bénéfice net après déduction des éléments non récurrents s’élève à 348 millions de yuans, en baisse de 10,36 %.

Concernant la baisse du chiffre d’affaires, la société indique que cela est principalement dû à la régulation politique de l’industrie du baijiu, à une profonde restructuration et à une intensification de la concurrence, entraînant une diminution des ventes, une baisse du chiffre d’affaires par rapport à l’année précédente, et une augmentation des frais de vente par rapport à l’année précédente.

En ce qui concerne les produits, la performance des produits de Jin Hui Jiu dans différentes gammes de prix est très différenciée.
Les produits en dessous de 100 yuans ont connu une baisse plus marquée, avec une diminution des ventes de 33,56 %, réalisant un chiffre d’affaires de 536 millions de yuans, en baisse de 36,88 % ;
les produits dans la gamme de 100 à 300 yuans, qui constituent la principale source de revenus de la société, ont montré une performance relativement stable, avec une croissance des ventes de 1,05 %, et une croissance du chiffre d’affaires de 3,09 %, atteignant 1.53B de yuans, représentant plus de la moitié des revenus ;
les produits haut de gamme au-dessus de 300 yuans ont connu une croissance rapide, avec une augmentation des ventes de 37,52 %, réalisant un chiffre d’affaires de 709 millions de yuans, en hausse de 25,21 %.
Dans l’ensemble, la proportion des produits au-dessus de 100 yuans dans le chiffre d’affaires des spiritueux atteint 80,71 %, en hausse d’environ 10 points de pourcentage par rapport à l’année précédente.

En ce qui concerne la marge brute, en 2025, Jin Hui Jiu affiche une marge brute de 63,17 %, en hausse de 2,25 points de pourcentage par rapport à l’année précédente.
Les marges brutes des produits en dessous de 100 yuans sont de 47,85 %, en baisse de 3,01 points ;
celles des produits de 100 à 300 yuans sont de 66,50 %, en hausse de 2,70 points ;
et celles des produits au-dessus de 300 yuans sont de 76,17 %, en hausse de 0,18 point.

L’amélioration globale de la marge brute est principalement due à la part croissante des produits à haute marge, dépassant 80 %, ce qui a permis de bénéficier d’un avantage structurel.
L’augmentation simultanée de la marge des produits de milieu et haut de gamme reflète également dans une certaine mesure la capacité accrue de la société à valoriser ses marques dans ses gammes de prix clés.

En observant les données de vente de Jin Hui Jiu à l’intérieur et à l’extérieur du Gansu, en 2025, le marché intérieur a généré un chiffre d’affaires de 2.11B de yuans, en baisse de 5,34 %, représentant 76,05 % du total ;
le marché extérieur a réalisé un chiffre d’affaires de 665 millions de yuans, en baisse de 0,81 %, représentant 23,95 %, en hausse de 0,84 point par rapport à l’année précédente.
Cependant, la marge brute sur le marché intérieur est de 60,52 %, en légère baisse de 0,66 point ;
celle sur le marché extérieur est de 70,21 %, en hausse de 8,86 points.

En 2025, Jin Hui Jiu a procédé à un ajustement proactif de ses distributeurs hors province, tentant d’optimiser l’efficacité de l’allocation des ressources par une réduction du nombre de distributeurs.
Le rapport annuel indique que le nombre de distributeurs hors province a augmenté de 80, tandis que 171 ont été supprimés.
Selon une analyse de Guojin Securities, la société “se développe mieux sur les marchés du Shaanxi et du Xinjiang, avec une stabilité dans le marché du Ningxia et du Nord, et une concentration sur les régions non essentielles en se retirant de certains marchés de l’Est”.

Côté distribution, en 2025, Jin Hui Jiu a renforcé ses efforts sur les plateformes en ligne.
Les coûts opérationnels en ligne ont augmenté de 34,76 %, avec un chiffre d’affaires de 118 millions de yuans, en hausse de 40,26 %, et une marge brute en hausse de 1,10 point.
La société indique qu’elle améliore ses ventes par une gestion fine des produits, du contenu, du trafic et des consommateurs, afin de créer une plateforme nationale de marketing en ligne, devenant ainsi une troisième courbe pour l’activation de la marque, la fidélisation des consommateurs et la croissance des ventes.

De plus, en 2025, Jin Hui Jiu a réalisé un chiffre d’affaires de 77 millions de yuans via la vente directe, en hausse de 4,36 % ;
le canal de distribution traditionnel, représentant 88,5 % du total, a généré 7.14M de yuans, en baisse de 5,88 %.
Il apparaît que le réseau traditionnel de distributeurs subit une certaine pression durant la période de restructuration de l’industrie, tandis que le canal en ligne devient un moteur important de croissance.

Source : site officiel de Jin Hui

En élargissant la perspective à toute la région du Nord-Ouest, la performance de Jin Hui Jiu reste relativement stable.
Au premier trimestre de 2025, les quatre sociétés cotées du secteur du spiritueux dans le Nord-Ouest — Jin Hui Jiu, Yilitai, Tianyoude Jiu, Huangtai Jiuye — ont toutes connu une pression sur leurs résultats, avec une performance globale du baijiu sous pression.

Plus précisément, Tianyoude Jiu a réalisé un chiffre d’affaires de 880 millions de yuans au premier trimestre, en baisse de 10,79 %, avec un bénéfice net attribuable aux actionnaires de seulement 21,81 millions, en chute de 62,03 %.
Huangtai Jiuye a poursuivi sa tendance de faibles performances, avec un chiffre d’affaires de 87,08 millions, en baisse de 23,25 %, et une perte nette de 713 590 yuans.
Yilitai a enregistré un chiffre d’affaires de 1.3B de yuans, en baisse de 21,46 %, avec un bénéfice net attribuable aux actionnaires en forte baisse de 43,06 %, et un flux de trésorerie d’exploitation de -2,74 milliards de yuans, en baisse de 1241,37 %.
De plus, le chiffre d’affaires hors Xinjiang de Yilitai a diminué d’environ 50 %, et sa stratégie de développement national a rencontré des difficultés inattendues.

En comparaison horizontale, Jin Hui Jiu a vu son chiffre d’affaires du premier trimestre diminuer de seulement 0,97 %, et son bénéfice net attribuable aux actionnaires de 2,78 %, ce qui reflète sa relative “résistance” dans la région, sa position stable sur le marché intérieur, et la croissance remarquable de ses canaux en ligne.

Tout en poursuivant ses efforts de déploiement et d’optimisation des canaux, Jin Hui Jiu investit également dans la capacité de production.
Selon son site officiel, en février 2025, un projet de modernisation de la quatrième phase du parc industriel écologique intelligent Jin Hui Baiyi, avec un investissement total de 5 milliards de yuans, a été lancé.

Déjà en août 2025, Jin Hui Jiu a acquis pour 98,55 millions de yuans un terrain industriel de 524,67 mu à Fuxia Town, Fuxia Village, dans le comté de Huixian, Gansu ;
en février 2026, elle a acquis pour 36,83 millions de yuans un terrain industriel de 195,96 mu, destiné au même parc industriel.

Source : site officiel de Jin Hui

Cependant, alors que la capacité de production progresse, les coûts financiers et de R&D de Jin Hui Jiu évoluent dans des directions différentes.
Le rapport indique qu’en 2025, les coûts financiers s’élèvent à -9,67 millions de yuans, en hausse de 50,11 % (valeur négative se réduisant), principalement en raison d’une baisse d’environ 700 000 yuans des revenus d’intérêts sur dépôts.
Les dépenses de R&D s’élèvent à 39,58 millions de yuans, en baisse de 27,18 %, principalement parce que le nombre de projets de R&D en cours a diminué par rapport à l’année précédente.
Ces deux indicateurs ont attiré l’attention du marché : la baisse des revenus d’intérêts reflète une efficacité différente dans l’utilisation des fonds, et la réduction des dépenses de R&D, si elle réduit les coûts à court terme, pourrait à long terme affecter l’innovation technologique et la qualité des produits.

De plus, dans un contexte de résultats sous pression et d’investissement accru dans la capacité, Jin Hui Jiu maintient un taux de dividende élevé.
En 2025, elle a distribué 5 yuans par 10 actions pour l’exercice 2024 ;
en février 2026, elle a distribué 2 yuans par 10 actions pour le premier trimestre 2025 ;
elle prévoit également de distribuer 3,00 yuans en dividendes en espèces par 10 actions (imposé), ce qui représente une distribution totale de 42,06 % du bénéfice net attribuable aux actionnaires.

Pour 2026, Jin Hui Jiu indique dans son rapport annuel qu’avec la mise en œuvre complète du plan “Fifteen Five” national, la poursuite de la politique de relance de la demande intérieure, et la publication du “Guide pour la Qualité et la Modernisation de l’Industrie du Baijiu (2026-2030)”, l’industrie du baijiu s’apprête à connaître de nouvelles opportunités de développement et une réorganisation de la structure.
La société se concentrera sur le développement de nouveaux produits répondant aux besoins des consommateurs, tout en accélérant la numérisation et la fabrication intelligente.