En 2025, les commissions de courtage pour la gestion de comptes clients ont dépassé 11 milliards de yuans

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本报记者 周尚伃

4月1日，2025年度券商分仓佣金收入排名正式揭晓。Wind资讯数据显示，2025年全年券商合计实现分仓佣金11.01B元，同比增长0.25%。在经历多年持续调整后，卖方研究业务显现企稳迹象，行业韧性增强。

Notre journaliste Zhou Shangyu

Le 1er avril, le classement annuel des revenus de commissions de distribution des courtiers pour 2025 a été officiellement annoncé. Selon Wind Information, les courtiers ont réalisé au total 11.01B de yuans de commissions de distribution en 2025, en hausse de 0,25 %. Après plusieurs années de ajustements continus, le secteur de la recherche vendeuse montre des signes de stabilisation, renforçant la résilience de l’industrie.

盘古智库（北京）信息咨询有限公司高级研究员江瀚在接受《证券日报》记者采访时表示：“券商研究业务正加速摆脱对单一佣金收入的依赖，转向为政府决策、产业规划及高净值客户提供定制化智库服务。这种结构性转型要求研究业务回归本源，以扎实的基本面分析能力作为新的定价锚点，推动行业进入高质量发展新阶段。”

Selon Jiang Han, chercheur senior chez Pangu Think Tank (Pékin), dans une interview au « Securities Daily » : « Le secteur de la recherche des courtiers accélère sa dépendance à une seule source de revenu, les commissions, en se tournant vers la fourniture de services de think tank personnalisés pour les décisions gouvernementales, la planification industrielle et les clients à haute valeur nette. Cette transformation structurelle exige que la recherche revienne à ses fondamentaux, en utilisant une analyse solide des fondamentaux comme nouveau point d’ancrage pour la tarification, propulsant l’industrie vers une nouvelle étape de développement de haute qualité. »

分仓佣金收入改善

L’amélioration des revenus de commissions de distribution

2025年，伴随资本市场回暖，公募基金规模迎来修复性增长，市场交投活跃度提升直接带动券商分仓佣金收入改善，行业结束持续调整态势，实现企稳回升。

En 2025, avec la reprise du marché des capitaux, la taille des fonds publics a connu une croissance réparatrice, et l’augmentation de l’activité de marché a directement stimulé l’amélioration des revenus de commissions de distribution des courtiers, mettant fin à la période de ajustements continus et permettant au secteur de se stabiliser et de rebondir.

具体来看，头部券商研究优势持续巩固。中信证券以750M元分仓佣金蝉联榜首，国泰海通以668M元紧随其后；广发证券、长江证券、华泰证券分列第三位至第五位，分仓佣金均超过500M元，分别为660M元、558M元、546M元；兴业证券、中信建投、申万宏源证券、国联民生、浙商证券紧随其后，分仓佣金均超390M元。

Plus précisément, les principaux courtiers renforcent continuellement leur avantage en recherche. CCB International reste en tête avec 750 millions de yuans de commissions, suivi de Guotai Haitong avec 668 millions ; GF Securities, Changjiang Securities et Huatai Securities occupent respectivement la 3ème à 5ème place, avec des commissions dépassant 500 millions, soit 660 millions, 558 millions et 546 millions de yuans ; Industrial Securities, CITIC Construction Investment, Shenwan Hongyuan Securities, Guolian Minsheng, et Zheshang Securities suivent, avec des commissions supérieures à 390 millions.

排名前二十的券商分仓佣金合计8.15B元，占据整体市场的74%，且单家分仓佣金均突破200M元。其中，中信证券的佣金席位占比达6.81%；国泰海通的佣金席位占比为6.06%；广发证券、长江证券的佣金席位占比也均在5%以上。在行业整体转型背景下，差异化竞争成为突围关键，2025年，兴业证券、国联民生、浙商证券凭借差异化布局跻身行业前十。

Le top 20 des courtiers totalise 8.15B de yuans en commissions, représentant 74 % du marché global, avec chaque société dépassant 200 millions de yuans. Parmi eux, CITIC Securities détient une part de 6,81 % ; Guotai Haitong 6,06 % ; GF Securities et Changjiang Securities dépassent également 5 %. Dans le contexte de transformation globale du secteur, la concurrence différenciée devient clé pour se démarquer. En 2025, Industrial Securities, Guolian Minsheng et Zheshang Securities ont intégré le top dix grâce à leur stratégie différenciée.

尽管行业仍处于转型调整期，但多家券商凭借研究能力升级与服务体系优化实现收入增长。比如，申万宏源证券、华泰证券、兴业证券的分仓佣金均实现同比增长，增幅分别为37.37%、19.59%、21.86%，显著优于行业平均水平。

Bien que le secteur soit encore en période de transformation, plusieurs courtiers ont augmenté leurs revenus grâce à l’amélioration de leurs capacités de recherche et à l’optimisation de leurs systèmes de service. Par exemple, Shenwan Hongyuan Securities, Huatai Securities et Industrial Securities ont tous enregistré une croissance annuelle de leurs commissions de distribution, respectivement de 37,37 %, 19,59 % et 21,86 %, nettement supérieures à la moyenne du secteur.

对于业绩的优异表现，上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称“申万宏源研究”）相关人士对《证券日报》记者表示：“近年来，面对诸多机遇与挑战，申万宏源研究积极发挥股东优势，在市场波动与行业变革中逆势突围，核心指标持续向好。通过‘易万启源’机构客户服务一体化平台，推动服务数字化升级，同时强化跨部门协同，聚公司之力服务核心客户，实现了交易市占率、服务收入等关键指标的稳步增长，转型业务创收能力持续提升，展现出强劲的市场竞争力与适应能力。”

Concernant ces performances exceptionnelles, un représentant de Shenwan Hongyuan Securities Research (ci-après « Shenwan Hongyuan Research ») a déclaré au « Securities Daily » : « Ces dernières années, face à de nombreuses opportunités et défis, Shenwan Hongyuan Research a activement exploité ses avantages en tant qu’actionnaire, en se démarquant dans la volatilité du marché et la transformation de l’industrie, avec des indicateurs clés en amélioration continue. Grâce à la plateforme intégrée de services aux clients institutionnels ‘Yiwan Qiyuan’, elle a promu la digitalisation des services, renforcé la collaboration inter-départements, mobilisé les forces de l’entreprise pour servir ses clients clés, ce qui a permis une croissance régulière de la part de marché, des revenus de service, et une capacité de création de revenus dans la transformation, démontrant une forte compétitivité et capacité d’adaptation sur le marché. »

值得关注的是，部分中小券商实现爆发式增长，例如，华福证券分仓佣金同比增长186.46%至220M元，排名跃升至行业第22位；华源证券分仓佣金收入同比增长764.9%至144M元，排名跃升至行业第24位。

Il est également notable que certains courtiers de taille moyenne ou petite ont connu une croissance explosive, comme Huafu Securities dont la commission a augmenté de 186,46 % pour atteindre 220 millions de yuans, se plaçant au 22e rang ; et Huayuan Securities avec une croissance de 764,9 %, atteignant 144 millions, passant au 24e rang.

业务转型成效显现

Les résultats de la transformation des activités deviennent visibles

分仓佣金回升，是券商研究所主动适应市场变革、加快业务转型、深耕研究本源的结果。

La reprise des commissions de distribution est le résultat de la capacité proactive des instituts de recherche des courtiers à s’adapter aux changements du marché, à accélérer leur transformation et à approfondir leur recherche fondamentale.

一方面，头部券商依托平台综合优势，持续构建体系化竞争力。例如，华泰证券研究业务积极打造战略研究、机构研究和财富研究等研究服务体系，推进研究模式转型，坚持国际化导向，聚焦头部机构客户，加强全业务链服务。

D’une part, les principaux courtiers s’appuient sur leurs avantages intégrés de plateforme pour renforcer leur compétitivité systémique. Par exemple, Huatai Securities développe activement des services de recherche stratégique, institutionnelle et patrimoniale, en transformant leur modèle de recherche, en restant orientés vers l’international, en se concentrant sur les clients institutionnels de premier plan, et en renforçant la couverture de toute la chaîne de services.

另一方面，中小券商则坚持差异化、精品化发展路线，集中资源深耕优势领域。国联民生研究业务完成了全面整合与能力升级，持续完善产品体系，提升服务内外部客户的专业化与个性化能力，强化投资、投研、投行联动。兴业证券研究业务持续赋能财富管理战略转型，依托重大事件点评机制协同发声，“投行+研究”模式助力多家优质企业登陆资本市场。

De leur côté, les courtiers de taille moyenne ou petite adoptent une stratégie différenciée et de haute qualité, concentrant leurs ressources sur leurs domaines clés. Leurs activités de recherche chez Guolian Minsheng ont été intégrées et renforcées, avec une amélioration continue de leur gamme de produits, une augmentation de leur capacité à fournir des services professionnels et personnalisés aux clients internes et externes, et un renforcement de la synergie entre investissement, recherche et banque d’investissement. La recherche chez Industrial Securities continue d’alimenter la transformation stratégique de la gestion patrimoniale, en utilisant des mécanismes d’évaluation d’événements majeurs pour coordonner la communication, et le modèle « banque d’investissement + recherche » aide plusieurs entreprises de qualité à entrer sur le marché des capitaux.

数字化转型成为行业的共同选择，金融科技为研究提质增效注入新动力。2025年，多家券商加大金融科技投入，运用人工智能、大数据等技术提升研究效率。招商证券研究业务打造“AI研究所”，探索生成式AI在财报解读、研报撰写、研究员助手等场景的创新实践。华泰证券优化升级数字化平台，持续推进智能研究建设，完善智能撰写框架、搭建AI研究助手。国联民生通过优化数字化平台，系统积累数据资源，提升智能运营水平，扩大了研究输出的覆盖广度与应用深度。

La transformation numérique devient une démarche commune dans l’industrie, avec la fintech injectant une nouvelle dynamique pour améliorer la qualité et l’efficacité de la recherche. En 2025, plusieurs courtiers ont intensifié leurs investissements en fintech, utilisant l’intelligence artificielle, le big data, etc., pour augmenter leur efficacité. China Merchants Securities a créé un « Institut de recherche IA » pour explorer l’application de l’IA générative dans l’interprétation des rapports financiers, la rédaction de rapports de recherche, l’assistance aux chercheurs, etc. Huatai Securities a optimisé et modernisé sa plateforme numérique, poursuivant le développement de la recherche intelligente, en améliorant le cadre de rédaction automatique et en construisant un assistant IA. Guolian Minsheng a optimisé sa plateforme numérique, accumulant systématiquement des ressources de données, améliorant le niveau d’opération intelligente, et élargissant la portée et la profondeur des résultats de recherche.

此外，头部券商在巩固境内研究优势的同时，正加速拓展全球视野。例如，华泰证券坚定拓展国际化业务布局，积极充实海外研究产品线，持续完善海外研究产品矩阵和触达载体。

De plus, tout en consolidant leurs avantages en recherche domestique, les principaux courtiers accélèrent leur expansion à l’échelle mondiale. Par exemple, Huatai Securities s’engage résolument dans le développement international, enrichissant activement sa gamme de produits de recherche à l’étranger, et améliorant continuellement son portefeuille de produits et ses canaux de diffusion.

展望2026年，券商研究所转型方向更为明确。上述申万宏源研究相关人士表示，申万宏源研究将持续深耕做好研究本职，丰富研究的广度深度，努力让研究回归本源；积极协同机构条线为客户提供“研究+业务”一揽子综合金融服务，推动研究价值的跨业务转化，精准服务客户投资决策。

En regardant 2026, la direction de la transformation des instituts de recherche des courtiers sera plus claire. Un représentant de Shenwan Hongyuan Research a indiqué que l’institut continuerait à se concentrer sur l’excellence de la recherche, en enrichissant sa profondeur et sa largeur, en revenant à ses fondamentaux ; en collaborant activement avec les départements institutionnels pour offrir aux clients un service financier intégré « recherche + affaires », en favorisant la conversion de la valeur de la recherche à travers différents secteurs, et en fournissant un service précis pour la prise de décision d’investissement des clients.