【Shan Zheng Computer】Glodon (002410.SZ): Amélioration significative de la rentabilité, déploiement complet des produits d'IA

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【Description de l’événement】

Le 23 mars, la société a publié son rapport annuel 2025, indiquant qu’en 2025, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 6,097 milliards de yuans, en baisse de 2,28 % par rapport à l’année précédente ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’élève à 405 millions de yuans, en hausse de 61,77 % ; le bénéfice net hors éléments exceptionnels est de 348 millions de yuans, en hausse de 99,68 %. Au quatrième trimestre 2025, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 1,803 milliard de yuans, en baisse de 2,20 % ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires est de 94 millions de yuans, en hausse de 152,87 %, avec un bénéfice net hors éléments exceptionnels de 72 millions de yuans, en hausse de 782,95 %.

【Commentaire sur l’événement】

Le chiffre d’affaires annuel a été quelque peu sous pression, mais la hausse de la marge brute combinée à la gestion des coûts a favorisé la libération du bénéfice net. En raison de l’impact de la période de restructuration dans le secteur de la construction en aval, le chiffre d’affaires de la société en 2025 est resté sous pression. La marge brute de la société en 2025 a atteint 85,88 %, en hausse de 1,55 point de pourcentage par rapport à l’année précédente. Sur le plan des coûts, avec le renforcement de la gestion fine, le taux de frais de gestion en 2025 était de 19,35 %, en baisse de 2,35 points de pourcentage par rapport à l’année précédente ; grâce à la focalisation sur les activités principales, les coûts liés au personnel, à la consultation et aux services ont diminué, le taux de dépenses de R&D étant de 27,54 %, en baisse de 0,98 point de pourcentage ; le taux de dépenses de vente est resté relativement stable, ayant augmenté de 0,66 point de pourcentage par rapport à l’année précédente. Grâce à l’augmentation de la marge brute et à la gestion des coûts, le taux de marge nette de la société en 2025 a atteint 7,27 %, en hausse de 2,91 points de pourcentage par rapport à l’année précédente.

Le socle des activités de coûts numériques est stable, la rentabilité des activités de construction numérique s’est nettement améliorée. En regardant par activité, 1) en 2025, le chiffre d’affaires des coûts numériques s’élève à 4,779 milliards de yuans, en baisse de 4,16 %, dont, en raison de la baisse globale des investissements dans le secteur de la construction résidentielle, le chiffre d’affaires des logiciels de tarification a légèrement diminué, mais la demande pour des soumissions de haute qualité et une gestion fine des coûts a stimulé une croissance rapide des produits comme les données d’ingénierie et les logiciels de nettoyage des appels d’offres ; 2) l’activité de construction numérique a généré un chiffre d’affaires de 846 millions de yuans, en hausse de 7,58 %. En raison de la focalisation sur des scénarios clés à haute valeur dans les produits et sur les régions et clients clés à l’échelle nationale dans le marketing, la qualité opérationnelle de la construction numérique s’est nettement améliorée, avec une marge brute de 58,33 %, en hausse de 22,46 points de pourcentage par rapport à l’année précédente ; 3) l’activité de conception numérique a généré un chiffre d’affaires de 71 millions de yuans, en baisse de 21,04 %, principalement parce que, en 2025, la société a promu de nouveaux produits tels que la conception de bâtiments numériques et la conception de bases numériques, tandis que les anciens produits de conception de la filiale Hongye Technology ont vu leurs revenus diminuer progressivement ; 4) la société accélère sa présence sur les marchés étrangers, notamment en Asie du Sud-Est, au Moyen-Orient et en Europe, avec un chiffre d’affaires de 240 millions de yuans en 2025, en hausse de 18,18 %.

L’itération rapide des grands modèles dans le secteur de la construction, déploiement complet des applications IA. En tant que vecteur central des capacités IA de la société, le grand modèle de l’industrie de la construction AecGPT a été mis à jour avec plusieurs versions, notamment en améliorant la capacité de raisonnement dans des scénarios complexes et l’apprentissage par renforcement sans expert. Actuellement, le grand modèle AecGPT a validé ses technologies dans sept domaines clés tels que la conception, la transaction, le coût, etc., et a été déployé dans les activités. Par ailleurs, la société déploie en profondeur des applications IA dans trois scénarios principaux : intégration de la conception, gestion précise des coûts, et gestion fine de la construction. Dans le scénario d’intégration de la conception, la société a développé le produit de conception de solutions Concetto, pour reconstruire le flux de travail de conception avec l’IA ; dans le scénario de gestion précise des coûts, la société utilise l’IA + données pour gérer finement le coût tout au long du projet, en développant notamment des produits comme l’estimation automatique, la tarification intelligente, et le nettoyage des appels d’offres ; dans le scénario de gestion de la construction, la société se concentre sur le déploiement de l’IA pour l’aide à la prise de décision de projet et la sécurité de la production.

【Conseils d’investissement】

En tant que leader dans le domaine de l’IT pour la construction, la société bénéficiera pleinement de la transformation numérique continue du secteur de la construction. On prévoit que le BPA pour 2026-2028 sera respectivement de 0,35 / 0,44 / 0,50. Au prix de clôture du 2 avril, soit 11,01 yuans, le PER pour 2026-2028 sera respectivement de 31,2 / 25,0 / 22,2, maintenant une note de « Surperformance - A ».

【Risques】

Demande des clients en aval inférieure aux attentes, développement des affaires inférieur aux attentes, risque de fluctuation des taux de change, intensification de la concurrence sur le marché.

Données financières et valorisation

Source : Changwen, Shanxi Securities Research Institute

Résumé des prévisions financières et des données d’évaluation

Source : Changwen, Shanxi Securities Research Institute

Analyste : Gai Binhe

Numéro d’enregistrement professionnel : S0760522050003

Assistant de recherche : Zou Xinchen

Email : zouxinchen@sxzq.com

Date de publication du rapport : 3 avril 2026

【Engagement de l’analyste】

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【Avertissement】

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