Everbright Securities : Maintien de la recommandation « Achat » pour Haidilao — mise à niveau complète de la gestion stratégique de la nouvelle étape « point d’inflexion » de 2026

E Fund Securities a publié un rapport de recherche affirmant qu’il maintient la note d’achat pour Haidilao (06862). Les données opérationnelles exceptionnelles du Nouvel An chinois 2026 ont pleinement confirmé la résilience de la reprise de Haidilao et ses barrières de leader ; combiné à l’amélioration de l’efficacité après le changement de direction, au potentiel de croissance apporté par de nouvelles catégories et au soutien de la valeur par des dividendes élevés, la performance à court terme et la logique à long terme de l’entreprise ont été renforcées. La banque a ajusté la prévision du bénéfice net attribuable aux actionnaires pour 2025 à 4.06B de yuans, tout en maintenant celles pour 2026-2027 à 4,796/5.3B de yuans respectivement, ce qui correspond à un EPS pour 2025-2027 de 0,73/0,86/0,95 yuan. Le prix actuel de l’action correspond à un PER pour 2025-2027 de respectivement 20x/17x/16x. Le modèle de boutique unique de Haidilao est relativement mature, la marque conserve un fort potentiel, et l’on attend avec intérêt le succès de l’exploitation multi-marques de Haidilao.

Les principaux points de vue d’E Fund Securities sont les suivants :

2026, Haidilao atteint un nouveau tournant, stratégie et gestion entièrement renouvelées

Au début de 2026, Haidilao entre dans un tournant stratégique de « deuxième création », avec le fondateur Zhang Yong nommé CEO, et quatre femmes cadres expérimentées intégrées au conseil d’administration. La gestion précédente se tourne vers des fonctions clés telles que la plateforme intelligente, et la stratégie se concentre désormais sur la consolidation de ses activités principales tout en cherchant à innover. Après la stabilisation des données opérationnelles du principal marque dans la seconde moitié de 2025, l’entreprise poursuivra la transformation scénarisée et l’expansion du modèle de franchise ; la stratégie multi-marques de Hongshiliu passe d’une approche de tâtonnement à une consolidation de modèles exemplaires et à des acquisitions externes. Par ailleurs, le mécanisme d’évaluation de l’entreprise abandonne la seule priorité aux données pour privilégier les capacités commerciales, la responsabilité sociale et d’autres critères, avec de nouveaux mécanismes d’aide, tels que des primes pour les gestionnaires clients et la participation au capital dans le cadre de l’entrepreneuriat de Hongshiliu, afin de stimuler la vitalité des employés.

Plan Hongshiliu : de la voie unique à la stratégie multi-marques

Le « plan Hongshiliu » est la deuxième courbe stratégique de Haidilao pour dépasser le plafond de la catégorie de fondue, en motivant les talents. Lancé en 2024, il construit un cycle complet d’incubation et d’incitation. À la mi-2025, 14 marques avec 126 points de vente ont été incubées, avec un ticket moyen allant de plus de 10 à plus de 160 yuans. Les revenus des sous-marques ont augmenté de 227 % en glissement annuel au premier semestre 2025. La grande table de fruits de mer est au cœur des plans futurs : après l’ouverture du premier magasin en décembre 2025, l’entreprise a déployé 6 villes, créant plus de 200 références SKU selon un modèle de marché frais, avec une livraison le jour même et une découpe fraîche grâce à la chaîne d’approvisionnement Shu Hai. Le mode de self-service répond aux besoins des consommateurs, et l’entreprise prévoit d’élargir continuellement ses points de vente. Par ailleurs, des initiatives comme Sushi Shou et la livraison à domicile sont également fortement promues.

Renforcement et rebond de la gestion de la marque principale, validation de la résilience de la demande lors du Nouvel An

La gestion de la marque principale de Haidilao a connu un rebond après une période de stabilisation, avec une reprise du ticket moyen dès la seconde moitié de 2024, atteignant 97,9 yuans au premier semestre 2025, supérieur à la tendance du secteur. La société a lancé le programme « Un Haidilao différent », qui stimule la rotation des tables via divers leviers : gestionnaires clients dédiés, produits frais en série, thèmes de scène comme les snacks nocturnes ou la parentalité. Depuis juillet 2025, la rotation des tables s’améliore progressivement, avec plus de 450 000 visiteurs en deux jours lors du Nouvel An, et plus de 14 millions de visiteurs du 15 au 23 février lors des vacances du Nouvel An chinois, avec une rotation dépassant 5 fois par jour, en croissance à un chiffre moyen en glissement annuel, confirmant la résilience de la demande et la barrière de leader.

Politique de dividendes élevés, apportant une marge de sécurité

Depuis 2023, le taux de distribution des dividendes de Haidilao a continuellement augmenté : en 2023, il est passé de 40 % en 2022 à 90 %, avec une première distribution intermédiaire en 2024, portant le taux annuel à 95 %, et il est maintenu à 95 % au premier semestre 2025. En se basant sur le montant des dividendes de 2024 et la capitalisation au 3/4/2026, le rendement en dividendes atteint 5,4 %, ce qui est élevé dans le secteur.

Avertissements de risques

Progrès inférieurs aux attentes du « plan Hongshiliu », problèmes de sécurité alimentaire, hausse des prix des matières premières.